Điểm mà mọi người quan tâm thực ra rất giống nhau: logic kho Taproot kiểu “không bọc gói, không ra khỏi chuỗi” của Babylon nghe thì đúng là rất “xịn”, nhưng nó rốt cuộc có đủ sức nâng đỡ mức phí/tỷ lệ premium của chu kỳ tiếp theo không?
Tiếp tục đào sâu từ trải nghiệm testnet hôm qua, tôi phát hiện ở Babylon có một điểm rẽ vừa rất khó xử vừa mang tính chí mạng—mâu thuẫn giữa khả năng thu hút tài sản cực lớn và việc tỷ suất sinh lời thực tế ở tầng nền lại cực kỳ thiếu thốn.
Ta có thể xem trước một vài số liệu. TVL staking của Babylon đã vượt 4 tỷ USD, thậm chí có lúc còn làm phí Gas trên mạng Bitcoin tăng vọt do tranh giành hạn mức. Điều này cho thấy nhà đầu tư lẻ và cả tổ chức không hề thiếu lượng BTC giao ngay và họ cũng rất cần tiền lãi. Nhưng chỉ cần tính sơ phần lợi nhuận thì sẽ thấy bất thường: lợi suất APR của staking BTC gốc trên Babylon trong thời gian dài chỉ quanh mức phần nghìn (khoảng 0,05%), thậm chí nhiều khi còn dựa chủ yếu vào điểm thưởng và kỳ vọng về token.
Từ đây dẫn đến nghi ngờ lớn nhất của tôi: nếu bỏ đi các khoản trợ cấp token trong tương lai, thì rốt cuộc ai sẽ sẵn sàng gánh toàn bộ rủi ro Slashing (phạt/thu hồi) để đổi lấy mức APR chỉ vỏn vẹn năm phần vạn?
Để tiêu hóa 4 tỷ USD tài sản “đọng lại” này, Babylon Labs gấp gáp tìm đến Aave V4 để hợp tác TBV, thậm chí tìm tới các nền tảng công suất như GoMining để làm vòng lặp staking. Nhưng chính điều đó lại phơi bày điểm yếu của họ—bản thân họ không thể tự tạo ra lợi nhuận ngay trên mainnet Bitcoin.
Lý do EigenLayer của hệ Ethereum có thể vận hành là vì chuỗi PoS cần có tính bảo mật; việc tái staking tính thanh khoản (LRT) nhận được phần thưởng POS tăng phát một cách “thực sự”. Còn BTC là cơ chế PoW; mạng Bitcoin gốc bản thân không cần và cũng không thể cung cấp lợi suất tăng phát cho Babylon.
Như vậy hình thành một vòng lặp nghịch đảo khá kỳ quái:
Người nắm giữ lớn khóa BTC trong kho Taproot để tìm sự an toàn.
Babylon để có thể trả lợi suất, buộc phải đưa trạng thái có thể được xác minh lên Ethereum và nhiều chuỗi POS khác để “đòn bẩy”.
Chỉ cần bắt đầu liên quan đến cho vay và thanh lý (ví dụ cơ chế thanh lý của Aave), để đảm bảo hiệu suất quyết toán ở phía cho vay, nó lại không thể không đưa một tài sản bên thứ ba như WBTC vào làm trạng thái trung gian để chuyển tiếp.
Với bối cảnh hiện tại của Babylon—TVL cao nhưng lợi suất thực quá thấp—bạn nghĩ sao?
#baby $BABY $GRVT
@BabylonLabs_io