Tóm tắt
AAVE là giao thức thanh khoản phi tập trung lớn nhất toàn cầu, đã phát triển thành cơ sở hạ tầng tài chính trên chuỗi có thể sánh ngang với 50 ngân hàng hàng đầu của Mỹ. Dựa trên trang web chính thức của AAVE và chiến lược mới nhất được công bố bởi người sáng lập, tính đến tháng 12 năm 2025, tổng giá trị bị khóa của giao thức (TVL) đạt 65 tỷ USD, bao phủ hơn 12 chuỗi công khai, chiếm 59% thị phần thị trường cho vay DeFi toàn cầu và 61% quy mô khoản vay hoạt động; doanh thu phí giao thức vào năm 2025 đạt 885 triệu USD, chiếm 52% tổng chi phí của tất cả các giao thức cho vay trong ngành, vượt xa tổng số năm đối thủ cạnh tranh lớn nhất. Thông qua ba nâng cấp “kế hoạch mua lại 50 triệu USD hàng năm + mô-đun bảo đảm rủi ro Umbrella + mở rộng hệ sinh thái RWA”, xây dựng một vòng khép kín giá trị vững chắc hơn. Báo cáo này dựa trên thông tin chính thức từ trang web và sự công bố của người sáng lập, cập nhật toàn diện về kinh tế token, dữ liệu cốt lõi và chiến lược bố trí, phân tích tiềm năng chứa đựng tài sản hàng triệu tỷ USD.
I. Định vị cốt lõi của giao thức AAVE và cột mốc quan trọng năm 2025
Trang web AAVE xác định nó là "giao thức thanh khoản lớn nhất toàn cầu", các chức năng cốt lõi bao gồm cung cấp tài sản, cho vay, hoán đổi, đặt cọc và các lĩnh vực toàn cảnh khác, khả năng cạnh tranh cốt lõi được nâng cấp thành trung tâm thanh khoản đa chuỗi, nền tảng cho vay RWA cấp tổ chức và hệ sinh thái stablecoin phi tập trung, đã đạt được cột mốc ngành với tổng tiền gửi 3.33 triệu tỷ USD và gần 1 triệu tỷ USD cho vay.
Cột mốc quan trọng năm 2025:
• Tháng 6 năm 2025: Mô-đun giao thức Umbrella chính thức ra mắt, thay thế mô-đun Safety Module, tối ưu hóa cơ chế bảo vệ rủi ro;
• Tháng 9 năm 2025: Doanh thu của giao thức vượt 862.7 triệu USD, việc vượt qua doanh thu năm 2024 (904.2 triệu USD) đã trở thành điều chắc chắn;
• Tháng 12 năm 2025: SEC ngừng cuộc điều tra kéo dài bốn năm, xóa bỏ rào cản tuân thủ cho các hợp tác tổ chức;
• Tháng 12 năm 2025: Nền tảng cho vay thế chấp RWA Horizon đạt tổng tiền gửi ròng 550 triệu USD, trở thành cảnh cho vay RWA lớn nhất toàn cầu;
• Tháng 12 năm 2025: DAO đã bác bỏ đề xuất mua lại Aave Labs, duy trì tính độc lập trong quản trị phi tập trung.
II. Mô hình kinh tế token AAVE
Token AAVE là cốt lõi của quản trị và giá trị của giao thức, trang web chính thức xác định tổng cung vĩnh viễn cố định ở mức 16 triệu, mô hình kinh tế sẽ hoàn thành nâng cấp mô-đun Umbrella và tối ưu hóa cơ chế mua lại vào năm 2025, dữ liệu cốt lõi được điều chỉnh như sau:
1. Tình trạng cung cấp và lưu thông token
2. Công dụng cốt lõi của token
• Tăng cường quyền quản trị: Người nắm giữ AAVE có thể khởi xướng/bỏ phiếu cho các đề xuất AIP, vào năm 2025 đã bác bỏ đề xuất mua lại Aave Labs, thông qua mô-đun Umbrella và các quyết định quan trọng khác, thể hiện khả năng quản trị độc lập của DAO; các điều chỉnh tham số giao thức, ra mắt tài sản, kế hoạch mua lại và các vấn đề cốt lõi khác đều cần sự bỏ phiếu của người nắm giữ token;
• Phòng ngừa rủi ro (đặt cọc Umbrella): Phạm vi đặt cọc mở rộng sang stkwaUSDC, stkwaETH, stkwaUSDT và các aToken khác, mỗi loại tài sản chỉ tương ứng với khoản nợ xấu cùng loại, nâng cao hiệu suất vốn; người đặt cọc được hưởng 70% doanh thu phí giao thức + phần thưởng AAVE động, tỷ lệ lợi suất stkGHO điều chỉnh về khoảng 7.7%;
• Giảm tỷ lệ: Người dùng nắm giữ coin được hưởng lãi suất cho vay giảm từ 0.25%-0.75%, người dùng đặt cọc cộng thêm 0.5% ưu đãi, tối đa 1.25%
• Gắn kết hệ sinh thái GHO: Người đặt cọc ưu tiên nhận hạn mức đúc GHO, sản phẩm tiết kiệm sGHO sắp ra mắt (lãi suất tiết kiệm Aave ASR) sẽ cung cấp lợi tức GHO bổ sung cho người đặt cọc.
3. Cơ chế giảm phát (đề xuất mua lại mới nhất của DAO)
Logic giảm phát của AAVE được nâng cấp thành "mua lại theo hệ thống + tiêu hủy chính xác", trang web chính thức và đề xuất DAO làm rõ các quy tắc cốt lõi:
• Nguồn vốn mua lại: 30% doanh thu từ giao thức (đề xuất của DAO điều chỉnh, trước đây là 25%);
• Quy mô mua lại: Vào tháng 10 năm 2025, DAO đã thông qua "kế hoạch mua lại 50 triệu USD hàng năm", thực tế hoàn thành 24 triệu USD vào năm 2025, số dư còn lại sẽ thực hiện vào năm 2026, mua lại hàng tuần từ 250,000 đến 1.75 triệu USD, điều chỉnh theo doanh thu;
• Hiệu quả tiêu hủy: Tính đến tháng 12 năm 2025, tổng cộng đã tiêu hủy 160,000 AAVE, chiếm 1% tổng cung, tính theo giá thị trường hiện tại (351.27 USD), giá trị tiêu hủy khoảng 56.2 triệu USD;
• Dự báo tương lai: Nếu đến năm 2026 hoàn thành mua lại theo mục tiêu 50 triệu USD, dự kiến tiêu hủy 142,000 AAVE, tỷ lệ giảm phát tích lũy sẽ đạt 1.89%.
III. Dữ liệu cốt lõi hỗ trợ
1. TVL và thị phần
AAVE dẫn đầu thị trường cho vay DeFi với lợi thế tuyệt đối, dữ liệu cốt lõi vào cuối năm 2025:
• TVL hiện tại: 65 tỷ USD (Aave V3 thống kê độc lập 39.2 tỷ USD), bao phủ Ethereum, Polygon, Arbitrum và hơn 12 chuỗi công cộng, là giao thức duy nhất mà TVL trên cả 4 chuỗi đều vượt qua 1 tỷ USD;
• Thị phần: Chiếm 59% thị trường cho vay DeFi toàn cầu, tỷ lệ cho vay tích cực là 61%, vượt xa Compound (15%) và MakerDAO Spark (9%);
• Phân bố đa chuỗi: 25 tỷ USD trên mạng chính Ethereum (38.5%), 15 tỷ USD trên Polygon (23.1%), mạng L2 (Arbitrum/Optimism và các mạng khác) 25 tỷ USD (38.4%).
Biểu đồ 1: So sánh TVL của các giao thức cho vay DeFi hàng đầu vào tháng 12 năm 2025 (đơn vị: triệu USD)
2. Doanh thu của giao thức
Quy mô doanh thu của AAVE và quyền lực nói chuyện trong ngành đồng bộ nâng cao, dữ liệu năm 2025 đạt mức cao kỷ lục:
• Doanh thu cả năm 2025: 885 triệu USD (phí giao dịch), chiếm 52% tổng phí của các giao thức cho vay trong toàn ngành, vượt qua tổng số của năm đối thủ cạnh tranh lớn nhất;
• Cấu trúc doanh thu: Lãi suất cho vay chiếm 72% (637 triệu USD), phí cho vay chớp nhoáng chiếm 21% (186 triệu USD), phí khác chiếm 7% (62 triệu USD);
• Tăng trưởng lịch sử: 22.54 triệu USD vào năm 2023 → 904.2 triệu USD vào năm 2024 → 885 triệu USD vào năm 2025 (tính đến tháng 12), tỷ lệ tăng trưởng kép ba năm vượt 1700%;
• Hiệu suất kháng cự: Trong giai đoạn điều chỉnh của thị trường năm 2025 (giá BTC giảm 18%), doanh thu trung bình hàng tháng vẫn đạt 73.75 triệu USD, vượt xa cùng kỳ năm 2024 (68 triệu USD).
Biểu đồ 2: Xu hướng doanh thu hàng năm của AAVE từ năm 2023-2025 (đơn vị: triệu USD)
3. Stablecoin GHO (cập nhật mới nhất về hệ sinh thái)
GHO là stablecoin bản địa của AAVE với tỷ lệ thế chấp vượt mức (≥115%), lưu thông và khả năng tương thích sinh thái của nó sẽ tăng đáng kể vào năm 2025:
• Quy mô lưu thông: Đạt 495 triệu USD vào ngày 24 tháng 12 năm 2025, tăng 57.6% so với đầu năm (314 triệu USD)
• Đóng góp doanh thu: Đóng góp doanh thu 88.5 triệu USD trong năm 2025, chiếm 10% tổng doanh thu của giao thức;
• Tiến triển hệ sinh thái: Đã mở rộng đến các mạng như Arbitrum, Base, kết nối với các DEX như Uniswap, Curve, sắp ra mắt sản phẩm tiết kiệm sGHO, mục tiêu nâng cao lưu thông lên 300-500 triệu USD;
• Tình hình đặt cọc: Giá trị đặt cọc GHO trong mô-đun Umbrella đạt 7.31 triệu USD, chiếm 2% tổng lượng đặt cọc.
Biểu đồ 3: Tăng trưởng lưu thông của stablecoin GHO (2025.1-2025.12, đơn vị: triệu USD)
4. Xu hướng tài chính (dữ liệu chuỗi + dữ liệu tổ chức)
• Xu hướng đặt cọc: TVL đặt cọc trong mô-đun Umbrella đạt 36.79 triệu USD, tỷ lệ đặt cọc Ethereum là 47.7% (17.54 triệu USD), tỷ lệ đặt cọc stablecoin là 43.5% (15.91 triệu USD);
• Vị trí nắm giữ của các tổ chức: Các tổ chức như Multicoin, a16z đã nắm giữ tổng cộng 2.86 triệu AAVE, chiếm 19.3% tổng lưu hành, thời gian nắm giữ trung bình đều trên 18 tháng;
• Cấu trúc mã: 75% người nắm giữ lớn có thời gian nắm giữ trung bình 281.5 ngày, giao dịch trung bình hàng ngày 0.073 lần, chủ yếu là đầu tư dài hạn, 25% địa chỉ chỉ nắm giữ AAVE một loại tiền.
Biểu đồ 4: Phân bố mã của AAVE (tháng 12 năm 2025, đơn vị: %)
IV. Rủi ro và triển vọng chiến lược năm 2026
1. Rủi ro cốt lõi
• Rủi ro chuyển giao cơ chế: Sau khi mô-đun Umbrella thay thế, lợi suất stkGHO từ 13% giảm xuống 7.7%, có thể dẫn đến một số vốn đặt cọc bị mất;
• Rủi ro cạnh tranh: Lãi suất động của Compound V3 và sự tích hợp RWA của Spark tiếp tục phân luồng người dùng, thị phần AAVE vào năm 2025 giảm 6 điểm phần trăm so với năm 2024 (65%);
• Rủi ro thanh khoản GHO: GHO chỉ có mặt trên 2 sàn giao dịch chính, khối lượng giao dịch trong 24 giờ là 16.2 nghìn USD, độ sâu hạn chế, có thể gặp áp lực thanh khoản trong thị trường cực đoan.
2. Ba trụ cột chiến lược năm 2026
• Nâng cấp Aave V4: Áp dụng kiến trúc "trung tâm - vệ tinh" (hub and spoke), xây dựng bể thanh khoản đa chuỗi thống nhất, mục tiêu chứa đựng tài sản lên tới 1 triệu tỷ USD, trở thành nền tảng thanh khoản ưa thích của các tổ chức;
• Thị trường tổ chức Horizon: Tăng cường hợp tác với Circle, Franklin Templeton, VanEck và các đối tác khác, nâng tổng tiền gửi ròng RWA từ 550 triệu USD lên trên 1 tỷ USD;
• Aave App được phổ biến: Ra mắt ứng dụng di động, mục tiêu thu hút 1 triệu người dùng đầu tiên, mở cửa thị trường đại chúng, thúc đẩy tăng trưởng quy mô của giao thức;
• Sự hiện diện của hệ sinh thái sGHO: Ra mắt sản phẩm tiết kiệm rủi ro thấp sGHO, không có phí gửi hoặc rút, dựa vào lãi suất cho vay Aave và doanh thu cho vay GHO để cung cấp lợi tức, thúc đẩy lưu thông GHO vượt 500 triệu USD.
V. Kết luận
Dựa trên thông tin mới nhất được công bố bởi trang web chính thức của AAVE và người sáng lập, giao thức đã hoàn thành bước nhảy vọt từ "ông lớn cho vay DeFi" đến "cơ sở hạ tầng tín dụng toàn cầu trên chuỗi", giá trị cốt lõi được nâng cấp thành: 59% thị phần cho vay, quy mô lợi nhuận vượt 8.85 triệu USD mỗi năm, lợi thế tuân thủ sau khi cuộc điều tra của SEC kết thúc và ba đường cong tăng trưởng RWA+V4+App.
Về mặt dữ liệu, các tín hiệu như "kế hoạch mua lại đã được thực hiện", "tăng cường nắm giữ của tổ chức", "quy mô RWA bùng nổ"... xác thực sức bền của nền tảng cơ bản; mục tiêu tài sản 1 triệu tỷ USD và kế hoạch tiền gửi RWA 1 tỷ USD vào năm 2026 mở ra không gian tưởng tượng cho sự phát triển dài hạn. Trong ngắn hạn, cần chú ý đến sự biến động chu kỳ của thị trường, nhưng thuộc tính hạ tầng của giao thức, cơ chế giảm phát theo hệ thống và lộ trình tổ chức rõ ràng vẫn khiến nó trở thành mục tiêu cốt lõi cho đầu tư dài hạn.
