Người sáng lập Uniswap bảo vệ tính bền vững của các thị trường tự động

Tóm tắt
Người sáng lập Uniswap Hayden Adams đã bảo vệ tính bền vững của AMM, viện dẫn sự tăng trưởng và bản cập nhật V4 sắp tới với các tính năng 'gài' để cải thiện lợi nhuận cho người cung cấp thanh khoản.
Ông cho rằng AMM cạnh tranh hiệu quả trên nhiều loại tài sản, và nhiều người cung cấp thanh khoản ưu tiên tạo thanh khoản hơn là tối đa hóa lợi nhuận.
Việc kích hoạt tính năng 'chuyển đổi phí' của Uniswap đã tạo ra khoảng 600.000 USD trong 10 ngày, dự kiến hơn 24 triệu USD mỗi năm.
Hayden Adams, người sáng lập Uniswap, đã phản bác các lập luận cho rằng các thị trường tự động (AMM) là không bền vững. Một đánh giá công khai cho rằng các hệ thống này không thể duy trì được vì về mặt cấu trúc, chúng trả phí cho người cung cấp thanh khoản một cách thiếu công bằng.
Adams đã phản hồi bằng cách chỉ ra sự tăng trưởng liên tục trong các pool thanh khoản của Uniswap như một bằng chứng cho tính khả thi. Nhà phát triển cũng lưu ý rằng bản nâng cấp nền tảng V4 sắp tới sẽ bao gồm 'hooks', các công cụ được thiết kế để cải thiện lợi nhuận cho nhà cung cấp.
Đoán xem? Tất cả AMMs không bao giờ có thể bền vững vì một lý do đơn giản:
Các LP không nhận được đủ phí. Kết thúc câu.
Thiếu hụt đó mang tính cấu trúc: phí tỷ lệ với biến động thực tế, nhưng bất kỳ người bán nào của tính cong cần phải được trả tiền dựa trên biến động ngụ ý để tồn tại vì IV>RV https://t.co/lzlHRpVkA1
— GEE-yohm LAMB-bear (@guil_lambert) Ngày 5 tháng 1 năm 2026
Sự chỉ trích đến từ Guil Lambert, người đã tuyên bố rằng AMMs không bao giờ có thể bền vững. Lambert lập luận rằng phí kiếm được bởi các nhà cung cấp thanh khoản phụ thuộc vào biến động thực tế. Tuy nhiên, phân tích của anh ta cho rằng những nhà cung cấp này cần được trả tiền dựa trên biến động ngụ ý, cái mà cao hơn, để tồn tại. Adams đã phản biện bằng dữ liệu cụ thể từ hoạt động hiện tại của Uniswap.
Một mô hình cạnh tranh trong các điều kiện thị trường khác nhau.
Adams giải thích rằng AMMs vẫn cạnh tranh dưới nhiều cấu trúc thị trường khác nhau. Đối với các cặp có biến động thấp như stablecoin, AMMs cung cấp lợi suất ổn định cho những người tham gia với vốn rẻ hơn. Mô hình này cho phép họ định giá thấp hơn so với các công ty chuyên nghiệp truyền thống. Đối với các tài sản có biến động cao và ít phổ biến hơn, AMMs cũng có những lợi thế. Các cấu trúc thị trường khác không hiệu quả như vậy cho những tài sản này, theo Adams.
Nhà cung cấp thanh khoản cho những cặp này thường là chính các dự án hoặc những người ủng hộ sớm của họ. Mục tiêu chính của họ là tạo ra thanh khoản, không phải thực hiện market-making delta-neutral để tối đa hóa lợi nhuận. Adams cho rằng cách tiếp cận này thực tiễn hơn so với việc trả tiền cho một market maker bằng các hợp đồng giống như quyền chọn. Hơn nữa, thanh khoản trên một AMM có tính khả thi cao hơn và có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp dễ dàng hơn.
Gần đây, cặp UNI/USD1 đã được niêm yết trên Binance, tăng tính thanh khoản của nó. Riêng, nền tảng đối thủ Balancer đã bị khai thác 120 triệu đô la do một lỗ hổng trong mã của họ. Trong cùng tháng đó, Uniswap đã trải qua phản ứng tích cực từ thị trường. Adams sau đó đã đề xuất kích hoạt 'fee switch', một cơ chế để chia sẻ phí giao thức với các holder UNI token. Đề xuất này đã tăng giá token lên 35%.
Fee Switch và các chỉ số hiện tại của Uniswap.
Việc triển khai 'fee switch' của Uniswap đã bắt đầu vào ngày 27 tháng 12. Trong khoảng mười ngày, giao thức đã tạo ra gần 600.000 đô la phí. Con số này dự kiến doanh thu phí hàng năm trên 24 triệu đô la. Giao thức cũng đã đốt 96.000 UNI token, với tỷ lệ đốt hàng năm gần 3,893 triệu UNI.
Omar Kanji, một đối tác tại Dragonfly, lưu ý rằng kể từ khi chuyển đổi được kích hoạt, định giá của Uniswap đã đạt 240 lần phí hàng năm của nó. Giá trị pha loãng hoàn toàn của thị trường phi tập trung đứng ở mức 540 triệu đô la, với phí hàng năm khoảng 2,3 triệu đô la. Trong khi đó, giá của token UNI ghi nhận đã giảm 5,7% trong 24 giờ qua và 1% trong tuần qua.
Sự phát triển của Uniswap V4 vẫn tiếp tục.
Ngành công nghiệp đang theo dõi chức năng được hứa hẹn của 'hooks' một cách sát sao, vì chúng có thể cung cấp câu trả lời cho câu hỏi về lợi nhuận lâu dài cho các nhà cung cấp thanh khoản. Adams đã kết thúc cuộc thảo luận bằng cách khẳng định sự đồng thuận của mình về việc cần cải thiện lợi nhuận cho những người tham gia này. Sức khỏe bền vững của thanh khoản phi tập trung phụ thuộc vào việc giải quyết vấn đề này.