一、短期导火索：就业数据疲软引爆降息预期
ADP数据远逊预期：7月ADP就业仅新增4.4万人，大幅低于预期的7万人，表明美国劳动力市场加速降温。
加息预期骤降：CME FedWatch显示9月维持利率不变概率升至45%，为逾一个月最高；10年期美债收益率同步下行，持有无息黄金的机会成本显著降低。
美元走弱助攻：美元指数下跌，以美元计价的黄金对海外买家更具吸引力，资金集中涌入贵金属市场。
二、关键转折：霍尔木兹海峡谈判改写通胀叙事
美伊和谈取得进展：美国、伊朗与阿曼正推动就重新开放霍尔木兹海峡达成临时协议，国际油价应声暴跌超6%。
通胀压力缓解：能源价格回落解除了此前高油价推升通胀、倒逼美联储维持高利率的逻辑链条，压制金价的最大利空得以解除。
定价逻辑切换：市场交易主线从“地缘冲突→油价上涨→通胀高企→加息压制金价”，翻转为“局势缓和→油价下跌→通胀回落→降息空间打开→黄金受益”。
三、长期底座：全球央行持续大规模购金
二季度购金量创纪录：全球央行二季度净购金289吨，同比增长62%，韩国央行时隔13年重启黄金购买尤为引人注目。
去美元化趋势深化：多国为对冲美元信用风险，持续将外汇储备从美债置换为实物黄金，形成长期稳定的刚性买盘，筑牢金价底部支撑