Nhà chiến lược vĩ mô nổi tiếng Andreas Steno Larsen (Andreas Steno Larsen) mới đây đã đưa ra lời cảnh báo nghiêm khắc trên nền tảng mạng xã hội X (trước đây là Twitter), kêu gọi các nhà đầu tư trên toàn cầu phải theo dõi sát một chỉ số then chốt — “Chỉ số chi tiêu LLM Token của Silicon Data”. Chỉ số này, sau nhiều tháng tăng trưởng mạnh mẽ, lần đầu tiên ghi nhận một bước ngoặt đi xuống đáng kể trong giai đoạn cuối tháng 5 đến đầu tháng 6 năm 2026.

Đây là biểu đồ mà mọi người phải theo dõi. Nếu giá Token bắt đầu đảo chiều, thì mọi thứ từ mảng giao dịch bộ nhớ cho tới mảng phần cứng và các giao dịch trung tâm dữ liệu rộng hơn đều coi như kết thúc cho chu kỳ này theo quan điểm của tôi. Toàn bộ kịch bản này phụ thuộc vào điều đó… pic.twitter.com/qB0mRj0xJr

— Andreas Steno Larsen (@AndreasSteno) June 8, 2026

Larsen nói thẳng: “Đây là biểu đồ mà mọi người hiện tại nên chăm chăm theo dõi. Nếu việc định giá Token (Token Pricing) bắt đầu đảo chiều (Rolls over), theo tôi, trong chu kỳ này từ giao dịch bộ nhớ cho tới mảng giao dịch phần cứng và trung tâm dữ liệu rộng hơn có thể sẽ xem như kết thúc.”

Dấu hiệu cảnh báo cho thấy chỉ số đi xuống

“Token” là đơn vị tính cước cơ bản để các mô hình ngôn ngữ lớn (LLM) xử lý văn bản và điện toán. “Chỉ số chi tiêu Token” mà Larsen trích dẫn về bản chất phản ánh “tổng chi tiêu thực tế” trong các ứng dụng phần mềm AI trên toàn cầu (tức là lượng tiêu thụ Token × giá Token).

Khi đường cong của chỉ số này ở sát mép bên phải xuất hiện xu hướng “cắm đầu” rõ rệt, nguyên nhân không gì khác ngoài “nhu cầu chậm lại” và “giảm giá ở phía phần mềm”. Nhu cầu chậm lại đối với một ngành thì không cần phải nói quá nhiều về mặt tiêu cực; còn việc “điều chỉnh giảm giá Token ở phía phần mềm” về lý thuyết có thể kích thích thêm nhu cầu sử dụng hơn, nhưng trong bối cảnh hiện tại, phần lớn nhu cầu được kích bởi giảm giá thường là các nhu cầu cấp thấp có hiệu quả biên giảm dần (như tạo nội dung mang tính giải trí, các bot/crawler lặp lại). Những người dùng này khả năng chuyển hóa thành doanh thu yếu, đóng góp cho lợi nhuận của công ty mô hình hầu như không đáng kể. Do đó, nếu đường cong tiếp tục đi xuống, thì đối với toàn ngành, chắc chắn đây là một lời cảnh báo.

Nhu cầu đối với thiết bị phần cứng có thể sẽ chậm lại

Một điểm khác cần chú ý là: chi phí biên của phần mềm (Token) cực thấp, nên các hãng có thể “đổ máu” để xuất hàng nhằm giành thị phần; nhưng phần cứng nền tảng (bộ nhớ băng thông cao, chip quy trình tiên tiến, hệ thống tản nhiệt, xây dựng lưới điện và trung tâm dữ liệu) lại là những thực thể vật lý “có thật”, chi phí sản xuất và vận hành chỉ giảm được rất hạn chế. Vì vậy, khi chỉ số chi tiêu Token ở phía phần mềm giảm đi, điều đó có thể đồng nghĩa với việc nhu cầu đối với thiết bị phần cứng của các công ty mô hình AI cũng sẽ bắt đầu chậm lại.

Hiện tại, định giá cực cao và kế hoạch mở rộng công suất của các “đầu tàu” phần cứng như Micron, Samsung, Nvidia… hoàn toàn được xây dựng trên giả định rằng “phía ứng dụng phần mềm trong tương lai sẽ kiếm siêu lợi nhuận và liên tục chi tiền mua phần cứng”. Khi các công ty mô hình nhận ra “doanh thu mới tạo ra từ việc giảm giá, thực ra không đủ để trả tiền điện cho trung tâm dữ liệu mới và các khoản thanh toán trả góp cho chip”, thì tầng phần mềm sẽ bị buộc phải dừng mở rộng, thu hẹp chi tiêu vốn. Từ đó dẫn tới tốc độ tăng trưởng của các nhà sản xuất bán dẫn và chip bị chậm lại.

Liệu sắp chào đón một giai đoạn hạ nhiệt theo chu kỳ?

Cảnh báo của Larsen không phải là phủ nhận tương lai dài hạn của AI, mà là chỉ ra rằng “bong bóng chu kỳ ngắn hạn đã chạm đỉnh”. Khi thị trường coi doanh thu phần cứng (chỉ báo trễ) là tin tốt, thì giá trị chi tiêu thực tế cho điện toán tầng phần mềm của thượng nguồn (chỉ báo sớm) đã bắt đầu nhấn phanh.

Chỉ cần việc định giá Token tiếp tục bị đảo chiều và tầng phần mềm không thể tạo ra vòng quay kinh doanh khép kín, mùa đông lạnh giá này sẽ nhanh chóng lan ngược sang giao dịch bộ nhớ và chuỗi cung ứng trung tâm dữ liệu. Nói ngắn gọn, các dòng tweet của Larsen nhằm cảnh báo các nhà đầu tư toàn cầu phải cảnh giác: bữa tiệc AI do phần cứng dẫn dắt có thể sắp bước vào “giai đoạn hạ nhiệt” với việc điều chỉnh định giá và nhu cầu giảm sút.

Nguồn