Liên minh Châu Âu đang báo hiệu một sự chuyển mình trong quy định về tài sản kỹ thuật số, ưu tiên một khung pháp lý rộng rãi bao gồm tài sản thực và quá trình token hóa thay vì mở rộng MiCA để quản lý tài chính phi tập trung (DeFi). Một cố vấn của Ủy ban Châu Âu đã chỉ ra rằng một cái nhìn pháp lý rộng hơn, dựa trên tài sản có thể hiệu quả hơn cho khối, ngay cả khi MiCA vẫn đang được xem xét thông qua một quy trình đánh giá chính thức.
Vào tháng 5, Ủy ban Châu Âu đã mở cuộc tham vấn công khai về MiCA, mời ý kiến phản hồi cho đến ngày 31 tháng 8 khi các nhà hoạch định chính sách cân nhắc hướng đi tương lai cho các quy tắc crypto của khối. Cuộc đánh giá nhằm thu thập ý kiến xem liệu một phiên bản thứ hai của MiCA có cần thiết hay không và cách thức xử lý các khoảng trống trong chế độ hiện tại.
Peter Kerstens, một trong những kiến trúc sư chính của MiCA, nói với Cointelegraph tại Hội nghị WAIB Summit Monaco 2026 rằng ông không cho rằng MiCA vốn đã lỗi thời, nhưng ông nhấn mạnh giá trị của cuộc tham vấn liên tục trong việc định hình các bước điều tiết tiếp theo. “Đó là quan điểm cá nhân của tôi, nhưng điều đó không quan trọng. Vì vậy chúng ta có cuộc tham vấn này”, ông nói. Kerstens nhấn mạnh rằng Ủy ban có ý định tận dụng phản hồi của các bên liên quan để phục vụ việc định hình lựa chọn chính sách trong tương lai.
Khung MiCA đang tiến gần một thời hạn quan trọng: giai đoạn chuyển tiếp kết thúc vào ngày 1/7, sau đó các nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền mã hóa phải có được giấy phép MiCA để tiếp tục phục vụ khách hàng tại EU hoặc đối mặt với nguy cơ ngừng hoạt động trong khối.
Những ý chính rút ra
Việc rà soát MiCA của EU đang hướng sự chú ý sang một khuôn khổ tài sản số rộng hơn, bao gồm token hóa các tài sản trong thế giới thực, thay vì chỉ tập trung vào DeFi dưới khuôn khổ MiCA.
Việc điều chỉnh DeFi trực tiếp vẫn gặp nhiều thách thức về mặt pháp lý và kỹ thuật, vì cơ quan quản lý cần giải quyết các thực thể và con người thay vì bản thân các mạng lưới hay giao thức.
Thời hạn chuyển tiếp ngày 1/7 theo MiCA đang đến gần đối với các đơn xin cấp phép và nhà cung cấp dịch vụ, nhấn mạnh tính cấp bách của việc được cơ quan quản lý phê duyệt đối với các hoạt động tại EU.
Những đề cập gần đây về DAO trong diễn ngôn ở EU đã đặt ra câu hỏi liệu các cấu trúc quản trị có đủ phi tập trung để nằm ngoài MiCA hay không—một vấn đề vẫn đang gây tranh cãi giữa các nhà hoạch định chính sách và các nhà nghiên cứu.
Quy trình tham vấn của EU vẫn tiếp tục đến tháng 8, với khả năng làm thay đổi việc cấp phép, giám sát và “vùng” quy định đối với các tài sản được token hóa và các biểu diễn trên chuỗi của tài sản trong thế giới thực.
Rà soát MiCA và bước chuyển hướng sang token hóa tài sản
Tham vấn công khai của Ủy ban châu Âu nhấn mạnh đến một loạt các cân nhắc mới nổi vượt ra ngoài bản thân DeFi. Dù DeFi được xác định là một lĩnh vực rủi ro đang nổi lên trong tài liệu tham vấn, các chuyên gia trong ngành cho rằng phạm vi hiện tại của MiCA phần lớn loại trừ các giao thức DeFi khỏi việc bị điều chỉnh trực tiếp. Kerstens nhấn mạnh điểm này khi cho rằng việc điều chỉnh một mạng lưới phi tập trung là rất khó nếu không có một tư cách pháp lý rõ ràng để chịu trách nhiệm về tuân thủ hoặc các biện pháp phạt. Ông lập luận rằng, theo các học thuyết pháp lý hiện hành, chính các mạng lưới không thể bị điều chỉnh theo cách tương tự như các thực thể có thể xác định, do đó bất kỳ cách tiếp cận hiệu quả nào đối với DeFi sẽ cần một “cấu trúc pháp lý” mới có thể xử lý các chủ thể không phải là thực thể và các cấu trúc quản trị.
Trên thực tế, sự chú ý điều tiết của EU có thể nghiêng về việc các tài sản được token hóa và các biểu diễn trên chuỗi của các công cụ truyền thống sẽ được xếp vào một khuôn khổ xuyên biên giới nhất quán như thế nào. Một “chế độ” rộng hơn về token hóa tài sản có thể hài hòa các quyền, nghĩa vụ, công bố thông tin và việc thực thi giữa các quốc gia thành viên, qua đó có khả năng tác động đến chứng khoán được token hóa, các stablecoin được bảo đảm bằng tài sản và các dịch vụ liên quan. Cuộc trò chuyện phản ánh mong muốn cân bằng giữa việc thúc đẩy đổi mới với giám sát vững chắc—một xu hướng ngày càng rõ hơn khi các ngân hàng và công ty fintech ngày càng tích hợp các sản phẩm token hóa và tài sản thế chấp trên chuỗi vào các “đường ray” tài chính truyền thống.
Quản trị DeFi và tính khả thi về mặt pháp lý: tranh luận chính sách
Thách thức quản lý đối với DeFi xoay quanh các câu hỏi nền tảng: ai sẽ chịu trách nhiệm cho các hoạt động DeFi, và những học thuyết pháp lý nào là cần thiết để điều chỉnh các mạng lưới phi tập trung? Các nhận xét của Kerstens cho thấy EU có xu hướng tránh việc quy định các quy tắc cho các giao thức thiếu hình thức quản trị tập trung hoặc mô hình doanh nghiệp. Cuộc tranh luận này chạm tới mục tiêu chính sách rộng hơn là duy trì một chuẩn mực thống nhất của EU trong khi không kìm hãm đổi mới trong một không gian có đặc trưng là thử nghiệm nhanh và nền tảng người tham gia phân tán.
Các quan sát cho rằng nếu mở rộng MiCA theo kiểu “bao trùm” cho DeFi thì có thể cần phải xem xét lại các chiều cạnh về thẩm quyền và khả năng thực thi đối với hoạt động tiền mã hóa, đặc biệt khi các dịch vụ có tích hợp hợp đồng thông minh hoạt động xuyên biên giới với mức độ tiếp xúc trực tiếp tối thiểu với các cấu trúc doanh nghiệp truyền thống. Việc Ủy ban làm việc với các bên liên quan trong quá trình tham vấn sẽ giúp xác định liệu các công cụ chính sách trong tương lai nên nhắm vào các hoạt động cụ thể, nhóm chủ thể cụ thể hay các mô hình quản trị mới có thể được đưa vào “vùng” quy định được cập nhật hay không.
Quản trị DAO và phạm vi MiCA: bằng chứng của ECB và hàm ý pháp lý
Diễn đàn thảo luận chính sách về phi tập trung không chỉ giới hạn ở các giao thức DeFi. Đầu năm nay, một bài nghiên cứu dạng working paper của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đã xem xét liệu các DAO — và mô hình quản trị mà chúng phản ánh — có đủ phi tập trung để tiếp tục nằm ngoài thẩm quyền của MiCA hay không. Cuộc thảo luận đã chú ý đến các mẫu hình quản trị trong một số giao thức nổi bật, bao gồm Aave, MakerDAO, Ampleforth và Uniswap, nơi một nhóm nhỏ các nhà nắm giữ token lớn có ảnh hưởng đáng kể đến các quyết định của giao thức. Dựa trên các thời điểm chụp danh mục nắm giữ từ cuối năm 2022 và giữa năm 2023, bài viết cho biết 100 nhà nắm giữ token quản trị hàng đầu kiểm soát hơn 80% lượng cung trong từng trường hợp, qua đó làm dấy lên câu hỏi liệu các cấu trúc đó có thực sự “hoàn toàn phi tập trung” hay không. Như Cointelegraph đã nêu trong phần đưa tin về phân tích của ECB, các phát hiện này khiến việc giả định rằng một số giao thức có thể hoặc nên hoạt động hoàn toàn ngoài phạm vi điều chỉnh của MiCA trở nên phức tạp.
Công việc của ECB nêu bật một mâu thuẫn chính sách rộng hơn: quản trị càng có vẻ tập trung vào một vài người, thì cơ quan quản lý càng có thể xem việc giám sát là cần thiết để bảo đảm bảo vệ nhà đầu tư, tính toàn vẹn của thị trường và khả năng chống chịu rủi ro mang tính hệ thống. Liệu những quan sát này có dẫn đến việc xác định lại phạm vi của MiCA hay kích hoạt các bổ sung quy định nhắm mục tiêu hay không vẫn là một câu hỏi còn bỏ ngỏ khi EU đang củng cố cách tiếp cận đối với tài sản số với mục tiêu hướng tới việc thực thi và giám sát xuyên biên giới được hài hòa.
Góc nhìn khép lại
Khi quá trình rà soát MiCA tiến triển, EU dường như có xu hướng ưu tiên một kiến trúc quản lý thống nhất, lấy tài sản làm trung tâm, có thể hỗ trợ việc token hóa và tài sản trong thế giới thực đồng thời vẫn bảo đảm giám sát chặt chẽ. Những tháng tới sẽ cho thấy Ủy ban sẽ dung hòa ý kiến từ các bên liên quan với các mục tiêu chính sách rộng hơn như: làm rõ việc cấp phép, tuân thủ AML/KYC và hợp tác giám sát xuyên biên giới ra sao. Cuộc tham vấn công khai vẫn mở đến ngày 31/8; sau đó, các nhà hoạch định chính sách sẽ vạch ra các giai đoạn tiếp theo của chế độ tài sản số ở châu Âu và các tác động của nó đối với các tổ chức, sàn giao dịch, ngân hàng và nhà đầu tư.
Bài viết này ban đầu được đăng với tiêu đề: MiCA Architect Urges EU to Focus on Tokenization, Not DeFi Rules on Crypto Breaking News – your trusted source for crypto news, Bitcoin news, and blockchain updates.