Hai tuần trước, trong 3 Space mình đã nói một câu:
Nếu bạn muốn hiểu tình hình thị trường hiện tại, trước hết phải hiểu 519 năm 2021.
Ngay lúc này, dù là cổ phiếu hay coin, cũng đúng như ngay lúc ấy
1/ Ngày 19/5/2021, rốt cuộc đã xảy ra chuyện gì?
Trước hết nói về bối cảnh.
Cú bull market năm 2021 về bản chất là do các ngân hàng trung ương các nước nới lỏng tiền tệ mạnh tay sau đại dịch Covid-19 tạo ra “bull market nhờ đòn bẩy”; nhưng đồng thời, đó cũng là lần đầu tiên DeFi thật sự trở thành trục chính của thị trường.
BTC, ETH lao lên mạnh mẽ cùng với cả loạt đồng DeFi cốt lõi.
Về cơ bản, hầu hết sàn giao dịch lớn đều là nếu là đồng DeFi thì tự động bật lên.
Lưu trữ tiền mã hoá, ví dụ CHIA, FIL, như lửa đổ thêm dầu.
ETH, BSC, Tron hầu như tăng phi cùng lúc trên cả ba tuyến.
Từ tháng 11/2020 đến tháng 5/2021, thị trường gần như không trải qua bất kỳ đợt điều chỉnh đáng kể nào.
Nhưng tuần xảy ra 519 đó là bước ngoặt của toàn bộ bull market.
BTC lao từ 59.600 USD xuống 31.300 USD.
ETH từ 4.300 USD bị chém đôi thẳng xuống 2.200 USD.
700.000 người bị thanh lý.
Toàn mạng, OI hợp đồng giảm 60% trong một đêm.
Đây thực sự là một cuộc giảm đòn bẩy bằng bạo lực.
2/ Ngọn lửa bùng lên của 519 là gì?
519 không phải là một sự kiện đơn lẻ gây ra, mà là hàng loạt sự kiện cùng lúc kích hoạt một đợt buộc thanh lý.
Về vĩ mô, từ tháng 5 đã có ngày càng nhiều ý kiến nghi ngờ lạm phát tăng và tăng trưởng kinh tế Mỹ đạt đỉnh.
Ngày 5/12, ông vua chốt lệnh “mạnh miệng” nhất của chu kỳ trước là Musk tuyên bố Tesla tạm dừng chấp nhận thanh toán bằng BTC.
5/13, Binance bị truyền thông đưa tin đang bị DOJ / IRS điều tra.
Ngày 5/18, ba hiệp hội gồm Hiệp hội Ngân hàng Trung Quốc, Hiệp hội Thanh toán và bù trừ thanh toán mạng, và Hiệp hội Tài chính internet phát hành văn bản, nhắc lại rằng tổ chức tài chính và tổ chức thanh toán không được cung cấp dịch vụ liên quan đến tiền mã hoá.
Chú ý, đây không phải cái gọi là “bảy bộ ủy ban liên danh”, mà là tài liệu ngành của ba hiệp hội; nhưng lúc đó thị trường đã đủ mong manh, nên tín hiệu chính sách kiểu này cũng đủ để châm ngòi.
5/21, Ủy ban Tài chính thuộc Quốc vụ viện Trung Quốc tiếp tục làm rõ hơn: trấn áp việc khai thác và giao dịch BTC.
Cùng lúc đó, trên chuỗi cũng không hề nhàn rỗi.
Venus Protocol xảy ra một vụ thanh lý số tiền cực lớn và nợ xấu. Theo ấn tượng của tôi, đây hẳn là một trong những khoản nợ xấu ở quy mô lớn nhất trong lịch sử DeFi thời điểm đó.
Chuỗi sự kiện này đã đánh trúng chính xác trục chính của đợt行情 thời bấy giờ:
BTC, ETH, đòn bẩy của sàn giao dịch, DeFi, farm BSC và toàn bộ các “đầu mút” beta cao mà chúng tách ra bên ngoài.
Đường truyền dẫn rất rõ ràng:
Đại bản BTC / ETH giảm
→ Giá trị tài sản thế chấp giảm
→ Hợp đồng CEX bị thanh lý cưỡng bức
→ Thanh lý DeFi lending
→ Đào thanh khoản bùng nổ rồi vỡ nợ
→ Tách rời phần đuôi của sàn giao dịch, mất người đón
519 không phải là “rớt”.
519 là: trong một đêm đã bị thanh lý cưỡng bức, rồi liên tiếp lao dốc mạnh.
Tôi nhớ đặc biệt rõ, vì hôm đó tôi ra ngoài ăn tiệc rồi bị tiêu chảy, cầm điện thoại trong nhà vệ sinh và chứng kiến việc thanh lý dây chuyền suốt từ đầu đến cuối
Gần như toàn bộ sàn giao dịch đều sập hệ thống
Giá bị ép xuyên thủng thẳng do bị thanh lý cưỡng bức đập xuống
Hơn nữa, trước khi tất cả điều này xảy ra, đã có sẵn kỳ vọng rằng thanh khoản ở thượng nguồn sẽ mất ổn định rất rõ ràng
3/ Thị trường Mỹ 623, ngay lúc này, đúng như ngay lúc ấy
Hai tuần trước, tất cả những kẻ hô hào về AI / bán dẫn ở thị trường Mỹ đều “im lặng” — những người tự nhận đang “làm cho văn minh nhân loại”.
Giống như giới coin năm năm trước.
Tuần đó, trước hết đã xảy ra ba việc:
Mâu thuẫn giá trong chuỗi cung ứng của MU và Apple đưa ra ánh sáng;
Meta công bố cho thuê năng lực tính toán (compute rental);
SK Hynix công bố mở rộng sản xuất quy mô lớn.
Biến số bên ngoài là khả năng tăng lãi suất lửng lơ do ông chủ nhiệm mới (Walsh) đưa ra và sự bất định về chính sách.
Kết quả cũng đã rất quen thuộc:
Bộ phận chủ lực về AI / bán dẫn gần như đồng loạt rơi về sát đáy của đường trung bình theo tháng — lần đầu trong vài tháng.
Thoạt nhìn thì có vẻ như chuyện này không liên quan gì đến 519.
Nhưng thực ra logic hoàn toàn giống nhau.
Sự bất định khi hướng vĩ mô chuyển sang, bắt đầu truyền dẫn lên thượng nguồn của chiến lược tách rời theo AI / bán dẫn, phát đi tín hiệu thắt chặt thanh khoản ở thượng nguồn.
Trung tâm thanh khoản của BTC / sàn giao dịch / DeFi bị đánh
so với
Kỳ vọng phân bổ “hiếm thì quý” của CAPEX bị lật ngược
Về bản chất, đều là sự đứt gãy kỳ vọng thanh khoản trong cấu trúc kiểu Ponzi ở thượng nguồn
Tức là:
Cược vào ông lớn / hệ sinh thái mở rộng nhanh chóng — DeFi cơ sở hạ tầng
so với
Cược CAPEX ưu tiên phân bổ cho các mảng “nút cổ chai”
Hai nền tảng lý luận cho kỳ vọng đầu cơ này đều bắt đầu bị phá vỡ.
Ngày đó, các đại gia trong ngành khai thác buộc phải ra nước ngoài.
Giờ thì các “ông lớn” HBM buộc phải mở rộng sản xuất.
Nhìn bề ngoài, tất cả đều là lợi tin: tăng thêm vốn đầu tư, mở rộng năng lực sản xuất, tăng trưởng dài hạn.
Nhưng xét theo hình thái giao dịch, đây là tín hiệu điển hình cho “câu chuyện khan hiếm” bước vào chu kỳ chi tiêu vốn (CAPEX).
Chuyển định giá cao hiện tại thành nguồn cung mới;
Dùng cam kết tăng trưởng trong tương lai để chứng minh định giá cao hiện tại.
Dùng tăng trưởng trong tương lai để chứng minh định giá cao hiện tại.
Đây là logic điển hình của việc tách rời vị thế.
Khi thượng nguồn thấy “đắt”, thì điều đó có nghĩa là nó không còn “gấp gáp”.
Phần bù giá của “nút cổ chai” biến mất.
Bởi vì người ta cắm thẳng ống vào ECMO rồi.
Khi “nguồn cung khan hiếm” bước vào “nguồn cung sẵn sàng phản hồi”, thì phần bù theo câu chuyện (premium) sẽ bắt đầu quay về định giá theo chu kỳ của hàng hoá.
Đúng như năm đó mọi người bắt đầu nhận ra: đào thanh khoản không còn đẩy được nữa.
APY chứng minh nhu cầu phá sản.
CAPEX chứng minh nhu cầu bị thách thức.
Chỉ khác là:
519 là thanh lý tức thì.
623 là một lần định giá lại tương đối chậm.
4/ Quan trọng hơn là sau đó đã xảy ra điều gì?
519 không phải là kết thúc của thị trường.
Ngược lại, cuối năm 2021, BTC đã lập đỉnh cao mới 69.000 USD.
Vì vậy nếu cứ nhìn theo kiểu chẽo theo con thuyền, thì AI / bán dẫn ở thị trường Mỹ nhiều khả năng cũng sẽ không lập tức bước vào giai đoạn gấu.
Nhưng vấn đề quan trọng hơn không phải là “có hay không行情”.
Vấn đề quan trọng hơn là:
Sau 519, thị trường biến thành gì?
Sau 519, giới coin xảy ra một sự dịch chuyển trục chính rất rõ ràng:
BTC, ETH không còn dẫn dắt xu hướng tăng một cách liên tục nữa, mà liên tục dao động;
Kết thúc đợt tăng đồng loạt không phân biệt nhóm của mảng DeFi; bắt đầu xuất hiện những đợt “sập nhanh” bùng phát theo gián đoạn quy mô lớn kèm theo kéo lên rồi đập xuống mạnh;
Chú ý, sự tập trung của dòng vốn từ swap, cho vay, đào thanh khoản… chuyển sang GameFi, NFT, hệ sinh thái L1 mới;
Bộ bốn làm giàu nhờ chain game dẫn đầu bởi Axie, các chain mới như AVAX, Solana… đã nuốt gần như toàn bộ sự chú ý của thị trường.
Nói cách khác là:
Sau 519, vẫn không phải là không có bull market.
Đó là trò chơi của thị trường bò ở nửa đầu đã kết thúc.
Vậy nên, tương tự, nếu CAPEX đối với hiệu suất của thị trường hạ nguồn không thể trong ngắn hạn nhận được xác nhận và củng cố thêm;
Nếu thị trường không thể thiết lập lại sự đồng thuận rằng “nút cổ chai = dễ kéo lên”,
Vậy thì sự đồng thuận sẽ tự nhiên chuyển sang một hướng khác:
Quy mô cái chậu nhỏ thì kéo lên dễ.
Và giống như GameFi bản chất là một bản sao có chi phí thấp, khả năng sao chép cao của DeFi — thậm chí cho đến tận 2023, thị trường vẫn có lượng dự án on-chain khổng lồ, số lượng nhiều hơn xa so với bất kỳ hạng mục dự án nào—
Những hướng được gọi là công nghệ cao nhưng thực ra rào cản kỹ thuật gần như đồ gia dụng nhỏ, sẽ trở nên dễ hơn để giới đầu cơ chọn lựa.
Ví dụ như robot.
“Dễ sao chép”
“dễ khởi động”
“Rào cản thấp”
“Vốn hoá thấp”
Những thứ này không liên quan gì đến “tương lai của nhân loại” kiểu JB.
Nhưng đó là kèo tỷ lệ thưởng/phạt tốt hơn trên thị trường thứ cấp.
Tất nhiên, hướng “hấp thụ” có khả năng cao hơn thực ra là crypto.
Vì cũng là hấp thụ tâm lý đầu cơ của thị trường, crypto với tư cách là một loại tài sản đầu cơ, về chi phí, khả năng kiểm soát, rào cản và hiệu suất lan truyền, đều gây ra cú “đánh hạ chiều kích” đối với toàn bộ thị trường chứng khoán.
Sau khi dòng vốn bị phân流 khỏi trục bán dẫn thị trường Mỹ trước đó, mặc kệ nó đi vào robot, peptide, công nghệ mid/small-cap hay quay lại giới coin, thì về bản chất vẫn là đang cạnh tranh cùng một “hồ vốn đầu cơ thứ cấp”.
Không ai vượt trội hơn ai
Logic duy nhất chỉ còn là kèo cược theo tỷ lệ thưởng/phạt (odds).
Tiếp theo, các đợt tăng bốc rồi giảm sốc sẽ càng ngày càng nhiều.
Luân phiên giữa các nhóm ngành sẽ càng ngày càng nhanh.
Sẽ liên tục xuất hiện các anh hùng xuất thân từ dân dã.
Sự đồng thuận của thị trường sẽ càng ngày càng phân mảnh.
Nửa sau thì chưa chắc đã là điều tốt cho tương lai của con người.
Nhưng đối với những ai giỏi PVP thì chắc chắn là tin tốt