Dự báo sau báo cáo của SanDisk và Western Digital tối qua khiến thị trường thất vọng, cổ phiếu lao dốc mạnh trong phiên giao dịch sau giờ đóng cửa, kéo theo thị trường Hàn Quốc đi xuống. Tại đây, mức giảm của SK hynix mở rộng lên 9%, Samsung giảm hơn 6%. Đợt “bù” vừa xuất hiện hôm qua thì hôm nay gần như bị đánh bật lại.
Ngòi nổ đến từ đợt giảm sau báo cáo của SanDisk và Western Digital. Nhưng việc tóm gọn thành “dự báo quá kém” thì chưa chính xác; vấn đề nằm ở chỗ không có “tốt hơn”. Về bản chất, lần giảm này là sự “xả” theo kỳ vọng.
SanDisk: doanh thu Q4 tăng 51% theo tuần (QoQ), biên lợi nhuận gộp đạt 84,6%, doanh thu trung tâm dữ liệu tăng gấp đôi. Trong dự báo doanh thu cho quý tới, mức trung vị thấp hơn nhẹ so với kỳ vọng thị trường; biên lợi nhuận gộp trung vị cũng thấp hơn 0,6 điểm phần trăm so với quý này.
Western Digital: doanh thu và EPS Q4 đều vượt kỳ vọng. Dự báo cho quý tới có mức trung vị cao hơn đồng thuận thị trường, nhưng giá cổ phiếu sau giờ đóng cửa vẫn từng giảm hơn 10%.
Điều này cho thấy thị trường không còn quan tâm việc lợi nhuận có tiếp tục tăng hay không, mà là liệu lợi nhuận còn có thể tiếp tục vượt mạnh kỳ vọng hay không. Dòng tiền đang giao dịch trước tốc độ tăng của biên lợi nhuận lưu trữ phục vụ AI, tiến gần đỉnh.
SanDisk tập trung vào NAND và SSD cấp doanh nghiệp; Western Digital tương ứng với HDD nearline. SK hynix và Samsung thì bao phủ HBM, DRAM và NAND. Sản phẩm khác nhau, nhưng dòng tiền lại “gộp” chúng vào cùng một lần giao dịch. Khi NAND và HDD không thể tiếp tục điều chỉnh tăng mạnh, thị trường sẽ nghi ngờ tốc độ tăng giá của cả chuỗi lưu trữ AI và độ co giãn lợi nhuận.
Các cổ phiếu dẫn dắt ở Hàn Quốc có tỷ trọng cao, sản phẩm đòn bẩy và phiên giao dịch theo chương trình lại khuếch đại thêm mối lo này. Bù tăng hôm qua càng gấp thì hôm nay càng nhanh đi “giảm rủi ro”.
Nhận định của tôi là lợi nhuận đạt đỉnh vẫn chưa được xác nhận bằng báo cáo, nhưng định giá lại đã được giao dịch trước khi đạt đỉnh. Điểm ngoặt thực sự cần có: tốc độ tăng giá lưu trữ chậm lại, biên lợi nhuận gộp giảm liên tiếp và đơn hàng của các nhà cung cấp cloud bắt đầu bị hạ.
Hiện mới xuất hiện cảnh báo đầu tiên. Lợi nhuận vẫn đang tăng, nhưng số “điều bất ngờ” đang giảm dần.
Kết quả kinh doanh vẫn có thể thiết lập đỉnh mới, nhưng giá cổ phiếu vẫn sẽ đi trước và “xử lý” định giá trước.
Ngòi nổ đến từ đợt giảm sau báo cáo của SanDisk và Western Digital. Nhưng việc tóm gọn thành “dự báo quá kém” thì chưa chính xác; vấn đề nằm ở chỗ không có “tốt hơn”. Về bản chất, lần giảm này là sự “xả” theo kỳ vọng.
SanDisk: doanh thu Q4 tăng 51% theo tuần (QoQ), biên lợi nhuận gộp đạt 84,6%, doanh thu trung tâm dữ liệu tăng gấp đôi. Trong dự báo doanh thu cho quý tới, mức trung vị thấp hơn nhẹ so với kỳ vọng thị trường; biên lợi nhuận gộp trung vị cũng thấp hơn 0,6 điểm phần trăm so với quý này.
Western Digital: doanh thu và EPS Q4 đều vượt kỳ vọng. Dự báo cho quý tới có mức trung vị cao hơn đồng thuận thị trường, nhưng giá cổ phiếu sau giờ đóng cửa vẫn từng giảm hơn 10%.
Điều này cho thấy thị trường không còn quan tâm việc lợi nhuận có tiếp tục tăng hay không, mà là liệu lợi nhuận còn có thể tiếp tục vượt mạnh kỳ vọng hay không. Dòng tiền đang giao dịch trước tốc độ tăng của biên lợi nhuận lưu trữ phục vụ AI, tiến gần đỉnh.
SanDisk tập trung vào NAND và SSD cấp doanh nghiệp; Western Digital tương ứng với HDD nearline. SK hynix và Samsung thì bao phủ HBM, DRAM và NAND. Sản phẩm khác nhau, nhưng dòng tiền lại “gộp” chúng vào cùng một lần giao dịch. Khi NAND và HDD không thể tiếp tục điều chỉnh tăng mạnh, thị trường sẽ nghi ngờ tốc độ tăng giá của cả chuỗi lưu trữ AI và độ co giãn lợi nhuận.
Các cổ phiếu dẫn dắt ở Hàn Quốc có tỷ trọng cao, sản phẩm đòn bẩy và phiên giao dịch theo chương trình lại khuếch đại thêm mối lo này. Bù tăng hôm qua càng gấp thì hôm nay càng nhanh đi “giảm rủi ro”.
Nhận định của tôi là lợi nhuận đạt đỉnh vẫn chưa được xác nhận bằng báo cáo, nhưng định giá lại đã được giao dịch trước khi đạt đỉnh. Điểm ngoặt thực sự cần có: tốc độ tăng giá lưu trữ chậm lại, biên lợi nhuận gộp giảm liên tiếp và đơn hàng của các nhà cung cấp cloud bắt đầu bị hạ.
Hiện mới xuất hiện cảnh báo đầu tiên. Lợi nhuận vẫn đang tăng, nhưng số “điều bất ngờ” đang giảm dần.
Kết quả kinh doanh vẫn có thể thiết lập đỉnh mới, nhưng giá cổ phiếu vẫn sẽ đi trước và “xử lý” định giá trước.