Các chuyển động giá của Bitcoin trong giai đoạn 2024–2025 làm nổi bật sự bất đồng ngày càng tăng giữa sức mạnh trên chuỗi và các rào cản kinh tế vĩ mô

Mặc dù có những yếu tố cơ bản trên chuỗi mạnh mẽ ủng hộ sự tăng giá của Bitcoin trong năm 2024, các gió ngược kinh tế vĩ mô tiếp tục đặt ra những giới hạn định giá đáng kể trong giai đoạn này. Khi Bitcoin tăng từ khoảng 42.000 đô la lên vượt qua 100.000 đô la trong quý 4, các yếu tố bên ngoài như lãi suất thực tăng và việc giảm bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang đã hạn chế những lợi nhuận tiềm năng, làm nổi bật sự tương tác phức tạp giữa sức khỏe thị trường tiền điện tử và các điều kiện kinh tế rộng lớn hơn.

Những điểm chính

• Bitcoin đã tăng từ khoảng $42,000 lên hơn $100,000 trong năm 2024, được thúc đẩy bởi dòng vốn stablecoin và dòng ra khỏi sàn giao dịch.

• Chỉ số định giá thị trường, tỷ lệ giá trị thị trường Bitcoin so với giá trị thực hiện (MVRV), đã tăng từ 1.8 lên khoảng 2.2 trong khoảng thời gian này, nhưng vẫn dưới mức quá nóng.

• Trong năm 2025, lợi suất thực cao và sự co lại của bảng cân đối kế toán dường như đã hạn chế những lợi ích thêm mặc dù sức mạnh onchain vẫn tiếp tục.

• Các động lực thị trường đã thay đổi, với dòng vốn stablecoin giảm và dòng ròng trao đổi hỗn hợp báo hiệu sự điều chỉnh trong động lực tăng giá.

Sức mạnh onchain đã hỗ trợ cho đợt tăng giá năm 2024

Quá trình phát triển của Bitcoin trong năm 2024 được đánh dấu bởi sự gia tăng ổn định từ gần $42,000, đạt đỉnh với một sự bứt phá đáng kể trên $100,000 trong quý cuối. Đợt tăng giá này được hỗ trợ bởi các điều kiện thanh khoản cải thiện trên onchain. Dòng vốn stablecoin hàng tháng trung bình từ $38 đến $45 tỷ, cho thấy nguồn vốn dồi dào được đưa vào hệ sinh thái.

Trong khi đó, phân tích tương quan cho thấy mối quan hệ âm 0.32 giữa dòng vốn stablecoin và dòng ròng trao đổi Bitcoin. Động lực này gợi ý rằng dòng vốn vào các sàn giao dịch có liên quan đến việc Bitcoin di chuyển ra khỏi các sàn giao dịch, chỉ ra rằng đang tích lũy chứ không phải phân phối.

Xu hướng dựa trên tích lũy này đã hỗ trợ cho độ bền của đợt tăng giá, phù hợp với sự quan tâm lâu dài của các tổ chức và sự xuất hiện của một môi trường cầu ETF giao ngay. Các chỉ số định giá càng củng cố thêm quan điểm này. Tỷ lệ MVRV đã tăng từ 1.8 lên 2.2, phản ánh một sự mở rộng định giá nhất quán với các yếu tố cơ bản onchain hơn là sự quá nóng đầu cơ. Dữ liệu khung thời gian cao cho thấy sức mạnh thị trường chủ yếu được thúc đẩy về mặt cơ bản, cho phép giá cả có xu hướng tăng mà không kích hoạt việc chốt lời rộng rãi hoặc thanh lý ép buộc.

Tỷ lệ MVRV của Bitcoin thực hiện dưới trung bình di động 365 ngày. Nguồn: CryptoQuant

Tuy nhiên, các yếu tố kinh tế vĩ mô đã khác biệt rõ rệt so với các chu kỳ tăng giá trước đó. Trong suốt năm 2024, lợi suất thực 10 năm của Mỹ trung bình khoảng 1.75%, vẫn duy trì tích cực. Cục Dự trữ Liên bang đã thu nhỏ bảng cân đối kế toán của mình từ $7.6 trillion xuống còn $6.8 trillion vào cuối năm, làm tăng chi phí cơ hội của việc giữ các tài sản không sinh lợi như Bitcoin.

Các cơn gió ngược kinh tế vĩ mô hạn chế lợi nhuận năm 2025

Năm 2025, Bitcoin đã gặp phải sự biến động gia tăng khi các điều kiện vĩ mô trở nên chặt chẽ hơn. Biến động giá dao động giữa $126,000 và $75,000, và dòng vốn stablecoin giảm mạnh khoảng một nửa. Trong khi các chỉ số onchain vẫn tương đối nguyên vẹn, sự co lại của dòng vốn gợi ý rằng sức mua biên giảm và có sự chuyển dịch dần sang phân phối.

Tính thanh khoản so với định giá: những gì đã hoạt động và những gì không (2024-2025). Nguồn: Cointelegraph

Các chỉ số định giá phản ánh một môi trường ổn định nhưng nhạt nhòa. MVRV trung bình 365 ngày dao động giữa 1.8 và 2.2, vẫn trên mức thị trường gấu nhưng thiếu sự mở rộng cần thiết cho các chu kỳ tăng giá mới. Các phân tích hồi quy cho thấy dòng vốn stablecoin và dòng ròng trao đổi chiếm ít hơn 6% biến động định giá, nhấn mạnh ảnh hưởng giảm của dòng chảy onchain trong điều kiện vĩ mô bị hạn chế.

Môi trường vĩ mô vẫn là yếu tố xác định chính. Lợi suất thực của Mỹ vẫn ở mức cao, trung bình từ 1.6% đến 2.1%, trong khi Fed tiếp tục giảm bảng cân đối kế toán của mình, loại bỏ thêm $300 tỷ thanh khoản hệ thống. Không giống như các thị trường tăng giá trước đây được đặc trưng bởi lợi suất giảm và thanh khoản nới lỏng, bối cảnh năm 2025 vẫn duy trì tính chất hạn chế, làm ngưng trệ các lợi ích giá lớn mặc dù cơ bản onchain vẫn vững mạnh.

Ý nghĩa cho các chuyển động thị trường tương lai

Từ phân tích này, Bitcoin dường như đã ổn định trong một chế độ mà các chỉ số onchain xác định cấu trúc thị trường, nhưng các yếu tố kinh tế vĩ mô đặt ra trần định giá. Sự co lại liên tục của thanh khoản và lợi suất tăng cho thấy rằng các đợt tăng giá trong tương lai có thể phụ thuộc nhiều hơn vào việc nới lỏng các điều kiện vĩ mô—như lợi suất thực giảm hoặc thanh khoản toàn cầu được phục hồi—hơn là chỉ dựa vào hoạt động onchain.

Đối với các nhà đầu tư, điều này nhấn mạnh tầm quan trọng của việc theo dõi các chỉ số kinh tế vĩ mô song song với dữ liệu onchain. Trong khi quá trình tích lũy vẫn tiếp tục, việc phát hiện giá cả đáng kể vẫn phụ thuộc vào việc nới lỏng các điều kiện tài chính rộng lớn hơn, báo hiệu rằng các yếu tố vĩ mô sẽ tiếp tục đóng vai trò quyết định trong động thái tiếp theo của Bitcoin.

Bài viết này ban đầu được xuất bản với tiêu đề Giá Bitcoin bị giới hạn bởi các yếu tố vĩ mô đang thay đổi, không phải do bán tháo của cá voi trên Crypto Breaking News – nguồn tin cậy của bạn về tin tức tiền điện tử, tin tức Bitcoin và cập nhật blockchain.