Bitcoin tiếp cận Giáng sinh 2025 trong một vị trí mong manh nhưng thú vị. Giá giao dịch quanh khu vực 93.000 đô la sau nhiều tuần bị áp lực. Bốn biểu đồ chính cho thấy thị trường đang ở giai đoạn cuối của sự điều chỉnh, nhưng vẫn thiếu một yếu tố kích thích tăng giá rõ ràng.

Dữ liệu làm nổi bật ba lực lượng lớn đang hoạt động. Những người mua gần đây đang phải chịu thua lỗ nặng nề, trong khi các cá voi mới đang chấp nhận thua lỗ. Các điều kiện vĩ mô vẫn thúc đẩy giá, ngay cả khi sức mua tại chỗ âm thầm trở lại.

Người nắm giữ Bitcoin Ngắn Hạn đang trong nỗi đau sâu sắc

Biểu đồ đầu tiên theo dõi lợi nhuận và thua lỗ thực hiện của người nắm giữ ngắn hạn (STH). Nhóm này bao gồm các đồng tiền được mua trong những tháng gần đây. “Giá thực hiện” của họ là giá trung bình cho những đồng tiền này.

Vào đầu năm 2025, các STH đã có lợi nhuận mạnh. Vị trí trung bình của họ là 15–20% lợi nhuận khi Bitcoin tăng lên. Giai đoạn đó khuyến khích việc chốt lời và gia tăng áp lực bán gần các mức cao.

Hôm nay, bức tranh đã thay đổi. Bitcoin giao dịch dưới giá thực hiện của STH, và nhóm này cho thấy khoảng -10% thua lỗ. Biểu đồ trên biểu đồ có màu đỏ, đánh dấu một trong những chế độ thua lỗ sâu nhất của năm 2025.

Điều này có hai hậu quả.

Trong ngắn hạn, những người nắm giữ dưới nước này có thể bán ra trong mỗi lần phục hồi. Nhiều người chỉ muốn thoát ra ở mức hòa vốn, điều này làm giới hạn các đợt tăng giá về khu vực vào lệnh của họ.

Tuy nhiên, những khoảng thua lỗ sâu và kéo dài thường xuất hiện muộn hơn trong các đợt điều chỉnh. Chúng báo hiệu rằng những tay chơi yếu đã chịu thiệt hại lớn.

Đến một lúc nào đó, sức bán của nhóm này giảm đi.

Lịch sử cho thấy, tín hiệu chuyển biến chính đến khi giá lấy lại giá thực hiện của STH từ dưới lên. Diễn biến đó cho thấy việc bán cưỡng chế hầu như đã hoàn tất và nhu cầu mới hấp thụ nguồn cung.

Cho đến khi điều đó xảy ra, biểu đồ vẫn lập luận cho sự thận trọng và giao dịch trong khoảng quanh các mức hiện tại.

Những cá voi Bitcoin mới vừa mới đầu hàng

Biểu đồ thứ hai cho thấy lợi nhuận và thua lỗ thực hiện theo các nhóm cá voi. Nó phân chia dòng chảy giữa “các cá voi mới” và “các cá voi cũ”. Các cá voi mới là những người nắm giữ lớn đã tích lũy gần đây.

Hôm qua, các cá voi mới đã thực hiện 386 triệu đô la trong thua lỗ chỉ trong một ngày. Thanh của họ trên biểu đồ là một cú sốc tiêu cực lớn. Nhiều thanh tiêu cực lớn khác tập trung xung quanh các mức thấp gần đây.

Các cá voi cũ kể một câu chuyện khác. Những thua lỗ và lợi nhuận thực hiện của họ nhỏ hơn và cân bằng hơn. Họ không thoát ra với cùng tốc độ như những người mới.

Mô hình này là điển hình ở giai đoạn muộn của một đợt điều chỉnh. Các cá voi mới thường mua muộn, đôi khi với đòn bẩy hoặc thiên kiến mạnh. Khi giá di chuyển ngược lại họ, họ là những người đầu tiên đầu hàng.

Việc đầu hàng đó có một lợi ích cấu trúc. Các đồng tiền di chuyển từ tay những người lớn yếu sang những tay chơi mạnh hơn hoặc những người mua nhỏ hơn. Sự dư thừa bán ra trong nhóm này giảm đi sau những sự kiện như vậy.

Trong ngắn hạn, những cú xả này vẫn có thể kéo giá xuống. Tuy nhiên, trong trung hạn, chúng cải thiện chất lượng của cơ sở người nắm giữ Bitcoin.

Thị trường trở nên kiên cường hơn khi những người bán lớn hoảng loạn hoàn tất việc thoát ra.

Lãi suất thực vẫn định hướng Bitcoin

Biểu đồ thứ ba chồng lên Bitcoin với lợi suất thực của Mỹ hai năm, đảo ngược. Lợi suất thực đo lường lãi suất sau lạm phát. Chuỗi này di chuyển gần như theo từng tick với BTC trong suốt năm 2025.

Khi lợi suất thực giảm, đường đảo ngược tăng lên. Bitcoin có xu hướng tăng theo nó khi tính thanh khoản cải thiện. Lợi suất thực thấp làm cho các tài sản rủi ro trở nên hấp dẫn hơn so với các trái phiếu an toàn.

Kể từ cuối mùa hè, lợi suất thực đã tăng trở lại. Đường đảo ngược có xu hướng giảm và Bitcoin theo đó giảm xuống. Điều này cho thấy các điều kiện vĩ mô vẫn chi phối xu hướng lớn hơn.

Việc cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang alone có thể không khắc phục được điều này. Điều quan trọng là cách thị trường dự đoán chi phí vay thực sự sẽ phát triển. Nếu kỳ vọng lạm phát giảm nhanh hơn lãi suất danh nghĩa, lợi suất thực có thể tăng.

Đối với Bitcoin, một đợt tăng giá mới bền vững có thể cần các điều kiện thực dễ dàng hơn. Cho đến khi các thị trường trái phiếu định giá sự chuyển biến đó, các đợt tăng giá BTC sẽ đối mặt với một cơn gió vĩ mô.

Những người mua Taker đang quay lại

Biểu đồ thứ tư theo dõi CVD Taker Spot 90 ngày trên các sàn giao dịch lớn. CVD đo lường khối lượng ròng của các lệnh thị trường vượt qua chênh lệch.

Nó cho thấy liệu những người mua hoặc bán hung hãn có chiếm ưu thế hay không.

Trong nhiều tuần trong đợt giảm giá, chế độ là Taker Sell Dominant. Các thanh đỏ đã lấp đầy biểu đồ khi những người bán tấn công các lệnh đặt trên các thị trường giao ngay. Điều này đã đồng bộ với sự trượt dần xuống giá.

Bây giờ tín hiệu đã đảo ngược. Chỉ số vừa mới chuyển sang Taker Buy Dominant, với các thanh xanh trở lại. Những người mua hung hãn hiện nay nhiều hơn những người bán hung hãn trên các sàn giao dịch giao ngay.

Đây là một sự thay đổi sớm nhưng quan trọng. Các đảo chiều xu hướng thường bắt đầu với những thay đổi cấu trúc vi mô như thế này. Những người mua đầu tiên bước vào, sau đó giá ổn định, rồi các dòng lớn hơn theo sau.

Một ngày dữ liệu thì chưa bao giờ đủ. Tuy nhiên, một chế độ xanh bền vững sẽ xác nhận rằng nhu cầu thực sự đã trở lại. Nó sẽ cho thấy các thị trường giao ngay hấp thụ nguồn cung từ các STH và những cá voi đang đầu hàng.

Tất cả điều này có nghĩa gì đối với giá Bitcoin khi bước vào Giáng sinh

Khi tổng hợp lại, bốn biểu đồ cho thấy một sự điều chỉnh giai đoạn muộn, không phải một thị trường tăng giá mới.

Những người nắm giữ ngắn hạn và những cá voi mới chịu thiệt hại nặng nề và vẫn bán ra khi giá tăng. Lợi suất thực vĩ mô giữ cho khẩu vị rủi ro ở mức giới hạn tại cấp độ chỉ số.

Cùng lúc đó, một số yếu tố xây dựng cho một sự phục hồi đang hiển hiện. Việc đầu hàng của các cá voi mới dọn dẹp cơ sở người nắm giữ.

Những người mua Taker đang trở lại, điều này làm giảm tốc độ giảm xuống.

Khi bước vào Giáng sinh 2025, Bitcoin có vẻ như bị kẹt trong khoảng với một xu hướng giảm, lơ lửng quanh mức 90,000 đô la.

Các đợt giảm giá vào giữa hoặc cao-$80,000 vẫn có thể xảy ra nếu lợi suất thực vẫn cao. Một sự chuyển mình rõ ràng có thể cần ba tín hiệu cùng nhau:

Đầu tiên, giá phải lấy lại giá thực hiện của những người nắm giữ ngắn hạn và giữ trên nó. Thứ hai, lợi suất thực hai năm nên giảm xuống, làm giảm bớt các điều kiện tài chính.

Thứ ba, sự thống trị của Taker Buy nên tiếp tục, xác nhận nhu cầu giao ngay mạnh.

Cho đến khi sự đồng bộ đó xuất hiện, các nhà giao dịch phải đối mặt với một thị trường gập ghềnh được hình thành bởi dữ liệu vĩ mô và những người nắm giữ bị mắc kẹt. Các nhà đầu tư dài hạn có thể coi đây là một khu vực lập kế hoạch hơn là một thời điểm cho những cược hung hãn.