Lợi nhuận hoạt động đạt 40,6 tỷ USD, tăng 18% so với cùng kỳ; biên lợi nhuận hoạt động khoảng 45%.
Trong báo cáo tài chính quý 4 của năm tài chính 2026 vừa được công bố gần đây, Microsoft đã mang đến một bản thành tích toàn diện vượt kỳ vọng. Tuy nhiên, đằng sau những con số nổi bật là việc chi tiêu vốn tiếp tục leo thang, cấu trúc lợi nhuận bị xáo trộn trong ngắn hạn và hiệu ứng “làm đẹp sổ sách” do điều chỉnh chính sách khấu hao, cùng tạo nên bức tranh nền phức tạp của báo cáo này. Thị trường hân hoan trước nhu cầu mạnh mẽ đối với AI, nhưng cũng đặt một dấu hỏi về tính bền vững của chất lượng lợi nhuận.
Lợi nhuận “bị méo” đằng sau mức vượt kỳ vọng: một cú chênh lệch mang tính tạm thời do đầu tư vốn cổ phần vào AI tạo ra
Chi tiết đáng chú ý nhất trong quý này nằm ở phần so sánh dữ liệu của thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS). Theo chuẩn mực GAAP, EPS bị pha loãng là 4,81 USD, lại cao hơn EPS sau điều chỉnh là 4,74 USD. Hiện tượng bất thường này chấm dứt cục diện trong một vài quý gần đây khi các khoản đầu tư cổ phần vào AI (điển hình là OpenAI) liên tục kéo giảm lợi nhuận.
Nguyên nhân nằm ở chỗ, trong quý này Microsoft ghi nhận một khoản lợi nhuận ròng một lần từ các khoản đầu tư chiến lược vào một số lĩnh vực AI, chứ không phải khoản lỗ do đầu tư như trước đây. “Món hời” đến từ biến động giá trị hợp lý này tuy làm đẹp lợi nhuận ròng trên sổ sách, nhưng thực chất không phải là thu nhập phát sinh từ hoạt động cốt lõi. Vì vậy, khi đánh giá năng lực tạo lợi nhuận chính của công ty, việc loại trừ tác động này khỏi EPS phi GAAP và lợi nhuận hoạt động tăng 18% mới là thước đo đáng tin cậy để đo lường đòn bẩy giải phóng thực sự từ hoạt động kinh doanh.
Động cơ cốt lõi tăng tốc lần nữa: Azure vượt cột mốc nghìn tỷ USD trong cả năm
作为 thị trường quan tâm nhất的 động lực tăng trưởng, dịch vụ đám mây Azure của Microsoft trong quý này thể hiện vô cùng bùng nổ. Doanh thu Azure tăng mạnh 43% so với cùng kỳ năm trước; không chỉ vượt xa kỳ vọng đồng thuận khoảng 40% mà còn giúp doanh thu cả năm lần đầu tiên vượt mốc 100 tỷ USD, đánh dấu mảng kinh doanh đám mây của Microsoft đã đạt đến một mức độ mở rộng theo quy mô mới. Đồng thời, nghĩa vụ thực hiện còn lại hướng tới doanh thu trong tương lai (RPO) tăng vọt 84% so với cùng kỳ; cộng thêm dữ liệu thẩm thấu mạnh mẽ khi số ghế trả phí Copilot vượt 30 triệu, đều cho thấy sự sẵn sàng chi trả cao của khách hàng doanh nghiệp đối với việc tích hợp sâu giữa AI của Microsoft và dịch vụ đám mây. Tín hiệu từ phía nhu cầu vì thế cực kỳ vững chắc.
Nỗi lo lộ diện: Capex “phi mã” và “phép màu” khấu hao
Hướng tới tương lai, dự báo cho quý tới do Microsoft đưa ra vẫn lạc quan: dự kiến tốc độ tăng trưởng Azure sẽ tiếp tục nâng lên 45%, cao hơn đáng kể so với mức kỳ vọng phổ biến của các nhà phân tích là 41,4%. Nhưng mặt trái của kỳ vọng lạc quan này là thực tế nặng nề: dự báo chi tiêu vốn (capex) tiếp tục vượt 50 tỷ USD và còn tăng tốc leo dốc.
Điều cần cảnh giác hơn nữa là “hàm lượng” của lợi nhuận trên sổ sách. Trong bối cảnh đẩy mạnh đầu tư cơ sở hạ tầng AI, trước đó Microsoft đã kéo dài thời hạn khấu hao của máy chủ và thiết bị mạng, từ đó cố tình giảm chi phí được ghi nhận theo từng kỳ. Sự thay đổi ước tính kế toán này trong ngắn hạn có hiệu quả che đậy phần nào việc chi tiêu vốn quy mô lớn đã xói mòn lợi nhuận. Trong khi tỷ suất lợi nhuận hoạt động hiện ở mức cao đến 45%, rốt cuộc bao nhiêu phần là đòn bẩy được giải phóng nhờ hiệu quả hoạt động thực sự tăng lên, và bao nhiêu phần là “tô vẽ” ghi sổ do điều chỉnh thời hạn khấu hao—điều này sẽ là mệnh đề cốt lõi mà nhà đầu tư không thể né tránh khi đánh giá chất lượng lợi nhuận thực của công ty trong giai đoạn tới. $MSFT #美股高开科技股反弹
