Tóm tắt: bStocks đang viết lại quy tắc chứng khoán Mỹ trên chuỗi, đồng thời tranh giành chiếc chìa khóa mà các công ty chứng khoán truyền thống vẫn nắm giữ.

Tác giả: Alan｜Đội ngũ nội dung Biteye

Ngày 11 tháng 6 năm 2026, Binance chính thức ra mắt sản phẩm chứng khoán token hóa trên chuỗi bStocks, với năm cặp giao dịch đầu tiên là NVIDIA, SanDisk, Tesla, Micron và Circle. Nếu chỉ nhìn vào hình thức sản phẩm, nó giống như 'một cổng vào chứng khoán Mỹ khác'. Nhưng nếu kéo dài thời gian một chút, sẽ thấy rằng Binance thực sự đã hoàn thành hai bước nhảy vọt quan trọng trong vòng mười ngày ngắn ngủi: Bước đầu tiên (ngày 1 tháng 6): Giao dịch Chứng khoán Binance ra mắt, cho phép người dùng không phải Mỹ có thể giao dịch hơn 7000 chứng khoán và ETF trên Binance. Bước thứ hai (bStocks): Đóng gói một phần rủi ro chứng khoán Mỹ thành chứng khoán token hóa có thể lưu thông trên chuỗi.

Hình 1: Cổng thị trường giao ngay của Binance

Hình 2: Cổng hoán đổi của Binance

Tốc độ tiến hóa trong mười ngày này ẩn chứa kết quả của việc người dùng bỏ phiếu bằng chân. Theo dữ liệu được công bố bởi Binance Research, kể từ khi Giao dịch Chứng khoán Binance ra mắt, AUM giao dịch chứng khoán Mỹ đã vượt 400 triệu USD trong vòng một tuần, gần 40% số lượng giao dịch có giá trị dưới 100 USD. Một số lượng lớn các nhà đầu tư nhỏ lẻ thể hiện ý chí giao dịch mạnh mẽ, và điều này đã trực tiếp thúc đẩy sự chuyển mình nhanh chóng từ 1.0 đến 2.0.

Vậy thì câu hỏi trở thành: Khi ngày càng nhiều CEX tràn vào lãnh địa của các công ty chứng khoán truyền thống để giành giật thị phần, thì bStocks mang lại sự nâng cấp này thực sự đã thay đổi điều gì?

Bài viết dưới đây sẽ phân tích ba hệ thống truyền thống chứng khoán Mỹ, CEX 1.0 và bStocks 2.0 từ bốn khía cạnh: logic cơ bản, khung giờ giao dịch, quyền sở hữu tài sản và cơ chế phân phối, và so sánh bStocks với các con đường chứng khoán Mỹ chính thống khác.

Một, cơ chế cốt lõi: Từ 'ghi trên sổ' đến 'cầm trong tay'

Để hiểu sự nâng cấp của bStocks, trước tiên cần nhìn rõ sự khác biệt cơ bản của ba mô hình. Mô hình chứng khoán Mỹ truyền thống, về bản chất là một cái hộp đen tài chính hoàn toàn khép kín. Người dùng mở tài khoản qua các công ty chứng khoán nước ngoài hoặc công ty chứng khoán trực tuyến, đơn hàng cuối cùng sẽ vào sàn giao dịch chứng khoán truyền thống, và tất cả việc thanh toán và lưu ký cơ sở đều diễn ra trên các kênh tài chính truyền thống tương tự như DTCC của Mỹ. Lợi ích là người dùng với tư cách là chủ sở hữu được hưởng quyền quản trị và quyền biểu quyết đầy đủ, nhưng nhược điểm là tài sản hoàn toàn tách biệt với hệ sinh thái Web3 bên ngoài.

Mô hình chứng khoán Mỹ 1.0 của CEX (như Giao dịch Chứng khoán Binance) tương đương với việc bao bọc một giao diện thân thiện hơn bên ngoài một cái hộp đen. Đơn hàng của người dùng trông như được thực hiện trên Binance, nhưng thực tế đơn hàng được chuyển cho nhà môi giới được cấp phép Nest Trading Limited, và cuối cùng được Alpaca Securities thực hiện thanh toán và lưu ký. Dữ liệu tài sản và hồ sơ giao dịch được ghi lại kín trong tài khoản chứng khoán nội bộ của nền tảng. Người dùng có thể dễ dàng mua vào, nhưng tài sản không thể thoát khỏi sổ cái tập trung, cũng không thể tham gia bất kỳ hoạt động nào trên chuỗi, điều này luôn tạo ra một lớp kính ngăn cách với những người dùng crypto quen thuộc với việc “cầm chìa khóa trong tay, sở hữu cả thế giới”.

Mô hình bStocks cố gắng phá vỡ lớp kính này. Theo thông báo chính thức, bStocks là chứng khoán token hóa do công ty liên kết của Binance là BTECH Holdings Limited phát hành, mỗi token đều được hỗ trợ bởi chứng khoán Mỹ thực tế 1:1 do tổ chức lưu ký được quản lý nắm giữ, và là một trong những chứng khoán token hóa đầu tiên được đưa vào danh sách chính thức của Cơ quan Quản lý Dịch vụ Tài chính Abu Dhabi (FSRA). Nhưng cần lưu ý rằng, việc nắm giữ bStocks không đồng nghĩa với việc nắm giữ cổ phần của công ty niêm yết cơ sở, do đó không có quyền biểu quyết theo nghĩa truyền thống.

Bước quan trọng nhất trong cơ chế này là thiết lập một kênh chuyển đổi hai chiều: Người dùng hợp pháp có thể mua chứng khoán Mỹ cơ sở trên nền tảng và chọn chuyển đổi 1:1 mà không mất phí chuyển đổi, để đúc thành token bStocks theo tiêu chuẩn BEP-20; ngược lại, token cũng có thể được rút ra 1:1 thành cổ phần chứng khoán bất kỳ lúc nào. Nói cách khác, nó đã biến chứng khoán từ một con số tĩnh trong tài khoản thành một tài sản có thể lưu thông trên chuỗi.

Hai, khung giờ giao dịch: Chứng khoán Mỹ không bao giờ đóng cửa

Tiếng chuông của thị trường chứng khoán truyền thống, một thời là bảng giờ giấc của các nhà giao dịch. Chứng khoán Mỹ chỉ có thể giao dịch trong khung giờ từ thứ Hai đến thứ Sáu, bên cạnh việc giao dịch trước và sau giờ chính, và không có giao dịch vào cuối tuần hay ngày lễ. Dòng tiền tuân theo quy tắc thanh toán T+1, sau khi bán ra, tiền phải đợi một ngày làm việc để có thể nhận được. Mô hình 1.0 của CEX dù đã mở rộng khung giờ giao dịch lên 24/5, thậm chí một số cổ phiếu hỗ trợ giao dịch qua đêm, nhưng vào cuối tuần và ngày nghỉ lễ vẫn không thể mua bán, và tài sản cơ sở vẫn bị treo trên chuỗi của công ty chứng khoán truyền thống, sau khi bán cũng vẫn bị ràng buộc bởi thanh toán T+1, không thể rút tiền hoặc tham gia giao dịch C2C fiat trước khi tiền được giải phóng.

bStocks hoàn toàn phá vỡ 'giờ làm việc của thị trường chứng khoán'. Là một token BEP-20 hoạt động trên thị trường giao ngay và hoán đổi của Binance, nó hỗ trợ giao dịch 7×24 giờ, ngay cả khi vào sáng thứ Bảy thấy một tin tức nóng hổi, bạn cũng có thể ngay lập tức dùng USDT mua bStocks tương ứng. Điều này mang lại trải nghiệm đồng bộ cho những người dùng crypto quen với thị trường không bao giờ ngủ.

Cần lưu ý rằng, cơ chế theo dõi giá của bStocks được thực hiện thông qua oracle cung cấp giá, để neo giá token BEP-20 với giá trị cổ phiếu Mỹ, việc thanh toán trên chuỗi được hoàn thành đồng bộ, nhưng do giá thị trường thứ cấp được quyết định bởi cung cầu, tính thanh khoản, nhà tạo lập thị trường và giá tham khảo, có thể xuất hiện tình trạng chênh lệch giá so với cổ phiếu cơ sở. Hơn nữa, nếu người dùng Binance cần chuyển đổi token bStocks thành trạng thái sở hữu cổ phần trực tiếp, vẫn phải thực hiện quy trình rút tiền trong khoảng thời gian giao dịch bình thường của chứng khoán Mỹ.

Ba, quyền sở hữu tài sản: Đưa chứng khoán Mỹ vào ví, rồi hướng tới DeFi

Ranh giới chuyển nhượng quyền sở hữu tài sản là sự khác biệt chính giữa bStocks và hầu hết các sản phẩm chứng khoán Mỹ CEX hiện có.

Trong mô hình truyền thống, việc lưu trữ, giao dịch và thanh toán tài sản bị khóa chặt bởi pháp lý và cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống.

Tài sản chỉ có thể lưu chuyển giữa các ngân hàng, công ty chứng khoán và tổ chức thanh toán được quản lý đã được chỉ định, tồn tại sự tách biệt vật lý tự nhiên với các hệ sinh thái tài chính không phải chứng khoán bên ngoài (đặc biệt là hệ sinh thái Web3 gốc trên chuỗi).

Hầu hết các sản phẩm chứng khoán Mỹ CEX hiện tại, bao gồm cả mô hình 1.0, đều sử dụng cấu trúc 'CEX làm cổng vào + công ty chứng khoán được quản lý'. Hầu hết dòng tiền và thông tin giao dịch đều diễn ra trong tài khoản nội bộ của CEX.

Mặc dù cách này đã cung cấp một cửa sổ tiếp cận cho nhiều nhà đầu tư nhỏ lẻ không có đủ điều kiện đầu tư chứng khoán Mỹ, nhưng bản thân tài sản không thể rút ra khỏi sàn giao dịch, không thể thoát khỏi sổ cái tập trung, và tạo ra sự khác biệt với trải nghiệm tài chính Web3 mà người dùng crypto gốc được hưởng. bStocks đã áp dụng tiêu chuẩn BEP-20 và tích hợp tiêu chuẩn BEP-677 hỗ trợ RWA.

Người dùng hợp pháp có thể trực tiếp rút token chứng khoán Mỹ tương ứng vào ví Binance hoặc bất kỳ ví riêng tư nào tương thích khác, thực hiện lưu ký trên chuỗi hoàn toàn tự chủ, về mặt kỹ thuật đã có khả năng truy cập vào các giao thức tài chính phi tập trung (DeFi) trên chuỗi.

Điều này có nghĩa là, người nắm giữ cuối cùng có thể kết nối bStocks đã mua vào DeFi, và khi các giao thức DeFi trên BSC hỗ trợ sản phẩm bStocks, nó có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp cho vay trên chuỗi, hoặc được bơm vào các pool thanh khoản, mở rộng hơn nữa tính thanh khoản tài chính của tài sản chứng khoán Mỹ trên chuỗi.

Bốn, phân phối cổ tức: Tái đầu tư tự động nhanh hơn việc nhận tiền mặt một bước

Trong việc xử lý cổ tức, hai thế hệ sản phẩm của Binance cũng đã đi theo một con đường tiến hóa từ 'phát tiền thụ động' đến 'tái đầu tư tự động'.

Trong mô hình chứng khoán truyền thống và mô hình 1.0 của CEX, khi có các hành động công ty như phân phối cổ tức, cổ tức sau khi khấu trừ thuế thường được chuyển đến tài khoản nắm giữ của người dùng dưới dạng tiền mặt (chứng khoán truyền thống) hoặc tiền ổn định (USDT/USDC) (mô hình 1.0 của CEX). Nếu người dùng muốn thực hiện tự động tái đầu tư tài sản, phải đợi tiền mặt qua quy trình thanh toán của công ty chứng khoán truyền thống, sau đó lại phải thủ công gửi đơn hàng mua.

bStocks sử dụng cơ chế tái định giá (rebasing) với hệ số nhân (Multiplier) trên chuỗi. Hệ thống sẽ tự động mua lại cổ tức ròng tương ứng với cổ phiếu sau khi khấu trừ thuế 30% của Mỹ, và tỷ lệ này sẽ trực tiếp tăng số lượng token mà người dùng nắm giữ. Điều chỉnh này thường được thực hiện tự động vào ngày không quyền của cổ phiếu Mỹ, thời gian nhận thường sớm hơn ngày phát hành tiền mặt thực tế của thị trường truyền thống. Không cần thao tác thêm, số lượng nắm giữ sẽ tự động tăng lên, giống như một tài sản thông minh đã tích hợp kế hoạch tái đầu tư cổ tức (DRIP). Nếu cổ phiếu cơ sở xảy ra chia tách, số lượng token trên chuỗi cũng sẽ tự động điều chỉnh, số lượng và giá trị hiển thị sẽ tự động cập nhật, toàn bộ quá trình diễn ra êm đềm.

Năm, so sánh con đường lên chuỗi của chứng khoán Mỹ: Một đường tiến hóa từ hoang dã đến tích hợp

Nếu nhìn bStocks trong một khoảng thời gian dài hơn, sự xuất hiện của nó thực sự là một chương trình tóm tắt của 'lịch sử tiến hóa chứng khoán Mỹ trên chuỗi'.

Đầu tiên xuất hiện là các tài sản tổng hợp trên chuỗi, lấy đại diện là Mirror Protocol @mirror_protocol. mAssets của Mirror không tương ứng với chứng khoán thực, mà được đúc ra thông qua thế chấp thừa, sau đó dựa vào các pool AMM như Terraswap để tạo ra tính thanh khoản thị trường thứ cấp. Điều này đã mở ra trí tưởng tượng rằng 'không cần công ty chứng khoán cũng có thể giao dịch chứng khoán Mỹ'. Nhưng sau khi sự sụp đổ của UST vào năm 2022, cấu trúc kết hợp 'thế chấp + oracle + AMM' này ngay lập tức lộ ra sự yếu kém, giá mất neo, thanh lý bị động xảy ra liên tiếp, làm dập tắt toàn bộ lĩnh vực này.

Sau đó, một loạt các dự án chứng khoán RWA token hóa độc lập như Backed Finance @BackedFi, Dinari @DinariGlobal đã xuất hiện. Ví dụ, xStocks do Backed Finance phát hành, thông qua việc mua tài sản cơ sở thực tế, giao cho các tổ chức lưu ký có giấy phép bên thứ ba nắm giữ, phát hành chứng khoán token ERC-20, nhấn mạnh hỗ trợ tài sản 1:1 và lưu ký hợp pháp, giải quyết vấn đề 'không có vật chất' của tài sản tổng hợp. Nhưng trải nghiệm của người dùng vẫn rất phân tán: thường xuyên phải chuyển đổi giữa ví, nền tảng RWA, DEX hợp tác, quá trình lưu ký và yêu cầu, và tính thanh khoản vẫn phụ thuộc cao vào thị trường bên ngoài và các sắp xếp tạo lập thị trường, trong tình huống cực đoan vẫn có thể phải đối mặt với chênh lệch và trượt giá lớn.

bStocks chính là một sự tích hợp hệ thống đối với mô hình chứng khoán RWA token hóa, sau khi tiếp thu kinh nghiệm từ hai đợt trước. Nó cũng kiên định với việc hỗ trợ 1:1 chứng khoán Mỹ thực tế và thông tin công khai, nhưng đã nén toàn bộ quy trình mua, giao dịch, chuyển đổi, lưu ký và chuyển nhượng trên chuỗi vào hệ thống giao dịch và hoán đổi của Binance, đồng thời thông qua tiêu chuẩn BEP-20/BEP-677 để dành giao diện cho các trường hợp tự lưu ký và DeFi.

Nói cách khác, bStocks và xStocks thực chất là hai con đường khác nhau của cùng một sản phẩm. Sự khác biệt chính giữa chúng nằm ở việc sau khi chứng khoán Mỹ được đưa lên chuỗi, ai sẽ phân phối và nơi nào sẽ hình thành tính thanh khoản. xStocks giống như một tiêu chuẩn tài sản mở, được triển khai nguyên bản trên nhiều chuỗi như Ethereum, Solana, Mantle, TON,... thông qua các hợp tác liên minh như xStocks Alliance, DEX và mạng lưới tạo lập thị trường, với lợi thế là sự mở rộng đa chuỗi và khả năng kết hợp ví. Trong khi đó, bStocks đơn giản hóa và trở thành sản phẩm nhúng của Binance, tập trung lợi thế vào pool tài khoản của Binance, cổng giao dịch và trải nghiệm tổng hợp thanh khoản.

Viết ở cuối

Chị cả @heyibinance đã tóm tắt rất hay, Nói đơn giản, bStocks là phiên bản token chứng khoán của Binance, hợp pháp và có cổ tức, phù hợp hơn với trải nghiệm giao dịch của các tay chơi lâu năm trong crypto.

Ý nghĩa của việc Binance phát hành bStocks không chỉ nằm ở việc CZ @cz_binance giải quyết 'Hãy tưởng tượng rằng, cho đến bây giờ, bạn vẫn không thể đầu tư vào cổ phiếu' mà còn là việc thay đổi cấu trúc cho chứng khoán truyền thống. Phơi bày chứng khoán Mỹ không còn chỉ là một ghi chép dữ liệu nằm trong tài khoản CEX, mà là một tài sản trên chuỗi có thể được rút ra, sở hữu và có thể tự do lưu thông trong DeFi trong tương lai.

Từ việc phải cẩn thận mở tài khoản và nạp tiền qua các công ty chứng khoán nước ngoài, đến việc chỉ cần một cú nhấp chuột để đặt đơn hàng chứng khoán Mỹ trên tài khoản CEX, rồi đến việc token hóa chứng khoán và chuyển vào ví riêng tư — cốt lõi thực sự của 'thời đại giao dịch chứng khoán 2.0' không phải là trải nghiệm giao dịch mượt mà đến đâu, mà là lần đầu tiên tài sản chứng khoán truyền thống được trao cho khả năng lưu thông, kết hợp và định giá lại trên chuỗi về mặt kỹ thuật. Tất nhiên, đủ điều kiện hợp pháp, độ sâu thị trường thứ cấp và việc tiếp cận thực tế các giao thức DeFi hỗ trợ sẽ đồng quyết định bStocks có thể đi xa đến đâu trên con đường này.