Các anh em, không biết mọi người có từng gặp kiểu trải nghiệm khi đi vay/cho mượn thế này không: có lần phản hồi về vị thế của mình, suýt nữa bị thanh lý—làm tôi hoảng quá vội vàng bù thêm tài sản thế chấp vào. Dù trên chain hiển thị tiền đã vào rồi và tổng tài sản cũng tăng, nhưng trong lòng tôi hiểu rõ: khoản tiền này chẳng hề đi mở chiến trường mới, mà chỉ là đang cố tình “gia hạn sự sống” cho khoản nợ cũ trước đó!
Những ngày này tôi nghiên cứu TBV của Babylon (@BabylonLabs_io ), và phát hiện nếu chỉ nhìn bề mặt dữ liệu thì cực kỳ dễ rơi vào đúng cái bẫy “phồn vinh giả” đó.
Mọi người cần biết trong cơ chế của nó: khi bạn kích hoạt Vault đầu tiên, hệ thống sẽ tạo ra một tài khoản proxy Position Proxy riêng. Sau đó, bất kỳ lần nạp thêm BTC nào cũng sẽ được nhét thẳng vào tài khoản này để kết nối cho việc tính toán/settle lãi lỗ. Thế chấp cộng thêm thì mức độ “health” (sức khỏe) đúng là tăng lên, nhưng bên trong lại ẩn giấu hoàn toàn hai bộ logic khác nhau!
Loại thứ nhất gọi là **“mở rộng sản xuất thật sự”**: vốn ban đầu của người dùng đã rất khỏe, sau khi bù BTC thì lập tức mượn ra nhiều tài sản hơn để đem đi arbitrage/chiết khấu hưởng chênh lệch. Sự tăng trưởng TVL này mới chính là nhu cầu tín dụng “thực sự có thật”.
Loại thứ hai gọi là **“cứu hỏa trong thế bị ép”**: sức khỏe sắp tụt về 1, người dùng bị buộc phải nạp thêm BTC để bổ vốn/thế chấp, thậm chí vừa nạp vừa trả nợ. Lúc này TVL nhìn có vẻ cũng đang tăng, nhưng thực chất mọi người đang co cụm phòng thủ, né rủi ro và giảm đòn bẩy!
Nếu không tách rõ hai kiểu dòng tiền này, khi phân tích cơ bản của dự án chắc chắn sẽ bị nhìn ngược. Lúc thị trường tốt thì ai cũng đang mở rộng; nhưng khi mặt bằng sụt giảm/giá giảm mạnh, việc “bổ kho” theo kiểu cứu hỏa sẽ khiến dữ liệu TVL vẫn trông ổn—nhưng đằng sau toàn là áp lực bị động gia hạn, và rất có thể tiếp theo sẽ là một loạt các lần thanh lý và bán tháo!
Vì vậy, khi tự làm nghiên cứu đầu tư (投研), tôi đã chắt lọc ra một **“chỉ báo cứu hỏa”**: xem lượng BTC tăng thêm từ các tài khoản có health thấp chiếm tỷ lệ bao nhiêu trong tổng lượng bù kho của các tài khoản cũ. Nếu tỷ lệ cứ tăng vọt mà tổng số nợ vay lại đứng yên, thì chứng tỏ cái gọi là TVL chỉ đang thay cho đòn bẩy cũ để vá lỗ; chỉ khi tỷ lệ thấp và nợ cũng đồng thời được mở rộng thì mới chứng minh mọi người thật sự tin tưởng vào hệ thống tín dụng này.
Người dùng cũ nạp lại tiền—thật sự không thể cứ đồng nhất với việc “sản phẩm tăng giá trị”. Định giá của $BABY cũng tương tự: chỉ khi BTC có thể liên tục tạo ra phí và nợ vay mới thì mới được xem là tài sản chất lượng; còn chỉ dùng để trì hoãn việc nổ thanh lý thì tối đa chỉ là “hầm trú ẩn” tạm thời.
#baby
Những ngày này tôi nghiên cứu TBV của Babylon (@BabylonLabs_io ), và phát hiện nếu chỉ nhìn bề mặt dữ liệu thì cực kỳ dễ rơi vào đúng cái bẫy “phồn vinh giả” đó.
Mọi người cần biết trong cơ chế của nó: khi bạn kích hoạt Vault đầu tiên, hệ thống sẽ tạo ra một tài khoản proxy Position Proxy riêng. Sau đó, bất kỳ lần nạp thêm BTC nào cũng sẽ được nhét thẳng vào tài khoản này để kết nối cho việc tính toán/settle lãi lỗ. Thế chấp cộng thêm thì mức độ “health” (sức khỏe) đúng là tăng lên, nhưng bên trong lại ẩn giấu hoàn toàn hai bộ logic khác nhau!
Loại thứ nhất gọi là **“mở rộng sản xuất thật sự”**: vốn ban đầu của người dùng đã rất khỏe, sau khi bù BTC thì lập tức mượn ra nhiều tài sản hơn để đem đi arbitrage/chiết khấu hưởng chênh lệch. Sự tăng trưởng TVL này mới chính là nhu cầu tín dụng “thực sự có thật”.
Loại thứ hai gọi là **“cứu hỏa trong thế bị ép”**: sức khỏe sắp tụt về 1, người dùng bị buộc phải nạp thêm BTC để bổ vốn/thế chấp, thậm chí vừa nạp vừa trả nợ. Lúc này TVL nhìn có vẻ cũng đang tăng, nhưng thực chất mọi người đang co cụm phòng thủ, né rủi ro và giảm đòn bẩy!
Nếu không tách rõ hai kiểu dòng tiền này, khi phân tích cơ bản của dự án chắc chắn sẽ bị nhìn ngược. Lúc thị trường tốt thì ai cũng đang mở rộng; nhưng khi mặt bằng sụt giảm/giá giảm mạnh, việc “bổ kho” theo kiểu cứu hỏa sẽ khiến dữ liệu TVL vẫn trông ổn—nhưng đằng sau toàn là áp lực bị động gia hạn, và rất có thể tiếp theo sẽ là một loạt các lần thanh lý và bán tháo!
Vì vậy, khi tự làm nghiên cứu đầu tư (投研), tôi đã chắt lọc ra một **“chỉ báo cứu hỏa”**: xem lượng BTC tăng thêm từ các tài khoản có health thấp chiếm tỷ lệ bao nhiêu trong tổng lượng bù kho của các tài khoản cũ. Nếu tỷ lệ cứ tăng vọt mà tổng số nợ vay lại đứng yên, thì chứng tỏ cái gọi là TVL chỉ đang thay cho đòn bẩy cũ để vá lỗ; chỉ khi tỷ lệ thấp và nợ cũng đồng thời được mở rộng thì mới chứng minh mọi người thật sự tin tưởng vào hệ thống tín dụng này.
Người dùng cũ nạp lại tiền—thật sự không thể cứ đồng nhất với việc “sản phẩm tăng giá trị”. Định giá của $BABY cũng tương tự: chỉ khi BTC có thể liên tục tạo ra phí và nợ vay mới thì mới được xem là tài sản chất lượng; còn chỉ dùng để trì hoãn việc nổ thanh lý thì tối đa chỉ là “hầm trú ẩn” tạm thời.
#baby