Thành viên Ban điều hành Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) Isabel Schnabel đã cảnh báo rằng stablecoin có thể mang đến những điểm yếu của thị trường tài chính truyền thống vào tài chính token hóa, đồng thời củng cố lập luận cho việc hiện đại hóa tiền công thông qua các công cụ như đồng euro kỹ thuật số bán lẻ và thanh toán ngân hàng trung ương token hóa. Nhận định của bà được đưa ra khi Châu Âu cân nhắc cách định hình tương lai của tiền tệ trong một hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số và tài chính on-chain đang phát triển nhanh chóng.

Phát biểu tại Hội nghị Quốc tế Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc năm 2026 về Ngân hàng Trung ương và Tương lai của Tiền tệ ở Seoul, Schnabel đã so sánh stablecoin với các quỹ thị trường tiền tệ, nhấn mạnh rằng cả hai đều có thể thúc đẩy đổi mới tài chính có ý nghĩa nhưng cũng mang theo rủi ro hệ thống. "Stablecoin có thể mang lại đổi mới tài chính hữu ích trong khi cũng tạo ra rủi ro liên quan đến việc ngân hàng không trung gian, chạy tiền, bán tháo và truyền dẫn chính sách tiền tệ," bà lưu ý.

Các ngân hàng trung ương không thể chỉ là những người quan sát thụ động trước những phát triển này. Các hình thức tiền tư nhân, một khi được chấp nhận rộng rãi, có thể định hình hệ thống tài chính theo những cách khó có thể đảo ngược. Phản ứng đúng đắn không phải là chống lại đổi mới mà là đảm bảo rằng nó phát triển trong một khung pháp lý bảo toàn sự ổn định, kiểm soát tiền tệ và niềm tin vào đồng tiền.

Theo ECB, Schnabel nhấn mạnh rằng phản ứng của Eurosystem đối với tài chính token hóa dựa trên hai trụ cột: một đồng euro kỹ thuật số cho bán lẻ và tiền tệ trung ương ngân hàng token hóa cho bán buôn. Vào tháng 3, ngân hàng trung ương đã công bố lộ trình Appia cho các thị trường tài chính token hóa của châu Âu, với Pontes dự kiến sẽ cung cấp một cầu nối thanh toán công nghệ sổ cái phân tán (DLT) cho các dịch vụ TARGET của Eurosystem, dự kiến sẽ ra mắt vào quý 3 năm 2026.

Schnabel lập luận rằng các ngân hàng trung ương không nên chống lại đổi mới, mà phải hiện đại hóa tiền công để bảo tồn sự ổn định tài chính và kiểm soát tiền tệ. "Các ngân hàng trung ương không thể chỉ là những người quan sát thụ động trước những phát triển này," bà nói, thêm rằng các hình thức tiền tư nhân, một khi được chấp nhận rộng rãi, có thể định hình hệ thống tài chính "theo những cách khó có thể đảo ngược." Phản ứng đúng đắn, theo bà, là đảm bảo rằng đổi mới diễn ra trong một khung pháp lý bảo vệ sự ổn định, kiểm soát tiền tệ và niềm tin vào đồng tiền.

Các stablecoin chủ yếu được neo bằng đô la, trong khi việc áp dụng rộng rãi hơn có thể khuếch đại tác động chính sách của Mỹ ra nước ngoài, dữ liệu của ECB cho biết. Nguồn: Ngân hàng Trung ương Châu Âu

Đánh giá MiCA làm rõ cuộc tranh luận về stablecoin

Bài phát biểu củng cố lập trường của châu Âu rằng chỉ đơn giản là thúc đẩy các stablecoin định giá bằng euro là không đủ để đối phó với tầm ảnh hưởng toàn cầu của đồng đô la. Trong một luồng liên quan, Chủ tịch ECB Christine Lagarde cho biết vào ngày 8 tháng 5 rằng các stablecoin không phải là con đường tốt nhất của châu Âu để củng cố vai trò quốc tế của euro; thay vào đó, châu Âu nên xây dựng cơ sở hạ tầng thanh toán token hóa được neo bởi tiền ngân hàng trung ương.

Liên minh Châu Âu hiện đang xem xét Quy định về Thị trường trong Tài sản Crypto (MiCA), với một cuộc tham vấn công khai mở đến hết ngày 31 tháng 8 để xác định xem các quy tắc crypto của khối có cần được cập nhật hay không. Mục tiêu là đánh giá cách MiCA nên thích ứng với thiết kế stablecoin đang phát triển, các đường ray thanh toán và tài chính token hóa rộng hơn.

Các thành viên trong ngành đang đưa ra ý kiến. Coinbase, trong một bài đăng chính sách vào thứ Hai, đã kêu gọi các nhà quản lý điều chỉnh lại cách tiếp cận MiCA đối với stablecoin—cụ thể là về dự trữ, phần thưởng và việc phát hành nhiều—và làm rõ cách mà các công ty crypto được quản lý có thể cung cấp quyền truy cập vào tài chính phi tập trung và thanh khoản toàn cầu. Katie Harries, giám đốc và trưởng phòng chính sách của Coinbase cho châu Âu và châu Mỹ, lập luận rằng mở rộng dự trữ sang các tài sản chính phủ chất lượng cao và cho phép các ưu đãi không lãi suất (như hoàn tiền và điểm thưởng) có thể cải thiện khả năng cạnh tranh của các stablecoin euro.

Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) đã duy trì một lập trường thận trọng. Vào ngày 23 tháng 5, ngân hàng đã cảnh báo các bộ trưởng tài chính EU rằng việc nới lỏng quy định về stablecoin có thể làm yếu đi cho vay ngân hàng và làm phức tạp chính sách tiền tệ, ngay cả khi các nhà hoạch định chính sách tranh luận xem châu Âu có nguy cơ tụt lại so với các token được hỗ trợ bởi đồng đô la hay không.

Cuộc tranh luận về MiCA nằm ở giao điểm của sự ổn định, đổi mới và cấu trúc thị trường. Khi EU xem xét cập nhật khuôn khổ crypto của mình, các cơ quan chức năng nhấn mạnh sự cần thiết phải cân bằng thanh khoản cạnh tranh và bảo vệ người tiêu dùng với tính toàn vẹn của hệ thống tài chính và chủ quyền tiền tệ. Câu hỏi chính sách rộng hơn là liệu châu Âu có nên theo đuổi các tương đương định giá bằng euro hay đầu tư vào cơ sở hạ tầng thanh toán token hóa sâu hơn, được hỗ trợ bởi quy định, vẫn được neo bởi tiền ngân hàng trung ương.

Các hệ quả quy định và chính sách cho các tổ chức

Đối với các thực thể được quản lý hoạt động tại châu Âu và toàn cầu, lập trường đang phát triển về stablecoin có những hệ quả cụ thể về tuân thủ và quản lý rủi ro. Các ngân hàng, sàn giao dịch và người lưu ký phải đánh giá cách mà các quy định về stablecoin chặt chẽ hơn hoặc lỏng lẻo hơn ảnh hưởng đến cách xử lý bảng cân đối kế toán, yêu cầu dự trữ và kế hoạch thanh khoản. Họ cũng phải dự đoán cách mà một lớp thanh toán token hóa mạnh mẽ hơn có thể ảnh hưởng đến thanh toán xuyên biên giới, quản lý tài sản thế chấp và các thỏa thuận lưu ký trong một khung pháp lý bảo toàn chủ quyền tiền tệ.

Từ góc độ quy định, việc đánh giá lại MiCA và chương trình rộng hơn của ECB về đồng euro kỹ thuật số và thanh toán token hóa cho thấy một sự chuyển mình hướng tới quản lý tiền công lớn hơn trong thiết kế tài chính token hóa. Trong khi đổi mới vẫn là ưu tiên, các nhà hoạch định chính sách nhấn mạnh rằng các phát triển nên diễn ra trong một khung pháp lý duy trì ổn định tài chính, truyền tải tiền tệ có thể dự đoán, và niềm tin vào đồng tiền. Cách tiếp cận này có những hệ quả trực tiếp đối với cấp phép, giám sát và phân bổ nguồn lực giám sát khi tài sản kỹ thuật số và các đường ray token hóa mở rộng ra thị trường.

Sáng kiến Appia—tập trung vào một cầu nối thanh toán DLT cho các dịch vụ TARGET và được thiết kế để tích hợp với các thị trường token hóa—minh họa những bước thực tế mà châu Âu đang thực hiện để hiện thực hóa tài chính token hóa trong các đường ray tiền công hiện có. Với kế hoạch ra mắt vào quý 3 năm 2026, Appia đại diện cho một cơ chế cụ thể liên kết các tài sản token hóa với cơ sở hạ tầng thanh toán của ngân hàng trung ương, có khả năng định hình thanh khoản, tính cuối cùng của thanh toán và kiểm soát rủi ro trên các quốc gia thành viên.

Trong thời điểm tái điều chỉnh chính sách này, các tổ chức nên theo dõi hai mặt: quỹ đạo quy định của MiCA và chiến lược rộng hơn của châu Âu cho cơ sở hạ tầng thanh toán được hỗ trợ bởi tiền công, và tốc độ mà tiền tệ bán buôn và bán lẻ token hóa có thể mở rộng trong các hệ sinh thái ổn định và được giám sát tốt. Sự cân bằng giữa việc thúc đẩy đổi mới và bảo toàn ổn định tài chính sẽ xác định vị thế cạnh tranh của khu vực trong tài chính kỹ thuật số toàn cầu và ảnh hưởng của nó đến sự hài hòa chính sách xuyên biên giới.

Quan điểm kết thúc: Khi châu Âu cân nhắc cập nhật MiCA và những tiến bộ trong đồng euro kỹ thuật số và thanh toán được hỗ trợ bởi Appia, các tổ chức nên chuẩn bị cho những phát triển quy định có thể định nghĩa lại thiết kế, lưu ký và thực hành thanh toán của stablecoin, trong khi vẫn bảo tồn tính toàn vẹn của chính sách tiền tệ và sự ổn định tài chính trong một thị trường đang số hóa nhanh chóng.

Bài viết này ban đầu được xuất bản với tiêu đề ECB: Rủi ro từ Stablecoin thúc đẩy đẩy mạnh quy định về đồng euro kỹ thuật số trên Crypto Breaking News – nguồn tin cậy của bạn cho tin tức crypto, tin tức Bitcoin và các bản cập nhật blockchain.