Con số khiến tôi cứ phải bận tâm không phải là TVL. Mà là các khoản phí.
Tôi đã dành một chút thời gian để so sánh các chỉ số hiện tại của Babylon, và khoảng chênh lệch trông có vẻ đặc biệt lớn. Khoảng 56,853 BTC đang được khóa trong giao thức, trị giá chừng 5,6 tỷ USD theo giá hiện tại. Đó là một lượng khổng lồ về an ninh kinh tế đang nằm sẵn ở đó. Nhưng giao thức lại không tạo ra doanh thu phí trông tương xứng với quy mô ấy.
Điều đó không tự động có nghĩa là có gì đó bị hỏng. Hạ tầng ban đầu thường phát triển TVL trước khi dòng tiền kịp theo. Dù vậy, nó thay đổi cách tôi nhìn vào những con số.
Nếu hàng tỷ USD đang được đảm bảo trong khi việc tạo phí vẫn tương đối nhỏ, thì định giá hiện tại phụ thuộc nặng vào hoạt động trong tương lai hơn là nhu cầu hiện tại. Nhiều lượt sử dụng vault hơn. Nhiều tích hợp hơn. Nhiều giao dịch vay mượn hơn. Nhiều lý do thực sự để BTC vẫn tạo năng suất thay vì chỉ bị “đỗ” yên tại đó.
Tôi cũng nhận thấy việc dễ bị ấn tượng bởi các bảng điều khiển TVL như thế nào. Bạn mở chúng lên, thấy hàng nghìn khoản tiền gửi BTC, và bộ não lập tức giả định rằng kinh tế giao thức đang rất mạnh. Rồi bạn đi tìm doanh thu, và bức tranh trở nên ít rõ ràng hơn.
Việc tích hợp sắp tới với Aegis và Aave v4 có thể cuối cùng sẽ làm tăng mức độ sử dụng, nhưng dự kiến vào Q4 2026 và vẫn phụ thuộc vào tiến độ phát triển cũng như kiểm thử. Cho đến khi có gì đó thực sự hoạt động, mối quan hệ giữa 5,6B USD tài sản được đảm bảo và mức tạo phí còn khá khiêm tốn vẫn là con số khiến tôi cứ phải quay lại.
Có lẽ điều đó hoàn toàn bình thường ở giai đoạn này.
Hoặc có lẽ TVL đang kể một câu chuyện lạc quan hơn nhiều so với những gì dòng phí hiện tại sẵn sàng xác nhận.
@BabylonLabs_io #baby $BABY
$BTC
Tôi đã dành một chút thời gian để so sánh các chỉ số hiện tại của Babylon, và khoảng chênh lệch trông có vẻ đặc biệt lớn. Khoảng 56,853 BTC đang được khóa trong giao thức, trị giá chừng 5,6 tỷ USD theo giá hiện tại. Đó là một lượng khổng lồ về an ninh kinh tế đang nằm sẵn ở đó. Nhưng giao thức lại không tạo ra doanh thu phí trông tương xứng với quy mô ấy.
Điều đó không tự động có nghĩa là có gì đó bị hỏng. Hạ tầng ban đầu thường phát triển TVL trước khi dòng tiền kịp theo. Dù vậy, nó thay đổi cách tôi nhìn vào những con số.
Nếu hàng tỷ USD đang được đảm bảo trong khi việc tạo phí vẫn tương đối nhỏ, thì định giá hiện tại phụ thuộc nặng vào hoạt động trong tương lai hơn là nhu cầu hiện tại. Nhiều lượt sử dụng vault hơn. Nhiều tích hợp hơn. Nhiều giao dịch vay mượn hơn. Nhiều lý do thực sự để BTC vẫn tạo năng suất thay vì chỉ bị “đỗ” yên tại đó.
Tôi cũng nhận thấy việc dễ bị ấn tượng bởi các bảng điều khiển TVL như thế nào. Bạn mở chúng lên, thấy hàng nghìn khoản tiền gửi BTC, và bộ não lập tức giả định rằng kinh tế giao thức đang rất mạnh. Rồi bạn đi tìm doanh thu, và bức tranh trở nên ít rõ ràng hơn.
Việc tích hợp sắp tới với Aegis và Aave v4 có thể cuối cùng sẽ làm tăng mức độ sử dụng, nhưng dự kiến vào Q4 2026 và vẫn phụ thuộc vào tiến độ phát triển cũng như kiểm thử. Cho đến khi có gì đó thực sự hoạt động, mối quan hệ giữa 5,6B USD tài sản được đảm bảo và mức tạo phí còn khá khiêm tốn vẫn là con số khiến tôi cứ phải quay lại.
Có lẽ điều đó hoàn toàn bình thường ở giai đoạn này.
Hoặc có lẽ TVL đang kể một câu chuyện lạc quan hơn nhiều so với những gì dòng phí hiện tại sẵn sàng xác nhận.
@BabylonLabs_io #baby $BABY
$BTC