EU, Mỹ và Vương quốc Anh đều đã công bố các khuôn khổ tiền điện tử toàn diện, nhưng các thời gian biểu không đồng bộ và sự không tương thích cấu trúc có nghĩa là các tổ chức đang xây dựng hạ tầng, không triển khai vốn.

Năm 2025 lẽ ra phải là năm mà việc áp dụng thể chế đến. Các tiêu đề đã gợi ý như vậy: JPMorgan khám phá giao dịch tiền điện tử, các ngân hàng lớn công bố sáng kiến stablecoin, các nhà quản lý trên ba lục địa hoàn thiện các khuôn khổ.

Nhưng hãy nhìn qua các thông cáo báo chí. Ba thị trường tài chính lớn nhất thế giới đã có những cách tiếp cận hoàn toàn khác nhau, hoạt động trên các thời gian biểu không hợp nhất khiến các tổ chức toàn cầu rơi vào tình trạng lấp lửng về quy định.

MiCA: Người dẫn đầu, triển khai không đồng đều

Quy định về Thị trường Tài sản Mã hóa của EU trở thành khung pháp lý tiền mã hóa toàn diện đầu tiên trên thế giới vào tháng 1 năm 2025. Trên giấy, nó là tiêu chuẩn vàng. Trong thực tế, việc triển khai đã trở nên lộn xộn hơn.

Tính đến tháng 12: 102 nhà cung cấp dịch vụ tài sản mã hóa được cấp phép (CASPs) trên toàn EU, trong đó có 12 là các tổ chức tín dụng truyền thống. Tuy nhiên, thị trường nhà phát hành stablecoin vẫn còn yếu kém, chỉ có 30 nhà phát hành hoạt động.

Hà Lan và Malta đã cấp giấy phép ngay từ ngày đầu tiên. Đức theo sau vào giữa tháng 1. Các quốc gia thành viên khác đang kéo dài thời gian chuyển tiếp đến tháng 7 năm 2026. Các cách hiểu quốc gia khác nhau vẫn tồn tại, và sự nhầm lẫn vẫn còn về cách MiCA tương tác với các quy định thanh toán hiện có.

Hứa hẹn về 'được cấp phép một lần, vận hành khắp nơi' vẫn chưa hoàn toàn trở thành hiện thực.

Mỹ: Stablecoin Đã Giải Quyết, Cấu Trúc Thị Trường Bị Tắc

Hoa Kỳ đưa ra một quyết định chia rẽ. Vào ngày 18 tháng 7, Tổng thống Trump đã ký Đạo luật GENIUS — đạo luật tiền mã hóa liên bang đầu tiên trong lịch sử Hoa Kỳ. Khung pháp lý stablecoin yêu cầu dự trữ 1:1 bằng đô la Mỹ hoặc trái phiếu kho bạc ngắn hạn, công bố hàng tháng, và đặc biệt làm rõ rằng stablecoin thanh toán không phải là chứng khoán hay hàng hóa.

Chủ tịch SEC Paul Atkins gọi đây là bước tiến mang tính cách mạng. OCC đã bắt đầu triển khai ngay lập tức.

Nhưng có hai điểm đáng lo ngại. Thứ nhất, GENIUS sẽ không có hiệu lực cho đến ngày 18 tháng 1 năm 2027. Thứ hai, Đạo luật CLARITY rộng hơn — vốn sẽ chấm dứt tranh chấp quyền quản lý giữa SEC và CFTC đối với tiền mã hóa không phải stablecoin — đang bị đình trệ tại Thượng viện.

Ủy ban Ngân hàng Thượng viện đã đưa ra một khung pháp lý thay thế (RFIA) cho phép SEC giữ nhiều quyền quyết định hơn. Cho đến khi được thống nhất, các tổ chức vẫn không biết họ sẽ phải tuân thủ cơ quan quản lý nào cho bất kỳ thứ gì không phải là stablecoin.

“Việc dời lịch ban hành luật cấu trúc thị trường sang năm tới phản ánh mức độ hợp tác đa đảng sâu sắc, chứ không phải là sự suy giảm động lực,” Blockchain Association nói với CoinDesk. Đối với các đội ngũ tuân thủ, đó là một lời an ủi lạnh lẽo.

Vương quốc Anh: Khung pháp lý Toàn diện, Tiến độ đến năm 2027

Vương quốc Anh đang ở vị trí chậm nhất nhưng phương pháp rõ ràng nhất. Vào tháng 12, Bộ Tài chính HM đã công bố dự thảo luật cuối cùng đưa stablecoin, các nền tảng giao dịch, lưu ký, staking và các bên trung gian vào khung pháp lý FSMA hiện có.

Ngày đi vào hoạt động: ngày 25 tháng 10 năm 2027.

Khác với cách tiếp cận MiCA đặc thù của EU, Vương quốc Anh đang mở rộng kiến trúc quản lý hiện có để áp dụng cho tiền mã hóa — cùng một khung pháp lý, nhưng với một lớp tài sản mới. FCA đã phát động ba cuộc tham vấn về các quy tắc hành vi, hành vi lạm dụng thị trường và các yêu cầu về an toàn tài chính.

Sự khác biệt chính với Mỹ: các nhà phát hành stablecoin tại Vương quốc Anh không được phép chuyển lợi tức từ tài sản bảo đảm cho người nắm giữ. Ngân hàng Anh cũng đang phát triển một chế độ riêng cho các stablecoin đô la Anh hệ thống, với giới hạn giữ tối đa 20.000 bảng Anh đối với cá nhân.

FCA đã ra mắt phòng thí nghiệm quản lý cho các nhà phát hành stablecoin — một sự thừa nhận ngầm rằng khung pháp lý này cần được kiểm nghiệm trong thực tế.

Vấn đề Không Tương thích

Đối với các tổ chức toàn cầu, những bất đồng này tạo ra tình trạng tê liệt trong việc triển khai.

Vấn đề về tiến độ: MiCA đã hoạt động nhưng bị phân mảnh. GENIUS sẽ hoạt động từ năm 2027. Chế độ Vương quốc Anh sẽ theo sau vào cuối năm 2027. Một triển khai toàn cầu phối hợp có nghĩa là phải chờ đợi quốc gia chậm nhất.

Xung đột cấu trúc: MiCA cấm hoàn toàn việc trả lãi cho người nắm giữ stablecoin. GENIUS cấm lãi do nhà phát hành trả nhưng để lại kẽ hở cho các bên trung gian như sàn giao dịch — một khoảng trống mà các ngân hàng Mỹ đã chỉ trích. Vương quốc Anh có xu hướng theo hướng nghiêm ngặt hơn của EU.

Hiện tượng đa phát hành, khi các tổ chức ở các quốc gia khác nhau phát hành các stablecoin giống nhau theo các chế độ quản lý khác nhau, vẫn chưa được giải quyết. MiCA không quy định rõ ràng về vấn đề này; Ủy ban châu Âu được kỳ vọng sẽ ban hành hướng dẫn làm rõ.

TRM Labs phát hiện 80% các quốc gia được xem xét đã công bố các sáng kiến về tài sản kỹ thuật số vào năm 2025. Từ khóa then chốt: công bố.

Điều Này Nghĩa Là Gì

Các tiêu đề về việc áp dụng rộng rãi từ tổ chức sẽ tiếp tục xuất hiện. Các ngân hàng sẽ công bố các thử nghiệm. Các nhà quản lý tài sản sẽ nộp đơn xin đăng ký. Các bộ phận tài chính sẽ khám phá việc mã hóa tài sản.

Nhưng việc triển khai vốn thực sự, loại vốn xuất hiện trong báo cáo lợi nhuận thay vì thông cáo báo chí, vẫn bị hạn chế cho đến khi sự hài hòa về quản lý bắt kịp với các tuyên bố quản lý.

Đọc lạc quan: năm 2025 xây dựng khung pháp lý, năm 2026 xây dựng cơ sở hạ tầng, năm 2027 triển khai vốn khi cả ba chế độ đều hoạt động.

Đọc thực tế: sự hài hòa về quản lý giữa EU, Mỹ và Vương quốc Anh trong quá khứ thường mất nhiều năm. Wall Street đã xây dựng đường ray vào năm 2025. Tàu lửa sẽ không chạy cho đến khi các đường ray thực sự được kết nối.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không phải là lời khuyên đầu tư.

Bài viết này ban đầu được xuất bản trên Crypto Breaking News – nguồn tin đáng tin cậy về tin tức tiền mã hóa, tin tức Bitcoin và cập nhật blockchain với tiêu đề Ba Khung Pháp Lý, Không Có Sự Hòa Hợp: Tại Sao Quy Định Tiền Mã Hóa Toàn Cầu Vẫn Kìm hãm các tổ chức tham gia vào tiền mã hóa.