Có thể tóm tắt diễn biến thị trường trong tuần này thành ba điểm sau:
Giá dầu thô tiếp tục tăng, rủi ro địa chính trị lan tỏa, xác suất lãi suất tăng cao hơn;
Thanh khoản tổng thể của thị trường và mức độ ưa thích rủi ro của dòng tiền đã co lại rõ rệt;
Micron và ADR của Hailan (Hynix) phản hồi mạnh hơn so với toàn thị trường (bảng chỉ số).
Thứ Năm tuần này, tôi đã có cảnh báo trước về xu hướng của thị trường chứng khoán Mỹ. Tính đến khi đóng cửa vào thứ Sáu, $QQQ đã ghi nhận mức giảm khoảng 3%. Nguyên nhân chính khiến tôi bi quan vào thứ Năm là lực cản tại vùng 710 có dấu hiệu suy yếu, và việc báo cáo của Google dẫn đến đợt giảm.
rủi ro nợ
Nói một cách khách quan thì báo cáo kết quả kinh doanh của Google vẫn vô cùng ấn tượng, cho thấy câu chuyện về AI vẫn thu hút được sự quan tâm. Nhưng thanh khoản luôn là yếu tố duy nhất quyết định giá lên hay xuống; mọi thông tin, phân tích kỹ thuật hay biến động tâm lý trên tất cả những điều đó chỉ có thể đóng vai trò dẫn dắt thanh khoản. Khi bản thân thanh khoản của thị trường đang thiếu hụt, thì dù tin tốt đến đâu cũng khó có thể thu hút thêm lực mua mới.
Lãi suất là yếu tố quan trọng nhất ảnh hưởng đến thanh khoản của tài sản rủi ro. Nhưng có thể gây bất ngờ cho nhiều người, lãi suất này không chỉ là mức lãi suất liên bang chuẩn mà Fed đưa ra. Hoặc nói cách khác, lãi suất do Fed công bố thường là độ trễ nhất; còn các mức lãi suất khác trên thị trường vốn sẽ phản ánh tình hình rủi ro và thay đổi sớm hơn. Trong đó, lãi suất trái phiếu (chi phí nợ) mà các công ty công nghệ dùng để tài trợ vốn là vô cùng then chốt.
Trước đó, các tập đoàn công nghệ lớn đã bắt đầu vay nợ thường xuyên hơn và sử dụng đòn bẩy để đẩy mạnh việc xây dựng trung tâm dữ liệu. Dòng tiền của các tập đoàn công nghệ và nhà cung cấp dịch vụ đám mây như Microsoft và Apple tương đối tốt; Google, Amazon và Meta đứng ở nhóm thứ hai; còn các “kẻ đi lên sau” như Orcale, Nebius và Coreweave có dòng tiền tệ nhất. Tương ứng, lợi suất trái phiếu của họ cũng tăng theo. Microsoft và Apple khoảng 5%; Google và Amazon khoảng 6%. Oracle thì còn cao hơn nữa.
Dòng tiền tự do của Google chuyển sang âm là một sự kiện mang tính mốc trong chu kỳ AI. Việc dòng tiền xấu đi và chênh lệch lợi suất trái phiếu mở rộng sẽ thúc đẩy thị trường vốn thảo luận về tính bền vững của mô hình kinh doanh AI. Rủi ro vỡ nợ của các khoản nợ của Oracle đã có dấu hiệu gia tăng rõ rệt. Trái phiếu châu Âu mà Google mới phát hành cũng đã sụt giảm đáng kể so với mệnh giá. Và những nội dung liên quan đến nợ này hầu như rất ít người ở thị trường chứng khoán Mỹ bàn đến. Lợi suất thực tế của trái phiếu tăng sẽ khiến độ khó trong việc huy động vốn cho giai đoạn sau tăng lên. Việc kết thúc siêu chu kỳ AI và bán dẫn cần một sự kiện kiểu “thiên nga đen”. Khả năng sự kiện này xảy ra dưới hình thức vỡ nợ các khoản nợ là khá cao. Và đợt giảm sau báo cáo cho thấy thị trường vốn cho rằng rủi ro vỡ nợ nợ của các “đại gia công nghệ” đang tiến gần hơn với thực tế.
Sau đó nên làm giao dịch thế nào?
Sự không chắc chắn về địa chính trị và lãi suất sẽ trở thành nguồn gây áp lực. Quy mô thị trường lớn đã rõ ràng chuyển từ vùng giao dịch đi ngang sang kênh đi xuống; trong kênh đó, việc rung lắc rồi giảm có thể là kịch bản thị trường chính trong tháng tới. Việc đi lệnh bán khống QQQ khi giá tăng sẽ là hướng giao dịch chủ đạo sau này. Nhưng khi giá đang phá xuống, việc đuổi theo để bán khống sẽ khó làm hơn; hiện tại chưa có cơ hội cho một đợt giảm mạnh một chiều. Ít nhất là khi EMA20 còn ở ngưỡng, mở vị thế bán khi đường trung tâm mở rộng (hoặc thận trọng hơn là đợi mỗi lần chạm đỉnh trước cao rồi bị cản lại), thì “bên phải” mới bán khống là lựa chọn tốt nhất.
Đối với cổ phiếu riêng lẻ hoặc cả một nhóm ngành, việc giá của Apple tương đối mạnh đã cho thấy thị trường hiện tại đang ưu tiên hơn vào các công ty có tình hình tài chính lành mạnh. Apple không phải là kiểu dùng dữ liệu trung tâm được đầu tư bằng cách “rút căng” dòng tiền, nên trở thành hạng mục đầu tư an toàn nhất hiện nay. Vì vậy, trong tương lai, những cổ phiếu riêng lẻ có thể thể hiện tốt hơn sẽ là các công ty có dòng tiền tự do khỏe mạnh và tốc độ tăng trưởng doanh thu ổn định.
Ngoài ra, đối với những người chỉ đứng ở phe mua (long), trước khi xuất hiện đáy rõ ràng thì đừng vội bắt đáy. Sự kiên nhẫn luôn là người bạn tốt nhất của bạn. Các ngưỡng hỗ trợ then chốt dưới QQQ có mức 675 và 665. Tôi nghĩ mức 665 sẽ có lực hỗ trợ tương đối mạnh hơn. Chỉ khi đã sờ đáy 665 rồi mới cân nhắc cơ hội long ở phía bên phải, khi đó tỷ lệ thắng mới tương đối cao hơn.