Giá dầu Brent phục hồi một phần đợt giảm mạnh vào đầu phiên giao dịch châu Á hôm thứ Ba, tăng 1,3% lên 84,89 USD/thùng. Hợp đồng Dầu WTI (West Texas Intermediate) tăng 1% lên 81,11 USD.

Cả hai chuẩn đã bị “đánh” mạnh vào ngày hôm trước — Brent giảm tới 4,7% để đóng cửa vào thứ Hai ở mức 83,77 USD/thùng, mức thấp trong ba tuần. Hợp đồng tương lai WTI kết phiên giảm 5,11% xuống 80,34 USD/thùng, mức yếu nhất trong gần một tuần — khi các nhà giao dịch gấp rút định giá khả năng rằng các đòn tấn công mà Tổng thống Donald Trump đe dọa nhằm vào Iran lần này có thể sẽ thực sự bị hủy. Có thể sẽ không. Đó chính là rắc rối!

Hôm thứ Hai, Trump nói với các phóng viên trong Phòng Bầu dục rằng Iran sẽ có thêm một lần “cơ hội cuối” để ký thỏa thuận trước điều mà ông gọi là “truất phế”. Ông đã hủy một đợt không kích được lên kế hoạch vào cuối tuần trước — mà ông mô tả là một trong những quy mô lớn nhất kể từ Thế chiến II — với lý do các đồng minh vùng Vịnh đã đề nghị ông cho ngoại giao thêm một vòng nữa.

“Tôi muốn cho họ thêm mọi cơ hội cuối cùng trước khi bị truất phế,” ông nói, đồng thời cho biết các cuộc đàm phán sẽ diễn ra nhanh theo một hướng nào đó. “Không hề phức tạp.”

Vài giờ trước đó, Trump đã cáo buộc Tehran đang chơi hai mặt. Chính phủ Iran, ông viết trên Truth Social, đang yêu cầu các cuộc gặp rồi lại công khai phủ nhận là có cuộc nào đang diễn ra — chỉ nói, theo ông, họ chỉ trao đổi với “Oman”. Bài đăng đã chốt lại nhiều ngày của những câu chuyện đối nghịch nhau, khi Nhà Trắng khẳng định các cuộc đàm phán vẫn đang diễn ra, còn các quan chức Iran lại khẳng định điều đó là không đúng.

Trump cũng tận dụng khoảnh khắc để nhắc lại hai “lằn ranh đỏ”. Ông nói rằng Hải quân Mỹ đã kiểm soát eo biển Hormuz thông qua thứ mà ông gọi là một “cuộc phong tỏa”, và không con tàu nào đi qua đó nếu không có sự cho phép của Washington. Ông nói thêm rằng Iran sẽ không bao giờ được phép có vũ khí hạt nhân.

Tất cả điều đó không khớp với những gì Tehran đang nói công khai. Người phát ngôn Bộ Ngoại giao Esmaeil Baqaei cho biết trong cuộc họp báo hôm thứ Hai rằng không có đàm phán nào với Mỹ đang diễn ra hoặc được lên lịch — theo ông, cuộc đàm phán duy nhất của Iran đang diễn ra là với Oman, nhằm đảm bảo một lộ trình tạm thời cho tàu thuyền đi qua eo biển. Araghchi đã mô tả kênh Oman đó là đang tiến sát đến giai đoạn cuối chỉ một ngày trước.

Về phần mình, Trump cho biết ông kỳ vọng eo biển sẽ mở lại ngay từ hôm nay và loại trừ mọi khoản phí cho các tàu thuyền đi qua đó — một sự thay đổi so với các lời đe dọa trước đó về việc áp đặt một khoản lệ phí. Khi việc vận tải nối lại, ông nói, sự chú ý của chính quyền sẽ chuyển sang “giai đoạn hai”: quá trình phi hạt nhân hóa của Iran, một tiến trình mà ông thừa nhận sẽ mất nhiều thời gian hơn.

Hai cuộc chiến, một điểm nóng

Thêm một “mặt trận” nữa vào bức tranh vốn đã rối ren, Christopher Granville của TS Lombard đã chỉ ra vụ Ukraine tấn công tàu thuyền của Iran ở biển Caspi hôm 25/7 là một diễn biến thực sự đáng kể — một việc Kyiv biện minh bằng cách viện dẫn thông tin tình báo mà họ cho rằng cho thấy Nga đang giúp Iran nhắm vào các mục tiêu của Mỹ và vùng Vịnh. Theo cách đọc của Granville, tác động là gắn liền hai cuộc xung đột riêng biệt thành một, và Kyiv dường như tính toán rằng sự “sáp nhập” này sẽ củng cố vị thế của họ với Washington.

Quan điểm của John Authers trên Bloomberg Opinion cũng đưa ra một điểm tương tự: mẫu hình Trump đe dọa leo thang rồi lại rút lui, để rồi các cuộc đàm phán cũng sụp đổ dù sao đi nữa, đã lặp lại đủ nhiều đến mức các động thái “đỡ sốc” mạnh mẽ của thị trường giờ đây trông khó có thể biện minh, trong bối cảnh rủi ro leo thang tiếp tục tăng chứ không hề giảm.

Đó là lý do thị trường dự đoán vẫn chưa “nóng” lên với ý tưởng rằng bất kỳ điều gì trong số này sẽ được giải quyết một cách gọn gàng. Các hợp đồng của Kalshi bám theo khả năng lưu lượng vận tải đường biển tại eo biển Hormuz trở lại bình thường vào cuối năm đã trải qua nhiều tuần được định giá thấp hơn cả mức cược ngang, và đợt tăng mạnh của chứng khoán hôm thứ Hai cùng mức giảm của dầu không làm suy giảm nhiều sự hoài nghi đó — dấu hiệu cho thấy các nhà giao dịch coi bước đột phá ngoại giao, ở mức tốt nhất, chỉ là tạm thời.

Điều này có nghĩa là các nhà giao dịch quyền chọn vẫn định giá rủi ro lớn hơn cho khả năng xảy ra cú sốc tăng giá do nguồn cung, hơn là cho một đợt giảm “sạch sẽ” của Brent — nói cách khác, bằng chứng cho thấy cuộc xung đột chưa được coi là đã giải quyết chỉ vì giá đã giảm.

“Các nhà đầu tư đang kìm lại sự nhiệt tình của mình với câu ‘chúng ta đã từng ở đây rồi’,“ người sáng lập Vital Knowledge, Adam Crisafulli, viết, đồng thời cho biết xung đột có khả năng còn tiếp diễn thêm trước khi có bất kỳ một lối giải quyết thực sự nào — nếu có đi chăng nữa.

Dù vậy, Authers lập luận rằng tâm lý thịnh hành trên thị trường dầu coi tình huống là có thể kiểm soát chứ không phải thảm họa — các hợp đồng tương lai vẫn chỉ ra việc Brent sẽ giao dịch ở mức cao trong sáu và mười hai tháng tới, nhưng không cao một cách kịch tính so với mức giá mà thị trường đã kỳ vọng cách đây một năm. Liệu sự tự tin đó có tồn tại qua vòng “cơ hội cuối” tiếp theo hay không vẫn là câu hỏi mở, như mọi khi.

Trong khi đó, Washington đang dựa lại vào Quỹ Dự trữ Dầu mỏ Chiến lược (Strategic Petroleum Reserve) để giữ giá không vượt quá tầm kiểm soát — một kho dự trữ vẫn đang trong quá trình “hồi phục” sau những thiệt hại từ đợt rút dự trữ kỷ lục sau cuộc xâm lược Ukraine của Nga năm 2022, và hiện đang nằm gần mức thấp nhất trong hơn bốn thập kỷ.

Không có gì trong số đó cho thấy sự chủ quan trong việc định vị. Các nhà giao dịch quyền chọn vẫn tiếp tục trả giá cao cho cơ hội giá tăng, thay vì giảm. Thị trường dự đoán chưa “định giá” cho một lối giải quyết sạch sẽ trước cuối năm. Và các phân tích được trích dẫn trong các bản tổng kết thị trường hôm thứ Hai và thứ Ba — từ sự lạc quan có điều kiện của Twidale đến sự thận trọng của Baradez về lợi suất — nghe ít giống như lời của những người đang chờ một cái kết, và giống hơn là những người chuẩn bị tinh thần cho điều mà “cơ hội cuối” tiếp theo rốt cuộc có thể được hiểu là gì.