Tôi không tìm kiếm bất kỳ điều gì cụ thể khi mở DefiLlama tối qua—chỉ là kiểm tra các con số theo thói quen. TVL của Babylon khi đó chỉ ở mức vài tỷ tính theo BTC thực. Rồi tôi liếc sang BABY—mười một xu, vốn hóa mới chỉ nhỉnh hơn năm mươi triệu, giảm hơn chín mươi phần trăm so với đỉnh hồi mùa xuân năm ngoái. Tôi ngồi nhìn khoảng chênh lệch đó lâu hơn dự định.
Giả định ban đầu của tôi thì đơn giản: nếu một giao thức nắm giữ hàng tỷ giá trị thực, thì token gắn với nó hẳn cũng phải phản ánh điều đó theo một cách nào đó. Nhưng “thu hút giá trị” và “tạo giá trị” không phải là cùng một cơ chế, và Babylon khiến sự khác biệt này khó có thể bỏ qua. Người nắm giữ BTC khóa trực tiếp đồng bản địa trên Bitcoin và nhận lợi suất. Các mạng khác mượn sự bảo mật đó. Hai bên đều nhận được thứ gì đó cụ thể. Còn token lại nằm ở một chỗ hoàn toàn khác—gas, staking, quản trị—hữu ích, nhưng không gắn một cách cấu trúc với quy mô vốn đang chảy qua hệ thống.
Các đợt mở khóa hàng tháng kéo dài đến tận năm 2029 cũng không giúp được gì. Nguồn cung vẫn tiếp tục đổ về, bất kể nhu cầu có bắt kịp hay không.
Tôi không nghĩ thị trường sai, chính xác là vậy. Có thể nó chỉ đang định giá một quyền yêu cầu hẹp hơn so với những gì TVL gợi ý. Liệu việc sử dụng cuối cùng có mở rộng quyền yêu cầu đó hay không—tôi thật sự không biết.
@BabylonLabs_io #baby $BABY