Thị trường có thể giảm.
AI có thể giảm.
Định giá có thể giảm một nửa.
Nhưng các hợp đồng đã ký rồi thì sẽ không tự nhiên biến mất.
Mỗi lần AI giảm mạnh, tôi lại tự hỏi cùng một câu hỏi:
Nếu ngày mai thị trường đóng cửa một năm, thì công ty này trong tương lai còn có doanh thu không?
Nếu câu trả lời là:
Có.
Vì đơn hàng đã được ký rồi.
Vậy thì tôi chẳng hề hoảng chút nào.
Nếu câu trả lời là:
Không có.
Chỉ có câu chuyện.
Chỉ có buổi ra mắt.
Chỉ có PPT.
Vậy thì đợt giảm chỉ mới bắt đầu.
Trong hai năm qua, nửa đầu cuộc đua AI tập trung vào:
GPU,
HBM、
Năng lực tính toán,
máy chủ.
Giai đoạn tiếp theo bắt đầu thực sự cạnh tranh, không phải là ai kể chuyện hay hơn.
Và đó là ai thực sự nhận được đơn hàng của doanh nghiệp.
Vì vậy hôm nay chỉ nhìn một chỉ số:
Đơn hàng thật (RPO / Backlog / hợp đồng dài hạn).
Không có đơn hàng.
Những thứ khác đều chỉ là câu chuyện.
① Microsoft (MSFT)
Số 1 về thương mại hóa AI.
Nghĩa vụ thực hiện còn lại (RPO) hiện ở gần 400 tỷ USD.
Azure AI, Copilot phiên bản doanh nghiệp đã chính thức bước vào quá trình mua sắm của các doanh nghiệp trong Fortune500.
Office Copilot không còn là demo nữa.
Mà là thực sự bắt đầu thu tiền.
Nói một câu:
Máy phát dòng tiền lớn nhất cho AI của doanh nghiệp.
② Alphabet (GOOGL)
Đơn hàng của Google Cloud tiếp tục lập kỷ lục đổi mới cao hơn.
Dịch vụ điện toán đám mây AI đã trở thành mảng có tốc độ tăng trưởng nhanh nhất.
Ngoài Gemini,
Còn cả TPU,
Vertex AI,
Nền tảng AI cho doanh nghiệp.
Google giờ không còn là công ty quảng cáo nữa.
Ngày càng giống công ty hạ tầng AI.
③ Oracle (ORCL)
Nhiều người bỏ qua điều đó.
nhưng có thể là kỳ lân đen lớn nhất của năm nay.
Remaining Performance Obligations mới nhất:
Trên 6.000 tỷ USD.
tăng vọt gấp vài lần so với cùng kỳ năm trước.
Hợp đồng dài hạn cho trung tâm dữ liệu AI,
Gần như đã khóa kín toàn bộ công suất cho vài năm tới.
Điểm nổi bật lớn nhất của Oracle:
Câu chuyện không ai kể.
Đơn hàng đã bùng nổ.
④ Palantir (PLTR)
Giá trị giao dịch còn lại (Remaining Deal Value) hiện vượt 10 tỷ USD.
chính phủ Mỹ,
Quốc phòng,
năng lượng,
Y tế,
ngành sản xuất.
Hệ điều hành AI đã chính thức tiến vào doanh nghiệp.
Nó không bán mô hình.
Nó bán cái gì:
Toàn bộ hệ thống AI của doanh nghiệp.
nên khách hàng sẽ không dễ dàng thay đổi.
⑤ Snowflake (SNOW)
Kỷ nguyên AI,
Kiếm được tiền thật sự không chỉ là mô hình.
còn có dữ liệu.
Ngày càng nhiều doanh nghiệp bắt đầu xây dựng:
Nền tảng dữ liệu AI.
gói đăng ký dài hạn của Snowflake tiếp tục tăng trưởng.
AI đang trở thành đường tăng trưởng thứ hai.
⑥ ServiceNow (NOW)
Một trong những bên hưởng lợi lớn nhất từ AI Agent.
Doanh nghiệp bắt đầu thực sự mua sắm:
Nhân sự,
CNTT,
tài chính,
Tự động hóa chăm sóc khách hàng.
Các hợp đồng AI liên tục làm mới lịch sử.
Công ty thậm chí còn liên tục nâng mục tiêu hợp đồng AI.
Kiếm tiền thật sự là:
Hiệu suất của doanh nghiệp.
Không phải chatbot.
⑦ Palo Alto Networks (PANW)
AI càng phổ biến.
Nhu cầu về an ninh càng lớn.
AI Security đã biến thành nhu cầu thiết yếu.
Nghĩa vụ thực hiện còn lại (RPO) tiếp tục tăng trưởng.
ngân sách an ninh mạng,
Hiếm khi bị doanh nghiệp cắt đi.
nên nó sẵn có thuộc tính phòng thủ.
⑧ Adobe (ADBE)
Firefly đã bắt đầu tính phí thật sự.
Thiết kế,
Video,
Quảng cáo,
Marketing.
Ngày càng nhiều doanh nghiệp trực tiếp nâng cấp gói AI.
AI không cướp đi Adobe.
Ngược lại khiến chi phí đăng ký ngày càng đắt hơn.
⑨ Akamai (AKAM)
Đây là một công ty mà nhiều người bỏ qua.
nhưng lại ký được đơn hàng lớn nhất trong lịch sử.
cùng đối tác thực hiện hợp tác điện toán đám mây AI kéo dài 7 năm, trị giá 1,8 tỷ USD với Anthropic.
Đơn hàng dự kiến tiếp tục ghi nhận doanh thu trong các quý sau.
Kỷ nguyên suy luận AI.
Điện toán biên bắt đầu kiếm tiền thật sự.
⑩ BigBear.ai (BBAI)
Mức vốn hóa nhỏ còn lại đại diện duy nhất.
Không phải vì nó lớn nhất.
mà là vì:
Thật sự có đơn hàng.
Backlog hiện khoảng 280 triệu USD.
Chủ yếu đến từ chính phủ Mỹ,
Quốc phòng,
Sân bay,
Các dự án an ninh công cộng.
Quy mô còn nhỏ xa so với chín công ty phía trước.
Nhưng ít nhất là:
Không phải kể chuyện.
Vì sao tôi xóa đi nhiều công ty AI hot?
Bởi vì:
Nhiều công ty ngày nào cũng tung sản phẩm.
Ngày nào cũng nói về AI.
Ngày nào cũng vẽ tương lai.
chính là không có đơn hàng.
Không có hợp đồng dài hạn.
Không có khách hàng doanh nghiệp.
Không có doanh thu chờ xác nhận.
Loại công ty này.
Thị trường bò có thể tăng.
Thị trường gấu chắc chắn sẽ giảm.
Tôi hiện chỉ nhìn một việc:
Doanh nghiệp có sẵn sàng bỏ tiền ra không.
Bởi vì:
Mô hình có thể miễn phí.
Demo có thể miễn phí.
Buổi ra mắt có thể miễn phí.
Đơn hàng không miễn phí.
Nguyên tắc chọn cổ phiếu khi sụt giảm mạnh của tôi
Thị trường càng giảm.
Càng đơn giản.
Tôi chỉ để lại ba nhóm công ty:
✅ Đã ký hợp đồng dài hạn.
✅ Đã công bố Backlog / RPO.
✅ Doanh nghiệp đã bắt đầu thanh toán liên tục.
Còn lại tất cả đều bị bỏ qua.
Thứ thực sự quyết định giá trị công ty AI, chưa bao giờ là câu chuyện.
mà là hợp đồng.
Câu chuyện có thể sao chép.
đơn hàng không thể.
Buy the moat, ride the bull — Mua hào phòng thủ, nắm chuyến tàu tăng dài hạn.
