Đêm qua, SanDisk công bố báo cáo Q4—doanh thu đạt 8,97 tỷ USD, tăng 372% so với cùng kỳ. EPS điều chỉnh là 39,25 USD, một năm trước là 0,29 USD, tăng gấp 135 lần. Biên lợi nhuận gộp 84,6%, một năm trước là 26,2%, tức tăng gấp ba.
Ban giám đốc ra tay hào phóng: bổ sung 14 tỷ USD mua lại cổ phiếu, tổng giá trị ủy quyền mua lại còn lại đạt 15,5 tỷ USD.
“Báo cáo tài chính này nổ thật đấy à? Mua nó!”
Vừa ngủ dậy, cổ phiếu SanDisk sau giờ công bố đã giảm 8%.
Cả người lại ngơ ngác.
“Không, tại sao chứ? Thành tích tốt như vậy, tại sao?”
Tại sao? Vì ngươi còn đang nhìn thị trường bằng con mắt cũ.
Sau giờ giao dịch ngày 5/8 tại Mỹ, SanDisk và Western Digital đồng loạt công bố báo cáo tài chính, cả hai đều “phát tài”.
Kinh doanh trung tâm dữ liệu của SanDisk — doanh thu 2,98 tỷ USD, tăng 1298% so với cùng kỳ. Bạn không nghe nhầm đâu, là 1298%, không phải 12,98%.
Điện toán biên đạt 5,43 tỷ USD, tăng 392%; cả năm doanh thu 20,25 tỷ USD, tăng 175%.
8 hợp đồng dài hạn NBM, doanh thu đảm bảo tối thiểu 93,9 tỷ USD, bảo hiểm rủi ro khách hàng vi phạm hợp đồng 16,5 tỷ USD. Hơn một nửa công suất của năm tài chính 2027 đã được khóa trước, và đến năm tài chính 2028, hai phần ba công suất đã được sắp xếp.
CEO trong cuộc họp qua điện thoại nói: “Tốc độ tăng trưởng nhu cầu lưu trữ AI đã vượt quá năng lực cung ứng của chúng tôi; sau khi khách hàng ký hợp đồng lớn nhất, họ vẫn tiếp tục đặt thêm đơn”.
Công suất đã bán hết sạch, nhưng khách hàng vẫn tiếp tục chạy theo đặt thêm đơn.
Đặt ở bất kỳ thị trường “bình thường” nào, cổ phiếu này chẳng phải bay vút lên sao?
Nhưng thị trường không nghĩ như vậy.
SanDisk dự kiến doanh thu quý sau đạt từ 10,3 đến 10,8 tỷ USD, mức trung bình 10,55 tỷ USD, thấp hơn kỳ vọng của các nhà phân tích là 11,16 tỷ USD gần 5,5%.
Dự báo EPS 44 đến 46 USD, thị trường kỳ vọng 45,58 USD — vừa khớp ở sát rìa dưới của kỳ vọng.
Dự báo biên lợi nhuận gộp 83% đến 85%, so với 84,6% của quý này — gần như đi ngang, có dấu hiệu đạt đỉnh.
Thị trường chỉ công nhận một logic: quá khứ bạn làm rất tốt, nhưng tương lai liệu có thể còn tốt hơn không?
Còn câu trả lời của SanDisk là: “Có thể, nhưng không tốt đến mức như bạn nghĩ”.
Sau khi giá cổ phiếu tăng 468%, báo cáo tài chính vượt kỳ vọng đã không còn đủ dùng.
Tính từ đầu năm đến nay, giá cổ phiếu của SanDisk đã tăng gần 5 lần, trong khi S&P 500 chỉ tăng 13%.
Mức tăng 468% đã khiến câu chuyện “nhu cầu lưu trữ AI bùng nổ” bị rút cạn trước.
Hiện tại, điều thị trường cần không phải là “bạn kiếm được bao nhiêu tiền” — thị trường muốn biết “bạn có thể kiếm thêm bao nhiêu tiền nữa”.
Chỉ cần lệch một chút ở phần dự báo thôi là cổ phiếu sẽ sụp ngay cho bạn xem.
Cùng ngày, Western Digital cũng báo tin “phát tài”: doanh thu 3,75 tỷ USD vượt kỳ vọng, EPS 3,56 vượt kỳ vọng, và cả dự báo cũng vượt kỳ vọng.
Kết quả ra sao? Cổ phiếu giảm 11% trong phiên giao dịch sau giờ làm việc.
Cả hai cùng sụp.
Điều này nói lên điều gì?
Cho thấy không phải vấn đề chỉ riêng của SanDisk — mà là cả ngành lưu trữ, thị trường đang định giá lại tất cả.
Goldman Sachs, JPMorgan và cả một loạt tổ chức đã đưa ra đánh giá “Mua mạnh”, với mức giá mục tiêu trung bình 2400 USD. Nhưng giá cổ phiếu từ đỉnh hồi tháng 6 đã giảm 40%.
Kỳ vọng đã được “đặt” quá cao, đến mức ngay cả báo cáo tài chính vượt kỳ vọng cũng không thể lấp đầy được.
Thị trường không phải đang giao dịch những gì bạn đã làm.
Là đang giao dịch thứ bạn còn có thể làm được gì.
SanDisk đã đưa ra tất cả những gì có thể: kết quả kinh doanh bùng nổ, chương trình mua lại 14 tỷ USD, 8 hợp đồng dài hạn để khóa tương lai trong 4 năm, và doanh thu đảm bảo tối thiểu 93,9 tỷ USD.
Nhưng thị trường chỉ bám vào một câu: dự báo cho quý tới lệch một chút.
Thế là mất đi 8%.
Không phải lỗi của SanDisk. Đây là một nhát dao mà sớm muộn tất cả các cổ phiếu bị thổi phồng bởi câu chuyện AI đều phải đối mặt.
Rốt cuộc là thị trường quá khắt khe, hay định giá thực sự quá đắt?