Vị thế dẫn đầu trong bán dẫn có thể còn khó được duy trì hơn

　　JPMorgan cho rằng, sự dẫn đầu mạnh mẽ của các công ty bán dẫn cho AI so với các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô cực lớn có thể không thể duy trì vô thời hạn; chênh lệch định giá giữa hai bên xét trên dài hạn khó có khả năng duy trì ở mức hiện tại.

　　Nhà phân tích Nikolaos Panigirtzoglou trong báo cáo gửi khách hàng đã phác thảo hai con đường có thể giúp thu hẹp sự phân hóa thể hiện này.

　　Hai kịch bản có thể định hình lại bối cảnh đầu tư AI

　　Trong kịch bản lạc quan hơn được nêu, các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô cực lớn, các nhà phát triển mô hình AI và khách hàng doanh nghiệp nâng cao khả năng hiện thực hóa khoản đầu tư AI về doanh thu và lợi nhuận, qua đó thúc đẩy tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận mạnh hơn.

　　JPMorgan cho biết điều này sẽ giúp các công ty đó “đuổi kịp ngay lập tức, chiếm tỷ trọng lớn hơn trong toàn bộ ‘miếng bánh’ giá trị gia tăng từ AI”.

　　Kết quả kém lý tưởng hơn là: các công ty bán dẫn vẫn tiếp tục vượt trội, nhưng lại phải đánh đổi lợi ích của khách hàng lớn nhất của họ (bao gồm các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô cực lớn và các nhà phát triển mô hình AI).

　　Trong bối cảnh này, mức lợi nhuận từ mảng chip mạnh hơn có thể “bắt đầu kìm hãm ý định chi tiêu vốn”, và “cuối cùng trở thành yếu tố ngược chiều đối với nhu cầu sản phẩm của các công ty bán dẫn”.

　　JPMorgan vẫn nghiêng về triển vọng mang tính xây dựng

　　Dù bài viết thừa nhận các rủi ro này tồn tại, họ cho biết quan điểm cốt lõi của mình vẫn nhất quán với kịch bản lạc quan hơn.

　　Tuy nhiên, JPMorgan cũng chỉ ra rằng nhiều nhà phân tích chứng khoán hiện đang dự đoán tốc độ tăng trưởng chi tiêu vốn của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô cực lớn sẽ chậm lại đáng kể từ năm sau.

　　Bài viết cho biết nhận định chung này “nhìn bề ngoài sẽ nghiêng về kịch bản tiêu cực”.

　　Cổ phiếu chip sau khi vượt trội trong dài hạn vẫn còn mong manh

　　JPMorgan nhấn mạnh rằng kể từ tháng 9 năm ngoái, hiệu suất của nhóm cổ phiếu bán dẫn (đặc biệt là các nhà sản xuất chip xử lý AI và chip lưu trữ) đã liên tục tốt hơn các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô cực lớn.

　　Bài viết cho rằng nếu nhà đầu tư bắt đầu kỳ vọng đà hạ nhiệt, thì vị thế dẫn đầu liên tục này có thể khiến cả ngành phải đối mặt với ngày càng nhiều rủi ro.

　　Cung tiền cũng như tiền mã hóa được đưa vào diện được quan tâm

　　Ngoài mảng AI, JPMorgan dự kiến mức gia tăng cung tiền của Mỹ sẽ tăng từ 1,6 nghìn tỷ USD năm 2025 lên 1,8 nghìn tỷ USD năm 2026.

　　Bài viết cũng bình luận về tài sản kỹ thuật số, cảnh báo rằng MicroStrategy “đã đưa vào thị trường tiền mã hóa những rủi ro hai chiều có thể tránh được, làm gia tăng mức độ không chắc chắn và biến động”.