Trước đây, tôi rất dễ lấy “giảm nhiều” làm cơ hội ở bên trái. Sau vài lần bị thiệt, tôi mới nhận ra giảm nhiều chỉ cho thấy có nhiều người bán, chứ không hề nói rằng tài sản có thực sự trở nên tốt hơn trở lại; đó hoàn toàn không phải là một chuyện.
Khi nhìn các đồng coin “lạ”/altcoin, tôi sẽ để giá sang một bên trước, chờ một vài việc nhỏ không mấy khi lên hot search. Liệu người dùng có quay lại không, tiền có thực sự ở lại hay không, và trong áp lực thì hệ thống còn chạy bình thường được không. Chúng diễn ra chậm và cũng không đủ kích thích, nhưng so với một cây nến phản ứng tăng ngắn hạn, nó giúp tôi ngủ yên hơn.
AAVE là một ví dụ. Khi giao thức cho vay/đi vay gặp thuận gió thì nhìn rất đẹp: tiền gửi, tiền vay và tỷ suất lợi nhuận đều tăng; nhưng chỉ cần tài sản thế chấp gặp vấn đề thì mọi người cũng rút đi rất nhanh. Việc dòng tiền rút khỏi tháng Tư khiến tôi có thêm một lớp dè chừng cho câu “TVL rất cao”. Gần đây, sự tăng trưởng của ví mới trên Aave tôi sẽ ghi lại, nhưng tôi muốn xem liệu về sau những người dùng này có ở lại không, liệu có phát sinh khoản vay thật sự hay không, và khi giao thức đối mặt với một đợt biến động tiếp theo thì có thể “nhốt” rủi ro đúng chỗ hay không.
ONDO lại là một kiểu chờ đợi khác. Câu chuyện của RWA giờ không thiếu người nghe, và các hợp tác tổ chức cùng việc token hóa tài sản rồi đưa lên on-chain ngày càng phổ biến. Tôi hứng thú với nó vì nó buộc thế giới on-chain phải đụng vào phần “bẩn và mệt” nhất của tài chính truyền thống: ai xác nhận quyền sở hữu, ai chịu trách nhiệm thanh toán bù trừ, và khi tài sản cần rút ra thì thanh khoản sẽ nằm ở đâu. Quy mô tài sản token hóa tăng trưởng là điểm bắt đầu, không phải đích đến. Đến ngày mà tài sản on-chain có thể được nắm giữ, thế chấp và chuộc lại một cách tự nhiên hơn, thì RWA mới thật sự chuyển từ tin tức thành sản phẩm.
Cách quan sát HYPE còn phải vòng thêm một khúc nữa. Khi giao dịch quá sôi động, mọi dữ liệu đều rất đẹp, và cả phí giao dịch lẫn hoạt động mua lại (repo) cũng dễ khiến người ta hưng phấn. Tôi lại sẵn lòng chờ một giai đoạn yên tĩnh hơn. Lúc đó, liệu các nhà tạo lập thị trường còn muốn cung cấp thanh khoản sâu không, những người xây dựng hệ thống còn duy trì thị trường nữa không, và người dùng còn có lý do gì để ở lại—những câu trả lời ấy sẽ gần với bản chất “kinh doanh” hơn cả một tuần doanh số giao dịch.
Tôi không nói rằng ba dự án này ngay bây giờ đã đại diện cho cơ hội. Vế bên trái từ trước đến nay không nên là câu “mua rồi tính sau”; nó giống như cách dồn sự chú ý vào những nơi thị trường tạm thời chê là không đáng, nhưng lại có thể được kiểm chứng. AAVE là thứ đang chờ niềm tin quay lại; ONDO là thứ chờ luồng quy trình tài chính chạy trơn tru; còn HYPE là thứ xem liệu sau khi độ nóng hạ xuống, hệ thống đó có còn vận hành được hay không.
Nếu sau này thấy người dùng chỉ dừng chân trong thời gian ngắn, việc sử dụng on-chain không tăng lên, hoặc các sự kiện rủi ro lại dễ dàng xuyên thủng niềm tin, tôi sẽ sớm thừa nhận rằng mình đã nhìn nhầm. Bên trái không phải là cố chấp; nó chỉ là sẵn sàng chờ thêm một chút, cho đến khi kết luận thật sự xuất hiện.