Ngày 10 tháng 6 năm 2026, Binance đã ra mắt một sản phẩm tên bStocks. Người dùng chỉ cần bỏ 5 đô la là có thể mua "cổ phiếu trên chuỗi" của Tesla, Nvidia và SpaceX—giao dịch 7×24, thanh toán theo từng giây, và còn có thể chuyển sang ví tiền mã hóa của chính mình.
Nghe giống như đang chơi cổ phiếu, nhưng nó không gọi là cổ phiếu—mà gọi là "chứng khoán được token hóa".
Đằng sau đó là một mảng đang bùng nổ: cổ phiếu được token hóa (Tokenized Stocks). Theo báo cáo RWA năm 2026 của CoinGecko, vốn hóa của cổ phiếu được token hóa đã tăng vọt từ 2,09 triệu đô la vào giữa năm 2025 lên 487 triệu đô la vào quý 1 năm 2026, với khối lượng giao dịch giao ngay theo quý đạt 15,1 tỷ đô la. Quy mô toàn thị trường RWA (tài sản thế giới thực được token hóa) đã đạt 19,3 tỷ đô la.
Đây không phải trò chơi của riêng Binance. Kraken, Bybit, Robinhood, Gemini và Ondo Finance đều đã tham gia. Một cuộc thử nghiệm dùng blockchain để viết lại luật chơi của thị trường chứng khoán đang tăng tốc diễn ra.
bStocks là gì?
Bản chất: không phải cổ phiếu, mà là “giấy chứng nhận”
bStocks do công ty liên quan BTech Holdings Limited thuộc hệ sinh thái của Binance phát hành. Công ty này đăng ký tại Abu Dhabi Global Market (ADGM) và là một công ty mục đích đặc biệt (SPV).
Nói thẳng ra, định vị pháp lý của bStocks khá tinh tế—nó được phân loại là “giấy chứng nhận đại diện cho một công cụ tài chính cụ thể” (phụ lục 1, đoạn 92 của FSMR), chứ không phải bản thân cổ phiếu. Người nắm giữ không sở hữu trực tiếp cổ phần của công ty mục tiêu, không có quyền biểu quyết, không có quyền tra cứu thông tin và cũng không được xem là cổ đông của công ty.
Nhưng nó thực sự mang lại cho bạn quyền tiếp xúc về mặt kinh tế: mỗi bStock được hỗ trợ 1:1 đầy đủ bởi cổ phiếu Mỹ thật được nắm giữ bởi các tổ chức lưu ký được quản lý; bạn có thể kiểm tra tài sản nền bất cứ lúc nào trên trang Proof of Collateral (xác nhận tài sản thế chấp) của Binance.
Hãy hiểu bằng một phép so sánh: bạn không mua căn nhà, mà mua một chứng chỉ gắn theo giá nhà. Giá nhà tăng thì chứng chỉ của bạn cũng tăng, nhưng trên giấy chứng nhận quyền sở hữu nhà không có tên bạn.
Làm thế nào để có bStocks
Có ba cách:
Cách 1: mua trực tiếp trên thị trường giao ngay của Binance. Giống như mua Bitcoin—dùng USDT để đặt lệnh; các cặp giao dịch như NVDAB/USDT, TSLAB/USDT; giá trị tối thiểu từ 5 USD.
Cách 2: mua cổ phiếu thật rồi chuyển đổi. Nếu bạn mua các cổ phiếu Mỹ đủ điều kiện trên nền tảng giao dịch cổ phiếu của Binance, bạn có thể chuyển đổi 1:1 sang bStock tương ứng chỉ bằng một thao tác, không mất phí. Ngược lại cũng được—bất cứ lúc nào đổi bStock trở lại cổ phiếu thật.
Cách 3: nạp từ ví bên ngoài. bStocks là token BEP-20 tiêu chuẩn trên BNB Chain; bạn có thể chuyển từ bất kỳ ví on-chain tương thích nào vào Binance.
Cơ chế kỹ thuật then chốt: Multiplier (bội số)
Đây là phần tinh xảo nhất trong thiết kế bStocks—bạn không cần quan tâm đến cổ tức và chia tách cổ phiếu, tất cả được tự động xử lý nhờ một biến trên chuỗi gọi là “Multiplier”.
Cổ tức được chi trả thế nào: Khi công ty bên dưới phát hành cổ tức, cổ tức ròng (trừ 30% thuế khấu lưu của Mỹ) sẽ tự động được tái đầu tư vào các cổ phiếu nền thuộc cùng chuỗi. Số lượng token gốc trên chuỗi của bạn không đổi, nhưng giá trị Multiplier tăng; do đó số dư hiệu dụng hiển thị trên giao diện cũng tăng. Ví dụ, bạn nắm 10 token TSLAB; mỗi cổ phiếu Tesla trả cổ tức 2 USD, thì số dư của bạn có thể tăng thành 10,08 token.
Xử lý việc chia cổ phiếu thế nào: Nếu Nvidia làm chia tách 10:1, thì Multiplier của bạn nhân lên 10; số dư hiển thị từ 1 thành 10, và giá mỗi token giảm còn 1/10 so với trước. Tổng giá trị không đổi.
Cơ chế này khiến bStocks giống một “bộ chứa” tự động tái đầu tư lãi kép—theo thời gian, 1 token có thể mang lại cho bạn nhiều hơn một chút so với 1 cổ phiếu, vì cổ tức liên tục được tái đầu tư.
Các mã đã lên sàn
Tính đến ngày 2/7/2026, đã có 15 bStocks lên sàn:
Tại sao Binance muốn làm bStocks
Lần thử đầu tiên: bài học đau đớn của năm 2021
Đây không phải lần đầu Binance làm cổ phiếu được token hóa. Tháng 4/2021, Binance đã ra mắt giao dịch cổ phiếu được token hóa; mã đầu tiên là Tesla. Đối tác là CM-Equity AG tại Đức và Digital Assets AG tại Thụy Sĩ.
Nhưng phản ứng của cơ quan quản lý diễn ra nhanh chóng và mạnh mẽ. Cơ quan quản lý hành vi tài chính của Anh (FCA) là đơn vị đầu tiên vào cuộc điều tra; cơ quan quản lý tài chính Đức BaFin ra thông báo cho biết có nghi ngờ hợp lý Binance vi phạm luật chứng khoán. Luận điểm cốt lõi rất đơn giản: nếu một tài sản có quyền nhận lợi tức từ cổ phiếu và quyền chia cổ tức, thì dù bạn gọi nó là “token” hay “chứng chỉ”, về bản chất nó vẫn là chứng khoán và phải chịu sự điều chỉnh bởi luật chứng khoán nghiêm ngặt nhất.
Ba tháng sau, vào tháng 7/2021, Binance tuyên bố dừng dịch vụ token hóa cổ phiếu và đến tháng 10 thì rút sạch hoàn toàn. FTX cũng từng làm dạng tương tự; vào tháng 10/2021, khối lượng giao dịch đạt 94 triệu USD, nhưng sau khi FTX phá sản vào tháng 11/2022 thì mọi thứ về số 0.
Lần thử thứ hai: đổi chiến thuật
Một vài khác biệt then chốt của bStocks năm 2026 so với phiên bản 2021 là:
Cấu trúc pháp lý phức tạp hơn. bStocks không còn tuyên bố là “token cổ phiếu” nữa, mà được định nghĩa rõ là “giấy chứng nhận đại diện cho một công cụ tài chính cụ thể”. Bên phát hành BTech Holdings là SPV đăng ký tại ADGM, nắm giữ bản cáo bạch đã được FSRA (Cơ quan quản lý dịch vụ tài chính Abu Dhabi) phê chuẩn; đây là chứng khoán token hóa đầu tiên được đưa vào danh sách chính thức của FSRA. Lớp “đóng gói” pháp lý này giúp nó tuân thủ trong khuôn khổ ADGM.
Kiến trúc kỹ thuật sâu hơn. bStocks là token BEP-20 trên BNB Chain, tích hợp chuẩn BEP-677 (Scaled UI Amount)—một chuẩn token được thiết kế riêng cho tài sản ngoài đời thực, hỗ trợ gốc cơ chế Multiplier. Trình duyệt blockchain của BNB Chain đã tích hợp sẵn, mang lại trải nghiệm liền mạch cho người dùng.
Tính tương thích của DeFi (composability). Đây là điểm khác lớn nhất so với năm 2021. bStocks không chỉ là đối tượng giao dịch—nó có thể được triển khai trong các giao thức DeFi: vay mượn trên Venus và Lista DAO, cung cấp thanh khoản trên PancakeSwap và Aster. Token Tesla của bạn có thể đồng thời được dùng để kiếm lãi—điều mà các công ty chứng khoán truyền thống không làm được.
Chiến lược lớn hơn: siêu ứng dụng tài chính
bStocks không phải là sản phẩm độc lập. Binance đang xây dựng một “siêu ứng dụng tài chính”—một tài khoản quản lý đồng thời tiền mã hóa, cổ phiếu/ETF Mỹ và chứng khoán được token hóa. Ngày 1/6/2026, Binance công bố cung cấp dịch vụ giao dịch hơn 7000 cổ phiếu và ETF Mỹ cho người dùng không phải Mỹ, mức tối thiểu từ 5 USD, không tính hoa hồng và giao dịch 24/5. bStocks đi xa hơn, hỗ trợ giao dịch 24/7.
Theo báo Sohu, Binance đã triển khai ở Abu Dhabi ba thực thể “Nest” để xây dựng một nền tảng hạ tầng giao dịch chứng khoán hoàn chỉnh ngoài khơi. Môi trường quản lý tương đối thoáng của ADGM cung cấp “lớp áo che” về tuân thủ.
Không chỉ là Binance: toàn cảnh cổ phiếu được token hóa
bStocks chỉ là một người chơi trong đường đua cổ phiếu được token hóa. Đường đua này bùng nổ vào nửa cuối năm 2025; các bên tham gia chính gồm:
xStocks (Backed Finance)
xStocks là một trong những nền tảng phát hành cổ phiếu được token hóa lớn nhất hiện nay, do Backed Finance của Thụy Sĩ phát hành. Tài sản nền được nắm giữ bởi một tổ chức lưu ký bên thứ ba được quản lý (như ngân hàng InCore Bank và Maerki Baumann tại Thụy Sĩ).
Kỹ thuật: phát hành token theo chuẩn SPL trên chuỗi Solana, đồng thời triển khai trên Ethereum và BNB Chain
Phạm vi: 60+ cổ phiếu và ETF của Mỹ, gồm AAPLx, TSLAx, NVDAx, SPYx v.v.
Phân phối: thông qua các sàn giao dịch như Kraken, Bybit, Crypto.com…
Quy mô: Tính đến tháng 5 năm 2026, giá trị thị trường của mảng cổ phiếu được token hóa trên sàn khoảng 403 triệu USD, chiếm 26,4% thị phần của thị trường cổ phiếu được token hóa
Theo báo cáo BlockChain của WuShuo, cả ba nhà sáng lập chung của Backed Finance đều từng làm việc tại dự án DAOstack đã ngừng hoạt động (giá token GEN của dự án này sau năm 2021 gần về 0 và dự án đóng cửa vào cuối năm 2022). Năm 2021, họ thành lập Backed Finance; đến tháng 4/2024 hoàn tất vòng A trị giá 9,5 triệu USD do Gnosis dẫn đầu.
Nhà phân tích DigiFT Ryan cho biết: về bản chất, token xStocks là cấu trúc của “nợ” (trách nhiệm công ty, bám theo tài sản nền), không phải token vốn. Bên phát hành là SPV, được phân phối thông qua pháp nhân có giấy phép DA Bermuda—PDSL (công ty con của Kraken). Vì việc chuyển nhượng quyền sở hữu của “nợ” không cần đăng ký nên không có thuế tem, giúp thực hiện chuyển tiền tùy ý trên chuỗi.
Ondo Global Markets
Ondo Finance là người đi sau trong đường đua cổ phiếu được token hóa, nhưng tăng trưởng mạnh nhất. Sau khi ra mắt vào tháng 9/2025, trong vòng 48 giờ đã trở thành nền tảng cổ phiếu được token hóa lớn nhất thế giới.
Phạm vi: 260+ cổ phiếu Mỹ và ETF được token hóa, bao phủ AI, năng lượng, công nghệ sinh học, quốc phòng, ETF Bitcoin, v.v.
Đa chuỗi: triển khai trên Solana, Ethereum và BNB Chain
Quy mô: tính đến tháng 5/2026, TVL của mảng cổ phiếu được token hóa vượt 1 tỷ USD, chiếm 63,1% thị phần của mảng cổ phiếu được token hóa
Hợp tác tổ chức: hoàn tất giao dịch xuyên biên giới đầu tiên về việc đổi/chuộc trái phiếu chính phủ Mỹ được token hóa với J.P. Morgan và Mastercard và Ripple; Franklin Templeton token hóa 5 ETF thông qua Ondo; Broadridge phối hợp để đưa việc bỏ phiếu ủy quyền lên chuỗi
CEO Ondo Ian De Bode dự đoán: đến cuối năm 2026, thị trường cổ phiếu được token hóa có thể đạt 2,5 đến 3 tỷ USD.
Các bên khác
Vì sao cổ phiếu được token hóa bỗng nhiên “nóng” lên
Hướng đi của quản lý thay đổi
Khi Binance và FTX làm cổ phiếu được token hóa vào năm 2021, môi trường quản lý là bị siết chặt toàn diện. Nhưng đến cuối năm 2024, sau khi Trump được bầu, chính sách tài chính “giảm quản lý” đã mang lại sự thay đổi. Sau khi chủ tịch SEC Paul Atkins nhậm chức, ông tích cực thúc đẩy “Innovation Exemption” (miễn trừ đổi mới), cho phép doanh nghiệp thử nghiệm mô hình kinh doanh tài sản số mới mà không cần tuân thủ đầy đủ toàn bộ quy tắc của SEC.
Tháng 6 năm 2026, Reuters đưa tin SEC sắp cho phép giao dịch cổ phiếu token hóa. Các công ty crypto như Coinbase đã sẵn sàng cho việc ra mắt cổ phiếu token hóa tại Mỹ. Tuy nhiên, tiến trình này vấp trở ngại vào cuối tháng 5/2026—sau sự phản đối của Nasdaq, NYSE và Cboe, kế hoạch miễn trừ đổi mới của SEC bị gác lại.
Trong dự thảo vào tháng 2 năm 2026, Ủy ban Tư vấn cho Nhà đầu tư của SEC đã khuyến nghị rõ ràng: không nên áp dụng miễn trừ đổi mới “một cỡ cho tất cả”; mọi cải cách quy định của SEC phải chỉ nhằm thúc đẩy những thay đổi cần thiết cho việc token hóa và không được làm suy giảm việc bảo vệ nhà đầu tư.
Các tổ chức tài chính truyền thống bước vào
Không phải trò tự sướng trong giới crypto:
Sở giao dịch chứng khoán New York (NYSE) công bố đang phát triển nền tảng giao dịch chứng khoán được token hóa, hỗ trợ giao dịch 7×24, thanh toán ngay lập tức và nạp vốn bằng stablecoin
Nasdaq hợp tác với công ty mẹ của Kraken, ra mắt thiết kế token cổ phần đặc thù, dự kiến lên sàn vào đầu năm 2027
DTCC (công ty lưu ký và thanh toán bù trừ tín thác tại Mỹ) nhận được thư không phản đối của SEC vào tháng 12/2025; từ nửa cuối năm 2026 bắt đầu cung cấp dịch vụ lưu ký DTC cho RWA được token hóa
CEO BlackRock Larry Fink thúc giục SEC đẩy nhanh tiến trình token hóa cổ phiếu và trái phiếu
Ngay từ tháng 4/2021, Franklin Templeton đã ra mắt quỹ thị trường tiền tệ được token hóa đầu tiên; hiện tài sản đang quản lý gần 1,5 tỷ USD
Hệ sinh thái stablecoin trưởng thành
Sự bùng nổ của tài sản được token hóa không thể thiếu nền tảng stablecoin đã trưởng thành. Theo Fidelity, stablecoin đã chứng minh sự phù hợp sản phẩm-thị trường mạnh mẽ vào năm 2025; đến năm 2026, ngành bắt đầu đưa “đô la trên chuỗi” vào sử dụng—biến cổ phiếu, quỹ thị trường tiền tệ và vàng thành các “khối Lego” có thể giao dịch trên chuỗi.
Hashdex CIO Samir Kerbage dự đoán: thị trường tài sản được token hóa có thể đạt 400 tỷ USD vào cuối năm 2026. COO Centrifuge Jürgen Blumberg dự đoán TVL của các token RWA sẽ vượt 100 tỷ USD vào cuối năm 2026.
Rủi ro và tranh cãi
1. Sự mơ hồ pháp lý kiểu “không hẳn là cổ phiếu”
Đây là điểm gây tranh cãi lớn nhất. bStocks khẳng định rõ ràng: người nắm giữ không sở hữu trực tiếp cổ phần của công ty mục tiêu, không có quyền biểu quyết, và vì vậy không được xem là cổ đông.
Theo báo NetEase, cách định vị “không hẳn là cổ phiếu” này là một cơ chế arbitrage thể chế được thiết kế công phu—một khi người nắm giữ không hưởng các quyền pháp lý của cổ đông, bStocks sẽ không còn phải chịu sự điều chỉnh đầy đủ của các quy định chứng khoán mà chỉ cần được xem như “giấy chứng nhận” hoặc “token”. Các nghĩa vụ như KYC, AML, công bố thông tin và bảo vệ nhà đầu tư mà các công ty môi giới truyền thống phải đáp ứng lần lượt bị triệt tiêu trong kiến trúc này.
Trong tuyên bố chung của SEC vào tháng 1/2026, cơ quan này một lần nữa khẳng định: token hóa không làm thay đổi việc luật chứng khoán liên bang có được áp dụng hay không. Chứng khoán được token hóa vẫn là “chứng khoán vốn” dù hồ sơ quyền sở hữu được lưu trên chuỗi hay ngoài chuỗi. Nhưng trong thực tế, phần lớn việc phát hành cổ phiếu được token hóa diễn ra dưới khung quản lý ngoài khơi như ADGM, Thụy Sĩ, Liechtenstein… hướng tới người dùng không phải Mỹ, nên trên thực tế đang rơi vào vùng xám chịu sự điều chỉnh của Mỹ.
2. Rủi ro phân mảnh thị trường
Citadel Securities cảnh báo trong thư gửi SEC: Nếu bên thứ ba có thể token hóa cổ phiếu của Apple hoặc Amazon mà không cần bên phát hành tham gia, thì về mặt lý thuyết một công ty có thể bị token hóa thành vô số phiên bản khác nhau. Điều này sẽ tạo ra một dạng phân mảnh thị trường mới, khiến nhà đầu tư khó xác định giá trị tài sản họ nắm giữ tại bất kỳ thời điểm nào.
Cả Securitize Tổng giám đốc Brett Redfearn—nguyên là giám đốc bộ phận giao dịch và thị trường của SEC—cũng nêu ra vấn đề tương tự. SIFMA (Hiệp hội Công nghiệp Chứng khoán và Thị trường Tài chính) cảnh báo thị trường token hóa có thể thiếu khả năng kết nối liên thị trường và minh bạch về giá, kéo theo rủi ro biến thành “phân mảnh và vô trật tự”.
3. Thiếu thanh khoản
Dữ liệu on-chain ngay trong ngày lên sàn của xStocks đã nói lên tất cả: ngày 30/6/2025, tổng giá trị giao dịch on-chain là 1,338 triệu USD, có 1.225 người dùng giao dịch độc lập. Ngày 1/7 tăng lên 6,64 triệu USD, nhưng giao dịch chủ yếu tập trung vào một vài token như TSLAx (1,71 triệu USD), SPYx (1,53 triệu USD) và CRCLx (0,94 triệu USD). Phần lớn các mã còn lại có giao dịch on-chain cực kỳ hạn chế; một số pool có thanh khoản bằng 0, số lệnh giao dịch không vượt quá 20; vấn đề trượt giá khá phổ biến.
Trong phân tích tháng 8/2025, Sygnum cho biết khối lượng giao dịch của cổ phiếu được token hóa đã bắt đầu giảm; các sản phẩm hiện tại chủ yếu dành cho nhà đầu tư lẻ và nhà đầu tư crypto, trong khi dòng tiền tổ chức dự kiến thúc đẩy giai đoạn tăng trưởng tiếp theo vẫn còn thiếu.
4. Giao dịch nội gián và thao túng thị trường
Theo Tencent News, ngành crypto gọi giao dịch cổ phiếu được token hóa là “không cần giấy phép”, nghĩa là chúng có thể giao dịch và nắm giữ trên tài khoản ẩn danh. CEO Ondo Nathan Allman nói: “Đó là điều chúng tôi muốn hướng tới—phân phối toàn cầu không cần giấy phép cho các tài sản này.”
Tuy nhiên, các tài khoản ẩn danh khiến thị trường dễ bị ảnh hưởng bởi giao dịch nội gián và thao túng thị trường. Vì khối lượng giao dịch của token cổ phiếu quá nhỏ, việc thao túng tương đối dễ. Ondo và xStocks cho biết họ sẽ xác minh danh tính của người giao dịch trực tiếp mua/bán token với họ, nhưng sau đó token có thể được giao dịch ẩn danh.
5. Độ lệch giá
Giá của bStocks có thể khác với giá của chứng khoán nền. Chênh lệch có thể xuất phát từ cung-cầu, thanh khoản, hoạt động của nhà tạo lập thị trường, giao dịch ngoài khung giờ giao dịch thông thường, chênh lệch giá (spread), phí, thuế, thuế khấu lưu và cách xử lý các sự kiện doanh nghiệp… Giá giao dịch của bStocks có thể cao hơn (phần bù) hoặc thấp hơn (phần chiết khấu) so với chứng khoán nền.
6. Kênh tẩu tán vốn ra nước ngoài
Theo báo NetEase, Binance ra mắt dịch vụ giao dịch cổ phiếu Mỹ trong lớp áo công nghệ nhưng ẩn chứa nỗi lo—dùng tiền mã hóa làm phương tiện, mở ra một lối đi để lách kiểm soát ngoại hối. Với các quốc gia áp dụng kiểm soát ngoại hối (bao gồm Trung Quốc), các sản phẩm như bStocks cho phép người dùng dùng USDT và các stablecoin khác để mua quyền tiếp xúc với cổ phiếu Mỹ, bỏ qua quy trình phê duyệt ngoại hối và mở tài khoản công ty chứng khoán truyền thống.
7. Rủi ro đối tác của cấu trúc SPV
Bên phát hành cổ phiếu được token hóa thường nắm giữ cổ phiếu nền thông qua SPV hoặc sử dụng công cụ phái sinh tài chính. Cả hai cấu trúc đều tồn tại rủi ro bên phát hành gặp trục trặc sẽ làm tổn hại lợi ích nhà đầu tư. Nếu BTech Holdings hoặc Backed Finance gặp vấn đề thì quyền lợi của người nắm giữ sẽ được bảo vệ thế nào? Đây không phải giả định—trong thời kỳ FTX phá sản năm 2022, mảng kinh doanh cổ phiếu được token hóa cũng về số 0.
So sánh ba lộ trình token hóa
Franklin Templeton phân loại token hóa thành ba lộ trình; hiểu ba lộ trình này sẽ giúp làm rõ vị trí của bStocks:
Lộ trình 1: token hóa nguyên sinh (Digitally Native)
Token trực tiếp cung cấp quyền tiếp xúc với tài sản nền; người nắm giữ được hưởng đầy đủ các quyền và cơ chế bảo vệ của quyền sở hữu. Hồ sơ quyền sở hữu được ghi trên một sổ cái duy nhất trên chuỗi; không có bản ghi ngoài chuỗi. Thanh toán được thực hiện theo cơ chế nguyên tử: sau khi giao dịch được xác thực, việc chi trả và chuyển giao tài sản diễn ra ngay lập tức. Quỹ thị trường tiền tệ được token hóa của Franklin Templeton là ví dụ điển hình.
Đây là trạng thái lý tưởng nhất, nhưng cũng là chậm nhất—cần có sự hợp tác từ bên phát hành.
Lộ trình 2: token hóa phơi bày tổng hợp (Synthetic Exposure)
Cách vận hành giống swap hơn: cung cấp quyền phơi bày theo giá của tài sản nền nhưng không nắm giữ trực tiếp tài sản nền. Cổ phiếu được token hóa của Robinhood thuộc nhóm này—token bị khóa trong nền tảng Robinhood và không chuyển ra ví ngoài; cổ phiếu nền do SPV liên kết với Robinhood quản lý, mọi hoạt động giao dịch diễn ra trong một hệ thống khép kín.
Lộ trình 3: token hóa theo dạng bọc (Wrapped Tokenization)
Phần vốn cổ phần nền được lưu ký, và phát hành một token đại diện cho quyền lợi đối với vị thế lưu ký đó. Cả bStocks và xStocks đều thuộc nhóm này. Token có thể chuyển sang ví tự lưu ký, có thể dùng trong DeFi, nhưng người nắm giữ không phải cổ đông đăng ký, không có quyền biểu quyết.
Điểm độc đáo của bStocks là: nó hỗ trợ chuyển đổi qua lại giữa token hóa dạng bọc và token cổ phiếu nguyên sinh—bạn có thể chuyển cổ phiếu thật 1:1 thành bStock, và cũng có thể đổi lại bất cứ lúc nào. Đây không phải là điều thường thấy ở các nền tảng khác.
Tổng quan dữ liệu thị trường
Toàn cảnh thị trường RWA
Theo báo cáo RWA của CoinGecko năm 2026:
Tổng giá trị thị trường (TVL) toàn mảng RWA được token hóa: 19,32 tỷ USD (Q1/2026, tăng 256,7% trong 15 tháng)
Trái phiếu chính phủ được token hóa: 13 tỷ USD (chiếm 67,2%, hạng mục lớn nhất)
Hàng hóa được token hóa: 5,55 tỷ USD (chiếm 28,7%, chủ yếu là vàng)
Cổ phiếu được token hóa: 487 triệu USD (từ mức 2,09 triệu USD vào giữa năm 2025)
ETF được token hóa: khoảng 300 triệu USD
Cấu trúc thị trường của cổ phiếu được token hóa
Theo dữ liệu tháng 5/2026 của Token Terminal:
Giá trị thị trường on-chain của cổ phiếu được token hóa: 1,5 tỷ USD
Ondo Finance: 963 triệu USD (63,1% thị phần)
xStocks (Backed Finance): 403 triệu USD (26,4% thị phần)
Hai bên cộng lại kiểm soát 89,5% thị phần
Phân bổ trên chuỗi
Ethereum: 40,3% (615 triệu USD)
Solana: 29,3% (448 triệu USD)
BNB Chain: 28,2% (430 triệu USD)
Ba chuỗi lớn cộng lại chiếm 97,8%
Khối lượng giao dịch
xStocks có tổng khối lượng giao dịch lũy kế vượt 25 tỷ USD kể từ tháng 6/2025 (tính cả giao dịch trên sàn), trong đó khoảng 3,6 tỷ USD là on-chain
Ondo Global Markets có tổng khối lượng giao dịch lũy kế vượt 18 tỷ USD
Khối lượng giao dịch giao ngay cổ phiếu được token hóa Q1/2026: 15,1 tỷ USD
Khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn RWA Q1/2026: 524,8 tỷ USD (cao hơn nhiều so với 313 tỷ USD cả năm 2025)
Hướng đi trong tương lai
Ngắn hạn: cuộc đấu tranh giữa các bên quản lý tiếp tục
Việc “miễn trừ đổi mới” của SEC có được triển khai hay không là bất định lớn nhất trong ngắn hạn. Citadel Securities, SIFMA, NYSE, Nasdaq, Cboe đều đang gây sức ép phản đối. Nếu được thông qua, các nền tảng như Coinbase sẽ có thể phát hành cổ phiếu được token hóa ngay trên lãnh thổ Mỹ, và thị trường có thể bùng nổ. Nếu bị gác lại (hiện trạng), cổ phiếu được token hóa sẽ tiếp tục vận hành theo khung ngoài khơi, nhắm tới người dùng không phải Mỹ.
Trung hạn: đi từ “bọc” sang “nguyên sinh”
Hầu hết cổ phiếu được token hóa hiện nay đều là “token bọc” do bên thứ ba phát hành—người nắm giữ không có quyền của cổ đông. Superstate và Securitize đang tìm cách xin giấy phép từ công ty để cung cấp phiên bản token hóa nắm giữ trực tiếp cổ phần. CEO Securitize Carlos Domingiano cho rằng: “Cách đúng là token hóa nguyên sinh, hợp tác với bên phát hành; token chính là cổ phiếu thật, được hưởng cùng quyền và cùng giá trị.”
Nhưng con đường này rất chậm. Hiện chỉ có một số ít bên phát hành tuyên bố đồng ý. Broadridge hợp tác với Ondo để đưa việc bỏ phiếu ủy quyền lên chuỗi, là một bước tiến tới token hóa nguyên sinh.
Lâu dài: sự hội tụ giữa DeFi và TradFi
Giá trị tối thượng của cổ phiếu được token hóa không nằm ở việc “dùng tiền mã hóa để đánh chứng khoán”, mà ở chỗ giúp cổ phiếu trở thành các khối Lego có thể kết hợp trong DeFi. bStocks có thể làm tài sản thế chấp cho vay mượn, có thể cung cấp thanh khoản, có thể tạo sản phẩm cấu trúc—những thứ mà các công ty môi giới truyền thống không làm được.
Khi stablecoin (đô la trên chuỗi) + trái phiếu chính phủ được token hóa (lợi suất không rủi ro trên chuỗi) + cổ phiếu được token hóa (tài sản rủi ro trên chuỗi) tạo thành một thị trường vốn trên chuỗi hoàn chỉnh, DeFi không còn chỉ là trò chơi của giới crypto nữa, mà trở thành một phần của hạ tầng tài chính toàn cầu.
Việc có mặt của DTCC, NYSE, Nasdaq, BlackRock, Franklin Templeton và J.P. Morgan cho thấy xu hướng này đã không thể đảo ngược.
Kết: Một ván cược chưa dứt
Về bản chất, bStocks và cổ phiếu được token hóa đang trả lời một câu hỏi: công cụ tài chính đã tồn tại 400 năm như cổ phiếu, liệu có thể chạy nhanh hơn, rẻ hơn và mở hơn trên blockchain không?
Có vẻ như câu trả lời là “có thể”, nhưng cái giá phải trả là việc hy sinh một phần các cơ chế bảo vệ mà luật chứng khoán truyền thống cung cấp. Bạn nhận được giao dịch 7×24, thanh toán theo giây, ngưỡng 5 USD và tính tương thích DeFi; đổi lại bạn mất quyền biểu quyết, bảo hiểm SIPC, quyền sở hữu trực tiếp và các cơ chế bảo vệ quản lý đầy đủ.
Đây là một giao dịch chưa được tất toán. Người quản lý thì đang “đấu trí”; sàn giao dịch truyền thống gây sức ép; các nền tảng crypto thì lao vào từ phía trước; nhà đầu tư kẹt ở giữa. Lần đầu Binance thử vào năm 2021, cơ quan quản lý đóng cửa chỉ sau ba tháng. Lần này cánh cửa mở rộng hơn, nhưng không ai biết liệu có đóng lại lần nữa hay không.
Điều chắc chắn duy nhất là: thị trường cổ phiếu được token hóa đã tăng từ vài triệu USD lên hàng chục tỷ USD, và tốc độ vẫn đang tăng. Đây không còn là câu hỏi “có xảy ra hay không”, mà là “nó sẽ diễn ra theo hình thức nào”.
“
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này chỉ nhằm mục đích tham khảo nghiên cứu, không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. bStocks và cổ phiếu được token hóa liên quan đến việc phát hành bởi các bên liên quan ẩn danh, khung quản lý ngoài khơi, không nắm giữ vốn chủ trực tiếp, rủi ro phân mảnh thị trường và cơ chế giao dịch biến động cao; người nắm giữ không có quyền biểu quyết của cổ đông và không được bảo vệ bởi SIPC. Tình trạng pháp lý của cổ phiếu được token hóa tại nhiều khu vực pháp lý vẫn chưa rõ ràng; giá có thể chênh lệch so với tài sản nền. Trước khi tham gia, hãy hiểu đầy đủ rủi ro, tự chịu trách nhiệm (DYOR).