Một phân tích mới từ nhà phân tích X Bull Theory đang thu hút sự chú ý nghiêm túc trong cộng đồng Bitcoin, chủ yếu vì chuỗi sự kiện mà ông phác thảo đặt ra nhiều câu hỏi hơn là câu trả lời. Nghiên cứu của ông gợi ý rằng áp lực mà MicroStrategy (MSTR) phải chịu trong vài tháng qua có thể không phải là hành vi ngẫu nhiên của thị trường, mà là một phần của sự chuyển dịch thể chế lớn hơn hướng tới các sản phẩm Bitcoin do ngân hàng kiểm soát.

Dòng thời gian bắt đầu vào tháng 5 năm 2025, khi người bán khống huyền thoại Jim Chanos đưa ra một tuyên bố bất thường: ông ta đang nắm giữ Bitcoin nhưng bán khống MSTR. Xuất phát từ một người đã xây dựng sự nghiệp tấn công các công ty mà ông coi là định giá quá cao, điều này đã giúp định hình một câu chuyện mới; bạn có thể lạc quan về Bitcoin, nhưng vẫn nhắm đến MicroStrategy một cách riêng biệt. Nó đã tạo ra sự phân tách tâm lý đầu tiên giữa BTC và tập đoàn nắm giữ quỹ công ty lớn nhất.

Một bước ngoặt đã xảy ra vào tháng Bảy, khi JPMorgan đột ngột tăng yêu cầu ký quỹ trên MSTR từ 50% lên 95%. Điều chỉnh đơn lẻ đó đã buộc nhiều nhà giao dịch phải giảm bớt rủi ro, kích hoạt các cuộc gọi ký quỹ và giảm khối lượng giao dịch. Đây là lần đầu tiên có sự siết chặt cấu trúc trên cổ phiếu MSTR, và nhiều người hiện nay coi điều đó như viên domino đầu tiên.

Chỉ một tháng sau, vào tháng Tám, JPMorgan âm thầm phát hành tài liệu cho một sản phẩm cấu trúc liên kết với IBIT của BlackRock. Theo Lý thuyết Bò, các ngân hàng đã chuẩn bị các công cụ liên kết Bitcoin của riêng họ; âm thầm, và nhiều tháng trước khi khả năng đủ điều kiện của MicroStrategy cho chỉ số trở thành tin tức lớn.

Sau đó là ngày 10 tháng 10. MSCI đã công bố ghi chú tham vấn cảnh báo rằng các công ty giữ hơn 50% tài sản của họ trong Bitcoin hoặc tài sản kỹ thuật số có thể bị loại khỏi chỉ số nếu hoạt động của họ giống như một kho tài sản kỹ thuật số. Đây là một cú đánh trực tiếp vào MicroStrategy. Và ở đây, mối liên hệ trở nên khó bỏ qua: MSCI là viết tắt của Morgan Stanley Capital International, ban đầu được tạo ra bởi Morgan Stanley. Bốn ngày sau ghi chú tham vấn đó, chính Morgan Stanley đã nộp đơn với SEC cho một sản phẩm cấu trúc liên kết với IBIT. Vì vậy, cùng một hệ sinh thái đang lo ngại về các công ty nắm giữ Bitcoin cũng đã xảy ra việc phát hành các sản phẩm tiếp xúc với Bitcoin cùng lúc.

JP MORGAN THAO TÚNG MSTR VƯỢT XA BẠN NGHĨ. Đây là cách mọi thứ đã được lên kế hoạch. Hãy bắt đầu với một cái tên quan trọng: Jim Chanos. Ông là một trong những người bán khống nổi tiếng nhất trên Phố Wall. Ông đã xây dựng sự nghiệp của mình bằng cách bán khống các công ty mà ông nghĩ là bị định giá quá cao.… pic.twitter.com/tNluhjxyC4

— Lý thuyết Bò (@BullTheoryio) 27 tháng 11, 2025

Một Mô Hình Quá Sạch Để Bỏ Qua

Hai tuần trước, JPMorgan đã theo sau với ghi chú cấu trúc liên kết IBIT của riêng mình, đẩy mô hình này tiến lên. Nhưng khoảnh khắc thực sự gây lo ngại xảy ra vào ngày 20 tháng 11, khi JPMorgan công bố tài liệu để bắt đầu bán sản phẩm đó, và, vào đúng ngày hôm đó, đã hồi sinh rủi ro loại bỏ MSCI cho MSTR. Ghi chú MSCI đã có 42 ngày tuổi, nhưng JPMorgan đã đưa nó trở lại tâm điểm chính xác khi ghi chú mới của họ đã sẵn sàng cho thị trường.

Đây là sự chồng chéo đã thuyết phục nhiều nhà giao dịch rằng dòng thời gian này không phải là một sự trùng hợp. Mô hình mà họ hiện thấy trông như sau: gieo rắc nghi ngờ xung quanh các công ty nắm giữ Bitcoin, khuếch đại nỗi lo về chỉ số, phát hành các sản phẩm tiếp xúc với Bitcoin do ngân hàng phát hành, và sau đó để vốn chuyển từ MSTR sang các công cụ liên kết IBIT này.

Lý thuyết Bò chỉ ra rằng loại sách hướng dẫn này có tiền lệ. Vào năm 2017, Giám đốc điều hành JPMorgan Jamie Dimon đã nổi tiếng gọi Bitcoin là “một trò lừa đảo,” khiến giá giảm mạnh. Vài tháng sau, các báo cáo cho thấy các khách hàng giàu có của JPMorgan đang âm thầm tích lũy BTC. Các câu chuyện công khai và lập trường cá nhân thường di chuyển theo hướng đối lập, điều mà thị trường tiền điện tử đã học được nhiều lần.

Tất cả những điều này càng trở nên nặng nề hơn vì thông báo MSCI đến vào một thời điểm mà cả Bitcoin và MSTR đã chịu áp lực. Tính thanh khoản rất mỏng, tâm lý yếu, và sự biến động đang gia tăng. Khi JPMorgan tái giới thiệu câu chuyện loại bỏ chỉ số, thời điểm đó đã khuếch đại sự yếu kém đó. Michael Saylor cuối cùng đã can thiệp để làm rõ tình hình, điều này đã giúp ổn định thị trường, nhưng chuỗi sự kiện đã được ghi nhớ trong tâm trí của các nhà giao dịch.

Kết luận của Lý thuyết Bò không phải là có bằng chứng rõ ràng về thao túng. Đó là thời điểm của các hành động tổ chức, phát hành sản phẩm, thay đổi yêu cầu ký quỹ và cảnh báo chỉ số hòa hợp quá chặt chẽ để cảm thấy thoải mái. Và khi cùng một tổ chức phát hành sản phẩm tiếp xúc với Bitcoin cũng đang định hình các câu chuyện về các công ty như MicroStrategy, các nhà giao dịch một cách tự nhiên bắt đầu tự hỏi liệu dòng vốn có đang bị dẫn dắt chứ không phải chuyển động một cách tự nhiên.

Tối thiểu, dòng thời gian này cho thấy cách mà các tổ chức có thể ảnh hưởng đến thị trường lâu trước khi các nhà tham gia bán lẻ nhận ra điều gì đang diễn ra. Và khi nhiều ghi chú cấu trúc liên kết IBIT được phát hành, MSTR có thể vẫn nằm ở trung tâm của một cuộc chiến kéo co yên tĩnh nhưng rất thực giữa các nhà nắm giữ Bitcoin doanh nghiệp và các gã khổng lồ tài chính truyền thống, những người hiện muốn có phần của lợi ích từ Bitcoin.

Đăng ký kênh YouTube của chúng tôi để nhận cập nhật hàng ngày về tiền điện tử, cái nhìn thị trường và phân tích chuyên gia.

Bài viết The Bitcoin Play Behind JPMorgan’s Pressure on MicroStrategy: A Timeline of Red Flags xuất hiện đầu tiên trên CaptainAltcoin.