Đáy thị trường gấu tiếp theo của Bitcoin sẽ không đến cho đến quý cuối cùng của năm 2026, và nó có thể đẩy giá xuống khoảng 42.000 đến 44.000 đô la, theo một trong những thợ mỏ Bitcoin nổi tiếng nhất của Trung Quốc. Jiang Zhuoer đã đưa ra dự đoán này trong một ghi chú dựa trên tỷ lệ giá trị tài sản ròng trên thị trường (mNAV) của Strategy (trước đây là MicroStrategy) đang giảm, mà ông thấy như một thước đo hướng tới cho chu kỳ BTC rộng lớn hơn.

Dự đoán này, lần đầu tiên được đề cập trong báo cáo gốc từ WuBlockchain, diễn ra khi mNAV của Strategy đã giảm xuống khoảng 0.72, gần tới mức 0.7 mà đánh dấu đỉnh của sự chuyển tiếp từ bò sang gấu trước đó vào tháng 5 năm 2022. Jiang lập luận rằng trong khi mNAV có thể đang hình thành đáy, đáy cuối cùng của Bitcoin lịch sử thường chậm lại khoảng sáu tháng. Nếu mô hình này lặp lại, BTC có thể sẽ đi ngang cho đến cuối năm 2026 trước khi bắt đầu phục hồi.

Chiến lược mNAV và Sự Chậm Trễ Sáu Tháng

mNAV đo lường mức thưởng hoặc chiết khấu mà cổ phiếu của một công ty công khai giao dịch so với giá trị ròng của Bitcoin mà nó nắm giữ. Đối với Chiến lược, một mNAV dưới 1.0 có nghĩa là thị trường đang định giá công ty thấp hơn giá trị giao ngay của kho coin của nó. Điều này đã xảy ra trước đây. Vào tháng 5 năm 2022, trong quá trình giảm từ mức cao năm 2021, mNAV đã chạm mức 0.7 và duy trì quanh mức đó trong nhiều tuần. Tuy nhiên, đáy chu kỳ của Bitcoin không xảy ra cho đến tháng 11 năm 2022, khoảng $15,500.

Điều mà Jiang rút ra là rõ ràng: sự nén mNAV hiện tại đang báo hiệu đáy tiếp theo, nhưng đó là một chỉ số dẫn đầu, không phải là một chỉ số đồng thời. Tháng 10 đến tháng 12 năm 2026 giờ đây trở thành khoảng thời gian mà áp lực bán có thể đạt đỉnh, giả định rằng sự chậm trễ vẫn giữ. Điều đó đặt đáy dự kiến khoảng chín đến mười một tháng nữa, dựa trên việc bài viết được xuất bản vào tháng 6 năm 2026.

Khoảng giá $42,000–$44,000 nổi bật vì nó nằm cao hơn mức đáy năm 2022 nhưng xa hơn mức đỉnh năm 2025. Đối với các thợ mỏ hoạt động với biên lợi nhuận mỏng, việc giảm xuống mức đó sẽ siết chặt lợi nhuận trừ khi hashprice giữ vững qua các điều chỉnh độ khó và sự gia tăng phí giao dịch.

Tại sao các thợ mỏ đang theo dõi chu kỳ này một cách chặt chẽ

Các thợ mỏ Trung Quốc như Jiang có cái nhìn khác thường về chi phí của mạng lưới. Ngành công nghiệp khai thác của Trung Quốc, mặc dù chính thức bị che khuất bởi lệnh cấm năm 2021, vẫn chiếm một phần lớn trong tỷ lệ hashrate toàn cầu thông qua các hoạt động lưu trú ở nước ngoài. Một thị trường gấu kéo dài sẽ gây áp lực lên các máy đào kém hiệu quả, đặc biệt nếu chi phí điện vẫn ở mức cao. Lời gọi của Jiang không chỉ là một dự đoán thị trường; nó định hình cách các nhà điều hành quy mô lớn quản lý quỹ, mở rộng và mua sắm ASIC cho đến cuối năm.

Ngành khai thác đã cho thấy dấu hiệu chuẩn bị. Một số thợ mỏ công khai đã bán vào lúc giá mạnh vào đầu năm 2026, tăng cường tiền mặt và nâng cấp đội tàu. Nếu mức $42,000 trở thành một từ tính vào Q4, những người có máy móc thế hệ cũ và chi phí duy trì cao có thể đối mặt với một bài kiểm tra tồn tại. Đây là kịch bản mà việc hợp nhất gia tăng tốc độ, và những người chơi có vốn dồi dào giành được thị phần hashrate.

Sự chậm trễ giữa mNAV và đáy của Bitcoin cũng cung cấp cho các thợ mỏ một kế hoạch dài hạn. Thay vì hoảng loạn, các chỉ số cung cấp một dòng thời gian: sáu tháng tới có thể là thời gian bảo toàn vốn và định vị cho chu kỳ halving tiếp theo, mà vào cuối năm 2026 sẽ bước vào năm thứ hai. Ghi chú của Jiang ngầm cảnh báo rằng không nên kỳ vọng vào một cú bật V nhanh chóng.

Các Lực Lượng Thị Trường Rộng Lớn Đang Hoạt Động

Trong khi các thợ mỏ chuẩn bị cho một sự rút lui tiềm năng, các góc khác của thị trường crypto đang cho thấy các tín hiệu khác nhau. Việc mã hóa tài sản thực, chẳng hạn, tiếp tục mở rộng nhanh chóng, vượt qua cột mốc $20 tỷ trên chuỗi vào đầu tháng này, như đã nêu trong Bản Tổng hợp Mã hóa Tuần gần đây của BlockchainReporter. Động lực từ các tổ chức này cho thấy vốn lớn vẫn đang chảy vào cơ sở hạ tầng tài sản kỹ thuật số, ngay cả khi giá giao ngay gặp khó khăn.

Hoạt động phát triển trên chuỗi cũng kể một câu chuyện không hoàn toàn khớp với biểu đồ giá Bitcoin giảm. Các chỉ số theo dõi các cam kết và đóng góp của giao thức lõi trên các mạng Layer-1 vẫn ở mức cao, như đã quan sát trong bảng xếp hạng 10 Blockchain hàng đầu về Hoạt động Phát triển. Sự ngắt quãng này củng cố quan điểm rằng trong khi động lực chu kỳ bốn năm của Bitcoin vẫn có ảnh hưởng lớn, hệ sinh thái rộng lớn hơn đã trưởng thành vượt ra ngoài những biến động giá của một tài sản đơn lẻ.

Tuy nhiên, các thợ mỏ Bitcoin đang đứng tại giao điểm của chi phí năng lượng vĩ mô, chu kỳ công nghệ ASIC, và kinh tế coin thuần túy. Triển vọng của họ thường lọc qua các kỳ vọng hashprice và, cuối cùng, ngân sách an ninh của mạng lưới. Nếu thời điểm của Jiang là chính xác, nửa sau của năm 2026 sẽ yêu cầu sự kiên nhẫn từ cả thợ mỏ và nhà giao dịch. Câu hỏi bây giờ là liệu mNAV của Chiến lược có ổn định ở các mức này hay giảm thêm. Một động thái xuống dưới 0.6 gần như chắc chắn sẽ làm tối đi triển vọng, trong khi một sự phục hồi nhanh chóng có thể rút ngắn dòng thời gian dự kiến.

Dự đoán của thợ mỏ để lại ít không gian cho một sự đảo chiều đột ngột. Bằng cách tập trung vào một khoảng giá hẹp và một ngày cụ thể vào cuối năm, Jiang đặt cược rằng hành động cuối cùng của mùa đông crypto sẽ theo kịch bản được viết bởi các chu kỳ trong quá khứ.