Tôi không đồng ý với quan điểm rằng chu kỳ thị trường chỉ kéo dài bốn năm; tôi nghĩ chu kỳ này có thể kéo dài đến bốn năm rưỡi hoặc thậm chí năm năm, và có thể kéo dài đến năm 2026.
Biên soạn & Tổng hợp：深
嘉宾：Murad
Nguồn podcast：MustStopMurad
Tiêu đề gốc：116 Reasons why Crypto BULL MARKET is NOT OVER
Ngày phát sóng：2025年11月27日
Tóm tắt điểm chính
Còn nhớ ông vua gọi lệnh của chu kỳ trước là Murad chứ? Chính là người đã đưa ra lý thuyết chu kỳ siêu Meme.
Bây giờ anh ấy đã trở lại.
Trong tập podcast này, Murad đã chia sẻ 116 lý do lạc quan, phân tích dữ liệu và tín hiệu trên chuỗi, tất cả đều cho thấy thị trường tiền điện tử có thể tiếp tục tăng trưởng đến năm 2026.
Murad cho rằng chu kỳ thị trường này có thể phá vỡ quy luật bốn năm trước đây, kéo dài hơn.
Tóm tắt quan điểm tuyệt vời
Bitcoin có thể tăng theo hình parabol trong tương lai, đạt mức cao từ 150,000 đến 200,000 USD.
Các nhà đầu tư nắm giữ ETF có niềm tin rất mạnh mẽ vào Bitcoin trong dài hạn.
Thị trường bò của Bitcoin vẫn chưa kết thúc và sẽ tiếp tục cho đến năm 2026.
Thị trường stablecoin đang ở trong siêu chu kỳ.
Đa số đợt bán tháo gần đây đến từ các nhà giao dịch và những người nắm giữ ngắn hạn.
Không đồng ý với quan điểm rằng chu kỳ thị trường chỉ kéo dài bốn năm, chu kỳ này có thể kéo dài đến bốn năm rưỡi hoặc năm năm, và có thể kéo dài đến năm 2026.
Khối lượng thanh lý phía trên (theo hướng bán khống) rõ ràng nhiều hơn khối lượng phía dưới (theo hướng mua), số lượng vị thế bán khống nhiều hơn số lượng vị thế mua.
30 tín hiệu đỉnh của chu kỳ truyền thống Bitcoin chưa có tín hiệu nào được kích hoạt, điều này có nghĩa là thị trường vẫn chưa đạt đến khu vực đỉnh.
Xu hướng thị trường năm 2025, bao gồm cả sự biến động giá hiện tại, có thể chỉ là một giai đoạn dao động, đặt nền tảng cho đợt tăng giá tiếp theo.
Giá Bitcoin của các quyền chọn tháng 11 và tháng 12 lần lượt có mức điểm đau lớn nhất là 102,000 và 99,000 USD, đều cao hơn giá thị trường hiện tại.
Giá Bitcoin đã chạm đáy gần khu vực chi phí cơ sở ETF (khoảng 79,000 đến 82,000 USD), vùng này cũng tương ứng với giá thực hiện của ETF.
Hơn nữa, 80,200 USD (hơi thấp hơn mức đáy gần đây) được coi là giá trung bình thực của Bitcoin trên thị trường. Nhiều chỉ số giá đã chồng chéo trong khoảng từ 79,000 đến 83,000 USD, bao gồm chi phí cơ sở ETF, giá thực hiện và giá trung bình trên thị trường. Sự chồng chéo giá này thường được xem là vùng hỗ trợ.
Nếu phân tích thêm về sự phân bố giá thực hiện của Bitcoin, có thể thấy khoảng từ 83,000 đến 85,000 USD cũng là một vùng chuyển đổi hỗ trợ và kháng cự quan trọng. Do đó, khả năng Bitcoin tìm thấy đáy trung hạn trong khoảng giá này là cao.
Nội dung podcast
Phân tích nguyên nhân gần đây BTC giảm mạnh
Câu hỏi đầu tiên cần trả lời là: Tại sao Bitcoin (BTC) lại giảm mạnh từ 125,000 USD xuống 80,000 USD?
Trước tiên, một số nhà đầu tư tin vào lý thuyết chu kỳ bốn năm đã thực hiện bán tháo lớn, điều này đã làm gia tăng áp lực giảm cho thị trường. Đồng thời, sự ngừng hoạt động kéo dài của chính phủ Mỹ đã vượt qua kỳ vọng của thị trường, làm gia tăng thêm sự bất định kinh tế vĩ mô. Do chính phủ ngừng hoạt động, thị trường mua lại đã xuất hiện áp lực tài chính, sự giảm nhẹ của thị trường chứng khoán cũng đã tác động tiêu cực đến giá BTC.
Hơn nữa, một số công ty dự trữ số nhỏ hơn và những người nắm giữ Bitcoin đầu tiên cũng đã thực hiện bán tháo do tác động lan truyền của thị trường. Ở mức độ nhỏ hơn, một số cá voi BTC được gọi là đã thể hiện sự không hài lòng với bản cập nhật cốt lõi mới nhất của BTC và thực hiện hành động "bán tháo phản đối". Những yếu tố này đã dẫn đến sự giảm giá nhanh chóng không điển hình của Bitcoin trong sáu tuần qua, từ 125,000 USD xuống 80,000 USD.
Tuy nhiên, tôi sẽ chứng minh rằng thị trường bò Bitcoin vẫn chưa kết thúc qua 116 lý do và biểu đồ.
116 lý do ủng hộ sự tiếp tục của thị trường bò BTC cho đến năm 2026
Phân tích kỹ thuật và cấu trúc giá (TA)
Mức giảm 36% mà chúng ta vừa thấy không phải là điều chưa từng xảy ra. Nếu bạn xem xét tất cả các đợt điều chỉnh trong chu kỳ này, lần này là nhanh nhất, cấp bách nhất và lớn nhất. Nhưng chúng ta đã thấy đợt điều chỉnh 32% vào đầu năm 2025 và đợt điều chỉnh 33% vào giữa năm 2024. Những đợt điều chỉnh này tương đương với mức giảm 36% mà chúng ta hiện đang thấy. Do đó, so với tình hình hiện tại của chu kỳ này, đây không phải là điều bất thường.
Đường trung bình 3 ngày đã hình thành một mô hình búa tăng giá, điều này thường là một hình thái đảo chiều. Chúng ta cần chờ xem liệu có thể thiết lập đáy trong hai hoặc ba tuần tới hay không, nhưng hình thái nến 3 ngày này là tăng giá.
Chúng ta vẫn đang trong mô hình các đáy cao hơn. Từ góc độ khung thời gian cao hơn, giả sử đáy 80,005 là một đáy cục bộ, BTC về mặt kỹ thuật vẫn đang tạo ra các đáy cao hơn.
BTC vừa thử nghiệm vùng cầu trong hai tuần, chúng ta cơ bản đang ở mức hỗ trợ.
Trong khung thời gian hàng tháng, chúng ta đang ở trong một kênh song song tăng dài hạn. Kênh này bắt đầu từ năm 2023, và chúng ta vẫn đang ở mức hỗ trợ đường chéo, về cơ bản đây là một cấu trúc tăng giá. Đây là một chu kỳ thị trường bò chậm nhưng ổn định, nhưng cấu trúc này vẫn chưa bị phá vỡ.
Trong khung thời gian dài hơn, còn có một kênh song song tăng trên thang đo log, có mức hỗ trợ chéo có thể truy nguyên từ năm 2013. Cấu trúc này về mặt kỹ thuật vẫn còn nguyên vẹn, và chúng ta vừa thử nghiệm cạnh dưới của nó.
Ngoài ra, còn một đường chéo khác, đã từng đóng vai trò là ngưỡng kháng cự vào đầu năm 2021, cuối năm 2021 và đầu năm 2024. Chúng ta đã vượt qua nó vào cuối năm 2024, và đầu năm 2025 thử nghiệm lại nó như một mức hỗ trợ, và bây giờ chúng ta lại thử nghiệm nó như một mức hỗ trợ, điều này có thể chỉ là một xác nhận khác về việc kháng cự đã chuyển sang hỗ trợ.
Động lượng và chỉ số bán quá mức
Chỉ số RSI hàng tuần chưa bao giờ thấp như hiện tại kể từ khi FDX sụp đổ. Trước đó, chỉ có vài lần chỉ số RSI hàng tuần ở mức thấp như vậy là vào đáy thị trường gấu năm 2018, đáy COVID và sự sụp đổ giữa năm 2022 của 3AC/Luna. Chúng ta hiện ở mức tương tự như thời kỳ COVID, nhưng đây về cơ bản là mức RSI thấp nhất trên hàng tuần kể từ năm 2023. Nếu bạn kết hợp các mức RSI hàng tuần này với biểu đồ, bạn sẽ thấy điều này thường tương ứng với đáy vào cuối thị trường gấu, hoặc sự sụp đổ nhanh chóng như trong tình huống COVID.
Chỉ số RSI hàng ngày hiện là mức thấp nhất trong hai năm rưỡi qua, lần cuối cùng ở mức này là vào mùa hè năm 2023. Dữ liệu thống kê cho thấy, khi chỉ số RSI hàng ngày của BTC giảm xuống dưới 21, lợi nhuận kỳ vọng trong tương lai có vẻ thuận lợi.
Một chỉ số khác là khoảng cách so với quy luật sức mạnh (Power Law), hiện đang ở mức "vùng mua".
Nếu bạn kết nối tất cả các đáy trong chu kỳ này, bạn sẽ thấy đây là một mức hỗ trợ chéo hoàn hảo. Đã có người dự đoán rằng đáy có thể ở khoảng 84,000 USD khi giá ở mức 95,000 USD, và cuối cùng chúng ta đã dừng lại ở khoảng 80,500 USD.
BTC trên biểu đồ 1 ngày, 2 ngày và 3 ngày có MACD ở mức thấp nhất trong lịch sử.
Trong ba lần trước, khi đường trung bình động 50 ngày giảm xuống dưới đường trung bình động 200 ngày, trong chu kỳ này đều là cơ hội mua. Lịch sử cho thấy, trong hơn 60% thời gian, tình huống này sẽ dẫn đến lợi nhuận tích cực.
Điều thú vị là, nếu bạn xem xét tất cả các trường hợp giá giao dịch Bitcoin thấp hơn 3.5 độ lệch chuẩn so với đường trung bình động 200 ngày, thời điểm trước đó xảy ra tình huống này chỉ là vào đáy thị trường gấu tháng 11 năm 2018 và sự sụp đổ COVID tháng 3 năm 2020.
Nếu chúng ta xem xét những trường hợp giảm 4 độ lệch chuẩn, trước đây chỉ xảy ra một lần trong thời kỳ sụp đổ COVID. Chúng ta đã đạt được mức tương tự vào ngày 21 tháng 11, trong khi xác suất xảy ra tình huống này dưới 1%, đây là một sự giảm giá cực kỳ không bình thường và mãnh liệt, cho thấy thị trường đang rất sợ hãi.
Chỉ số LeaC trên biểu đồ 3 ngày đã phát ra tín hiệu mua đầu tiên kể từ khi FDX sụp đổ, điều này thường chỉ xảy ra trong thị trường gấu hoặc khi đáy xuất hiện.
Tổng giá trị thị trường tiền điện tử hiện đang ở mức 200 EMA (đường trung bình động theo cấp số nhân).
Tổng giá trị thị trường tiền điện tử hiện đang nằm ở cả mức hỗ trợ ngang và hỗ trợ chéo.
Phân tích trên chuỗi và dấu hiệu đầu hàng
Đa số đợt bán tháo gần đây không chủ yếu đến từ những người nắm giữ lâu dài và/hoặc thợ mỏ, mà chủ yếu đến từ các nhà giao dịch và những người nắm giữ ngắn hạn.
Tỷ lệ phần trăm những người nắm giữ ngắn hạn đang có lợi nhuận là mức thấp nhất trong 5 năm, chưa từng thấp như vậy kể từ năm 2019.
Số lượng nắm giữ ngắn hạn đang ở mức thấp nhất trong lịch sử.
Tỷ lệ lợi nhuận thực hiện trên lỗ của người nắm giữ ngắn hạn cũng là mức thấp nhất trong 5 năm qua, điều này có nghĩa là thị trường đang trải qua một sự đầu hàng hoàn toàn, đặc biệt là từ góc độ của người nắm giữ ngắn hạn và các nhà giao dịch.
SOPR của người nắm giữ ngắn hạn đang bắt đầu tiến vào vùng tín hiệu mua.
Lỗ thực hiện là mức cao nhất kể từ khi Silicon Valley Bank sụp đổ vào năm 2023, đây là một dấu hiệu khác cho thấy thị trường đang đầu hàng.
Tỷ lệ Puell đang ở mức chiết khấu (tỷ lệ giữa doanh thu của thợ mỏ hiện tại và trung bình 365 ngày trước đó), thường liên quan đến đáy trung hạn.
Dữ liệu trên chuỗi gần đây cho thấy, chúng ta đã trải qua đợt rút tiền từ sàn giao dịch lớn nhất trong lịch sử. Nhìn lại bốn sự kiện tương tự trước đây, dòng tiền này thường đánh dấu sự khởi đầu của một thị trường bò hoặc sự kết thúc của một thị trường gấu. Trong vài tuần hoặc thậm chí vài tháng tiếp theo, thị trường thường xuất hiện các xu hướng tăng mạnh.
Hơn nữa, chỉ số "lợi nhuận và lỗ thực hiện" trên chuỗi (Realized Net Profit and Loss) đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ khi FDX sụp đổ, điều này cho thấy tâm lý thị trường có thể đã chạm đáy, tạo điều kiện cho sự phục hồi tiềm năng.
SOPR đang chuẩn bị cho một sự bứt phá tích lũy. Đến thời điểm này, trong chu kỳ này, nó chưa đạt đến mức liên quan đến đỉnh toàn cầu.
SOPR vẫn nằm trong cấu trúc chu kỳ thị trường bò. Từ năm 2023 trở lại đây, chỉ số này chưa bao giờ rơi vào khu vực thị trường gấu điển hình, mà luôn luôn bật lại gần mức 1.
Thị trường stablecoin và thị trường phái sinh
Thị trường stablecoin đang ở trong siêu chu kỳ, quy mô của nó đã tăng liên tục trong ba năm qua. Xu hướng này là một tín hiệu tăng giá cho thị trường, vì sự gia tăng stablecoin có nghĩa là số tiền mà các nhà đầu tư có thể sử dụng để mua Bitcoin và ETH khi giá giảm cũng đang tăng lên.
Tỷ lệ SSR của stablecoin (Tỷ lệ cung stablecoin) hiện đang ở mức chênh lệch lớn nhất kể từ năm 2022, điều này càng cho thấy khả năng mua vào tiềm năng của thị trường.
Chỉ số dao động tỷ lệ SSR của stablecoin đã đạt mức thấp nhất kể từ năm 2017.
Theo dõi tình hình nắm giữ Bitcoin, vị thế mua BTCUSD trên Bitfinex hiện đang ở trong khoảng mua vào, tình trạng này phù hợp với trạng thái xuất hiện nhiều lần trong các đáy trung hạn của chu kỳ này. Các cá voi trên Bitfinex thường được coi là "tiền thông minh", dữ liệu lịch sử cho thấy họ thường có khả năng dự đoán chính xác diễn biến của thị trường.
Thị trường thống trị của stablecoin hiện đang ở mức tương ứng với đáy Bitcoin trong chu kỳ này. Thị phần của USDT và USDC đã tăng vọt, thường phản ánh tâm lý sợ hãi của nhà đầu tư. Nhìn lại dữ liệu lịch sử, trong ba lần trước khi tỷ lệ thống trị của USDT và USDC đạt mức này, thị trường đều ở trong đáy trung hạn.
Trong vài tuần qua, thị trường đã trải qua đợt thanh lý mua lớn nhất kể từ khi FTX sụp đổ. Hiện tượng này thường được coi là "tín hiệu đầu hàng", cho thấy các vị thế đòn bẩy của thị trường đã bị thanh lý mạnh mẽ.
Trong phân phối thanh lý, hiện tại khối lượng thanh lý phía trên (theo hướng bán khống) rõ ràng nhiều hơn khối lượng phía dưới (theo hướng mua).
Dựa trên dữ liệu của CoinGlass, số lượng vị thế bán khống hiện tại nhiều hơn số lượng vị thế mua.
Chỉ số đo lường mua/bán là 0.93, điều này cho thấy tâm lý thị trường đang ở trạng thái hoảng loạn cao độ.
Động thái của cá voi và hành vi của các tổ chức
Có tin đồn rằng một "OG" cá voi đã bán tháo 1,2 tỷ USD BTC trong vài tuần qua cuối cùng cũng đã bán xong.
Gần đây cũng có tin đồn rằng Tether đã chuyển trực tiếp 1 tỷ USD từ kho bạc tới một địa chỉ Bitfinex, có thể được sử dụng để mua BTC.
Một số quỹ đã phải chịu tổn thất lớn vào ngày 10 tháng 10. Nếu họ hiện phải bán Bitcoin hoặc Ethereum, hành động bán này phần lớn là bị ép buộc, chứ không phải tự nguyện.
Chỉ số nhu cầu Bgeometrics đang ở trong vùng mua vào (Chỉ số nhu cầu Bgeometrics là một công cụ phân tích, chủ yếu được sử dụng để đo lường mức độ nhu cầu của Bitcoin), lần cuối cùng tình huống tương tự xảy ra là vào tháng 9 năm 2024, khi thị trường cũng đang ở một đáy trung hạn.
Hơn nữa, các chỉ số trên chuỗi như NVT động (Network Value to Transactions) và NVTS (NVT Signal) hiện đang hiển thị trạng thái bán quá mức nghiêm trọng, tình huống này thường liên quan đến các đáy trung hạn.
Chỉ số tâm lý Bitcoin "Chỉ số sợ hãi và tham lam" hiện đã chạm mức 10/100, là mức thấp nhất trong chu kỳ này, cho thấy thị trường đang ở trạng thái sợ hãi cực độ.
Tâm lý trên mạng xã hội cũng thể hiện xu hướng cực kỳ bi quan, nhiều KOL đã chia sẻ một lượng lớn biểu đồ giá Bitcoin rất bi quan trên CT (CryptoTwitter).
Trên YouTube cũng có rất nhiều video dự đoán thị trường giảm.
Nhiều bài viết, tweet, và blog dự đoán thị trường giảm đang xuất hiện.
Theo dõi các tín hiệu đỉnh truyền thống của Bitcoin, hiện tại trong số 30 tín hiệu không có tín hiệu nào được kích hoạt, điều này có nghĩa là thị trường vẫn chưa đạt đến khu vực đỉnh.
Hình thái giá và dòng chảy ETF
Tuần trước, khoảng cách 9.1 triệu USD của hợp đồng tương lai Bitcoin CME đã được lấp đầy thành công.
Khoảng cách 2800 USD của hợp đồng tương lai Ethereum CME cũng đã được lấp đầy.
Từ góc độ phân tích kỹ thuật, có một mô hình được gọi là "Nhà hình chóp và Ba đỉnh", thường được coi là một hình thái điều chỉnh, sau đó thường đi kèm với một làn sóng tăng giá mới.
Cũng có quan điểm cho rằng, xu hướng thị trường năm 2025, bao gồm cả sự biến động giá hiện tại, có thể chỉ là một giai đoạn dao động, đặt nền tảng cho đợt tăng giá tiếp theo. Một mô hình khác đáng chú ý là "Bốn chân đế và hình parabol", hiện tại thị trường có thể đang ở giữa giai đoạn chân đế thứ tư. Nếu mô hình này đúng, Bitcoin có thể tăng theo hình parabol trong tương lai, đạt mức cao từ 150,000 đến 200,000 USD.
Tỷ lệ dự trữ Bitcoin so với stablecoin trên sàn Binance hiện đang ở mức thấp nhất trong lịch sử, được coi là một tín hiệu tăng giá mạnh mẽ.
Nhìn lại dữ liệu lịch sử, sau khi chính phủ Mỹ kết thúc tình trạng ngừng hoạt động vào năm 2019, Bitcoin đã chạm đáy trong vòng 4 ngày. Trong khi đó, tình trạng ngừng hoạt động của chính phủ năm nay đã kết thúc vào giữa tháng 11, nếu 80,500 USD vào ngày 21 tháng 11 là đáy, thời gian chạm đáy này rất tương đồng với tình huống mở cửa lại chính phủ sau 9 ngày.
Trong thị trường quyền chọn Bitcoin, khối lượng mua quyền chọn bán đang chiếm ưu thế.
Trong khi đó, chỉ số lệch quyền chọn bán (Put Skew) vẫn đang tăng, phản ánh tâm lý sợ hãi cực độ của thị trường. Đồng thời, độ biến động ngụ ý của quyền chọn bán (Put IV) rõ ràng cao hơn độ biến động ngụ ý của quyền chọn mua (Call IV).
Điều đáng chú ý là tuần này cũng là tuần mà khối lượng giao dịch quyền chọn bán của IBIT (Bitcoin ETF lớn nhất thế giới) đạt kỷ lục.
Giá Bitcoin của các quyền chọn tháng 11 và tháng 12 lần lượt có mức điểm đau lớn nhất là 102,000 và 99,000 USD, đều cao hơn giá thị trường hiện tại.
Giá điểm đau lớn nhất của quyền chọn ETH vào tháng 6 năm sau là 4300 USD.
Ngày 21 tháng 11 là ngày có khối lượng giao dịch cao nhất trong lịch sử của IBIT, hiện tượng này càng củng cố quan điểm về sự đầu hàng của thị trường. Dữ liệu lịch sử cho thấy, sự đầu hàng của thị trường thường đi kèm với khối lượng giao dịch cực cao, đây là quá trình cân bằng lại sức mạnh giữa bên mua và bên bán.
Trên thực tế, không chỉ khối lượng giao dịch của IBIT đạt đỉnh lịch sử, nếu thống kê tổng khối lượng giao dịch của tất cả các BTC ETF, ngày này cũng là ngày có khối lượng cao nhất trong lịch sử.
Giá Bitcoin đã chạm đáy gần khu vực chi phí cơ sở ETF (khoảng 79,000 đến 82,000 USD), vùng này cũng tương ứng với giá thực hiện của ETF.
Hơn nữa, 80,200 USD (hơi thấp hơn mức đáy gần đây) được coi là giá trung bình thực của Bitcoin trên thị trường. Nhiều chỉ số giá đã chồng chéo trong khoảng từ 79,000 đến 83,000 USD, bao gồm chi phí cơ sở ETF, giá thực hiện và giá trung bình trên thị trường. Sự chồng chéo giá này thường được xem là vùng hỗ trợ.
Nếu phân tích thêm về sự phân bố giá thực hiện của Bitcoin, có thể thấy khoảng từ 83,000 đến 85,000 USD cũng là một vùng chuyển đổi hỗ trợ và kháng cự quan trọng. Do đó, khả năng Bitcoin tìm thấy đáy trung hạn trong khoảng giá này là cao.
Ngày 21 tháng 11 cũng là điểm cao nhất về khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu BTC của Hyperliquid. Hiện tượng này tương ứng với sự gia tăng khối lượng giao dịch ETF, cho thấy thị trường có thể đã trải qua giai đoạn đầu hàng trung hạn. Đầu hàng thường đi kèm với sự cạn kiệt sức mạnh của bên bán, đồng thời cũng có thể đánh dấu sự phục hồi nhu cầu của thị trường lần đầu tiên.
Hiện tại 98% quy mô tài sản quản lý (AUM) trong ETF được nắm giữ bởi những người nắm giữ bền vững, số tiền này chủ yếu được thiết kế cho việc nắm giữ lâu dài, chứ không phải cho các giao dịch ngắn hạn hoặc đầu cơ. Ngay cả khi thị trường gần đây trải qua mức giảm 36%, 98% AUM của ETF vẫn giữ nguyên trạng thái chưa bán, điều này cho thấy các nhà đầu tư nắm giữ ETF có niềm tin rất mạnh mẽ vào Bitcoin trong dài hạn.
Tỷ lệ cung Bitcoin do ETF nắm giữ đang liên tục tăng. Từ dữ liệu trong hai năm qua, tỷ lệ này đã tăng từ 3% lên 7.1%, và có thể tăng lên 15%, 20%, thậm chí 25% trong tương lai. Xu hướng này cho thấy, thị trường Bitcoin đang trải qua cái gọi là "thời điểm IPO". Trong giai đoạn này, các nhà đầu tư lớn (OGs) đang dần rút lui, trong khi dòng tiền ETF tự động tiếp tục thúc đẩy sự tích lũy của thị trường. Số lượng tiền mà hệ thống tiền pháp định nắm giữ vượt xa số Bitcoin mà OGs nắm giữ. Theo định nghĩa, cung Bitcoin là có giới hạn, trong khi tiền pháp định và hệ thống ETF có thể sử dụng để mua Bitcoin gần như là vô hạn.
Tình hình của Ethereum (ETH) cũng tương tự. Trong vài năm qua, tỷ lệ ETH do ETF nắm giữ cũng đã tăng đều đặn, bất kể giá thị trường có biến động như thế nào, xu hướng này phản ánh sự lạc quan lâu dài của các nhà đầu tư tổ chức đối với tài sản tiền điện tử.
Phân tích chỉ số thị trường
Vào ngày 21 tháng 11, khối lượng giao dịch của Binance và Coinbase thậm chí vượt qua mức của ngày 10 tháng 10, khi ngày 10 tháng 10 đã là một ngày giao dịch cực kỳ sôi động. Điều này cho thấy thị trường có thể đã trải qua giai đoạn đầu hàng hoàn toàn.
Trên Binance và Coinbase, sổ lệnh Bitcoin lần đầu tiên có xu hướng tăng trong vài tuần qua, ít nhất là trong ngắn hạn, tình huống tương tự cũng đã xảy ra vào tháng 4 năm 2025 khi Bitcoin chạm đáy.
Xét về tỷ lệ phí vốn, chúng ta thấy lần đầu tiên giá trị âm trong vài tuần qua, điều này cho thấy tâm lý thị trường vẫn tràn đầy sợ hãi. Nhiều nhà đầu tư đã chọn bán khống và cho rằng giá sẽ tiếp tục giảm.
Trong vài tuần qua, Bitcoin trên Coinbase luôn ở trạng thái chiết khấu, điều này đã tạo áp lực liên tục lên giá. Tuy nhiên, kể từ ngày 21 tháng 11, tâm lý thị trường bắt đầu thuyên giảm, giá dần trở lại bình thường. Hiện tại, mức chiết khấu của Coinbase dường như đã chạm đáy và đang phục hồi về mức trung tính. Điều này có thể là một tín hiệu khác cho thấy giá Bitcoin đang gần chạm đáy trung hạn.
Hơn nữa, chỉ số RSI của Bitcoin so với vàng đã giảm xuống mức thấp lịch sử của thị trường gấu. Dữ liệu lịch sử cho thấy, tình huống tương tự giữa Bitcoin và vàng đã xảy ra trong thời kỳ đại dịch COVID-19 năm 2020, giai đoạn đáy của thị trường toàn cầu năm 2018 và 2015, cũng như trong các lần sụp đổ của 3AC, Luna và FTX. Nếu bạn tin rằng khoảng cách giữa Bitcoin và vàng cuối cùng sẽ được lấp đầy, thì thị trường hiện tại có thể cung cấp hỗ trợ cho sự tăng giá.
Dựa trên dữ liệu hợp đồng mở (OI), chúng ta vừa trải qua đợt thanh lý lớn nhất trong chu kỳ này, OI đã giảm từ 37 tỷ USD xuống 29 tỷ USD, đây là mức điều chỉnh nhanh nhất kể từ khi FTX sụp đổ.
Dựa trên OI của các đồng tiền thay thế, ngày 10 tháng 10 là một đợt thanh lý lớn trong thị trường altcoin, hầu hết các tài sản đã bị vỡ bong bóng.
Giá trị tài sản ròng (mNav) của DAT đã giảm xuống dưới 1 hoặc chỉ hơi trên 1. Tôi cho rằng đây là một tín hiệu tăng giá, vì phần đã được cho là bong bóng trong thị trường đã được làm sạch.
Một số tài sản có giá trị cực kỳ cao trước đây, như mNav của MSTR, hiện đã giảm xuống mức tương đương với thời điểm sụp đổ của FTX. Dựa trên dữ liệu lịch sử, những mức này thường liên quan đến các đáy trung hạn của thị trường.
Tương tự, mNav của Metaplanet từng đạt 23, nhưng hiện đã giảm xuống 0.95. Sự điều chỉnh này cho thấy thị trường đang quay trở lại lý trí. Tuy nhiên, Meta Planet vẫn đang vay vốn thông qua vị thế Bitcoin của mình để mua thêm Bitcoin, cho thấy vẫn có một số nhu cầu mua trong thị trường.
Tương tự, mNav của Ethereum cũng đã trải qua sự điều chỉnh lớn, điều này càng chứng tỏ bong bóng của thị trường đã tan biến. Hiện tại, mNav dưới 1 không thể được coi là lý do để dự đoán một thị trường giảm giá. Mặc dù một số người cho rằng điều này sẽ thúc đẩy một số DAT bán Bitcoin hoặc Ethereum để mua lại cổ phiếu, nhưng từ góc độ lý thuyết trò chơi, những DAT mong muốn chiếm ưu thế trong ngành đều biết rõ rằng hành vi giao dịch ngắn hạn sẽ gây hại cho danh tiếng lâu dài của họ. Họ có xu hướng kiếm được sự công nhận từ thị trường thông qua việc nắm giữ lâu dài.
Ngành cho vay Bitcoin tuy còn ở giai đoạn đầu, nhưng đang dần phát triển nhờ sự thúc đẩy của MSTR. Tôi tin rằng xu hướng này cuối cùng sẽ thể hiện sự tăng trưởng theo hình parabol, cho phép MSTR tích lũy Bitcoin theo cách bền vững hơn.
Chỉ số rủi ro xã hội của Bitcoin là bằng không, điều này cho thấy các nhà đầu tư nhỏ lẻ chưa tham gia ồ ạt. Mặc dù một số người có thể cho rằng điều này là do nhà đầu tư nhỏ lẻ thiếu tiền, nhưng tôi cho rằng, đây chính là lý do mà thị trường Bitcoin và tiền điện tử chưa xuất hiện sự tăng trưởng theo hình parabol. Thường thì, hiện tượng này được kích hoạt bởi sự gia tăng ồ ạt của các nhà đầu tư nhỏ lẻ vào thị trường, nhưng trong chu kỳ này chúng ta chưa thấy điều đó, điều này cũng cho thấy chu kỳ hiện tại chủ yếu được dẫn dắt bởi DAT và các tổ chức. Tôi tin rằng các nhà đầu tư nhỏ lẻ sẽ trở lại thị trường với quy mô lớn hơn trong tương lai, vì vậy giữ vững vị thế hiện tại là một lựa chọn khôn ngoan.
Yếu tố kinh tế vĩ mô và chính trị
Từ góc độ kinh tế vĩ mô, Cục Dự trữ Liên bang đã bắt đầu cắt giảm lãi suất, mặc dù tỷ lệ lạm phát hiện tại vẫn cao hơn mức mục tiêu 2%. Chúng ta cần nhận thức rằng sự biến động thấp và xu hướng chậm trong chu kỳ này phần lớn là do môi trường kinh tế vĩ mô hiện tại cực kỳ thắt chặt, đây là một trong những bối cảnh kinh tế vĩ mô thách thức nhất trong lịch sử Bitcoin, và cũng là một trong những lý do khiến thị trường hoạt động khó khăn. Khi bắt đầu chu kỳ này, lãi suất là 5.5%, hiện vẫn duy trì trên 4%, cho thấy điều kiện kinh tế vĩ mô hiện tại vẫn còn thắt chặt. Trong các chu kỳ tiền điện tử trước đây, lãi suất thường ở mức 0% đến 2.5%, điều kiện tương đối thoải mái. Ngay cả trong môi trường thắt chặt như vậy, Bitcoin đã tăng từ 15,000 USD lên 125,000 USD, đã là một thành tựu đáng kể.
Xác suất giảm lãi suất vào tháng 12 đã tăng mạnh từ 30% của tuần trước lên 81%, đây thường là tin tốt cho các tài sản rủi ro, bao gồm cả Bitcoin.
Khối lượng giao dịch hàng ngày của chỉ số S&P 500 tuần trước đã đạt mức cao nhất kể từ tháng 4. Dữ liệu lịch sử cho thấy, sự gia tăng khối lượng giao dịch tương tự thường liên quan đến đáy thị trường cục bộ hoặc trung hạn.
Tương tự, khối lượng giao dịch hàng ngày của chỉ số Nasdaq 100 cũng đã đạt mức cao nhất kể từ tháng 4. Nhiều cuộc họp đã diễn ra vào ngày 21 tháng 11 để thảo luận về khả năng thời điểm này là đáy thị trường trung hạn, sự gia tăng khối lượng giao dịch này cũng thường liên quan đến đáy thị trường.
Khối lượng giao dịch hàng tuần của chỉ số S&P 500 là mức cao thứ ba kể từ năm 2022.
Khối lượng giao dịch hàng tuần của chỉ số Nasdaq 100 cũng vậy, đạt mức cao thứ ba kể từ năm 2022.
Chỉ số Nasdaq 100 nhận được hỗ trợ tại đường trung bình động 100 ngày và xuất hiện tín hiệu giao cắt tăng giá với chỉ số MACD.
Khối lượng giao dịch quyền chọn bán của S&P 500 đã đạt mức cao thứ hai trong lịch sử. Dựa trên dữ liệu lịch sử, tình huống này sẽ 100% dẫn đến hiệu suất giá tích cực sau một tháng.
Tuần trước, chỉ số S&P 500 đã mở cửa tăng hơn 1%, nhưng trong ngày đó đã đóng cửa chuyển sang giá trị âm. Dữ liệu lịch sử cho thấy, tình huống này trong 86% trường hợp sẽ dẫn đến sự tăng trưởng giá trong vòng ba tuần đến một tháng sau đó.
Hiện tại, thị trường cũng đang ở trong một môi trường đặc biệt. Trong bốn tuần qua, chỉ số VIX đã liên tục tăng, nhưng chỉ số S&P 500 vẫn nằm trong khoảng 5% so với mức cao lịch sử của nó. Dữ liệu lịch sử cho thấy, khi tình huống này xảy ra, xác suất giá tăng trong vòng sáu tháng là 80%, và trong một năm tới là 93%.
Chỉ số RSI của SPX lần đầu tiên trong bảy tháng qua đã giảm xuống dưới 35. Dữ liệu lịch sử cho thấy, trong những trường hợp tương tự, xác suất giá tăng sau ba tháng là 93%, sau sáu tháng là 85%, và sau một năm là 78%.
Khi SPX lần đầu tiên giảm xuống dưới đường trung bình động 50 ngày, các ghi chép lịch sử cho thấy, sau ba tháng, sáu tháng và chín tháng, xác suất giá tăng là 71%.
Đối với Nasdaq, khi chỉ số dao động McClellan giảm xuống dưới 62 (chỉ số dao động McClellan là một chỉ báo kỹ thuật được sử dụng để phân tích độ rộng của thị trường, phản ánh động lực tổng thể của thị trường bằng cách tính toán sự khác biệt giữa số lượng cổ phiếu tăng và giảm hàng ngày và làm mịn sự khác biệt này), dữ liệu lịch sử cho thấy, trong hầu hết các trường hợp, giá sẽ tăng một tuần đến một tháng sau đó.
Chỉ số bò và gấu AAI hiện đang thấp hơn -12, trong khi dữ liệu lịch sử cho thấy, trong ba lần trước khi xuất hiện tình huống này, giá đều 100% tăng sau hai tháng, ba tháng, sáu tháng, chín tháng và một năm.
Vào ngày 21 tháng 11, khối lượng giao dịch của SPXU (ETF bán khống S&P 500 gấp ba lần) đã vượt qua 1 tỷ USD. Dữ liệu lịch sử cho thấy, mỗi khi tình huống này xảy ra, giá thị trường sẽ tăng một tháng sau đó.
Tuần trước, tỷ lệ cổ phiếu bị bán quá mức đã tăng đáng kể, điều này thường liên quan đến đáy thị trường cục bộ hoặc trung hạn.
Tỷ lệ quyền chọn mua/bán của S&P 500 đã vượt quá 0.7 liên tiếp trong hai ngày. Dữ liệu lịch sử cho thấy, trong tình huống này, giá thị trường sẽ 100% tăng sau hai tháng.
Giá Bitcoin có mối liên hệ cao với sự tăng trưởng của tổng cung tiền M2 toàn cầu. Lịch sử cho thấy, sự tăng giá nhanh chóng của Bitcoin vào năm 2017 và 2021 đi kèm với sự tăng trưởng theo hình parabol của M2. Trong chu kỳ này, sự tăng giá chậm của Bitcoin phù hợp với xu hướng tăng trưởng nhẹ của M2. Nếu tốc độ tăng trưởng M2 trong tương lai tăng lên, giá Bitcoin có thể bước vào một đợt tăng giá mới. Từ quan điểm lịch sử rộng lớn hơn, cái gọi là "bong bóng thị trường" thường kéo dài hơn thời gian mà mọi người dự đoán. Nếu so sánh thị trường hiện tại với sự thịnh vượng của những năm 1920, cơn sốt vàng vào cuối những năm 1970, bong bóng giá tài sản Nhật Bản và bong bóng Internet, khi cộng thêm hiệu suất của chỉ số Nasdaq 100 kể từ tháng 10 năm 2022, có thể thấy thị trường vẫn còn nhiều không gian tăng trưởng.
Chỉ số S&P 500 chưa bao giờ đạt đến đỉnh toàn cầu trong bối cảnh chỉ số ISM sản xuất dưới 50. Hiện tại, chỉ số ISM khoảng 48, điều này khiến nhiều người suy đoán rằng chu kỳ kinh doanh có thể bước vào giai đoạn mở rộng, từ đó thúc đẩy giá cổ phiếu và tài sản rủi ro (như Bitcoin) tăng lên.
Về chỉ số Mega 7, hiện tại hiệu suất thị trường cho thấy mức kháng cự đang chuyển đổi thành mức hỗ trợ. Nếu lấy Mega 7 làm thước đo cho thị trường, hiện tại không có dấu hiệu bất thường nào xuất hiện. Trên thực tế, kể từ năm 2015, đã nhiều lần xuất hiện tình huống phá vỡ mức cao trước đó và sau đó kiểm tra lại mức hỗ trợ trong vòng bốn tháng, và hiện tại thị trường đang trải qua một mô hình tương tự. Do đó, thị trường hiện không ở trong tình trạng bất thường hoặc gấu, ít nhất là hiện tại vẫn duy trì xu hướng hoạt động lành mạnh.
Giá Bitcoin có mối liên hệ với sự tăng trưởng hàng năm của tổng cung tiền M2 toàn cầu. Lịch sử cho thấy, sự tăng giá nhanh chóng của Bitcoin vào năm 2017 và 2021 có sự liên kết chặt chẽ với sự tăng trưởng theo hình parabol của M2. Trong chu kỳ này, sự tăng giá chậm của Bitcoin phù hợp với xu hướng tăng trưởng ổn định của M2. Nếu tốc độ tăng trưởng M2 trong tương lai tăng lên, Bitcoin và toàn bộ thị trường tiền điện tử có thể bước vào một đợt tăng giá nhanh chóng mới. Hiện đã có một số dấu hiệu cho thấy tốc độ tăng trưởng M2 đang tích lũy động năng, nhưng để đạt được sự tăng trưởng giá theo hình parabol, việc tăng tốc của tốc độ tăng trưởng M2 là rất quan trọng.
Nếu cung tiền tiếp tục tăng, giá Bitcoin có thể dần dần theo kịp xu hướng này và tăng lên.
Chỉ số đô la (DXY) là một yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến giá tiền điện tử, hiện chỉ số đô la đang ở một mức kháng cự quan trọng, khu vực này đã nhiều lần đóng vai trò là kháng cự và hỗ trợ kể từ năm 2015. Từ năm 2015 đến 2020, nó chủ yếu đóng vai trò là mức kháng cự; trong khi từ năm 2022 đến 2024, nó nhiều lần đóng vai trò là mức hỗ trợ. Đầu năm 2025, chỉ số đô la đã giảm xuống dưới khu vực này, và hiện đang kiểm tra lại mức kháng cự này từ bên dưới. Nói chung, khi chỉ số đô la ở mức kháng cự, đây là thời điểm lý tưởng để mua các tài sản rủi ro (như tiền điện tử).
Cục Dự trữ Liên bang dự kiến sẽ kết thúc việc thắt chặt định lượng (QT) vào tháng 12 năm 2025, sự thay đổi chính sách này được coi là tin tốt cho các tài sản rủi ro, bao gồm cả Bitcoin. Mặc dù chính sách này sẽ không có hiệu lực ngay lập tức, nhưng nhìn chung, việc nới lỏng định lượng (QE) thường giúp giá tiền điện tử tăng lên, trong khi việc thắt chặt định lượng có thể dẫn đến thị trường bước vào giai đoạn gấu. Dữ liệu lịch sử cho thấy, vào năm 2013, khi Cục Dự trữ Liên bang mở rộng bảng cân đối kế toán, thị trường tiền điện tử đã hoạt động mạnh mẽ; trong khi vào năm 2018, khi thu hẹp bảng cân đối kế toán, thị trường tiền điện tử đã trải qua sự giảm giá đáng kể. Cục Dự trữ Liên bang đã nhanh chóng mở rộng bảng cân đối kế toán trong giai đoạn 2020 và 2021, chính sách này trùng khớp với thời điểm xảy ra thị trường bò của Bitcoin. Trong khi vào năm 2022, Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu thu hẹp bảng cân đối kế toán và cùng lúc đó, thị trường chứng khoán và tiền điện tử đã bước vào giai đoạn gấu.
Nhiều nhà phân tích thị trường dự đoán rằng vào năm 2026, một hình thức nới lỏng định lượng (QE) hoặc QE ngấm ngầm nào đó có thể quay trở lại, Cục Dự trữ Liên bang có thể một lần nữa mở rộng bảng cân đối kế toán. Mặc dù quy mô của sự mở rộng này có thể không lớn như giai đoạn sau đại dịch, nhưng chính sách này vẫn được coi là có tác động tích cực nhất định đến thị trường. Nhìn lại lịch sử, lần cuối cùng Cục Dự trữ Liên bang thông báo thắt chặt định lượng, thị trường đã trải qua cái gọi là "QT-QE chuyển đổi thanh lý". Khi đó, giá Bitcoin ban đầu giảm, nhưng sau đó đã tìm thấy hỗ trợ ở mức khoảng 6,000 USD (nếu bỏ qua sự sụp đổ do đại dịch). Khi nhịp độ QT chậm lại và QE bắt đầu, giá Bitcoin đã trải qua một đợt tăng.
Có một lý thuyết cho rằng việc Cục Dự trữ Liên bang thông báo ngừng thắt chặt định lượng có thể dẫn đến tình huống tương tự như "QT-QE chuyển đổi thanh lý". Trong thời gian này, thị trường có thể trải qua một giai đoạn biến động, nhưng một khi một hình thức nới lỏng định lượng (QE) bắt đầu, giá Bitcoin có thể một lần nữa trải qua sự tăng trưởng mạnh mẽ. Kịch bản này có thể được lặp lại một lần nữa.
Từ góc độ chính trị và hành chính cao hơn, chính phủ Mỹ hiện đang hỗ trợ mạnh mẽ sự phát triển của Bitcoin, tiền điện tử, ETF và stablecoin. Có thể nói đây là một trong những chính phủ hỗ trợ tiền điện tử mạnh mẽ nhất trong lịch sử, và môi trường chính sách này dự kiến sẽ tiếp tục, cung cấp hỗ trợ tích cực lâu dài cho thị trường tiền điện tử.
Chính phủ Trump với mục tiêu thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, chủ trương giảm nợ bằng cách thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, và chỉ trích chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang quá thắt chặt, nhìn chung chính phủ Trump có xu hướng thực hiện các chính sách kinh tế mềm mỏng hơn.
Hơn nữa, chính phủ Trump còn tích cực hỗ trợ sự phát triển của ngành công nghiệp trí tuệ nhân tạo (AI), coi đó là một trong những ưu tiên chiến lược quốc gia của Mỹ. Ví dụ, Mỹ đã khởi động nhiệm vụ Genesis, một kế hoạch nhằm thúc đẩy sự phát triển hơn nữa của ngành công nghiệp AI, tầm quan trọng và tính cấp bách của nó có thể so sánh với kế hoạch Manhattan (nghiên cứu và phát triển vũ khí hạt nhân).
Bộ trưởng Tài chính Mỹ Bessent đã ám chỉ trong nhiều cuộc phỏng vấn rằng có thể sẽ nới lỏng quy định ngân hàng để tăng cường cho vay vào các ngành công nghiệp chủ chốt. Điều này không chỉ có thể chuẩn bị cho việc cắt giảm lãi suất trong tương lai, mà còn có thể tăng cường cung tiền hơn nữa. Ông nhấn mạnh tầm quan trọng của việc nới lỏng quy định ngân hàng và giảm quy tắc vốn, các quan điểm tương tự cũng xuất hiện trong phát biểu của Chủ tịch Cục Giám sát Tiền tệ (OCC).
Chính phủ Trump cam kết giảm chi phí nhà ở để giải phóng hàng nghìn tỷ USD giá trị nhà vào nền kinh tế và thị trường. Đây là một trong những mục tiêu chính mà Nhà Trắng hiện đang tập trung vào, nhằm biến những khối tài sản khổng lồ này thành sức sống cho nền kinh tế.
Lợi ích của gia đình Trump tương ứng cao với mục tiêu chính sách này. Họ có nhiều khoản đầu tư vào lĩnh vực tiền điện tử, bao gồm tiền meme Trump, và các dự án tài chính phi tập trung (DeFi).
Chính phủ Trump cũng đang thảo luận về việc phát tiền kích thích 2,000 USD cho mọi người, đặc biệt là cho những người có thu nhập thấp và trung bình. Nhìn lại năm 2020, các khoản tiền kích thích 500 USD hoặc 600 USD đã rõ ràng tác động đến giá tài sản. Nếu chính sách này được thực hiện, khoản tiền kích thích 2,000 USD sẽ có tác động tích cực đáng kể đến giá tài sản, đặc biệt là thị trường tiền điện tử. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent cho biết, điều này có thể xuất hiện dưới dạng hoàn thuế, nhưng dù dưới hình thức nào, điều này sẽ rất có lợi cho thị trường.
Trung Quốc hiện đang thực hiện các biện pháp để chấm dứt áp lực giảm phát, tình trạng này đã ảnh hưởng đến nền kinh tế của họ trong nhiều năm. Lịch sử cho thấy, khi chỉ số áp lực kinh tế của Trung Quốc đạt mức cao, thường sẽ đi kèm với một số hình thức chính sách nới lỏng tiền tệ.
Nhật Bản đã công bố một kế hoạch kích thích kinh tế tổng trị giá 135 tỷ USD, điều này có thể thúc đẩy tính thanh khoản và giá tài sản toàn cầu hơn nữa.
Kết luận và rủi ro
Mặc dù có nhiều tín hiệu tích cực trong thị trường, nhưng chúng ta cũng cần chú ý đến những rủi ro tiềm ẩn, hiện tại thị trường đang đối mặt với bốn rủi ro chính bao gồm:
Bong bóng Mega 7 AI trên thị trường chứng khoán có thể đột ngột vỡ
Cá voi Bitcoin có thể tiếp tục gia tăng áp lực bán
Đồng đô la mạnh có thể gây áp lực lên tài sản rủi ro
Chu kỳ kinh doanh có thể đảo ngược, trong khi thanh khoản có thể xấu đi hơn nữa
Tôi không đồng ý với quan điểm rằng chu kỳ thị trường chỉ kéo dài bốn năm, tôi cho rằng chu kỳ này có thể kéo dài đến bốn năm rưỡi hoặc năm năm, và có thể kéo dài đến năm 2026.