Nếu so sánh chuỗi công nghiệp AI với việc xây dựng một tòa nhà chọc trời, thì GPU chỉ là vương miện lấp lánh trên đỉnh, thực sự quyết định xem tòa nhà có thể được xây dựng hay không chính là nền móng, thép, xi măng và mạch điện, những thứ có vẻ không nổi bật, nhưng thường lại là nơi kiếm tiền nhiều nhất.
Vải điện, sợi quang, bảng đồng phủ và MLCC, tôi gọi chúng là "bốn ông lớn" trong nguyên liệu thượng nguồn của AI.
Bởi vì bốn yếu tố này gần như bao trùm mọi thiết bị phần cứng AI, từ máy chủ đến switch, từ robot đến xe tự lái, từ trung tâm dữ liệu đến tính toán biên, bạn có thể không sử dụng một thế hệ GPU nào, nhưng bạn sẽ rất khó để tránh được bốn yếu tố cơ bản này.
Băng dán đồng là cốt thép xi măng của PCB, còn cáp quang là “đường cao tốc dữ liệu”, tấm đồng phủ là mảnh đất vàng; MLCC giống như những mao mạch. Nhìn thì chẳng sexy, nhưng nếu thiếu bất kỳ thứ nào thì cả hệ thống không vận hành được.
Thứ nhất: kim cương, băng dán đồng
Nhiều người nghĩ rằng băng dán đồng (electronic cloth) chỉ là sợi thủy tinh thông thường.
Thực ra băng dán đồng điện môi thấp (low dielectric) dùng trong máy chủ AI có độ khó công nghệ cao hơn rất nhiều so với sản phẩm phổ thông, và thiết bị cốt lõi lại phụ thuộc lâu dài vào nhập khẩu từ Nhật Bản. Muốn mở rộng sản xuất không phải cứ đổ tiền là được, đây cũng là một trong những lý do khiến giá băng dán đồng liên tục tăng trong vài năm gần đây.
Trong phân khúc này.
Hồng và Khoa học Công nghệ (603256.SH) là trong mắt tôi công ty đầu tàu “electronic cloth” thuần chất nhất: nó giống như á khoa chuyên ngành của ngành, dành toàn bộ tinh lực cho “electronic cloth”. Khi nhu cầu AI bùng nổ thì độ co giãn (biến động tăng/giảm) thường cũng là lớn nhất.
Còn Tập đoàn Cự Thạch Trung Quốc (600176.SH) giống như đội tuyển quốc gia của ngành: quy mô dẫn đầu toàn cầu, lợi thế về chi phí rất rõ.
Còn Fei Li Hua (300395.SZ) giống như cổ phiếu tăng trưởng đặt cược vào lộ trình công nghệ thế hệ tiếp theo: đặt cược vào việc ứng dụng quy mô lớn sợi quang điện tử thạch anh (quartz electronic cloth) trong tương lai.
Kim cương thứ hai, cáp quang
Nếu coi GPU như một chiếc Ferrari.
Vậy thì sợi quang chính là đường cao tốc.
Ferrari có nhanh đến mấy mà bạn kéo nó chạy trên đường đất quê cũng không chạy nổi, nên ở thời đại AI, thứ được hưởng lợi thực sự không chỉ là GPU, mà còn là chuỗi ngành sợi quang đảm nhiệm truyền dữ liệu.
Fei Hang Quang sợi (601869.SH) là tập đoàn đầu tàu toàn cầu về sợi quang, đồng thời cũng là một trong những công ty dẫn đầu trong công nghệ sợi quang lõi rỗng trong nước.
Heng Tong Quang Điện (600487.SH) là kiểu người chơi có thể tiến có thể lui: vừa ăn chu kỳ thuận lợi của ngành sợi quang, vừa có mảng cáp biển (海缆) cung cấp dòng tiền ổn định.
Còn Thông Đỉnh Liên Kết (002491.SZ) là mã mang tính “co giãn” điển hình cho vốn hóa nhỏ: phù hợp hơn để đánh cược cho sự luân chuyển theo vòng quay của ngành.
Kim cương thứ ba: tấm đồng phủ
Nếu bắt tôi chọn một hướng đi được kỳ vọng nhất trong 5 năm tới từ bốn “đường đua”.
Khả năng cao tôi sẽ bỏ phiếu cho tấm đồng phủ, vì đây là một trong những mắt xích dễ bị đánh giá thấp nhất hiện nay trong chuỗi máy chủ AI.
Nhiều người biết đến PCB.
nhưng không biết tấm đồng phủ.
Thực ra tấm đồng phủ (copper-clad laminate) chiếm giá trị cốt lõi nhất của vật liệu trong PCB, và tấm đồng phủ cao cấp lại là vật liệu then chốt không thể thiếu trong quá trình nâng cấp máy chủ AI.
Nếu lấy bất động sản để so sánh.
PCB giống như một ngôi nhà.
Tấm đồng phủ chính là đất.
Nhà có đẹp đến đâu mà không có vị trí tốt thì cũng không bán được giá. Còn nhu cầu của máy chủ AI đối với vật liệu tốc độ cao và tần số cao bùng nổ, về bản chất là “đất vàng” ngày càng đáng giá.
Công nghệ Sinh Dực (600183.SH) là đầu tàu trong phân khúc này, không còn gì phải tranh cãi.
Nhiều tổ chức coi nó như Moutai (600519.SH) trong ngành tấm đồng phủ, vì bất kể công nghệ, quy mô hay chứng nhận khách hàng, nó đều là chuẩn mực của ngành.
Nam Á vật liệu mới (688519.SH) giống người chơi thiên về tăng trưởng hơn.
Còn Kim An Quốc Ký (002636.SZ) thì là cổ phiếu mang tính chu kỳ và độ co giãn điển hình: khi chu kỳ tăng giá đến, giá thường tăng rất mạnh.
Vì vậy nếu bạn hỏi tôi nên đặt tỉ trọng nền (bottom position) ở ai thì yên tâm nhất.
Tôi sẽ không do dự chọn Sinh Dực Công nghệ.
Bởi vì rất nhiều lúc kiếm tiền không dựa vào bùng nổ, mà là sống đủ lâu.
Kim cương thứ tư: MLCC
Nếu nói GPU là bộ não của AI.
Thế thì MLCC chính là hệ thần kinh.
Một máy chủ AI có thể cần vài nghìn thậm chí hơn vạn viên MLCC; nếu không có chúng thì dù chip mạnh đến đâu cũng không thể hoạt động bình thường.
Đặc điểm lớn nhất của ngành MLCC là sự độc quyền mang tính đầu sỏ (độc quyền phe phái).
# Murata # Samsung Electro-Mechanics # Taiyo Yuden: kiểm soát lâu dài phân khúc thị trường cấp cao, và chu kỳ chứng nhận lại đặc biệt dài, nên mỗi lần xảy ra mất cân đối cung-cầu, tốc độ tăng giá đều vượt xa tưởng tượng của phần lớn mọi người.
Trong A-shares.
Nhóm Sản phẩm Ba Vòng (300408.SZ) là một trong những mã tôi thích nhất, vì công ty không chỉ làm sản phẩm mà còn làm vật liệu và thiết bị; gần như toàn bộ chuỗi công nghiệp đều được kết nối. Điểm mạnh lớn nhất của kiểu công ty này là biên lợi nhuận luôn dẫn trước so với các đối thủ trong thời gian dài.
Fenghua Gaoke (000636.SZ) có một trong những công suất sản xuất MLCC lớn nhất trong nước.
Còn Vật liệu Quốc Tế (Guoci) (300285.SZ) thuộc kiểu công ty bán cuốc xẻng (không trực tiếp tham gia cạnh tranh đầu cuối), nhưng vẫn có thể chia sẻ “lợi tức tăng trưởng” của cả ngành.
Nếu để tôi làm một phép sắp xếp đơn giản.
Nhóm Ba Vòng kiếm tiền từ lợi nhuận.
Fenghua Gaoke kiếm tiền từ quy mô.
Vật liệu Quốc Tế (Guoci) kiếm tiền từ việc nâng cấp ngành công nghiệp.
Nếu tách toàn bộ chuỗi công nghiệp AI ra.
GPU phụ trách tính toán, HBM phụ trách lưu trữ, module quang phụ trách kết nối; còn băng dán đồng, sợi quang, tấm đồng phủ và MLCC chịu trách nhiệm “biến tất cả thành hiện thực” một cách thực tế. Chúng nhìn có vẻ không nổi bật, nhưng lại quyết định chuỗi công nghiệp có vận hành suôn sẻ được hay không.
Nếu để tôi chọn tỉ trọng nền ngay bây giờ từ bốn “đường đua”.
Tôi nghiêng về Sinh Dực Công nghệ (600183.SH) và Nhóm Ba Vòng (300408.SZ).
Một bên bị “kẹt” ở đầu vật liệu cho máy chủ AI, một bên bị “kẹt” ở đầu linh kiện điện tử: giống như bán nền móng, bán thép cốt. Dù AI trong tương lai phát triển thế nào đi nữa, chúng vẫn có cơ hội được hưởng lợi liên tục; và chính đây cũng là logic quan trọng nhất của đầu tư dài hạn.