Ngày 22 tháng 7 năm 2026

Đã lâu rồi tôi không xem lại tình hình nền tảng (fundamentals) của các dự án DeFi. Tôi đã dùng Claude Code để kéo dữ liệu nền tảng của một vài dự án DeFi hàng đầu—cũng là những dự án tiềm năng mà tôi khá quan tâm để có thể cân nhắc bắt đáy—rồi mang ra để mọi người tham khảo. Bởi vì tôi đã nói, theo “luật chu kỳ 4 năm”, 3 tháng tới sẽ là thời điểm tốt nhất để bắt đáy. Nếu bạn đồng ý với nhận định đó, thì phần tiếp theo bạn nên tập trung chủ yếu vào việc lựa chọn danh mục/các mã mục tiêu. Tôi luôn kiên trì hướng tới giá trị: các dự án DeFi blue-chip, với dòng tiền/doanh thu kinh doanh thật sự và có “hào” cạnh tranh, xứng đáng để đầu tư lượng vốn tương ứng.

Phải thừa nhận một điểm: hai mảng lớn của DeFi blue-chip vẫn xoay quanh giao dịch và cho vay/cho mượn. Điều này chủ yếu là vì hiện tại các dự án crypto về cơ bản vẫn xoay quanh thuộc tính tài chính; hầu như không có (hoặc thực ra gần như không cần) các dự án có mô hình kinh doanh thật sự bền vững mà không gắn với tài chính. Nghĩ mà xem: lưu trữ và chip, người ta đã xây nhà máy, sản xuất, bán sản phẩm trong suốt nhiều năm—những quy trình đó hoàn toàn có thể không cần đến blockchain. Và cũng không phải cứ bạn nói “tôi làm blockchain” thì người ta sẽ tin và chấp nhận. Đây cũng là lý do vì sao hiện nay trong thị trường coin, đa phần dự án đều là một đợt “gắn cờ này bán hàng kia”—lấy một số danh nghĩa để cắt lớp người khác. Nhưng với các dự án DeFi có thuộc tính tài chính, logic ở tầng nền vẫn có sự khác biệt.

Trước hết, hãy xem tình hình Fees do một vài giao thức tạo ra. Tổng phí này là tổng chi phí mà người dùng hoạt động của từng giao thức phải trả để sử dụng giao thức. Nói tương tự với Binance, đây chính là tổng phí giao dịch do người dùng tạo ra. Có thể thấy, Uniswap—với tư cách là “ông lớn” trong Dex—là giao thức có mức phí mà người dùng trả cao nhất, gần 1 tỷ USD mỗi năm. Tất nhiên, do phần lớn phí được chuyển cho các nhà cung cấp thanh khoản (LP), trong đó có một phần chồng lấn, nhưng quy mô này vẫn thể hiện sự mạnh mẽ của các chỉ số nền tảng và “hào” cạnh tranh. Nếu phải nêu một ngoại lệ thì đó là Link: vì khách hàng của giao thức này là khối B (doanh nghiệp), nên phần Fees tạo ra không cần phải chia cho các LP tương tự như nhà đầu tư lẻ, do đó chỉ cần lấy các chi phí vận hành nút và các chi phí tương tự ra khỏi phép tính là đã gần với mô hình của một công ty truyền thống nhất.

Hãy xem thêm một nhóm dữ liệu toàn diện hơn. Dựa trên hiệu suất dữ liệu, AAVE vẫn đang là một trong những dự án dẫn đầu hiện nay. Dù trước đó đã trải qua một cuộc khủng hoảng quản trị, điều này cũng cho chúng ta thấy rằng một khi “hào” đã hình thành, thì nó sẽ không dễ dàng sụp đổ. Chỉ cần không đe dọa đến các thành phần cốt lõi về an toàn và lợi nhuận ở cấp độ giao thức, thì khi giá giảm mạnh, rất có thể đó là cơ hội tốt để tích lũy vị thế. Ngoài ra, có thể thấy trên chuỗi BSC, CAKE và XVS dù vốn hóa vẫn đang bị định giá thấp. Tuy nhiên, do toàn bộ hệ sinh thái của chuỗi này khá khép kín, trong bối cảnh Binance không thúc đẩy và hỗ trợ nguồn lực, thì cũng không rõ khi nào tình trạng này mới có thể thay đổi. Nói thế nào đi nữa, những dữ liệu này đều đáng để chúng ta đào sâu và phân tích, hy vọng sẽ giúp ích cho mọi người trong việc bắt đáy và tích lũy vị thế.

Cảm ơn đã theo dõi và thả like.