Các chỉ số chính (từ 16:00 ngày 20/7 đến 16:00 ngày 27/7, giờ Hồng Kông):

  • BTC/USD: +1,9% (64.150 USD → 65.350 USD)

  • ETH/USD: +5,9% (1.860 USD → 1.970 USD)

Triển vọng kỹ thuật giao ngay BTC/USD

  • Giá giao ngay BTC (và cả ETH) trong tuần trước tiếp tục thể hiện sự ổn định tương đối, phù hợp với bức tranh kỹ thuật tổng thể mà chúng tôi đã liên tục theo dõi trong vài tuần gần đây. Thị trường ban đầu bật lên về mức 67k USD, nhưng khi kỳ vọng về việc Quốc hội Mỹ thúc đẩy (dự luật CLARITY) trước kỳ nghỉ hè dần giảm nhiệt trong vòng một tuần, đà tăng này cuối cùng bị kìm hãm. Mặc dù gần cuối tuần, căng thẳng leo thang trong chiến sự Mỹ-Iran đã làm gia tăng tâm lý phòng ngừa rủi ro trên toàn thị trường, BTC cuối cùng vẫn tìm được hỗ trợ trên mức 63,7k USD; do tình hình cuối tuần không leo thang thêm, giá hôm nay (thứ Hai) lại bật lên.

  • Quan điểm cơ sở hiện tại của chúng tôi là thị trường sẽ nhìn chung đi ngang trong biên độ rộng và nhích lên chậm chạp trong quá trình đó. Khi mùa hè cao điểm đến gần, khối lượng giao dịch trên thị trường tiếp tục giảm trên diện rộng. Giá gần đây liên tục tạo đáy cao hơn và đỉnh cao hơn, hình thành bức tranh kỹ thuật ngắn hạn khá tích cực, cuối cùng có thể đẩy giá kiểm tra vùng kháng cự đầu tiên tại $67–68k; nếu (Dự luật CLARITY) có tiến triển, BTC thậm chí có thể tăng tiếp lên vùng kháng cự xu hướng quan trọng hơn tại $74k. Về phía giảm, chúng tôi đang theo dõi vùng hỗ trợ đầu tiên tại $62.5–63k; nếu vùng này bị xuyên thủng, giá có thể lần lượt kiểm tra lại $60k và $58k, và cuối cùng có thể hình thành một nhịp giảm xuống $50–55k để hoàn tất toàn bộ pha điều chỉnh của thị trường gấu.

Chủ đề thị trường

  • Mặc dù các công ty quan trọng như Google và Intel đã công bố kết quả kinh doanh nhìn chung vững chắc, tâm lý thị trường tuần trước vẫn chủ yếu nghiêng về phòng thủ. Lo ngại về việc chi tiêu vốn tiếp tục tăng thêm một lần nữa gia tăng, và nhà đầu tư dường như vẫn không tin rằng những khoản đầu tư này cuối cùng sẽ tạo ra đủ sản lượng và tăng trưởng doanh thu. Tình hình Mỹ-Iran tiếp tục biến động, đẩy giá dầu duy trì áp lực tăng; dầu Brent từng vượt mốc $100/thùng, tăng hơn 30% so với mức đáy gần đây. Tuy nhiên, do hai bên không tấn công lẫn nhau trong cuối tuần, giá dầu sau đó đã giảm gần 10% từ đỉnh cục bộ. Thị trường vẫn kỳ vọng Trump sẽ nhượng bộ trước cuộc bầu cử giữa kỳ.

  • Tâm lý thị trường tiền mã hóa tuần trước nhìn chung lại được cải thiện. Sự lạc quan ban đầu của thị trường đối với (Dự luật CLARITY) đã thúc đẩy giá giao ngay tăng, BTC từng lên tới $67k, còn ETH chạm $2k. Mặc dù dự luật này cuối cùng tuần trước vẫn chưa đạt được tiến triển thực chất — Đảng Dân chủ vẫn phản đối các điều khoản đạo đức trong bản dự thảo mới nhất — nhưng khả năng được thông qua trong hai tuần tới vẫn không thể bỏ qua, với xác suất trên Polymarket ổn định quanh mức 35%–37%. Xét rằng trong phân phối xác suất của thị trường vẫn tồn tại kịch bản tích cực ở vùng đuôi này, cùng với việc sau đợt ETF bị rút ròng rất lớn từ tháng 5 đến cuối tháng 6 thì lượng bên bán còn lại trên thị trường đã rất ít, cán cân cung cầu ngắn hạn đang dần nghiêng về phía cầu. Nhìn chung, chúng tôi cho rằng nếu kết quả gây thất vọng, tức (Dự luật CLARITY) không được thông qua trước kỳ nghỉ hè của Quốc hội, giá giao ngay có thể lùi về $62–63k; nếu xuất hiện chất xúc tác tích cực vượt kỳ vọng, giá giao ngay có thể một lần nữa vượt $70k. Kịch bản xấu nhất trong ngắn hạn sẽ là chiến tranh Mỹ-Iran leo thang, đồng thời (Dự luật CLARITY) không được thông qua, điều này có thể khiến BTC quay lại vùng $58–60k.

Biến động hàm ý ATM của BTC/USD

  • Tuần trước, biến động hàm ý nhìn chung tăng chậm, chủ yếu do sự không chắc chắn gia tăng ở phần đầu của đường cong biến động (đến các kỳ hạn trước giữa tháng 8). Để giao dịch cửa sổ sự kiện tiềm năng của (Dự luật CLARITY) trước kỳ nghỉ hè của Quốc hội, thị trường đã xuất hiện nhu cầu lớn đối với quyền chọn mua. Tuy nhiên, đây vẫn là một cược tập trung rất nhiều vào ngắn hạn. Do biến động thực tế vẫn thấp — chủ yếu do khối lượng giao dịch tổng thể ảm đạm, với khối lượng giao dịch BTC ETF giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 10/2024 — đà tăng của biến động ngắn hạn chưa kéo được biến động hàm ý ở các kỳ hạn xa hơn hồi phục đáng kể. Hiện tại, nhu cầu cấu trúc đối với quyền chọn mua theo xu hướng tăng vẫn chưa xuất hiện. Mặt khác, do vị thế tiền mặt của thị trường đã nhẹ đi đáng kể, chúng tôi chưa thấy nhu cầu phòng hộ giảm giá rõ rệt; đồng thời, trong môi trường đi ngang hiện tại, bên bán chiến lược covered call tiếp tục bán quyền chọn ở cả hai phía trên và dưới của giá giao ngay để nâng lợi suất nắm giữ.

  • Tuần trước, cấu trúc kỳ hạn của biến động nhìn chung trở nên phẳng hơn, chủ yếu do sự không chắc chắn từ (Dự luật CLARITY) đẩy biến động ngắn hạn tăng lên. Chúng tôi vẫn kỳ vọng biến động thực tế sẽ hồi phục từ tháng 9, đặc biệt khi xét đến bối cảnh bầu cử giữa kỳ và yếu tố vĩ mô — kỳ vọng của thị trường về thời điểm Fed cắt giảm lãi suất lần đầu hiện đã bị lùi từ tháng 7/tháng 8 sang tháng 9/tháng 10. Ngoài ra, ngay cả khi (Dự luật CLARITY) bỏ lỡ hạn chót trước kỳ nghỉ hè của Quốc hội, tháng 9 vẫn còn một khoảng thời gian để Quốc hội xem xét, khiến dự luật này có khả năng được thông qua trước khi cuộc đua vào bầu cử giữa kỳ bước vào giai đoạn căng thẳng nhất. Tuy nhiên, hiện đang tiến sát mùa hè cao điểm, thị trường vẫn chưa muốn đặt cược sớm vào kịch bản này. Điều đó khiến định giá biến động kỳ hạn xa ở đầu xa của đường cong tiếp tục giảm về vùng thấp của phạm vi hai năm qua, dần tiến gần mức mà chúng tôi cho là có giá trị phân bổ và có thể bắt đầu tích lũy vị thế.

Độ lệch / độ nhọn BTC/USD

  • Tuần trước, định giá độ lệch đã trải qua những biến động khá cực đoan. Được thúc đẩy bởi sự lạc quan của thị trường đối với (Dự luật CLARITY), BTC tăng lên gần $67k, đồng thời nhu cầu đối với quyền chọn mua tăng mạnh, khiến độ lệch ngắn hạn lần đầu tiên chuyển sang trạng thái quyền chọn mua đắt hơn trong thời gian ngắn kể từ tháng 1. Tuy nhiên, diễn biến này chỉ kéo dài rất ngắn: khi tâm lý lạc quan nhanh chóng hạ nhiệt, tâm lý phòng thủ từ các thị trường bên ngoài cũng bắt đầu gây áp lực lên giá giao ngay, và khiến thị trường có lý do nâng định giá phương sai ở đuôi giảm, tức rủi ro (Dự luật CLARITY) không được thông qua xảy ra đồng thời với nguy cơ chiến tranh leo thang.

  • Định giá convexity nhìn chung tăng cao, đặc biệt rõ ở các kỳ hạn dài hơn. Biến động của biến động (vol-of-vol) ở kỳ hạn ngắn và riskie-gamma ngắn hạn đều có biểu hiện cực đoan — nói cách khác, khi giá giao ngay tăng, độ lệch (skew) dịch mạnh về phía quyền chọn mua; còn khi giá giao ngay giảm, xu hướng này nhanh chóng đảo ngược. Điều này khiến thị trường có lý do nâng phí bảo hiểm cho các butterfly spread ở phần xa hơn của đường cong. Xét đến mức định giá độ lệch hiện tại, thị trường giờ đây thận trọng hơn với việc bán khống quá mức volatility phía call ở mức chiết khấu sâu. Điều này đã phản ánh vào kurtosis cao hơn, và nhiều khả năng phần phí bảo hiểm này sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao trong vài tuần tới.

Chúc mọi người giao dịch thuận lợi trong tuần này!