Raoul Pal, người đã dẫn dắt các hoạt động bán quỹ đầu cơ châu Âu tại Goldman Sachs trước khi thành lập Real Vision, đã bác bỏ những tuyên bố rằng tiền đang rời khỏi các đồng tiền điện tử để chuyển sang cổ phiếu công nghệ. Ông chỉ ra rằng dữ liệu kể một câu chuyện khác.

Phản hồi của ông đến khi cổ phiếu Mỹ đang giảm trong phiên mở cửa thứ Tư, bị áp lực bởi nỗi sợ hãi về một Cục Dự trữ Liên bang thắt chặt và các cuộc đàm phán bế tắc giữa Iran và Mỹ.

Pal thách thức câu chuyện rằng các đồng tiền điện tử đã kết thúc, từ chối cảm giác rằng vốn giờ đây ưa chuộng AI và các nhà sản xuất chip.

Để hỗ trợ cho những tuyên bố của mình, ông đo lường lợi suất kể từ mức đáy của chu kỳ thanh khoản năm 2022, khi sự sụp đổ của FTX đã đưa Bitcoin gần 15.700 đô la vào tháng 11.

Kể từ đáy đó, Bitcoin đã tăng khoảng 318%, giao dịch gần 65.800 đô la. Nasdaq 100 cũng đã tăng khoảng 187% trong cùng thời gian, quanh mức 30.660.

Sự khác biệt này là trung tâm của lập luận của ông. Bitcoin đã vượt xa chỉ số công nghệ với một khoảng cách rộng, ngay cả sau một đợt điều chỉnh mạnh gần đây.

Pal lập luận rằng các chu kỳ thanh khoản, chứ không phải các câu chuyện trên thị trường, mới là thứ điều chỉnh giá. Ông đã bảo vệ quan điểm này kể từ khi ra mắt Global Macro Investor vào năm 2005, và xem sự yếu kém hiện tại như một đợt điều chỉnh giữa chu kỳ.

“Câu chuyện rằng ‘các đồng tiền điện tử đã chết, tất cả đều chuyển sang cổ phiếu công nghệ’ là hấp dẫn, nhưng đây là những kết quả thực tế kể từ mức đáy của chu kỳ thanh khoản năm 2022…” Pal đã viết.

Các nhà phân tích khác cũng hy vọng rằng các đồng tiền điện tử sẽ vượt trội hơn hiệu suất của cổ phiếu công nghệ.

Bitcoin giao dịch dưới mức kỷ lục trong khi cổ phiếu chao đảo.

Mặc dù đã tích lũy lợi nhuận, Bitcoin gần đây đã hạ nhiệt. Token này đã giao dịch gần 65.800 đô la vào thứ Tư, với sự sụt giảm khoảng 2.7% trong 24 giờ qua. Điều này vẫn còn rất xa mức cao nhất mọi thời đại là 126.080 đô la, mặc dù vốn hóa thị trường của nó vẫn vượt quá 1,3 nghìn tỷ đô la.

Trong khi đó, cổ phiếu đã mở cửa yếu. Hơn 500 tỷ đô la đã bị xóa khỏi cổ phiếu Mỹ chỉ trong 20 phút sau khi mở cửa, theo nhà phân tích Bull Theory.

“Các chỉ số cổ phiếu của Mỹ đã giảm từ mức cao của chúng giữa những rủi ro từ một Cục Dự trữ Liên bang thắt chặt và sự thiếu tiến triển giữa Iran và Mỹ. S&P 500 và Nasdaq 100 đã giảm và Dow mất 0.5%. Dữ liệu từ ADP cho thấy khu vực tư nhân đã tạo ra 122.000 việc làm ròng trong tháng 5, cao hơn mong đợi, tạo điều kiện cho Fed tăng lãi suất và chống lại lạm phát,” các nhà phân tích của Trading Economics đã viết.

Lập luận của Pal có cả người ủng hộ lẫn chỉ trích. Những người ủng hộ ông nói rằng dữ liệu xác nhận rằng sự mở rộng thanh khoản toàn cầu có lợi cho các tài sản beta cao như Bitcoin.

Các nhà hoài nghi lập luận rằng ông đã chọn điểm đáy chính xác. Những người khác nói rằng AI đã thay đổi cách vốn chảy vào cổ phiếu hiện nay.

Pal cũng khẳng định rằng Bitcoin đang giao dịch với mức chiết khấu so với điều kiện thanh khoản. Các mô hình của ông chỉ ra rằng sẽ có một mục tiêu thanh khoản cao hơn một khi các điều kiện tài chính trở lại bình thường.

tất nhiên nhưng vẫn thật bất ngờ ngay cả với tôi sau khi bán tháo 50% trong BTC và 80% trong các đồng khác.

— Raoul Pal (@RaoulGMI) June 3, 2026

Mối liên kết giữa đồng tiền điện tử hàng đầu với Nasdaq đã trở nên mạnh mẽ hơn trong năm qua. Mối quan hệ này có thể tích cực hoặc tiêu cực, vì Bitcoin thường giảm nhiều hơn khi cổ phiếu đi xuống.