Sự bán tháo Bitcoin đang tăng tốc. Đồng tiền điện tử này đã giao dịch ở mức $69,000 trong phiên giao dịch đầu giờ ở Mỹ vào thứ Ba — giảm 4.5% trong 24 giờ — khi tác động từ đợt bán Bitcoin đầu tiên của Strategy trong bốn năm qua tiếp tục ảnh hưởng đến tâm lý và dòng vốn tổ chức đang đổ vào trí tuệ nhân tạo nhiều hơn là tài sản kỹ thuật số.

Mức đáy của chu kỳ ngày 6 tháng 2 ở $60,000 lại đang được nhắc đến. Các nhà phân tích lưu ý rằng khu vực $63,000 có thể là "mức retest" quan trọng hơn bởi vì $60,000 chỉ là một cái nến tạm thời chứ không phải hỗ trợ bền vững. Dù sao đi nữa, một mức giá mà cách đây hai tuần cảm giác như là chuyện cổ tích giờ đây lại trở thành kịch bản thực tế trong tầm nhìn ngắn hạn.

"Việc bán tháo vẫn chưa bắt đầu"

Đánh giá lạnh gáy nhất của thời điểm này đến từ nhà bình luận crypto Wazz trên X vào sáng thứ Ba. "Điều buồn cười là việc bán tháo trong crypto thậm chí còn chưa bắt đầu," anh viết — một bình luận đã cắt ngang làn sóng các nhà phân tích coi thường việc bán 32 BTC của Strategy là không có ý nghĩa.

Điểm mấu chốt là cấu trúc. Chiến lược đã sống sót qua thị trường gấu năm 2022, nhưng ngành công nghiệp kho bạc tài sản kỹ thuật số lúc đó nhỏ hơn và đơn giản hơn nhiều. Phiên bản hiện tại — trong nhiều trường hợp mang theo các cấu trúc vốn đáng ngờ, nghĩa vụ cổ tức cổ phiếu ưu đãi và đòn bẩy được xây dựng trong thời kỳ thị trường tăng — chưa bao giờ bị thử thách bởi một khoảng thời gian kéo dài với giá Bitcoin giảm. Liệu những cấu trúc đó có giữ được hay không là câu hỏi đang chiếm ưu thế trong suy nghĩ của các nhà đầu tư thể chế về lĩnh vực này.

Việc bán của Chiến lược đã khiến Bitcoin trở thành tài sản kém hiệu quả trong crypto

Tác động ngay lập tức của việc công bố Chiến lược có thể thấy rõ trong hiệu suất tương đối. Bitcoin giảm 4,5% trong 24 giờ trong khi Ether chỉ giảm 0,5% và Solana giảm 2,5%. Bitcoin — thường là điểm tựa ổn định trong các đợt bán tháo crypto — hiện là tài sản yếu nhất trong số các tài sản lớn. Geoff Kendrick của Standard Chartered đã chỉ ra động lực này vào đầu tuần, lập luận rằng việc bán này đánh dấu sự khởi đầu của việc ETH vượt trội hơn BTC khi các mô hình kho bạc có khả năng staking cho thấy lợi thế cấu trúc so với các khoản nắm giữ Bitcoin không có lợi suất.

Cổ phiếu MSTR giảm 3,9% trong giao dịch trước giờ mở cửa. ASST giảm hơn 4% bất chấp việc Strive công bố mua thêm 2.500 BTC với giá 185,2 triệu đô la — bằng chứng cho thấy lĩnh vực rộng lớn hơn đang bị bán ra mà không phân biệt hành vi của từng công ty.

Không phải công ty kho bạc nào cũng bán: Strive mua 2.500 BTC

Trước làn sóng tâm lý tiêu cực, Strive — do Matt Cole lãnh đạo — tiếp tục tích lũy Bitcoin vào tuần trước ngay cả khi Strategy đang bán. Công ty này đã công bố việc mua 2.500 BTC với giá 185,2 triệu đô la với chi phí trung bình 74.092 đô la mỗi coin, được tài trợ thông qua sự kết hợp giữa cổ phiếu phổ thông và bán cổ phiếu ưu đãi SATA. Tổng số nắm giữ của Strive hiện đứng ở 19.000 Bitcoin có giá trị khoảng 1,3 tỷ đô la.

Sự tương phản giữa việc Strive tiếp tục mua vào và việc Strategy bán ra lần đầu tiên minh họa sự phân kỳ đang xuất hiện trong lĩnh vực kho bạc Bitcoin — giữa các công ty có đủ linh hoạt trong cấu trúc vốn để hấp thụ sự yếu kém về giá và những công ty đang đối mặt với nghĩa vụ có thể yêu cầu thanh lý tài sản ở mức giá không thuận lợi.

Google huy động 80 tỷ đô la cho AI — Berkshire đầu tư 10 tỷ đô la

Bối cảnh vĩ mô cho sự sụt giảm của Bitcoin càng trở nên rõ ràng hơn vào tối thứ Ba khi Alphabet phát động một đợt huy động vốn 80 tỷ đô la để tài trợ cho các khoản đầu tư hạ tầng AI — bao gồm 10 tỷ đô la cam kết từ Berkshire Hathaway. Công ty này đã trích dẫn nhu cầu cho các giải pháp AI của họ "vượt quá nguồn cung hiện có" như lý do cho việc huy động này.

Quy mô của việc huy động vốn duy nhất đó — 80 tỷ đô la đổ vào hạ tầng AI từ một số nhà đầu tư tinh vi nhất thế giới — làm nổi bật sự chuyển hướng vốn thể chế ra khỏi crypto. Việc huy động vốn của Google theo sau thông báo gia nhập thị trường laptop của Nvidia đã đẩy giá cổ phiếu bán dẫn lên mức cao mới, Marvell Technology tăng 18% sau khi CEO của Nvidia, Jensen Huang, gọi nó là công ty triệu đô tiếp theo, và SoftBank tăng 11% nhờ vào cổ phần OpenAI và Arm.

Cổ phiếu GOOG giảm gần 3% sau tin tức pha loãng bất chấp tín hiệu cầu AI tăng — nhưng thông điệp rộng hơn là không thể nhầm lẫn: các quỹ lớn nhất thế giới đang cam kết vào hạ tầng AI với quy mô khiến 2,97 tỷ đô la dòng vốn ETF ra khỏi crypto trong hai tuần qua trông như một lỗi làm tròn.

Đường ống IPO của SpaceX và Anthropic tăng cường cạnh tranh

Câu chuyện hấp thụ vốn AI không chỉ liên quan đến các công ty công khai hiện tại. Các đợt IPO sắp tới của SpaceX — có giá trị 1,25 triệu tỷ đô la sau khi sáp nhập với xAI — và Anthropic dự kiến sẽ hấp thụ hàng triệu đô la trong việc tạo ra tài sản và nhu cầu IPO từ các nhà đầu tư thể chế và bán lẻ. Mỗi đô la được cam kết cho những danh sách đó là một đô la không chảy vào các quỹ ETF Bitcoin hoặc các công ty kho bạc tài sản kỹ thuật số.

Cảnh quan cạnh tranh cho việc phân bổ vốn thể chế chưa bao giờ khó khăn hơn cho crypto. AI đang mang lại lợi nhuận, thúc đẩy định giá cổ phiếu kỷ lục, và giờ đây thu hút Berkshire Hathaway. Bitcoin đang trải qua chuỗi dòng vốn ETF ra khỏi thị trường tồi tệ nhất trong lịch sử, chứng kiến cổ đông lớn nhất của nó bán tài sản lần đầu tiên, và đang tiến gần đến việc kiểm tra lại mức thấp của chu kỳ.

Liệu lý do tăng giá cấu trúc — tiến bộ quy định thông qua Đạo luật CLARITY, đề xuất ETF crypto của LDP Nhật Bản, bộ sản phẩm token hóa ngày càng mở rộng của BlackRock — có đủ để đảo ngược động lực đó trong những tháng tới là câu hỏi sẽ xác định nửa sau của crypto trong năm 2026.