Công ty POET này, tôi sẽ đưa ra con số đau lòng nhất: doanh thu quý 1 là 500.000 đô la, vốn hóa thị trường 2,2 tỷ đô la, P/S vượt quá 1000 lần, có thể nói đây là con số điên rồ nhất trong tất cả các mã mà tôi từng phân tích.
Nhưng tại sao vẫn có người mua? Bởi vì nó đã kể một câu chuyện cực kỳ hấp dẫn.
Mô-đun quang truyền thống được sản xuất như thế nào? Đặt từng chục linh kiện quang điện vào đúng vị trí, hàn từng cái một, độ chính xác phải đạt mức vi mô, giống như bạn đang xỏ chỉ qua lỗ kim, từng cái một, rất chậm và rất đắt.
POET đang làm việc để tích hợp tất cả những thứ này vào một con chip, không cần phải căn chỉnh từng cái, chỉ cần đặt thiết bị lên là nó tự động vào vị trí, từ việc xỏ kim thủ công chuyển thành bảng mạch in, từ việc làm thủ công chuyển sang dây chuyền sản xuất.
Nếu công nghệ này thực sự chạy được, chi phí có thể giảm hơn một nửa, công suất có thể gấp mười lần, đó là lý do tại sao Lumilens sẵn sàng đặt hàng ban đầu 50 triệu đô la, khung thời gian năm năm có thể lên tới 500 triệu, cũng là logic cốt lõi khiến POET từ 7 đô la tăng lên gần 20 đô la.
Nhưng hiện tại họ chẳng có gì cả, thu nhập 500 nghìn đô la, thậm chí không đủ để trả lương cho một kỹ sư Silicon Valley, tất cả các định giá đều dựa vào câu chuyện, một nhà máy sản xuất lớn vẫn đang được xây dựng ở Malaysia, mẫu kỹ thuật dự kiến sẽ ra mắt vào cuối năm nay, sản xuất hàng loạt thực sự phải đến năm 2027.
Nói thẳng ra công ty này đang đứng bên bờ vực chuẩn bị nhảy sang bên kia, bên kia là một mỏ vàng, nhưng ở giữa có một cái hố sâu, nhảy qua thì trở thành anh hùng, không nhảy qua được thì thành liệt sĩ.
Tháng 4 đã xảy ra một sự kiện lớn, Marvell mua lại Celestial AI rồi ngay lập tức hủy bỏ toàn bộ đơn hàng với POET, còn cáo buộc POET làm lộ thông tin bí mật về đơn hàng và giao hàng, giá cổ phiếu đã giảm tới 47% trong một ngày, gần như giảm một nửa.
Vấn đề này không chỉ đơn thuần là mất một khách hàng, mà là uy tín bị bắn trượt, những khách hàng tiềm năng khác sẽ nghĩ gì khi thấy tin này? Nhiều văn phòng luật sư đã khởi kiện tập thể đối với POET, mây mưa pháp lý vẫn đang treo lơ lửng.
Vừa hoàn thành vòng gọi vốn 400 triệu đô la vào tháng 5, cộng với tiền mặt trước đó thì có khoảng 495 triệu đô la, không nợ nần, theo tính toán nếu tiêu 8.8 triệu mỗi quý thì lý thuyết có thể trụ được 14 năm, nhưng 400 triệu này không phải là không mất công, đã phát hành 19 triệu cổ phiếu mới cộng với 19 triệu quyền chọn mua, các cổ đông hiện tại bị pha loãng từ 12% đến 24%, giống như bạn đang ăn một chiếc bánh lớn, giờ lại có thêm một bàn nữa, phần của bạn bỗng chốc trở thành một miếng nhỏ.
So với các đối thủ thì vị trí như thế nào? TSEM có cam kết hợp đồng 1.3 tỷ đô la, AIXA có thị phần quang điện 90% và doanh thu 560 triệu euro, AAOI chỉ trong một quý đã làm được 150 triệu đô la, Lumentum một quý 800 triệu đô la, POET một quý 500 nghìn đô la, đây không phải là so sánh cùng một cấp độ, nhưng thị trường đã cho nó 2.2 tỷ đô la giá trị vốn hóa.
Nguy cơ thì tôi phải nói thẳng: thu nhập gần như bằng không, hậu quả của sự kiện Marvell vẫn chưa được tiêu hóa hết, sản xuất hàng loạt chưa bao giờ được xác minh, cửa cạnh tranh đang thu hẹp lại, Marvell, Broadcom và Intel đều đang đua vào hướng tích hợp quang học, giá đã từ 2.84 lên 20.95 trong 52 tuần, đã có ngày tăng 30% và ngày giảm 47%, đây là cổ phiếu có biến động điên cuồng nhất trong tất cả những gì tôi đã phân tích.
Hào quang 6 điểm, độ đàn hồi 10 điểm, xác suất 1.5 điểm, 10 lần xác suất 5 điểm.
Thứ tự đường đi quang học: TSEM lớn hơn AIXA lớn hơn GFS lớn hơn AAOI lớn hơn POET, đứng cuối không phải vì công nghệ kém, mà vì chẳng có gì được chứng minh cả.
Họ cược vào một điều: liệu tích hợp quang học cấp độ wafer tự động có thể thay thế được cách đóng gói rời truyền thống hay không, nếu câu trả lời là có, thì đây sẽ là khoảnh khắc iPhone trong lĩnh vực truyền thông quang học, 2.2 tỷ chỉ là khởi đầu, nếu là không, thì 2.2 tỷ sẽ bốc hơi xuống còn 300 triệu đến 500 triệu.
Phù hợp với những ai có niềm tin cực kỳ vững chắc về tích hợp quang học và giữ tỷ lệ đầu tư trong tổng tài sản dưới 1%, nếu một ngày giảm 47% mà bạn không chịu nổi, thì đừng bén mảng đến.