Tuần vừa qua, biến động của thị trường đặc biệt dữ dội. Ví dụ như Micron: trong khoảng giữa hai mốc giá quan trọng 880–1000 đã xuất hiện 5 lần biến động mạnh trong thời gian ngắn, và cả 5 lần biến động đó đều ở mức trên 10% và hoàn thành kiểm định rồi đảo chiều trong vòng một đến hai ngày.

Khi bạn tuyệt vọng rằng mọi thứ sắp sụp đổ, thì sự nâng đỡ sẽ giúp bạn đứng vững và thắp lên một chút hy vọng; khi bạn thấy các “đại V/thiên long” và cho rằng làn sóng tăng mới sắp bắt đầu, thì cú đạp tiếp theo lại nghiền nát mọi hy vọng.

Khi giá xuyên thủng mức hỗ trợ tiếp theo là 820 (vừa là vùng kháng cự được hình thành bởi nhiều lần test vào giữa tháng 5, vừa là khoảng trống do phiên 26/5 nhảy giá mở cửa cao tạo ra), thì khi giá gần như rơi xuống dưới 800 trong phiên trước giờ mở cửa, thị trường trong ngắn hạn đã gần như không còn tiếng nói lạc quan.

Vậy bán dẫn và bộ nhớ có bước vào chu kỳ đi xuống từ đó không? Tôi cho rằng xác suất rất thấp. Dù việc giảm có thể nghiêm trọng và điều chỉnh sâu, đa số người nắm giữ kiên định vị thế bán dẫn đã trải qua mức giảm 30%+; cả cơ bản lẫn kỹ thuật đều không có thay đổi mang tính căn bản. Đợt dao động biên độ rộng này vẫn nằm trong “kênh giảm đòn bẩy ngắn hạn” mà vài tuần trước đã dự báo.

Việc thay đổi cấu trúc của xu hướng lớn cần ít nhất “tín hiệu đỉnh” ở cấp độ khung ngày để cho thấy: dòng tiền đã không còn đủ sức đẩy giá đi lên cao hơn. Vàng là như vậy, Bitcoin cũng là như vậy.

Còn ít nhất hiện tại, dù là SOXX hay DRAM, hoặc các cổ phiếu riêng lẻ như MU hay Hynix, đều chưa có tín hiệu “đỉnh” ở khung ngày. Vì vậy hiện tại giống như một đợt giảm giá do giảm đòn bẩy trong giai đoạn dao động. QQQ phá xuống 685 và MU phá xuống 820 đều có xác suất rất cao là pha phá vỡ giả (false breakout) theo hướng đi xuống của vùng giao dịch.

Ở giai đoạn cuối của một thị trường bò, cả phe mua lẫn phe bán đều rất bối rối. Phe bán tràn đầy lo lắng khi liên tục gặp các nhịp mua lại vị thế bán; còn phe mua lại lo sợ rằng trước khi giá kịp lập đỉnh mới sẽ lại xảy ra một đợt điều chỉnh, nên rơi vào trạng thái lúng túng: đóng vị thế hay chờ giá lập đỉnh mới. Tín hiệu thực sự báo đỉnh (không phải là “đỉnh cao nhất” theo nghĩa tuyệt đối của giá, mà là điểm ngoặt xu hướng theo nghĩa bên trái/bên phải) rất có khả năng sẽ xuất hiện trong một bối cảnh mức độ bất định cao như vậy.

Dù hiện tại bán dẫn đã không còn giống kịch bản tăng giá của tháng Tư; trước đó đã có nhiều “gấu yếu” vào vị thế bán sớm và bị cháy tài khoản. Nhưng vẫn đang là thời điểm mà người short ở phe phải (right-side) lại rất tự tin rằng họ có thể kiếm lợi nhuận nhờ short (ví dụ short theo chiều phải ngay sau báo cáo của Micron quanh vùng 1100). Với các mã dẫn dắt câu chuyện hàng đầu như AI, bán dẫn, bộ nhớ, xác suất để “cơ hội short theo chiều phải ở cấp độ lớn đầu tiên” trực tiếp dẫn tới một đợt gãy đổ hoàn toàn sang trạng thái bear là rất thấp (ngược lại, các mã như coin lẻ/meme—vốn luân chuyển dòng tiền nhanh—thì lần short theo chiều phải đầu tiên thường sẽ dẫn thẳng tới phá sản/bể kèo).

Chúng ta còn cần một sự kiện “thiên nga đen” mang tính biểu tượng để đạt được điểm ngoặt xu hướng thực sự. Ví dụ như các lệnh cấm thương mại liên quan đến địa chính trị (chẳng hạn Mỹ áp lệnh chống độc quyền đối với Samsung và Hynix), bánh đà tăng trưởng của chuỗi ngành công nghiệp AI bị dừng lại (xuất hiện sự sụp đổ khi dòng mở rộng dựa trên GPU, năng lực tính toán và lợi nhuận tương lai dùng làm tài sản thế chấp; mô hình đầu tư để đổi lấy doanh thu bị bác bỏ…). Trước khi “thiên nga đen” xuất hiện, các cổ phiếu bán dẫn và bộ nhớ ở “giá hiện tại” lại rất hấp dẫn.

Do đó, bán dẫn và bộ nhớ vẫn có xác suất tương đối cao quay trở lại gần vùng đỉnh cũ. “Gần” có thể là nơi trong bối cảnh short-cover (đóng vị thế bán) và siết ép mua (hệ quả của vị thế bán) hình thành ATH mới, hoặc cũng có thể bị cản lại ngay gần đỉnh cũ, tạo thành mô hình chữ M rồi bước vào giai đoạn dao động theo giá trị quay về kéo dài hơn. Cụ thể bằng cách nào và vươn đến mức độ nào thì hiện tại rất khó dự đoán.

Vậy cơ hội giao dịch trong hiện tại là gì?

Dựa trên kỳ vọng về kịch bản thị trường ở cấp độ lớn, ở thời điểm hiện tại, lợi nhuận khi mua theo xu hướng vẫn cao hơn rất nhiều so với khi bán. Cuối tuần vừa rồi, trên chuỗi on-chain và thị trường crypto cũng đã sớm thể hiện một số tâm lý lạc quan.

Kết hợp với mùa báo cáo tài chính của các “ông lớn” điện toán đám mây ở Mỹ bắt đầu từ tuần sau, rất có khả năng chúng ta sẽ mở ra một đợt phục hồi hướng lên đỉnh của vùng đi ngang, được kích thích bởi các báo cáo tài chính vẫn mạnh và chi tiêu vốn lạc quan. Sớm nhất là vào thứ Hai, muộn nhất là thứ Năm, chúng ta sẽ có thể xác định đáy của nhịp “giảm đòn bẩy” kéo dài khoảng hai tháng này.

Lấy Micron làm ví dụ: nếu bạn cho rằng chu kỳ lớn vẫn còn, thì trong tương lai có xác suất cao bứt phá đỉnh mới. Khi đó, sau khi Micron đứng vững trên 1000 rồi vào lệnh mua theo chiều phải, bạn có thể giới hạn rủi ro ở mức thấp nhất. Còn nếu bạn cho rằng đỉnh tuyệt đối đã xuất hiện rồi, thì việc phe bán đóng vị thế để sửa lỗi (short-cover) chỉ có thể “sửa” lên tới 1150; khi đó mức 850 là một giá vào lệnh rất tốt. Tuy nhiên vì vào sớm, bạn nhất định phải chuẩn bị sẵn kế hoạch cắt lỗ, để phòng trường hợp báo cáo không đạt kỳ vọng dẫn tới “vòng xoáy tử thần”. Riêng tôi, tôi cũng kỳ vọng ăn lợi nhuận của đoạn 850～1100 và dùng mức hỗ trợ hiệu lực 820 làm điểm cắt lỗ.

Các chính sách giám quản và ký quỹ mới đối với ETF đòn bẩy của Hàn Quốc về bản chất đã rút đi “nguồn nước” có thể chảy vào để luân chuyển vào các cổ phiếu ở Hàn Quốc. Hynix và Samsung có thể sẽ chịu áp lực vì không có dòng tiền mới đi vào (dù Hynix niêm yết ở Mỹ có thể thu hút một phần thanh khoản). Vì vậy, kỳ vọng riêng của tôi là đợt phục hồi này nhiều nhất chỉ quay trở lại gần vùng đỉnh cũ, rất khó tạo ra một vòng tăng giá chủ chốt mới. Khi cộng thêm yếu tố cân nhắc về sự không chắc chắn của chính sách chứng khoán Hàn Quốc và thương mại Mỹ–Hàn, hiệu suất giá của Micron có thể sẽ nổi trội hơn trong thời gian tới so với các cổ phiếu trong nhóm bộ nhớ.