Binance hầu như chỉ mất trọn một quý để giành quyền kiểm soát một hạng mục sản phẩm mới mà phần lớn các đối thủ thậm chí còn chưa kịp nhận ra sắp tới. Các hợp đồng vĩnh viễn ETF của sàn hiện đã vượt hơn 116 tỷ USD về tổng khối lượng giao dịch lũy kế kể từ khi ra mắt vào tháng 3/2026, đẩy thị phần của Binance trong phân khúc lên 74%, theo báo cáo ban đầu. Con số này không chỉ là thước đo tăng trưởng—mà là dấu hiệu của sự tăng tốc mang tính cấu trúc trong cách các công cụ tài chính truyền thống được hấp thụ bởi hạ tầng “crypto-native”.

Khi sản phẩm ra mắt, Binance chỉ nắm 18% thị trường ETF perpetual. Việc giành thị phần nhanh phản ánh cả năng lực thực thi và quy mô khổng lồ của nhu cầu “tiềm ẩn” từ các trader crypto đối với mức phơi bày quen thuộc của thị trường vốn mà không cần rời khỏi “đường ray” swap perpetual. Chỉ riêng trong tháng 7, ETF perpetual đã chiếm 19% tổng khối lượng giao dịch perpetual TradFi của Binance. Hiện tại, sàn niêm yết 146 cặp như vậy, với 35 cặp được bổ sung trong tháng qua, trải rộng trên các hợp đồng bám theo SPY, QQQ, ETF bán dẫn, các quỹ tập trung theo từng quốc gia, và các sản phẩm đòn bẩy lẫn nghịch đảo.

Điều đang diễn ra không chỉ đơn thuần là một nhóm danh mục niêm yết mới. Đó là sự hội tụ đã được hình thành từ khi các RWA (tài sản thế giới thực) được token hóa vượt 20 tỷ USD trên chuỗi và khi các bên tham gia tổ chức bắt đầu thanh toán các giao dịch Trái phiếu Kho bạc (Treasury) trực tiếp bằng các “đường ray” crypto-native. Xu hướng token hóa rộng hơn đã khiến bước nhảy từ một thí nghiệm ngách trở thành phân bổ trọng tâm hàng đầu trong suy nghĩ của một nhóm trader muốn cơ chế đòn bẩy của perpetual gắn với các tài sản cơ sở không thuộc crypto. Lớp bọc ETF—vốn đã quen thuộc với cả tiền từ lẻ lẫn tiền từ tổ chức—làm giảm khoảng cách nhận thức.

Vì sao thị phần 74% lại quan trọng ngay lúc này

Mức độ tập trung thị trường trên 70% trong bất kỳ nhóm sản phẩm phái sinh nào sẽ thu hút sự chú ý—từ cả đối thủ lẫn từ cơ quan quản lý. Binance giành thị phần không phải vì thị trường trống rỗng, mà vì hãng ra tay nhanh. Các sàn giao dịch lớn khác có cung cấp các sản phẩm phái sinh perpetual theo phong cách TradFi, nhưng ít nơi xây dựng được hạ tầng chuyên cho ETF, thanh khoản và mật độ cặp giao dịch mà Binance đã triển khai trên hơn 140 hợp đồng. Trong thị trường phái sinh, độ sâu sổ lệnh và độ rộng danh mục niêm yết thường tự củng cố lẫn nhau: thanh khoản tạo ra thanh khoản. Động lực này khiến cho các đối thủ khó khăn về mặt cấu trúc nếu muốn giành lại vị thế khi một sàn đã thiết lập sự thống trị từ sớm.

Sự thống trị đó sẽ được theo dõi sát sao khi áp lực lập pháp đối với các sản phẩm crypto lai tăng lên. Áp lực quản lý ngày càng lớn lên các sản phẩm crypto lai tại Washington đã và đang làm thay đổi cuộc tranh luận về mô hình “đáp ứng tuân thủ” trông như thế nào khi các sàn bắt đầu trộn lẫn các yếu tố phơi bày giống như chứng khoán với cơ chế ký quỹ và thanh toán kiểu crypto. Cơn sốt hợp đồng vĩnh viễn (ETF perpetual) đang nằm ngay trong vùng xám đó.

Chuyển dịch về khối lượng nói gì về hành vi người dùng

Đóng góp 19% của các ETF perpetual vào tổng khối lượng giao dịch perpetual TradFi của Binance trong tháng 7 là tín hiệu cho thấy nhu cầu không phải chỉ là một “cú bùng” ngắn hạn. Rõ ràng các trader đang tái phân bổ khỏi các nhóm perpetual truyền thống—ngoại hối, hàng hóa, chỉ số cổ phiếu—sang định dạng ETF, có lẽ vì nó gộp cả mức phơi bày, giảm ma sát theo dõi, và phù hợp với các hệ thống quản trị rủi ro sẵn có mà vốn đã hiểu ETFs. Việc có thêm 35 cặp mới trong tháng vừa qua cho thấy Binance xem sản phẩm là “co giãn”: nhu cầu tăng lên khi menu lựa chọn mở rộng.

Người dùng “sinh ra từ crypto”, quen với việc giao dịch perpetual trên token, không cần học một sàn mới hay quy trình thanh toán mới để giao dịch QQQ hoặc một ETF chất bán dẫn được đòn bẩy. Sự quen thuộc này làm giảm chi phí chuyển đổi—thường là thứ bảo vệ các công ty môi giới đã có vị thế (broker-dealers) từ trước. Nhu cầu staking theo hướng tổ chức ngày càng tăng ở các nơi khác trong thị trường đã cho thấy dòng vốn chủ đạo ngày càng thoải mái với các cơ chế “crypto-native”. Sản phẩm ETF perpetual mở rộng mức thoải mái đó sang một vũ trụ tài sản rộng hơn nhiều.

Điều vẫn chưa chắc chắn

Tính bền vững của thị phần 74% là điều chưa hề được đảm bảo. Các đối thủ đã đánh giá sai tốc độ áp dụng giờ đang xây dựng bộ sản phẩm ETF perpetual của riêng họ, và nếu khối lượng tiếp tục tăng, “chiếc bánh” sẽ thu hút nhiều nhà tạo lập thị trường quyết liệt hơn, thậm chí gây áp lực lên phí. Bản thân Binance cũng chưa công bố rõ bao nhiêu trong tổng khối lượng 116 tỷ USD là “hữu cơ” so với giao dịch wash-trading (giao dịch rửa) hoặc giao dịch được thúc đẩy bởi ưu đãi, và báo cáo cũng không có phân tích chi tiết về số lượng nhà giao dịch duy nhất. Trong bối cảnh thiếu dữ liệu cụ thể, con số tiêu đề vẫn ấn tượng nhưng chưa trọn vẹn.

Rủi ro pháp lý là một biến số khác. Khung tranh luận tương tự xoay quanh các ETF crypto và chứng khoán được token hóa cũng áp dụng cho “lớp bọc” perpetual. Việc liệu cơ quan quản lý cuối cùng có xem ETF perpetual là hợp đồng hoán đổi dựa trên chứng khoán (security-based swaps) hay là một thứ khác sẽ quyết định gánh nặng tuân thủ, và bất kỳ phân loại bất lợi nào cũng có thể làm thay đổi cấu trúc thị trường chỉ trong một đêm. Tạm thời, các con số cho thấy nhu cầu nối cầu giữa việc thực thi kiểu TradFi và kiểu crypto-native là rất lớn, và ít nhất đối với một sàn giao dịch, mức độ tập trung là rất cao.