Bức tranh định giá của Ether đang trở nên hấp dẫn hơn so với Bitcoin, nhưng dữ liệu trên chuỗi cho thấy thị trường có thể vẫn chưa chạm đến một đáy dài hạn mang tính quyết định. Phân tích hàng tuần mới nhất của CryptoQuant cho thấy ETH đang giao dịch dưới ngưỡng “realized value” quan trọng, trong khi một số chỉ báo khác đang cải thiện—nhưng không phải tất cả đều đạt tới các mốc chuyển hướng lịch sử giống như các lần ghi nhận chu kỳ ở đáy thấp trước đó.

Trong báo cáo, CryptoQuant cho biết ETH đang thấp hơn khoảng 17% so với giá được hiện thực hóa (realized price) của nó—một chỉ báo trên chuỗi phản ánh cơ sở chi phí trung bình của ETH đang nắm giữ trên toàn mạng lưới. Giá trị được hiện thực hóa đó hiện được ước tính vào khoảng 2.300 USD, một mức trong lịch sử đã tương ứng với các giai đoạn bị định giá thấp trên diện rộng và các đáy dài hạn. Tuy nhiên, CryptoQuant cảnh báo rằng chỉ một phần trong bộ chỉ báo của họ đã đạt đến các cực trị điển hình của những thời điểm chuyển pha chu kỳ đã được xác nhận đầy đủ.

Các ý chính

• CryptoQuant ước tính ETH đang giao dịch thấp hơn khoảng 17% so với giá trị hiện thực (giá trị hiện thực vào khoảng 2.300 USD), một trạng thái bị định giá thấp theo lịch sử.

• 2 trong số 5 chỉ báo “hình thành đáy” của CryptoQuant đạt mức đảo chiều lịch sử, trong khi 3 chỉ báo còn lại đang cải thiện nhưng chưa chạm các đáy của chu kỳ trước.

• ETH so với BTC cho thấy dấu hiệu ổn định: khối lượng giao ngay ETH/BTC đã chuyển sang một dải từng được ghi nhận gần các đáy thị trường trong lịch sử.

• Theo tài khoản của CryptoQuant, dòng tiền vào sàn có vẻ đang hạ nhiệt, trong khi lượng nắm giữ ETF bắt đầu phục hồi sau nhiều tháng suy yếu.

• Nguồn cung lưu hành của Ethereum tiếp tục thắt chặt khi mức tham gia staking tăng lên, với 34% tổng cung được báo cáo là đã được đem staking bởi Staking Rewards.

ETH so với giá trị hiện thực, nhưng đáy vẫn chưa được “xác nhận”

Cốt lõi trong lập luận định giá của CryptoQuant là ETH vẫn đang giao dịch với mức chiết khấu so với giá trị hiện thực. Khi người tham gia thị trường thực hiện giao dịch ở các mức giá thấp hơn chi phí mua vào trung bình trên chuỗi, điều đó có thể cho thấy hành vi giống kiểu “hoảng loạn/capitulation”—đặc biệt nếu kéo dài. CryptoQuant cho rằng điều kiện này trước đây từng đánh dấu các giai đoạn bị định giá thấp và cơ chế tích lũy dài hạn hơn của ETH.

Tuy nhiên, công ty diễn giải thông điệp một cách thận trọng: dù mức chiết khấu có hiện diện, quy trình hình thành đáy hoàn chỉnh thường cần nhiều tín hiệu trên chuỗi đồng pha. Trong báo cáo hằng tuần, CryptoQuant ghi nhận chỉ có 2 trên 5 chỉ báo hình thành đáy đã đạt mức đảo chiều lịch sử. Phần còn lại đang đi đúng hướng, nhưng chưa đạt các mức cực đoan được thấy ở các đáy của chu kỳ trước.

Với nhà giao dịch và nhà đầu tư, điểm rút ra thực tế là định giá của ETH đang cải thiện so với lịch sử on-chain của chính nó, nhưng “đáy chu kỳ” của thị trường có thể vẫn đang hình thành chứ chưa hoàn toàn được xác lập. Sự khác biệt này quan trọng vì mẫu hình phục hồi sau đáy thường không đồng đều—đặc biệt khi một số chỉ báo đã đảo chiều trong khi những chỉ báo khác vẫn ở trạng thái chuyển tiếp giữa chừng.

Thay đổi trong ETH/BTC: rẻ hơn so với Bitcoin và hoạt động giao dịch yên ả hơn

CryptoQuant cũng nhấn mạnh vị thế tương đối của ETH đang được cải thiện so với Bitcoin. Công ty phân tích chỉ ra một số chỉ số, khi kết hợp lại, cho thấy Ethereum có thể đang thoát khỏi giai đoạn bị định giá cao tương đối so với BTC.

Trong số các yếu tố được trích dẫn: CryptoQuant cho biết tỷ lệ giá trị thị trường so với giá trị hiện thực của ETH (MVRV) đã lùi khỏi mức định giá quá cao cực đoan. Công ty cũng báo cáo rằng dòng tiền vào sàn đã giảm và lượng nắm giữ ETF bắt đầu phục hồi sau nhiều tháng suy yếu. Ngoài ra, đơn vị này lưu ý rằng khối lượng giao dịch giao ngay ETH/BTC đã rơi vào một vùng thường gắn với các đáy thị trường trong lịch sử.

Cách CryptoQuant đặt bối cảnh theo lịch sử là quan trọng vì nó ngụ ý rằng nhà đầu tư nên xem xét không chỉ giá đang ở đâu, mà là hoạt động đang diễn ra như thế nào trên các thị trường. Việc chuyển sang mức khối lượng giao dịch tương đối thấp hơn có thể cho thấy sự “quay vòng” đầu cơ giảm bớt—thường là đặc điểm của giai đoạn tích lũy (basing). Đồng thời, khối lượng giảm cũng có thể phản ánh điều kiện thanh khoản và biến động đang thay đổi, điều này có thể ảnh hưởng đến tốc độ mà xu hướng giá phát triển khi tâm lý cải thiện.

Dữ liệu CryptoQuant cũng cho thấy tỷ lệ ETH/BTC MVRV đã giảm mạnh từ gần 0,95 vào tháng 8/2025 xuống khoảng 0,65, báo hiệu rằng Ethereum đã trở nên rẻ đi đáng kể so với Bitcoin. Mức nén đó phù hợp với việc thị trường đang rời xa kiểu “tương đối giàu” có thể đi trước các đợt sụt giảm.

Cung-cầu và dòng chảy: rút khỏi sàn, staking tăng lên, và doanh nghiệp tích lũy

Ngoài yếu tố định giá, góc nhìn toàn diện trên chuỗi của CryptoQuant phù hợp với câu chuyện về nguồn cung đang thắt chặt hình thành trên Ethereum. Một thành phần then chốt là hành vi của sàn giao dịch. Trong tuần bắt đầu từ ngày 29 tháng 6, hoạt động rút tiền trên Binance—được mô tả trong bài đưa tin trước đó là sàn crypto lớn nhất theo khối lượng giao dịch—đã tăng lên mức cao nhất trong hơn ba năm, theo báo cáo từ Cointelegraph.

Dù dòng tiền rút khỏi sàn thường được hiểu là dấu hiệu người nắm giữ đang chuyển tài sản sang tự lưu ký hoặc staking thay vì rời khỏi sàn để bán tiềm năng, theo kiểu khung phân tích của CryptoQuant, các dòng chảy này thường được xem là mang tính gợi ý hơn là yếu tố quyết định. Dòng rút có thể đi cùng với sự cam kết dài hạn, nhưng cũng có thể phản ánh các hoạt động vận hành hoặc các lần chuyển giao không tự động chuyển thành việc tích lũy ròng.

Ở mảng staking, nguồn cung của Ethereum có vẻ ngày càng bị “khóa” khỏi giao dịch ngắn hạn. Dữ liệu Staking Rewards được dẫn trong phần đưa tin cho thấy hiện có 34% nguồn cung lưu hành của Ethereum đã được staking, mức kỷ lục. Điều này quan trọng vì mức tham gia staking cao hơn làm giảm phần ETH thanh khoản dành cho giao dịch thường xuyên ở cấp độ sàn—có thể làm giảm áp lực bán ngắn hạn nếu nhu cầu vẫn vững.

Doanh nghiệp cũng góp phần vào câu chuyện về nguồn cung. Trước đó Cointelegraph đã đưa tin rằng Tom Lee’s Bitmine Immersion Technologies—được xác định là nhà đầu tư doanh nghiệp nắm giữ ETH lớn nhất—đã tăng lượng nắm giữ thêm 325.000 ETH trong vòng một tháng, dù vẫn đang chịu khoản lỗ chưa thực hiện lớn. Công ty được cho là đặt mục tiêu nắm giữ 5% của đồng crypto lớn thứ hai.

Tổng hợp lại, các yếu tố này—ít ETH nằm trên sàn hơn, nhiều ETH được đem staking hơn, và các nhà đầu tư lớn bổ sung thêm—tạo ra một môi trường nơi các đợt tăng giá có thể phải đối mặt với áp lực bán ngay lập tức thấp hơn so với một kịch bản thuần dựa trên thanh lý. Tuy nhiên, việc nguồn cung thắt chặt không đảm bảo có đáy, vì vậy cách tiếp cận nhiều chỉ báo của CryptoQuant vẫn là trung tâm trong sự thận trọng của họ.

Diễn biến giá đang diễn ra điều gì—và vì sao sự lạc quan vĩ mô có thể quan trọng

Cảnh báo trên chuỗi của CryptoQuant xuất hiện trong bối cảnh giá đã có những khoảnh khắc tăng mạnh. Báo cáo ghi nhận Ether đã tạm thời vượt lên trên 1.950 USD trong tuần này, trong khi Bitcoin đạt đỉnh trên 67.000 USD, được hỗ trợ bởi kỳ vọng xung quanh Đạo luật CLARITY của Mỹ. Cùng với đó, phần đưa tin cũng đề cập các nhà phân tích thị trường về khả năng dòng vốn luân chuyển ra khỏi các cổ phiếu AI có định giá cao và quay trở lại crypto—nếu lập luận này thành hiện thực, nó có thể mở rộng khẩu vị rủi ro và hỗ trợ ETH cùng với BTC.

Tuy vậy, thông điệp trên chuỗi không phải là “hãy chờ xác nhận” theo nghĩa mơ hồ—mà cụ thể hơn: chỉ có 2 trong số 5 chỉ báo cho thấy dấu hiệu hình thành đáy đạt đến các mức đảo chiều lịch sử, nghĩa là vẫn thiếu các cực trị then chốt. Với những người tham gia thị trường, điều đó ngụ ý rằng việc theo dõi nên tập trung vào việc liệu các chỉ số còn lại có tiếp tục tăng tốc hướng tới các mẫu đáy của chu kỳ trước hay không, thay vì coi mức chiết khấu định giá hiện tại là toàn bộ câu chuyện.

Trong thời gian tới, câu hỏi trọng tâm là liệu các chỉ báo chưa được xác nhận có bắt kịp—đặc biệt là những chỉ báo liên quan đến hành vi thị trường như dòng tiền vào, các cực trị định giá và điều kiện về khối lượng—trong khi staking và dòng rút khỏi sàn tiếp tục làm thắt chặt nguồn cung ETH thanh khoản. Nếu các xu hướng đó tiếp diễn, khung phân tích “đang cải thiện nhưng chưa hoàn tất” của CryptoQuant có thể chuyển sang một bức tranh hình thành đáy rõ ràng hơn; nếu nó suy yếu, thị trường có thể tiếp tục trong trạng thái đi ngang tích lũy kéo dài thay vì bước vào một nhịp phục hồi “sạch”.

Bài viết này ban đầu được đăng với tiêu đề CryptoQuant: Ethereum Tiệm Cận Các Mức Thấp Của Thị Trường BTC, Các Tín Hiệu Quan Trọng Chưa Được Xác Nhận trên Crypto Breaking News – nguồn tin cậy của bạn về tin tức crypto, tin tức Bitcoin và cập nhật blockchain.