Các bạn ơi, dạo gần đây dù là “đánh” crypto hay chứng khoán thì ai cũng đang chăm chăm theo dõi thanh khoản vĩ mô. Nhưng ngay trong giới tài chính truyền thống (TradFi) vừa phát ra một tín hiệu cực kỳ “xịn”: siêu kỳ lân SHEIN (Hân Hy) có thể sớm nhất trong tuần này sẽ bắt đầu tìm hiểu nhu cầu cho IPO tại Hồng Kông—thậm chí có thể ngay vào thứ Năm sẽ mở buổi roadshow trước. Dự kiến quy mô huy động vốn vào khoảng 2 đến 3 tỷ USD.
Đừng nghĩ đây chỉ là chuyện của giới thương mại điện tử. Hãy xem nó như một ví dụ kinh điển: một “ông lớn Web2” vì thất bại trong tuân thủ địa chính trị mà buộc phải đổ máu trong phiên giao dịch thứ cấp. Với chúng ta chơi Crypto thì chắc chắn có giá trị tham khảo cực mạnh. Hãy dùng góc nhìn Web3 để mổ xẻ “cái đại dưa” này, xem thị trường vốn hiện nay rốt cuộc thiếu tiền đến mức nào:
📉 1. “Cắt gót chân” định giá—bài kinh điển kẹt ở vùng giá cao
Nếu bạn thấy đồng coin rác giảm đến thảm thương, hãy xem thành tích của các top VC. Ở thời kỳ đỉnh cao năm 2022, định giá của SHEIN từng lên tới 98,2 tỷ USD—đúng kiểu kỳ lân lớn thứ ba toàn cầu. Nhưng lần IPO ở Hồng Kông này, định giá mục tiêu mà thị trường đồn đoán chỉ khoảng 30 đến 40 tỷ USD.
Một nhát cắt đi, giá trị vốn hóa gần 60 tỷ USD bay biến! Công ty này trong vòng gọi vốn tư nhân năm 2023 và vòng tư nhân vào tháng 4 năm nay vẫn cố gắng “gồng” mức định giá 64 tỷ USD, nhưng bây giờ cuối cùng cũng phải nhận rõ thực tại. Điều này nói lên điều gì? “Khóa vốn bằng không khí” ở thị trường cấp 1 không còn trụ nổi nữa; các VC giai đoạn đầu đang gấp rút cần thanh khoản để thoát (Exit). Dù phải bán tháo với giá chiết khấu sâu còn một phần ba cũng phải nhanh chóng biến tài sản trên giấy thành U (tiền mặt).
🔀 2. Đi Mỹ hay đi Anh đều vấp ngã, Hồng Kông là “người đứng ra nhận hàng” hay “nơi tránh gió”?
Ước mơ ban đầu của SHEIN là sang New York gõ chuông khai trương, sau đó lại muốn đổi hướng sang London. Nhưng cuối cùng vì đủ loại kiểm tra chuỗi cung ứng và các yếu tố quản lý nên bị cản trở hết lần này đến lần khác. Rồi đi một vòng, họ nhận được hồ sơ đăng ký từ Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc và nhanh chóng tiến về Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông.
Cốt truyện này dân crypto bọn mình quá quen rồi! Bên dự án muốn ở những khu vực quản lý nghiêm ngặt “lên sàn lớn” để tuân thủ, kết quả lại bị SEC đủ kiểu gây khó. Cuối cùng chỉ có thể chọn “Sức mạnh phương Đông” thân thiện với chính sách. Hiện nay Hồng Kông không chỉ là “ốc đảo” của Web3, mà còn là “phao cứu sinh” huy động vốn cuối cùng cho nhóm đầu tư ra nước ngoài cỡ bự này. Lần rút hút 2-3 tỷ USD này, xem “hồ” thanh khoản trong thị trường cổ phiếu Hồng Kông có tiếp được không.
⚔️ 3. Mương tường phòng thủ bị nội cuốn, nền tảng bị “hạ chiều kích”
PvP của thương mại điện tử (người chơi đối đầu) còn tàn nhẫn hơn cả cuộc tranh giành giữa các public chain; hoàn cảnh hiện tại của SHEIN đang chịu cảnh bị đánh úp từ nhiều phía:
“Phí giao hàng” tăng vọt: Liên minh châu Âu từ tháng trước bắt đầu thu phí 3 euro cho mỗi kiện hàng thương mại điện tử giá trị thấp. Mỹ cũng hủy bỏ miễn thuế nhỏ lẻ. Giai đoạn nhờ lỗ hổng miễn thuế để “khoanh” doanh thu đơn hàng cực thấp đã kết thúc, chi phí ma sát trong giao dịch tăng vọt.
“Hút máu” đối thủ: Phiên bản hải ngoại Temu của Pinduoduo bên cạnh đang điên cuồng đốt tiền để giành lưu lượng, trực tiếp giáp lá cà với SHEIN ngay tại các thị trường hạ tầng.
“Bị bơm kim tiêm” vào báo cáo tài chính: Bản nháp cáo bạch nộp vào tháng trước cho thấy SHEIN vừa ghi nhận khoản lỗ theo quý 99 triệu USD (do tác động của việc hủy chính sách miễn thuế của Mỹ và một bút toán kế toán giá trị hợp lý đối với một khoản cổ phiếu ưu đãi lên tới 328 triệu USD). Dù một phần là lỗ “trên sổ sách”, nhưng việc tốc độ tăng trưởng doanh thu chậm lại đã lộ rõ.
💡 Bài học về tài sản cho anh em ở Quảng trường:
Thanh khoản vĩ mô cạn kiệt là toàn diện. Ngay cả SHEIN—từng là “con bò tiền mặt” và số 1 thương mại điện tử xuyên biên giới—trong mùa đông vốn hiện tại cũng phải chấp nhận “Down Round” (gọi vốn với định giá giảm) và lên sàn trong cảnh chảy máu. Tiền của TradFi bây giờ không dễ kiếm nữa, và điều đó lại cho thấy nguồn vốn ngày càng kén chọn hơn.
Bong bóng ở thị trường cấp 1 rồi cuối cùng sẽ vỡ ở thị trường cấp 2. Dù bạn phát Token hay phát cổ phiếu, nếu không có nguồn tiền mới tiếp sàn, định giá chỉ có thể quay về mức trung bình. Nếu cuối cùng SHEIN thật sự lên sàn với định giá 30 tỷ USD, thì đây thực sự là một “giá bắt đáy” cực kỳ đáng giá. Nhưng liệu thị trường cấp 2 có chịu mua không? Nếu ngay cả cổ phiếu mới ở tầm này cũng bị phá giá, thì điều đó nghĩa là nhà đầu tư lẻ và tổ chức hoàn toàn không còn tin vào “bánh tăng trưởng” của Web2 nữa.
Theo dõi dòng vốn khu vực châu Á - Thái Bình Dương chảy đi nơi khác: IPO vài chục tỷ USD không phải là con số nhỏ đối với thị trường cổ phiếu Hồng Kông. Nếu toàn bộ vốn châu Á - Thái Bình Dương dồn vào đăng ký mua phát hành mới, trong ngắn hạn sẽ có hiệu ứng “hút” nhất định lên mặt thanh khoản của thị trường.
Thứ Năm tuần này, cùng xem vở diễn roadshow ở Hồng Kông của SHEIN sẽ diễn ra thế nào. Nếu là bạn, đối mặt với “ông lớn Web2” mà giá trị bị cắt gót chân, bạn sẽ chọn đăng ký mua cổ phiếu mới, hay quay lại tiếp tục tăng thêm vị thế niềm tin crypto của mình?👇
Chào mừng bạn vào phần bình luận để chia sẻ quan điểm!
#SHEINIPO_HongKong #ThanhKhoanVĩMô #GócNhìnWeb3 #CúLừaCủaThịTrườngVốn #BinanceSquare