Ngành AI ngày nay phần nào giống ngành xe năng lượng mới vào thời kỳ trước.
Các nhà sản xuất bộ nhớ tương ứng với các công ty khai thác lithium, còn các nhà cung cấp đám mây tương ứng với các hãng sản xuất ô tô.
Trong năm qua, giá HBM, DRAM và SSD doanh nghiệp đã liên tục tăng, cải thiện đáng kể lợi nhuận cho các nhà sản xuất bộ nhớ như SK Hynix, Micron và Samsung. Trong khi đó, AWS, Azure, Google Cloud và Oracle lại liên tục tăng mua GPU, HBM và máy chủ, đẩy chi phí hạ tầng lên cao.
Ở giai đoạn này, phân khúc khan hiếm nhất sẽ giành lợi nhuận trước.
Nhưng thị trường đã bắt đầu nhìn về phía trước.
Trong hai đến ba năm tới, nếu HBM, DRAM và công nghệ đóng gói tiên tiến tiếp tục mở rộng sản xuất, thì chu kỳ lợi nhuận “quá đà” này có thể kéo dài bao lâu? Đây cũng là lý do vì sao kết quả kinh doanh của các công ty lưu trữ vẫn tốt, nhưng giá cổ phiếu của họ đã bắt đầu điều chỉnh.
Tuy nhiên, việc “đỉnh” của mảng lưu trữ không nhất thiết đồng nghĩa với việc các nhà cung cấp đám mây sẽ là bên thắng lớn trong vòng tiếp theo.
Bởi ở phía các mô hình lớn, cuộc chiến giá thực ra đã bắt đầu.
OpenAI, Google, Anthropic, cũng như Alibaba, DeepSeek và Moonshadow liên tục hạ giá mô hình. Token ngày càng rẻ hơn, chi phí suy luận tiếp tục giảm, và một số mô hình thậm chí được cung cấp miễn phí.
Nếu trong tương lai nguồn cung năng lực tính toán trở nên dồi dào hơn, các nhà cung cấp đám mây có thể tiếp tục cắt giá để cạnh tranh giành khách hàng.
Khi đó, phần cải thiện chi phí từ việc giá bộ nhớ giảm có thể không chuyển hóa hoàn toàn thành lợi nhuận cho AWS, Azure hay Google Cloud. Token rẻ hơn, giá thuê GPU thấp hơn và hạn mức miễn phí lớn hơn có thể được “truyền” lợi ích này sang cho khách hàng.
Vì vậy, có thể hiểu đợt điều chỉnh cổ phiếu mảng lưu trữ lần này thông qua lăng kính chu kỳ xe năng lượng mới:
Khi nguồn tài nguyên thượng nguồn khan hiếm nhất, lợi nhuận sẽ tập trung ở thượng nguồn trước; lợi nhuận cao kích thích mở rộng, và giá cổ phiếu bắt đầu lo trước về việc nguồn cung sẽ được giải phóng; khi giá nguyên liệu thực sự giảm, thì lợi nhuận ở hạ nguồn có giữ được nhiều hay không lại phụ thuộc vào việc ngành đã bắt đầu cuộc chiến giá hay chưa. $KR.US
Các nhà sản xuất bộ nhớ tương ứng với các công ty khai thác lithium, còn các nhà cung cấp đám mây tương ứng với các hãng sản xuất ô tô.
Trong năm qua, giá HBM, DRAM và SSD doanh nghiệp đã liên tục tăng, cải thiện đáng kể lợi nhuận cho các nhà sản xuất bộ nhớ như SK Hynix, Micron và Samsung. Trong khi đó, AWS, Azure, Google Cloud và Oracle lại liên tục tăng mua GPU, HBM và máy chủ, đẩy chi phí hạ tầng lên cao.
Ở giai đoạn này, phân khúc khan hiếm nhất sẽ giành lợi nhuận trước.
Nhưng thị trường đã bắt đầu nhìn về phía trước.
Trong hai đến ba năm tới, nếu HBM, DRAM và công nghệ đóng gói tiên tiến tiếp tục mở rộng sản xuất, thì chu kỳ lợi nhuận “quá đà” này có thể kéo dài bao lâu? Đây cũng là lý do vì sao kết quả kinh doanh của các công ty lưu trữ vẫn tốt, nhưng giá cổ phiếu của họ đã bắt đầu điều chỉnh.
Tuy nhiên, việc “đỉnh” của mảng lưu trữ không nhất thiết đồng nghĩa với việc các nhà cung cấp đám mây sẽ là bên thắng lớn trong vòng tiếp theo.
Bởi ở phía các mô hình lớn, cuộc chiến giá thực ra đã bắt đầu.
OpenAI, Google, Anthropic, cũng như Alibaba, DeepSeek và Moonshadow liên tục hạ giá mô hình. Token ngày càng rẻ hơn, chi phí suy luận tiếp tục giảm, và một số mô hình thậm chí được cung cấp miễn phí.
Nếu trong tương lai nguồn cung năng lực tính toán trở nên dồi dào hơn, các nhà cung cấp đám mây có thể tiếp tục cắt giá để cạnh tranh giành khách hàng.
Khi đó, phần cải thiện chi phí từ việc giá bộ nhớ giảm có thể không chuyển hóa hoàn toàn thành lợi nhuận cho AWS, Azure hay Google Cloud. Token rẻ hơn, giá thuê GPU thấp hơn và hạn mức miễn phí lớn hơn có thể được “truyền” lợi ích này sang cho khách hàng.
Vì vậy, có thể hiểu đợt điều chỉnh cổ phiếu mảng lưu trữ lần này thông qua lăng kính chu kỳ xe năng lượng mới:
Khi nguồn tài nguyên thượng nguồn khan hiếm nhất, lợi nhuận sẽ tập trung ở thượng nguồn trước; lợi nhuận cao kích thích mở rộng, và giá cổ phiếu bắt đầu lo trước về việc nguồn cung sẽ được giải phóng; khi giá nguyên liệu thực sự giảm, thì lợi nhuận ở hạ nguồn có giữ được nhiều hay không lại phụ thuộc vào việc ngành đã bắt đầu cuộc chiến giá hay chưa. $KR.US