Dự trữ trao đổi của Bitcoin đã giảm xuống mức thấp nhất trong gần bảy năm, tuy nhiên giá của loại tiền điện tử này vẫn tiếp tục chịu áp lực giảm, tạo ra một nghịch lý khiến các nhà phân tích thị trường phải tìm kiếm lời giải thích. Tính đến giữa tháng 12 năm 2025, Bitcoin giao dịch quanh mức 87,000 đô la, giảm từ mức cao nhất mọi thời đại trên 126,000 đô la đạt được vào đầu năm nay.
Sự cạn kiệt dự trữ
Dự trữ trao đổi đã giảm xuống khoảng 2.35 triệu BTC tính đến tháng 1 năm 2025, đánh dấu mức thấp nhất kể từ năm 2018. Điều này đại diện cho một sự suy giảm mạnh từ 2.8 triệu đồng coin được giữ trên các sàn giao dịch vào giữa năm 2021. Xu hướng này đã gia tăng đáng kể kể từ cuối năm 2024, với hơn 171,000 Bitcoin đã rút khỏi các nền tảng lớn như Binance và Coinbase kể từ cuộc bầu cử tổng thống Mỹ tháng 11 năm 2024.
Mô hình rút tiền cho thấy một sự thay đổi cơ bản trong hành vi của các nhà đầu tư. Các công ty công khai đã đặc biệt quyết liệt, mua gần 350,000 BTC kể từ tháng 11 năm 2024, với Strategy (trước đây là MicroStrategy), do Michael Saylor lãnh đạo, chiếm phần lớn việc tích lũy từ các tổ chức.
Câu đố giá cả
Tri thức thị trường thông thường cho rằng việc giảm dự trữ ngoại hối nên báo hiệu động lực tăng giá. Khi Bitcoin chuyển từ các sàn giao dịch sang ví cá nhân, điều này thường chỉ ra các chiến lược nắm giữ dài hạn và áp lực bán giảm. Nguồn cung ít hơn kết hợp với nhu cầu ổn định hoặc tăng trưởng nên, về lý thuyết, sẽ đẩy giá lên cao hơn.
Tuy nhiên, hành động giá gần đây của Bitcoin kể một câu chuyện khác. Tiền điện tử đã giảm khoảng 30% từ đỉnh điểm tháng 10 năm 2025 là $126,210, vật lộn để duy trì các mức trên $90,000 bất chấp nhiều nỗ lực.
Cuộc khủng hoảng thanh khoản
Câu trả lời cho sự mâu thuẫn rõ ràng này nằm trong động lực thanh khoản của thị trường. Chỉ số Lưu lượng Giao dịch Liên Sàn (IFP), đo lường sự chuyển động của Bitcoin giữa các sàn giao dịch, đã suy yếu đáng kể. Khi IFP mạnh, cơ hội chênh lệch giá và cung cấp thanh khoản giữ cho các sách đặt hàng vững mạnh và các biến động giá ổn định. Khi IFP giảm, "dòng máu" của thị trường yếu đi, khiến giá cả nhạy cảm cao với các giao dịch tương đối nhỏ.
Sự thiếu hụt thanh khoản này có nghĩa là ngay cả khi có ít đồng coin hơn để bán, thị trường vẫn thiếu độ sâu để hấp thụ hiệu quả áp lực bán. Kết quả là sự biến động gia tăng và dễ bị tổn thương trước các biến động giá giảm.
Yếu tố Binance
Một yếu tố quan trọng khác liên quan đến sự tập trung vốn. Trong khi dự trữ giảm trên hầu hết các sàn giao dịch, Binance đã trải qua dòng vốn vào, tập trung thanh khoản trên một nền tảng duy nhất. Là trung tâm thanh khoản Bitcoin lớn nhất thế giới, hành vi của người dùng và cá voi trên Binance có ảnh hưởng lớn đến hành động giá ngắn hạn. Sự tập trung này làm yếu đi động lực thị trường rộng lớn hơn và làm trái ngược với các tín hiệu tích lũy từ các nền tảng khác.
Sự gián đoạn khai thác
Các diễn biến gần đây ở Trung Quốc đã thêm một lớp phức tạp khác. Tỷ lệ băm của Bitcoin đã giảm khoảng 100 EH/s, đại diện cho khoảng 8% sức mạnh tính toán toàn cầu, trong một sự giảm sút đánh dấu mức giảm mạnh nhất kể từ sự kiện halving năm 2024. Các báo cáo cho thấy các hoạt động khai thác ở khu vực Tân Cương của Trung Quốc đang dần bị đóng cửa, với ước tính 400,000 máy khai thác ngừng hoạt động.
Các thành viên thị trường suy đoán rằng các thợ mỏ Trung Quốc bị ảnh hưởng bởi những đợt đóng cửa này có thể đang thanh lý dự trữ Bitcoin để tài trợ cho việc thoát khỏi hoạt động hoặc di dời thiết bị, góp phần vào áp lực bán mặc dù tổng dự trữ sàn giao dịch vẫn thấp.
Sự tự tin của tổ chức so với sự không chắc chắn của bán lẻ
Sự khác biệt giữa hành vi của nhà đầu tư tổ chức và bán lẻ đã trở nên ngày càng rõ ràng. Các chỉ số mạng cho thấy rằng Tỷ lệ Lợi nhuận Chi tiêu Đầu ra (SOPR) của những người nắm giữ ngắn hạn đã giảm xuống dưới 1, cho thấy nhiều người mua gần đây đang bán với khoản lỗ. Điều này phản ánh sự lo lắng gia tăng trong số các thành viên bán lẻ khi Bitcoin kiểm tra các mức hỗ trợ chính.
Trong khi đó, việc tích lũy từ các tổ chức vẫn tiếp tục không ngừng, với các quỹ ETF Bitcoin giao ngay duy trì hiệu suất mạnh mẽ bất chấp sự biến động gần đây. Sự ngắt kết nối cho thấy các nhà đầu tư tổ chức dài hạn xem mức giá hiện tại là điểm vào hấp dẫn, trong khi các nhà đầu tư bán lẻ vẫn lo lắng về triển vọng ngắn hạn.
Các vụ thanh lý trên thị trường
Sự biến động đã kích hoạt việc thanh lý lớn trên các thị trường tiền điện tử. Dữ liệu cho thấy rằng các vụ thanh lý tiền điện tử đã tổng cộng $670 triệu trong một khoảng thời gian 24 giờ gần đây, với các vị thế dài chiếm 87.7% tổng số. Việc bán buộc như vậy làm tăng cường các biến động giá giảm và đóng góp vào trạng thái mong manh của thị trường.
Câu hỏi về Quỹ Dự trữ Chiến lược
Các phát triển chính trị đã thêm một chiều hướng khác vào tâm lý thị trường. Xác suất Tổng thống đắc cử Donald Trump thiết lập một Quỹ Dự trữ Bitcoin Chiến lược trong 100 ngày đầu tiên nhậm chức đã giảm đáng kể trên các thị trường dự đoán, giảm từ trên 60% vào tháng 11 xuống chỉ còn 31% vào cuối tháng 12. Những lời hứa trong chiến dịch của Trump nhằm định vị Hoa Kỳ thành công lãnh đạo trong lĩnh vực tiền điện tử đã làm gia tăng sự lạc quan vào đầu năm, và xác suất giảm của hành động chính phủ ngay lập tức đã làm giảm nhiệt huyết đầu cơ.
Động lực cung
Mặc dù giá hiện tại yếu, nhưng động lực cung cơ bản vẫn hỗ trợ cho sự tăng giá dài hạn. Bitcoin có giới hạn cứng là 21 triệu đồng, với 19.8 triệu đồng đã được khai thác. Chỉ 1.2 triệu đồng sẽ được tạo ra, và độ khó khai thác tiếp tục tăng. Sự kết hợp của sự khan hiếm theo chương trình, sự giảm sút trong khả năng giao dịch và việc tích lũy từ các tổ chức cho thấy rằng các rào cản cung có thể cuối cùng tái khẳng định áp lực giá đi lên một khi điều kiện thanh khoản bình thường hóa.
Nhìn về phía trước
Các nhà phân tích thị trường duy trì quan điểm khác nhau về quỹ đạo ngắn hạn của Bitcoin. Một số dự đoán rằng tiền điện tử có thể đạt $111,000 vào cuối năm 2025, với lý do cấu trúc thị trường được cải thiện, sự tham gia của các tổ chức và điều kiện kinh tế vĩ mô thuận lợi. Những người khác cảnh báo cần thận trọng, lưu ý rằng thanh khoản yếu và vốn tập trung trên Binance tiếp tục kìm hãm tiềm năng tăng giá.
Môi trường hiện tại tạo ra một bức tranh phức tạp: dự trữ ngoại hối ở mức thấp kỷ lục đồng hành với giá cả trầm lắng, việc tích lũy từ các tổ chức diễn ra song song với sự capitulation của bán lẻ, và những rào cản cung xung đột với sự thiếu hụt thanh khoản. Sự nghịch lý này nhấn mạnh động lực thị trường độc đáo của Bitcoin, nơi mà logic cung cầu truyền thống có thể tạm thời bị các yếu tố cấu trúc lấn át.
Đối với các nhà đầu tư, bài học rõ ràng là việc giảm dự trữ ngoại hối không đảm bảo tăng giá. Độ sâu thị trường, phân phối thanh khoản và môi trường kinh tế vĩ mô rộng lớn hơn đều đóng vai trò quan trọng trong việc xác định con đường phía trước của Bitcoin. Mặc dù các yếu tố cơ bản dài hạn có vẻ vững chắc, nhưng sự biến động ngắn hạn có vẻ sẽ tiếp tục tồn tại khi những lực lượng cạnh tranh này tiếp tục va chạm.
Khi năm 2025 kết thúc, Bitcoin đứng ở một ngã rẽ. Giai đoạn tiếp theo của hành động giá của nó có khả năng phụ thuộc vào việc việc tích lũy từ các tổ chức có thể bù đắp cho tâm lý yếu của bán lẻ hay không, liệu thanh khoản giao dịch có thể phục hồi từ trạng thái cạn kiệt hiện tại hay không, và liệu các diễn biến chính trị có hình thành để cung cấp động lực mà nhiều người tham gia thị trường đang mong đợi.