Chỉ số quan trọng: (giờ Hồng Kông 16:00 ngày 29 tháng 6 -> 16:00 ngày 6 tháng 7)
BTC/USD +4,8%（$60.000 -> $62.900），ETH/USD +11,7%（$1.580 -> $1.765） Triển vọng kỹ thuật giao ngay BTC/USD:
Diễn biến giá giao ngay trong tuần trước nhìn chung khá kiềm chế. Mặc dù đã có lúc trượt xuống mức thấp cục bộ khoảng 58k USD, nhưng điều đó không kích hoạt việc mua quyền chọn bán mang tính hoảng loạn để phòng hộ, khiến chúng tôi càng cảm nhận rõ hơn rằng lượng nắm giữ giao ngay trên thị trường tại thời điểm này đã ít đi đáng kể. Mặc dù khả năng của MSTR như “người mua dự phòng cuối cùng” đã suy giảm, đồng thời điều này cũng làm giảm khả năng thị trường bị kích hoạt vòng xoáy giảm giá mang tính hoảng loạn và làm phá vỡ toàn bộ câu chuyện BTC trong trung hạn.
从技术形态来看，最后一段下跌最明显地呈现为5个子浪结构，因此看起来像是自5月中旬以来这轮下跌走势的完成。接下来的问题在于，这究竟是“WXYXZ三重调整”中最后一个“ABC”结构里的“A浪”，还是从一开始就是“WXY双重调整”中一个延长的“Y浪”。未来一个月左右的交易走势将使这一点逐渐明朗。我们在“未来”维度上仍然保持看多，因为市场总的来说距离2月低点并不远，并且自那以来整体上一直处于横盘但偏调整性的走势中。从技术上看，这为市场在高点之后约10-12个月的低谷区域重启上行走势创造了条件，无论该高点是正统高点还是非正统高点。
Chủ đề thị trường
Tuần trước, thị trường chứng khoán bắt đầu xả bớt áp lực sau khi trải qua sự hỗn loạn ở giai đoạn cơ cấu lại cuối tháng/cuối quý. Sau đó, các số liệu kinh tế Mỹ được công bố cho thấy dữ liệu việc làm phi nông nghiệp (Non-Farm Payroll) có phần “mềm” đi; đồng thời ông Waller thừa nhận rằng dữ liệu lạm phát gần đây đã có phần hạ nhiệt, dù ông vẫn cho rằng lạm phát “vẫn còn quá cao”. Lợi suất Mỹ đã giảm từ đỉnh gần đây, và đồng USD cũng phần nào rút lại mức tăng mạnh trong tháng 6. Vàng tìm được hỗ trợ dưới 4.000 USD/oz và trong vòng 48 giờ đã bật lại gần 5% từ đáy. Nhìn chung, thị trường dường như đang bước vào trạng thái chờ đợi trước mùa hè. “Cú sốc” lãi suất/đồng USD xuất hiện sau cuộc họp FOMC đầu tiên của Waller đang dần tan đi, trong khi thị trường chứng khoán cuối cùng vẫn được hỗ trợ bởi lợi nhuận vững và bối cảnh vĩ mô tương đối ôn hòa. Tuy nhiên, đợt điều chỉnh mạnh sau trạng thái quá hưng phấn gần đây, cùng với nỗi lo định giá quá cao, có thể tạm thời kìm hãm đà đi lên.
Thị trường crypto dường như đã tìm được đáy trong ngắn hạn. Trước đó, khi bước vào giai đoạn cuối tháng/cuối quý, ETF liên tục ghi nhận dòng chảy ra quy mô lớn, nhưng dòng chảy ra này cuối cùng cũng đã giảm bớt; BTC quanh mức 58k USD đặc biệt cho thấy nhu cầu tốt. MSTR chính thức xác nhận rằng trong vài tháng tới sẽ bán “một thời điểm nào đó” lượng BTC trị giá 1,2 tỷ USD để tái bổ sung nguồn tiền cho kế hoạch mua lại cổ phiếu (trước đó công ty đã bán cổ phiếu trị giá 1,2 tỷ USD để huy động tiền trang trải nghĩa vụ cổ tức của STRC). Nhìn chung, thị trường xem đây là thông tin tích cực đối với MSTR và STRC, nhưng với BTC thì vẫn là áp lực mang tính cấu trúc. Sau khi giá tăng lên quanh 64k USD nhờ “short squeeze” đầu tuần này, chúng tôi dự kiến giá nhiều khả năng sẽ quay trở lại vùng 60-62k USD; sau đó, nếu bối cảnh vĩ mô vẫn được hỗ trợ, giá có thể đi lên dần theo cách được kiểm soát hơn, với mục tiêu đầu tiên hướng tới vùng kháng cự 66-68k USD. Tối nay, thị trường sẽ theo dõi sát các tài liệu công bố của MSTR để xác nhận liệu họ có bán bất kỳ BTC nào hay không trong tuần trước.
Biến động hàm ý
上周隐含波动率整体走低。尽管现货反复尝试突破58k美元低点，但市场非常好地消化了这些卖压；另一方面即便在资金流和现货位置都较为敏感的情况下，实际波动率仍整体保持温和。总的来说市场并未看到新的期权需求，尤其是下行期权需求，这表明当前现货市场仓位更加干净，且在当前点位附近整体较为冷淡。套保策略带来的上行卖压供给仍在持续释放，尤其是在现货反弹时更为明显。市场似乎正逐渐接受未来数月大致处于55-70k美元区间的判断：MSTR的潜在压力限制反弹空间，而那些需要或想要退出BTC市场的玩家，很可能已经完全出售，这也反映在5月以来持续而沉重的ETF流出中。
Khi thị trường bước vào các tháng mùa hè mang tính thời vụ, đồng thời giá giao ngay bắt đầu tìm kiếm một vùng cân bằng mới, đường cong cấu trúc kỳ hạn đã bắt đầu dốc lại. Chúng tôi vẫn dự kiến từ tháng 9 trở đi, biến động thực tế sẽ có xu hướng tăng lên, đặc biệt khi cân nhắc cuộc bầu cử trung hạn và bối cảnh vĩ mô; ngoài ra, thời điểm Fed lần đầu tiên có thể hạ lãi suất hiện cũng đã được đẩy lùi từ tháng 7/8 sang tháng 9/10.
BTC偏度/峰度
偏度价格已开始从极端水平正常化。尽管现货几度下探，甚至一度短暂跌破58k美元创下新的局部低点，但实际波动率整体仍受到控制，且并未出现通常会看到的隐含波动率飙升，因为市场对期权的需求并未真正出现。此外，MSTR的消息可以说至少在短期内降低了下行尾部的方差，因为鉴于其现有现金储备，市场已明确认为短期内不会看到被迫恐慌性抛售BTC的情况。与此同时，上行方向仍持续存在来自套保策略的无差别卖压，因此鉴于该方向上单边资金流的存在，市场并不愿意抬高上行侧波动率定价。整体而言，我们预计偏度价格将在当前水平附近企稳。不过需要注意的是，在这些水平持有单腿看跌的成本非常高，尤其是在市场进入夏季盘整的情况下。
峰度价格整体持续走低，因为市场正在消化套保策略带来的持续上行翼部供给；与此同时，考虑到持有成本较高以及宏观背景更有支撑，下行厚尾的定价也开始回落。 祝接下来一周交易顺利！
