Bitcoin đang gặp khó khăn để quay lại mốc 61.000 USD, và các thị trường quyền chọn đang phản ánh nhu cầu gia tăng cho các biện pháp phòng vệ rủi ro ở chiều giảm. Các nhà giao dịch hiện đang công khai tranh luận liệu 55.000 USD có thể trở thành lần kiểm tra hỗ trợ lớn tiếp theo hay không, khi hành vi phòng hộ của thị trường chuyển sang mức độ bất thường mạnh mẽ.

Đồng thời, bối cảnh rộng hơn đối với tài sản rủi ro đã được cải thiện—giá dầu thô đã giảm sau thỏa thuận ngừng bắn 60 ngày giữa Mỹ và Iran, và dường như dòng vốn đang xoay chuyển sang công nghệ của Mỹ, đặc biệt là chất bán dẫn. Với các nhà đầu tư crypto, sự phân kỳ giữa đà tăng của thị trường truyền thống và sự thận trọng đang được thúc đẩy bởi các hợp đồng quyền chọn (options) trên Bitcoin ngày càng trở nên khó để bỏ qua.

Những ý chính

• Dữ liệu của Deribit cho thấy phí bảo hiểm quyền chọn mua (put) cao hơn áp đảo so với phí bảo hiểm quyền chọn mua (call), với mức chênh lệch put-to-call vào thứ Sáu là cao nhất trong hơn 12 tháng.

• Mức chênh lệch delta 30 ngày 19% cho thấy các nhà tạo lập thị trường quyền chọn không sẵn sàng gánh chịu rủi ro giảm, hàm ý nhu cầu phòng hộ kéo dài trong suốt tháng qua.

• Các hành động huy động vốn mới nhất của Strategy (trước đây là MicroStrategy) giúp giảm bớt một số lo ngại về cổ tức và nợ trong ngắn hạn, nhưng không loại bỏ bất định của thị trường liên quan đến động lực cung Bitcoin.

• Ngoài thị trường crypto, dòng tiền của các ETF liên kết với Bloomberg cho thấy lượng tiền vào mạnh trong các quỹ bán dẫn, trong khi các ETF giao ngay Bitcoin niêm yết tại Mỹ đã trải qua bảy tuần liên tiếp dòng tiền ròng chảy ra.

Các nhà giao dịch quyền chọn tập trung vào phòng hộ rủi ro giảm

Mặc dù có sự lạc quan trở lại gắn với giá dầu thô thấp hơn sau khi Mỹ và Iran nhất trí lệnh ngừng bắn trong 60 ngày, Bitcoin vẫn chưa thể giành lại mốc 61.000 USD kể từ thứ Năm. Dấu hiệu thận trọng rõ ràng nhất có thể thấy trong định vị của thị trường phái sinh.

Trên Deribit, phí bảo hiểm phải trả cho quyền chọn bán (put) Bitcoin đạt 115 triệu USD vào thứ Sáu, so với 16 triệu USD cho quyền chọn mua (call) (mua). Sự mất cân đối put-call này được báo cáo là mức cực đoan nhất trong hơn 12 tháng, cho thấy nhu cầu bất thường thấp đối với các vị thế mang tính tăng giá.

Tuy nhiên, dữ liệu không tự động chuyển thành sự quyết tâm bi quan được phối hợp. Một đợt tăng mạnh ở các quyền chọn put cũng có thể phản ánh công tác quản trị rủi ro của nhà đầu tư, những người muốn có sự bảo vệ mà không nhất thiết kỳ vọng một sự sụp đổ ngay lập tức. Dù vậy, cấu trúc tổng thể của đường cong quyền chọn củng cố cảm giác rằng nhu cầu phòng hộ đang tăng—không phải các cược tăng giá mang tính đầu cơ.

Cấu trúc này được phản ánh qua mức chênh lệch delta 30 ngày, đạt 19% vào thứ Hai trên Deribit. Nói theo thực tế, mức chênh lệch như vậy cho thấy các nhà tạo lập thị trường không sẵn sàng nắm giữ rủi ro giảm đáng kể. Theo phân tích được nêu trong bài viết, nỗi sợ này một cách hiệu quả đã là “thông lệ” trong khoảng bốn tuần, trùng khớp với việc Bitcoin vẫn khó giữ vững trên ngưỡng 60.000 USD.

Phản ứng của thị trường quan trọng vì nó có thể làm tăng chi phí của các kịch bản xấu: nhu cầu mua bảo hiểm thường đồng nghĩa với chi phí ngụ ý để bảo hiểm vị thế cao hơn. Do đó, những người theo dõi mốc 55.000 USD cũng có thể quan sát liệu độ lệch quyền chọn (options skew) có bắt đầu quay về bình thường hay nhu cầu phòng hộ cho rủi ro giảm tiếp tục tăng.

Các động thái tiền mặt của Strategy phần nào trấn an một số lo ngại—nhưng chưa giải quyết các câu hỏi về nguồn cung

Một yếu tố khác định hình tâm lý là mối lo của nhà đầu tư về khả năng Strategy đáp ứng các nghĩa vụ. Phản ứng của công ty mang lại phần nào sự an tâm trong ngắn hạn, dù đồng thời lại đặt ra những câu hỏi mới cho bài toán cân bằng giữa khả năng bán ra tiềm tàng và nhu cầu đối với Bitcoin.

Phần đưa tin trước đó ghi nhận sự khó chịu liên quan đến MicroStrategy (nay là Strategy) về cổ tức và kỳ hạn nợ vào năm 2027. Vào thứ Hai, công ty công bố các hành động bổ sung gắn với thanh khoản: họ cho biết thêm 1,2 tỷ USD tiền mặt được huy động từ việc bán cổ phiếu gần đây, đồng thời dành riêng 1,25 tỷ USD bằng Bitcoin để bán trong tương lai.

Dưới góc nhìn nhà đầu tư, lượng tiền mặt bổ sung giúp giải tỏa lo âu về vốn trong ngắn hạn. Lập luận được nêu trong báo cáo cũng cho thấy phe giảm giá có thể chịu ít áp lực hơn từ việc phát hành cổ phiếu MSTR bắt buộc—bởi, như bài viết nêu, công ty không có động lực để phát hành cổ phiếu do được báo cáo có 17 tháng chi trả cổ tức.

Tuy vậy, các hành động tương tự cũng có thể tạo ra một lớp bất định khác: bất kỳ đề cập nào về việc bán Bitcoin trong tương lai khiến thị trường tiếp tục tập trung vào động lực cung/cầu. Dù không diễn ra bất kỳ đợt bán nào trong “vài tháng tới”, việc biết rằng một phần lượng nắm giữ được dành cho việc bán vẫn có thể tiếp tục đè nặng lên tâm lý ở mức biên.

Xoay vòng vốn: bán dẫn hút dòng tiền trong khi ETF giao ngay Bitcoin bị rò rỉ

Trong khi thị trường phái sinh của Bitcoin cho thấy thận trọng, một số mảng của thị trường truyền thống lại nghiêng về hướng tích cực hơn. Bài viết cho rằng áp lực lạm phát đang hạ nhiệt và giá dầu thô giảm xuống mức thấp nhất trong bốn tháng. Bài viết cũng nêu một báo cáo của Goldman Sachs dự báo tăng trưởng lợi nhuận hằng năm 22% cho các công ty thuộc S&P 500, qua đó giúp giảm bớt lo ngại về định giá quá cao.

Trong bối cảnh đó, nhà đầu tư bán lẻ dường như đang chuyển phân bổ sang lĩnh vực bán dẫn. Phân tích dẫn theo “The Kobeissi Letter”, sử dụng dữ liệu của Bloomberg, cho rằng đã có hơn 20 tỷ USD dòng tiền vào lũy kế vào các quỹ ETF giao dịch trên sàn liên quan đến bán dẫn. Hoạt động này được cho là đã giúp thúc đẩy mức tăng 81% của ETF iShares Semiconductor (SOXX) và mức tăng 60% của ETF VanEck Semiconductor (SMH).

Trong bối cảnh đó, Bitcoin cũng đang phải đối mặt với lực cản dai dẳng từ dòng tiền của các ETF giao ngay. Bài viết cho biết có bảy tuần liên tiếp dòng tiền ròng chảy ra từ các ETF giao ngay Bitcoin niêm yết tại Mỹ, một mô hình đã “đánh tan” hy vọng về nhịp phục hồi mạnh từ các mức thấp 58.050 USD được ghi nhận vào ngày 25 tháng 6.

Ngay cả khi một phần áp lực bán cuối cùng được giải thích là do xoay vòng theo ngành thay vì sự suy giảm trực tiếp trong các nền tảng của Bitcoin, thì hàm ý cho diễn biến giá trong ngắn hạn rất rõ ràng: tâm lý khó cải thiện khi dòng tiền vẫn liên tục tiêu cực. Vì vậy, các nhà giao dịch kỳ vọng một nhịp bật lên có thể cần thấy không chỉ sự ổn định về vĩ mô mà còn có dấu hiệu việc dòng tiền rút khỏi ETF đang chậm lại.

Điều cần theo dõi tiếp theo khi hoạt động phòng hộ và dòng tiền đi ngược nhau

Việc kiểm tra lại mốc 55.000 USD không nên bị loại trừ khi thị trường quyền chọn đang cần phòng hộ cho rủi ro giảm. Tuy vậy, chính độ lệch giống nhau báo hiệu nỗi sợ cũng có thể phản ánh nhà đầu tư đang phòng hộ thay vì đặt cược chống lại triển vọng dài hạn của Bitcoin. Các biến số then chốt trong thời gian tới là liệu mức chênh lệch put-call và độ lệch delta 30 ngày có bắt đầu trở lại bình thường hay không—và liệu dòng tiền ETF giao ngay Bitcoin của Mỹ có bắt đầu phục hồi sau chuỗi bảy tuần dòng tiền ròng chảy ra liên tục hay không.

Bài viết này ban đầu được đăng với tiêu đề: Bitcoin Put-Call Ratio Climbs to 1-Year High as $55K Risk Rises on Crypto Breaking News — nguồn tin cậy của bạn về tin tức crypto, tin tức Bitcoin và cập nhật blockchain.