過去五週，全世界持有比特幣最多的公司──Strategy，一顆都沒有買。而且不只沒買，它還在這段期間反手賣掉了 3,588 顆比特幣，這間公司的老闆，正是已經高喊五年「永不賣出比特幣」（Never sell your Bitcoin）口號的比特幣教主──麥克·賽勒（Michael Saylor）。

根據 The Block 的報導，上週日（8/2），Saylor 在 X（前推特）平台上發了一句「Bitcoin Drive engaged」，已經被市場解讀成他準備重新開始買進比特幣。

先說這家公司的「劇本」本來長什麼樣。

Strategy 手上有大約 84 萬顆比特幣，是全球最大的機構持有者，平均每一顆的成本大約 7.5 萬美元。過去五年，它的口號就是：不管比特幣跌到哪裡，都不會賣出。

但翻開 Strategy 7 月 6 日送交美國證管會（SEC）的正式文件，可以發現它在 6/29 - 7/5 之間，分兩批把那 3,588 顆賣掉，均價只有 6 萬美元上下，比它自己的平均成本還低，意味著這些幣，都是認賠賣出。

而文件的註腳，清楚交代了這筆錢的用途：拿去付利息。

Strategy 本質上是一間「不斷借錢加碼買幣」的公司。它陸續向市場發行了四種優先股籌資，等於是跟一大群人借錢，而且約定好每一季都要固定把利息付出去。光是今年第二季，這筆股息就付掉 4 億美元，換算成台幣大約 129 億元。

但這筆錢，比特幣不會自己生出來。

比特幣現在的價格大約 63,200 美元，還低於 Strategy 的平均成本。它手上的比特幣，帳面上的浮虧大約是 104 億美元，換算成台幣約 3,300 億元。一邊是每季固定要付出去的現金，一邊是還在虧的資產，因此公司需要錢時，先被動用的只能是手上的比特幣。

這件事真正跟你有關的地方，其實不在幣圈，而是「借錢投資」。

以股票市場為例，如果你用融資（向券商借錢）買過股票，會知道當跌到某個位置，維持率不夠，券商就會要你補錢；補不出來，就得先賣掉一部分。

即便你對這檔股票的看法、長期趨勢沒有改變，但只要現金流撐不住，也只能先割肉認賠。上週的台股大跌，就是個最好的案例，很多人因為沒辦法在時間內補錢，導致斷頭。

Michael Saylor 的 Strategy，做的其實是「同一套劇本」，他對於比特幣的信念也許是真的，但每一季需要支付的優先股股息，並不會因為信念而比較便宜。

根據我的觀察，一個人能不能長期抱住一個資產，跟他有多相信這個資產，關聯性其實沒有想像中大。真正決定的，是他投進去的那筆錢，是不是「閒錢」。

當你所投入的資金，需要支付下個月要繳的房租、卡費、甚至是像 Strategy 一樣要支付給股東利息，那麼即便你看好這個資產，也可能因為現實壓力而被迫賠本拋售。

根據 Strategy 公開的財報顯示，目前他們手上還有 37.5 億美元的現金儲備，可以支付長達兩年的股息跟利息。但如果你跟我一樣只是個散戶投資人，那麼在投資前就要思考，是不是還有足夠的現金儲備，可以應付生活中的突發狀況。

回到 Michael Saylor 在 X 平台上說的那句「Bitcoin Drive engaged」，市場多數都解讀是他要重新開始買進比特幣的信號。

但我認為，重點不在他買不買，而是如果你想效法他借錢投資的話，背後的風險你真的知道嗎？

你上一次賣掉手上的比特幣，是因為你對它的想法改變了？

還是因為有一筆錢，正在等著你付？

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