Hôm nay là ngày 26 tháng 12 năm 2025 (Ngày lễ), thị trường Bitcoin sẽ chứng kiến sự kiện đáo hạn quyền chọn lớn nhất trong lịch sử tiền điện tử. Trên nền tảng Deribit, tổng giá trị danh nghĩa khoảng 27 tỷ đô la của quyền chọn Bitcoin và Ethereum sẽ đáo hạn, trong đó quyền chọn Bitcoin lên tới 23.6 tỷ đô la, chiếm hơn 50% hợp đồng chưa thanh lý trên nền tảng. Sự kiện 'đáo hạn lớn vào ngày lễ' diễn ra trong bối cảnh thanh khoản cực kỳ mỏng trong kỳ nghỉ, khiến biến động thị trường trở nên khó khăn.

Mặc dù quyền chọn mua chiếm ưu thế trên thị trường (tỷ lệ put-call khoảng 0.38), điểm đau tối đa (max pain) nằm trong khoảng 95,000-96,000 đô la, nhưng giá Bitcoin thể hiện sự kiên cường đáng kinh ngạc, hiện đã phục hồi giao dịch trên 89,000 đô la.

Diễn biến giá và phân tích kỹ thuật

Bitcoin trong phần lớn thời gian của tháng 12 đã bị hedging gamma "khóa" trong khoảng hẹp từ 85,000 đến 90,000 USD: nhiều tùy chọn bán gần 85,000 USD cung cấp hỗ trợ, buộc các nhà tạo lập thị trường phải mua vào khi giá giảm; trong khi các tùy chọn mua gần 90,000 USD thì kìm hãm sự tăng giá, các nhà tạo lập thị trường bán ra để thu lợi. Cơ chế này tạo ra một giao dịch biên tự củng cố, chứ không phải do các yếu tố cơ bản.

Nhưng sau khi các tùy chọn hết hạn hôm nay, hiệu ứng gamma suy giảm, áp lực hedging delta trung tính được giải phóng, điều này có thể gây ra sự biến động đáng kể. Về mặt kỹ thuật, hình thành mô hình cờ giảm trong ngắn hạn, rủi ro giảm chỉ về phía hỗ trợ 85,000 USD; nếu phá vỡ kháng cự 90,000 USD, mục tiêu sẽ chỉ về 95,000-100,000 USD. Khối lượng giao dịch vẫn tiếp tục ảm đạm, hiệu ứng kỳ nghỉ làm tăng bất kỳ chuyển động hướng nào, mọi người cần cảnh giác với các sự kiện sập bất ngờ hoặc ép giá dưới "sổ lệnh".

Dòng tiền của các tổ chức và sự phân hóa khu vực

ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ tiếp tục dòng ra ròng, trở thành nguồn áp lực chính vào cuối năm. Trong năm ngày giao dịch vừa qua (tính đến 24 tháng 12), tổng dòng ra khoảng 826 triệu USD, trong đó một ngày trước Giáng sinh đã rút ra 175.3 triệu USD. Kể từ ngày 15 tháng 12, ngoại trừ ngày 17 ghi nhận dòng vào ròng 457.3 triệu USD, các ngày giao dịch khác đều có dòng tiền ra.

Đợt rút tiền này chủ yếu do các tổ chức vào cuối năm "thu hoạch lỗ thuế", thông qua việc thực hiện lỗ để giảm nhẹ gánh nặng thuế và tối ưu hóa báo cáo tài chính. Chỉ số Premium của Coinbase (đo lường chênh lệch giá Bitcoin giữa Coinbase và Binance) phần lớn thời gian trong tháng 12 là giá trị âm (gần đây khoảng -0.06%), phản ánh nhu cầu yếu ở Mỹ và áp lực bán chiếm ưu thế, trong khi nhu cầu mua từ châu Á lại mạnh mẽ hơn. Như đã đề cập trong bài viết trước, Mỹ đã trở thành người bán Bitcoin lớn nhất, trong khi châu Á là người mua lớn nhất. Sự phân hóa này nhấn mạnh rằng thị trường phương Tây nhạy cảm hơn với thuế và quy định, trong khi châu Á có khẩu vị rủi ro cao hơn. Hơn nữa, dòng tiền trung bình 30 ngày của ETF Bitcoin và Ethereum đã chuyển sang giá trị âm kể từ đầu tháng 11, cho thấy nhu cầu từ các tổ chức đang yếu đi. Tuy nhiên, tổng dòng vốn vào ETF trong năm 2025 vẫn vượt hàng trăm tỷ đô la, và dòng tiền ra ngắn hạn có thể chỉ là điều chỉnh theo mùa.

Do đó, chỉ cần môi trường kinh tế vĩ mô và quy định giữ ổn định, thị trường có thể nhanh chóng phục hồi dòng tiền tích cực sau khi mở cửa lại vào tháng 1.

Các sự kiện an ninh ảnh hưởng đến niềm tin của thị trường

Ngày 25 tháng 12 (Giáng sinh), tức là hôm qua, tiện ích mở rộng trình duyệt Trust Wallet (phiên bản 2.68) đã gặp phải lỗ hổng bảo mật nghiêm trọng, dẫn đến hàng trăm người dùng mất tiền, liên quan đến BTC, ETH, SOL và các tài sản khác, thiệt hại ban đầu vượt quá 6-7 triệu USD. Công ty đã phản ứng nhanh chóng, phát hành phiên bản sửa lỗi 2.69 và hứa sẽ bồi thường toàn bộ cho người dùng bị ảnh hưởng (chỉ có tiện ích mở rộng trình duyệt bị ảnh hưởng, phiên bản di động an toàn). Cựu CEO Binance CZ xác nhận thiệt hại khoảng 7 triệu USD và cho biết Trust Wallet sẽ bù đắp toàn bộ, tiền của người dùng là "SAFU". Sự kiện này nghi ngờ là một cuộc tấn công chuỗi cung ứng, lỗ hổng được đưa vào trong quá trình cập nhật, dữ liệu bị đánh cắp khi nhập cụm từ hạt giống. Sự kiện hacker này càng đè nén tâm lý thị trường, làm nổi bật những rủi ro dai dẳng của ví nóng và tiện ích mở rộng trình duyệt, đặc biệt trong thời kỳ thanh khoản thấp của kỳ nghỉ làm tăng sự lan tỏa lo lắng.

Tâm lý thị trường và bối cảnh vĩ mô

Chỉ số nỗi sợ hãi và tham lam trong tiền điện tử vẫn tiếp tục ở trong khoảng "rất sợ hãi" (đọc gần đây từ 23-27), không có cải thiện nào kể từ giữa tháng 12, phản ánh rằng các nhà đầu tư rất nhạy cảm với sự không chắc chắn ngắn hạn.

Mặc dù vậy, nhiều nhà phân tích coi áp lực hiện tại là tạm thời: thu hoạch lỗ thuế sắp kết thúc, thanh khoản sẽ phục hồi sau khi các tùy chọn hết hạn, và các yếu tố kích thích tiềm năng vào đầu năm 2026 (như chiến lược dự trữ Bitcoin của chính phủ Trump) có thể thúc đẩy sự phục hồi.

Trong ngắn hạn, dòng tiền và việc gia hạn vị thế của các tùy chọn hết hạn hôm nay (nhiều tổ chức sẽ kéo dài vị thế sang hợp đồng tháng 1) sẽ chi phối hướng đi. Các tùy chọn mua tập trung vào 100,000-116,000 USD, trong khi các tùy chọn bán 85,000 USD là phổ biến nhất; nếu không có áp lực bán mới sau khi hết hạn, giá có thể nghiêng về phía tăng để vượt qua bẫy gamma. Tuy nhiên, dữ liệu vĩ mô (như việc làm, lạm phát) vào cuối kỳ nghỉ và khối lượng giao dịch thấp vẫn tiềm ẩn rủi ro giảm, mức hỗ trợ 89,000 USD là rất quan trọng—nếu mất hoặc giảm xuống 85,000 USD, giữ được thì sẽ cung cấp cơ hội mua vào.

Triển vọng trung và dài hạn vẫn tích cực: cam kết từ các tổ chức (như nắm giữ trái phiếu của doanh nghiệp), chính sách thuận lợi và hiệu ứng giảm một nửa nguồn cung hỗ trợ các yếu tố cơ bản. Nhiều nhà phân tích dự đoán mục tiêu Bitcoin vào năm 2026 sẽ là 150,000-250,000 USD, thậm chí còn cao hơn.

Tổng thể mà nói, vào cuối năm 2025, thị trường Bitcoin có nhiều điều tích cực và tiêu cực: áp lực ngắn hạn từ thuế lỗ, sự kiện hacker, động thái tùy chọn và thiếu thanh khoản, nhưng giá vẫn cho thấy sức bền; yếu tố cơ bản dài hạn vững chắc, hỗ trợ cấu trúc được tăng cường. Việc thanh toán tùy chọn hôm nay có thể trở thành bước ngoặt, đánh dấu sự tái cấu trúc thị trường.

Khuyến nghị mọi người phân tán rủi ro, chú ý đến các tài sản trú ẩn truyền thống như bạc (tuần này đạt mức cao kỷ lục, được thúc đẩy bởi nhu cầu công nghiệp và địa chính trị), và theo dõi sát sao dòng tiền ETF, phản ứng của thị trường sau các tùy chọn. Chú ý đến các mức quan trọng và dòng tiền, chuẩn bị cho chu kỳ mới tiềm năng vào năm 2026.