Gần đây, một giao thức cho vay trên mạng lưới BNB đã bùng nổ, không phải vì bị tin tặc tấn công hay bỏ trốn, mà vì lãi suất vay của nó thấp đến mức khó tin — vay tiền ổn định bằng BTCB làm tài sản thế chấp, lãi suất hàng năm chỉ có 1,64%. Trong khi đó, lãi suất vay thế chấp tại các ngân hàng truyền thống thường từ 5%-8%, thậm chí ngay cả Aave, gã khổng lồ DeFi, cũng phải trả từ 3%-5% để vay tiền ổn định trên mạng lưới Ethereum. Giao thức này chính là Lista DAO, một dự án gốc trên mạng lưới BNB chuyên về thế chấp thanh khoản và cho vay lãi suất thấp. Nhiều người có thể chưa quen thuộc với nó, nhưng hiện tại nó đã là giao thức DeFi đứng thứ hai về tổng giá trị khóa (TVL) trên mạng lưới BNB, chỉ sau PancakeSwap.
Danh sách logic cốt lõi của DAO đã tham khảo mô hình CDP của MakerDAO, nhưng đã thực hiện nhiều cải tiến. Các giao thức cho vay DeFi truyền thống chủ yếu sử dụng mô hình quỹ, tất cả tiền của các nhà đầu tư được trộn lẫn với nhau, người vay mượn tiền từ quỹ, lãi suất được quyết định bởi mối quan hệ cung cầu. Vấn đề của mô hình này là lãi suất dao động lớn, khi thanh khoản cạn kiệt, lãi suất có thể tăng vọt lên hàng chục hoặc thậm chí hàng trăm phần trăm hàng năm. Danh sách sử dụng cơ chế CDP (khoản nợ được đảm bảo), tài sản thế chấp và khoản nợ của mỗi người dùng là độc lập, hệ thống điều chỉnh lãi suất một cách động thông qua thuật toán, thay vì hoàn toàn do thị trường quyết định. Lợi ích của điều này là lãi suất ổn định hơn, và có thể thiết lập các tham số rủi ro khác nhau cho các tài sản thế chấp khác nhau, như BTCB, ETH là những tài sản blue-chip, hệ thống sẽ cung cấp lãi suất ưu đãi hơn và tỷ lệ thế chấp cao hơn, vì rủi ro thanh lý của chúng tương đối thấp.
Cụ thể về chi phí vay, tôi đã tổng hợp dữ liệu mới nhất về một số tài sản thế chấp chính trên Danh sách. Sử dụng BTCB làm tài sản thế chấp để vay 1 USD, tỷ lệ giá trị cho vay tối đa là 70%, có nghĩa là thế chấp 100 USD BTCB có thể vay tối đa 70 USD 1, lãi suất vay hàng năm là 1.64%, hiện tại thanh khoản của USD 1 gần 9.3 triệu USD. Sử dụng BNB hoặc phiên bản staking lỏng slisBNB làm tài sản thế chấp, LLTV có thể lên tới 75%, lãi suất vay thấp hơn chỉ 0.05%-0.82%, gần như là miễn phí. Sử dụng ETH liên quan tới PT-USDe (một loại token lợi nhuận dựa trên Ethereum) làm tài sản thế chấp, LLTV cao tới 96.5%, lãi suất 2.08%. Những con số này nằm trong top đầu của toàn ngành DeFi, cần biết rằng trong cùng thời điểm, khi vay USDT trên Venus Protocol, mặc dù đầu tháng 1 lãi suất giảm xuống 0.37%, nhưng rất nhanh lại tăng trở lại, và quy mô cho vay tổng cộng của Venus là 800 triệu USD, thanh khoản phân tán trong hàng chục quỹ, độ sâu của từng quỹ stablecoin không bằng Danh sách tập trung.
Tại sao Danh sách có thể cung cấp lãi suất thấp như vậy? Một phần là do thiết kế của giao thức, trong mô hình CDP, USD 1 được hệ thống đúc không cần lấy từ quỹ thanh khoản, mà được tạo ra bằng cách thế chấp vượt mức, giao thức chỉ cần chi trả chi phí hoạt động và dự trữ rủi ro, không giống như mô hình truyền thống cần phải trả lãi cho người gửi. Một phần khác là lợi thế hệ sinh thái của chuỗi BNB, Danh sách có sự hợp tác sâu sắc với Binance, Binance Labs là một trong những nhà đầu tư sớm, điều này mang lại cho Danh sách lợi thế tự nhiên trong việc thu hút thanh khoản và người dùng. Quan trọng hơn, Danh sách tập trung rất nhiều thanh khoản vào một số cặp cho vay cốt lõi, như BTCB/USD 1, BNB/USD 1, PT-USDe/USD 1, độ sâu của từng quỹ từ vài triệu đến hàng chục triệu USD, chiến lược thanh khoản tập trung này đảm bảo ổn định lãi suất, sẽ không giống như một số giao thức nhỏ, vì một khoản vay lớn mà khiến lãi suất tăng vọt.
Từ góc độ người dùng, làm thế nào để tận dụng những tài sản lãi suất thấp này để chênh lệch giá? Cách chơi trực tiếp nhất là cho vay và khai thác. Giả sử bạn nắm giữ 10 BTC (theo giá hiện tại khoảng 950,000 USD), không muốn bán nhưng muốn tạo ra dòng tiền, cách làm truyền thống là gửi vào nền tảng tập trung để hưởng lợi tức tài chính, nhưng tỷ lệ lợi tức thường chỉ khoảng 2%-4%. Bây giờ bạn có thể chuyển BTC qua chuỗi đến chuỗi BNB trở thành BTCB (Binance Peg BTC, 1:1 neo), sau đó thế chấp trên Danh sách, theo LLTV 70% vay ra 665,000 USD 1. Số 665,000 USD 1 này chuyển đến Binance để hưởng lợi tức tài chính 20%, một năm thu nhập 133,000 USD; chi phí vay là 665,000 × 1.64% = 10,900 USD; lợi tức ròng là 133,000 - 10,900 = 121,100 USD. Tính ra tỷ suất sinh lợi hàng năm của BTC của bạn là 121,100 / 950,000 = 12.85%, mà chưa tính đến việc giá BTC tăng. Nếu trong thời kỳ thị trường tăng giá BTC tăng 30%, thì tổng lợi tức của bạn sẽ là 12.85% + 30% = 42.85%, vượt xa việc chỉ nắm giữ coin hoặc đầu tư tài chính truyền thống.
Tất nhiên, rủi ro của chiến lược này nằm ở việc giá BTC biến động. Danh sách yêu cầu tỷ lệ thế chấp BTCB ít nhất là 142.86% (100/70), có nghĩa là thế chấp 100 USD BTCB chỉ có thể vay 70 USD 1, 30% còn lại là đệm an toàn. Nếu giá BTC giảm hơn 30%, tỷ lệ thế chấp của bạn sẽ giảm xuống dưới yêu cầu tối thiểu, kích hoạt thanh lý. Nhưng trong thực tế, hầu hết người chơi sẽ giữ tỷ lệ thế chấp từ 180%-200%, tương đương chỉ vay 50%-55% giá trị tài sản thế chấp, như vậy ngay cả khi BTC giảm một nửa, cũng sẽ không bị thanh lý. Hơn nữa, Danh sách có một lợi thế, đó là cơ chế thanh lý khá thân thiện. Các giao thức truyền thống khi thanh lý sẽ trực tiếp đấu giá tài sản thế chấp của bạn, thường có phạt thanh lý từ 10%-15%. Danh sách áp dụng đấu giá kiểu Hà Lan, giá thanh lý giảm dần từ cao xuống thấp, để người dùng có thời gian bổ sung, và mức phạt có thể thấp hơn 5%, giảm thiểu tổn thất khi bị thanh lý.
Cách chơi của ETH và BNB tương tự, nhưng có một số chi tiết khác biệt. ETH trên Danh sách chủ yếu được thế chấp thông qua sản phẩm phái sinh PT-USDe, PT-USDe về cơ bản là tiền tệ USDe (một stablecoin) trên Ethereum được khóa trong giao thức Pendle để tạo ra token gốc, giá trị của nó được neo vào USDe, đồng thời vào thời điểm đáo hạn có thể nhận được lợi tức cố định. Lợi ích của việc thế chấp PT-USDe là LLTV rất cao, 96.5% gần như đã vay hết giá trị tài sản thế chấp, nhưng rủi ro cũng tương ứng gia tăng, vì giá PT-USDe có thể lệch khỏi neo, nếu USDe bị tách ra, PT-USDe cũng sẽ dao động theo. Lợi thế của BNB nằm ở slisBNB (token staking lỏng BNB do Danh sách phát hành), bạn thế chấp BNB vào Danh sách để nhận slisBNB, sau đó dùng slisBNB để vay 1 USD, lúc này bạn vừa nhận được lợi tức staking BNB (khoảng 7.2% hàng năm), lại có thể vay vốn để chênh lệch giá, thực sự đạt được một công đôi việc. Ví dụ, thế chấp 100 BNB (giá trị khoảng 68,000 USD), nhận được lượng slisBNB tương đương, sau đó thế chấp để vay 50,000 USD 1 (theo LLTV 73%), chi phí vay là 50,000 × 0.05% = 25 USD, lợi tức staking BNB là 68,000 × 7.2% = 4,896 USD, lợi tức tài chính Binance USD 1 là 50,000 × 20% = 10,000 USD, tổng lợi tức là 4,896 + 10,000 - 25 = 14,871 USD, lợi tức hàng năm là 21.87%.
Nói đến đây chắc chắn sẽ có người hỏi, thanh khoản có đủ không? Tôi đã kiểm tra dữ liệu chuỗi của Danh sách, tính đến giữa tháng 1, toàn bộ giao thức trên BSC có TVL là 784 triệu USD, đã cho vay 493 triệu USD, tỷ lệ sử dụng cho vay khoảng 62.8%. Trong đó, tổng thanh khoản của các quỹ liên quan đến USD 1 vượt quá 47 triệu USD, độ sâu của quỹ BTCB/USD 1 là 9.3 triệu, quỹ slisBNB/BNB là 3.46 triệu, quỹ liên quan đến PT-USDe là 4.7 triệu, quỹ USDF/USD 1 thậm chí có 14.8 triệu. Độ sâu thanh khoản này đứng thứ hai trên chuỗi BNB chỉ sau Venus Protocol với 1.72 tỷ thanh khoản, nhưng xét đến việc Venus bao phủ hàng chục loại tài sản, Danh sách tập trung vào stablecoin và tài sản thế chấp blue-chip, độ sâu của từng quỹ thực tế không thua kém Venus. Hơn nữa, Danh sách kiểm soát tỷ lệ sử dụng cho vay rất tốt, hầu hết các quỹ nằm trong khoảng 50%-70%, vừa đảm bảo tỷ suất lợi nhuận, vừa để lại một đệm thanh khoản, không giống như một số giao thức dễ dàng vượt quá 95% tỷ lệ sử dụng nguy hiểm.
Về mặt an toàn, Danh sách đã trải qua sự kiểm tra của năm công ty kiểm toán Peckshield, Veridise, Slowmist, Blocksec, Supremacy, kho mã được mở nguồn trên GitHub, hợp đồng cốt lõi tham khảo cấu trúc trưởng thành của MakerDAO, lý thuyết là rủi ro có thể kiểm soát. Nhưng cần lưu ý rằng, cuối năm ngoái có người dùng phản hồi rằng tỷ lệ sử dụng một số vault của Danh sách đã tăng vọt lên 99%, dẫn đến một số người dùng bị thanh lý bắt buộc. Tình huống này mặc dù do biến động thị trường cực đoan gây ra, nhưng cũng nhắc nhở chúng ta rằng rủi ro của các giao thức DeFi luôn tồn tại, dù lãi suất có thấp đến đâu cũng phải dựa trên nền tảng an toàn của vốn. Lời khuyên của tôi là, nếu tham gia vào các chiến lược đòn bẩy cao như vậy, nhất định phải: thứ nhất, giữ tỷ lệ thế chấp ít nhất 150% trở lên; thứ hai, thường xuyên kiểm tra tỷ lệ sử dụng vault, nếu vượt quá 85% thì cần xem xét giảm vị thế; thứ ba, phân tán tài sản, đừng để tất cả trứng vào một giỏ; thứ tư, thiết lập cảnh báo giá, khi giá tài sản thế chấp gần đến ngưỡng thanh lý thì kịp thời bổ sung tài sản hoặc trả nợ.
So với đối thủ cạnh tranh, Venus mặc dù có quy mô lớn hơn, nhưng định vị của nó là nền tảng cho vay tổng hợp, cần cân nhắc tính thanh khoản cho hàng chục loại tài sản, khó có thể đưa ra lãi suất cực thấp cho một tài sản đơn lẻ. Danh sách lại là chuyên gia trong lĩnh vực chuyên biệt, tập trung vào tài sản thế chấp blue-chip và cho vay stablecoin, thông qua việc tích hợp sâu sắc hệ sinh thái BNB (slisBNB, lisUSD và các sản phẩm gốc khác) để xây dựng một rào cản. Từ dữ liệu, lãi suất vay USDT của Venus vào tháng 1 dao động từ 0.05%-0.37%, có vẻ thấp hơn Danh sách, nhưng Venus không có thị trường USD 1, bạn phải vay USDT rồi đổi sang USD 1 trên DEX, phí giao dịch và trượt giá có thể làm mất đi lợi thế lãi suất. Hơn nữa, hồ sơ an toàn của Venus không tốt bằng Danh sách, mặc dù bản thân kiểm toán không có vấn đề, nhưng năm ngoái đã xảy ra sự cố an toàn trong phiên bản zkSync, mặc dù không ảnh hưởng đến mạng chính BSC, nhưng cũng gây một số lo ngại.
Từ góc độ sinh thái, Danh sách đang tiến hóa từ một giao thức cho vay đơn thuần thành "ngân hàng tiền tệ" trên chuỗi BNB. Nó không chỉ cung cấp dịch vụ cho vay, mà còn thông qua lisUSD (stablecoin tự đúc) và slisBNB (tài sản staking lỏng) để tạo ra một vòng khép kín DeFi hoàn chỉnh. Người dùng có thể trước tiên stake BNB để nhận slisBNB, kiếm lợi tức từ việc staking, sau đó sử dụng slisBNB để vay lisUSD hoặc USD 1 để tham gia các giao thức DeFi khác, cuối cùng đưa lợi tức quay lại Danh sách để tiếp tục tái đầu tư. Thiết kế vòng khép kín này nâng cao hiệu quả vốn rất lớn, cũng là logic cơ bản giúp Danh sách duy trì lãi suất thấp — nó không phụ thuộc vào các quỹ bên ngoài, mà thông qua kinh tế token nội bộ luân chuyển để giảm chi phí. Người nắm giữ token $LISTA còn có thể tham gia quản trị giao thức, nếu trong tương lai doanh thu của giao thức tăng lên, việc mua lại token hoặc chia cổ tức đều có khả năng, đây cũng là giá trị gia tăng mà các giao thức cho vay truyền thống không có.
Cuối cùng, tóm tắt lại, Danh sách DAO đã mở ra một không gian chênh lệch giá mới với lãi suất vay cực thấp (BTCB 1.64%, BNB 0.05%, PT-USDe 2.08%), cho phép người nắm giữ các tài sản blue-chip như BTC, ETH, BNB có thể đạt được lợi tức bổ sung từ 10%-25% mà không cần bán coin. Chiến lược cốt lõi là tận dụng nguồn vốn chi phí thấp của Danh sách và tỷ suất lợi nhuận cao từ Binance USD 1, sự chênh lệch lãi suất này chính là lợi nhuận thuần. Nhưng bất kỳ lợi nhuận cao nào cũng đi kèm với rủi ro, biến động giá cả, rủi ro thanh lý, rủi ro giao thức, rủi ro thanh khoản đều cần được đánh giá cẩn thận. Quan điểm của tôi là, nếu bạn đang nắm giữ các tài sản blue-chip này và có thể chấp nhận một số biến động, chiến lược này đáng để phân bổ một phần vị thế; nhưng nếu bạn là người mới trong DeFi, tôi khuyên bạn nên bắt đầu từ những khoản nhỏ, làm quen với quy trình trước khi dần dần tăng vị thế. Dù sao đi nữa, trong thế giới crypto, sống sót quan trọng hơn là kiếm được nhiều tiền.
@ListaDAO #USD1理财最佳策略ListaDAO $LISTA
