Tổng giá trị bị khóa của DeFi đã giảm suốt cả năm nay, mất khoảng 39% và chỉ còn khoảng 70 tỷ USD vào tháng 6 - giảm từ 115 tỷ USD vào đầu năm 2026. Dù một số altcoin đã tăng giá và tiền từ các tổ chức đã đổ vào crypto giao ngay, nhưng nền tảng cho vay và giao dịch trên chuỗi vẫn tiếp tục chảy máu. Theo báo cáo gốc từ dữ liệu CryptoRank của WuBlockchain, mỗi tháng trong năm 2026 đều chứng kiến sự thu hẹp của TVL DeFi.

Chỉ có hai mạng trong top mười theo TVL đã ghi nhận tăng trưởng: TRON tăng khoảng 5% và Hyperliquid khoảng 6,7%. Phần còn lại - Ethereum, Solana, BNB Chain, Arbitrum và các mạng khác - đều thấy vốn bị khóa của họ co lại. Sự tăng trưởng của Hyperliquid phản ánh nhu cầu về DEX perp và các nền tảng phái sinh chuyên biệt, trong khi sự kiên cường của TRON tiếp tục dựa vào các hành lang stablecoin có lưu lượng cao của nó, đặc biệt là ở châu Á. Nhưng xu hướng tổng thể là một sự rút lui, chứ không phải tái phân bổ.

Mệt mỏi vì hack và khoảng cách niềm tin

Không chỉ riêng các vụ hack đã gây ra khoản rút cạn 45 tỷ USD. CryptoRank thậm chí nêu rõ rằng các sự cố vi phạm bảo mật không phải là động lực chính. Nhưng quy mô quá lớn thì khó có thể làm ngơ: tính đến nay trong năm nay đã có 121 vụ khai thác DeFi riêng lẻ, gây thiệt hại cho giao thức và người dùng khoảng 942 triệu USD. Chỉ riêng Q2, 85 sự cố đã dẫn đến 775 triệu USD thua lỗ. Tốc độ này—một cuộc tấn công mỗi 1,5 ngày—gần như chắc chắn đã thúc đẩy làn sóng rút lui của dòng vốn thận trọng.

Bản chất của các vụ hack này rất quan trọng. Các lỗ hổng trong cầu nối, thao túng oracle, các cuộc tấn công flash loan—từng vụ một lại bào mòn niềm tin rằng mã nguồn phi tập trung an toàn hơn so với việc lưu ký tập trung. Khi một người dùng bán lẻ chứng kiến một giao thức cho vay lớn bị rút cạn lần thứ hai trong vòng một quý, họ không còn cân nhắc đó là lỗi hợp đồng mới hay sự cố lộ khóa; họ rút thanh khoản. Niềm tin, một khi bị vỡ vụn, phải mất nhiều quý mới có thể xây dựng lại.

Sự thay đổi mang tính cấu trúc hay một đợt tuôn xả tạm thời?

Một cách hiểu từ dữ liệu là DeFi đơn giản là đang định giá lại rủi ro. Trong giai đoạn 2021-2023, những người đi săn lợi suất đã đuổi theo các APY hai chữ số nhờ các token vừa được đúc ra. Nhiều chương trình khuyến khích đó kể từ đó đã được gỡ bỏ hoặc bị thanh lý bằng arbitrage. TVL còn lại có thể sẽ “bền” hơn, thiên về tiện ích thực sự. Việc TRON và Hyperliquid—cả hai đều là các mạng có trường hợp sử dụng rõ ràng—có thể tăng lên trong khi DeFi nói chung thu hẹp lại cho thấy đây là quá trình trưởng thành chứ không phải sự biến mất. Chỉ riêng tháng trước, dòng tiền staking của tổ chức vào Sui đã góp phần tạo ra cú tăng giá 18%, cho thấy các chất xúc tác theo từng chuỗi vẫn có thể thu hút vốn ngay cả khi các chỉ số tổng thể suy yếu.

Tuy nhiên, mức độ suy giảm đòi hỏi phải được soi xét. Mức giảm 39% trong sáu tháng, trong bối cảnh không có một cú sốc vĩ mô toàn cầu thảm khốc, là một lần “điều chỉnh” đáng kể. Nếu xu hướng tiếp tục đến tháng 7, DeFi TVL có thể thách thức các đáy từng thấy trong giai đoạn thị trường gấu của năm 2022. Câu hỏi không chỉ nằm ở các vụ hack hay lợi suất; mà là liệu dòng vốn có đang xoay ra khỏi tài chính phi tập trung hoàn toàn hay chờ ở ngoài rìa trong các stablecoin. Dữ liệu từ tổng vốn hóa thị trường stablecoin cho thấy điều sau—tổng cung stablecoin vẫn tương đối ổn định, cho thấy dòng vốn đang “đậu” hơn là một cuộc rút chạy hoàn toàn.

Quý tới sẽ mang lại điều gì

Sự phân kỳ giữa các chuỗi có lẽ sẽ rõ nét hơn. Các mạng cung cấp thanh khoản sâu cho việc token hóa tài sản trong thế giới thực có thể sẽ nắm lấy phần đà mà DeFi gốc crypto thuần túy đã vấp phải. Bản tổng hợp token hóa hằng tuần từ tuần trước cho thấy RWA on-chain đã vượt 20 tỷ USD, và các thí điểm thanh toán cho tổ chức với JPMorgan và Ondo gợi ý một hướng tăng trưởng khác. Trong khi đó, hoạt động phát triển trên Ethereum và BNB Chain vẫn cao, cho thấy quá trình xây dựng vẫn tiếp diễn dù TVL sụt giảm.

Với các trader và nhà cung cấp thanh khoản, thông điệp rất rõ ràng: rủi ro nền tảng giờ đây là mối quan ngại hàng đầu. Việc chọn một giao thức dựa trên lịch sử kiểm toán, chương trình săn lỗi (bug bounty) và phạm vi bảo hiểm không còn là tùy chọn nữa. Thị trường đang định giá bảo mật như một tính năng. Điều này cũng có thể giải thích vì sao hai chuỗi đã tăng trưởng—TRON và Hyperliquid—có mức độ tập trung kiểm soát thanh khoản tương đối cao và ít các cuộc tấn công nhắm vào bề mặt hơn so với các hệ sinh thái đa hợp đồng trải rộng.

Câu chuyện DeFi tổng thể vẫn chưa kết thúc. Nhưng con số TVL trên tiêu đề đang kể một bài học cảnh báo. Với hơn 940 triệu USD bị mất vì các vụ hack trong nửa năm, không thể xem nhẹ niềm tin của người dùng. Nếu ngành không thể ngăn chặn các đợt sụt giảm hằng tháng sớm, giai đoạn tiếp theo có thể không còn xoay quanh đổi mới mà là bài toán sinh tồn cơ bản. Khi dòng vốn ngày càng chọn lọc, những giao thức kết hợp tư thế bảo mật vững chắc với các nguồn lợi suất hữu hình—không chỉ là phát hành token—sẽ là những nơi giữ được cánh cửa mở.