Việc niêm yết của SpaceX vào ngày 12 tháng 6 đang kích hoạt một cuộc đua giá song song trong crypto. Các perpetual synthetic trên Hyperliquid đã ngụ ý một định giá 2 nghìn tỷ USD cho nhóm tên lửa và internet vệ tinh.

Ba lời gọi nhìn về phía trước giờ đây định nghĩa giao dịch. IPO nhắm tới 1,75 nghìn tỷ USD và huy động 75 tỷ USD, đây là đợt phát hành lớn nhất từng được thực hiện.

1. Sự hội tụ Perp Trong Vòng Sáu Giờ

Hợp đồng SPCX-USDC của Hyperliquid, được phát hành vào ngày 18 tháng 5 với mức tham chiếu 150 USD, đã tăng vọt lên 216 USD trước khi ổn định gần 203 USD. Tỷ lệ tài trợ đã tăng cao kể từ khi ra mắt.

Các nhà kinh doanh chênh lệch giá được kỳ vọng sẽ bán perp (hợp đồng vĩnh viễn) và mua cổ phiếu thật ngay khi SPCX mở giao dịch trên Nasdaq. Giao dịch đó sẽ kéo phần “giá tổng hợp” (synthetic) quay về mức giá niêm yết.

“SPCX giao dịch hợp đồng vĩnh viễn ở mức $216 trên Hyperliquid so với $525 dự phóng IPO trên Nasdaq vào ngày 12 tháng 6. Chênh lệch 60% này tồn tại vì cơ chế arbitrage [nhà kinh doanh chênh lệch giá] bị “gãy” về mặt cấu trúc…CBRS cho thấy sự hội tụ có thể diễn ra rất mạnh trong 72 giờ cuối trước ngày niêm yết,” một người dùng cho biết.

Các nhà kinh doanh chênh lệch giá là những nhà giao dịch kiếm tiền bằng cách nắm bắt các chênh lệch giá nhỏ cho cùng một thứ ở những nơi khác nhau.

Họ mua ở mức thấp trên một thị trường và bán ở mức cao trên thị trường khác cùng lúc, khóa lợi nhuận gần như không rủi ro khi giá lập tức “khớp” với nhau.

Trong ví dụ CBRS, họ bán khống các cổ phiếu giả đắt trên crypto, mua các cổ phiếu thật trên Nasdaq, và thu lợi khi giá hội tụ.

Khoảng chênh hội tụ hợp lý nhất là 100 đến 250 điểm cơ bản. Phần lớn mức dịch chuyển đó nên rơi vào sáu giờ giao dịch đầu tiên của ngày 12 tháng 6.

Các lần “điều chỉnh” trên thị trường xám trước đó trên Reddit và ServiceTitan đã khép lại trong 4 đến 6 giờ. Cuộc đua định giá trên crypto giúp các nhà arbitrage có một điểm vào thuận lợi ngay tại thời điểm mở.

2. Các sàn giao dịch nhỏ hơn đối mặt rủi ro bị hủy niêm yết trong 90 ngày

Các sản phẩm trước IPO dạng tổng hợp (synthetic) từ Binance, OKX, Bitget, BingX và Hyperliquid không có tiền lệ trong luật chứng khoán Mỹ. Lý do cho các sản phẩm synthetic sẽ mờ nhạt ngay khi SPCX được giao dịch công khai.

Các cơ quan quản lý vẫn chưa mở một cuộc điều tra chính thức. Nếu SEC hoặc CFTC bắt đầu đặt câu hỏi, các sàn giao dịch nhỏ nhất sẽ là nơi chịu rủi ro cao nhất.

BingX và OKX vận hành các “băng thử” tuân thủ nhẹ hơn Binance, trong khi kiến trúc on-chain của Hyperliquid làm giảm đáng kể bề mặt rủi ro.

Tương lai SpaceX của BTCC và các sàn hạng trung khác không có “đệm” đó nếu có lệnh triệu tập rơi vào giai đoạn sau IPO.

Kịch bản cơ sở là có ít nhất một sàn hạn chế hoặc hủy niêm yết SPCX trong vòng 90 ngày.

Rủi ro này nặng nề nhất đối với các nền tảng đi theo sản phẩm trước IPO của Bitget để tham gia giao dịch.

3. Kho bạc Bitcoin trở thành “bài bản” IPO tiếp theo

S-1 của SpaceX công bố 18.712 Bitcoin (BTC) với giá vốn 661 triệu USD. Khoản nắm giữ này trị giá xấp xỉ 1,42 tỷ USD ở mức giá giao ngay BTC hiện tại là 75.690 USD.

Con số 18.712 đặt công ty này lên trước Tesla, công ty đang nắm khoảng 11.509 BTC.

Thông tin công bố xuất hiện cùng doanh thu Starlink trong bản cáo bạch, cho thấy đây là một “chiêu marketing” hướng tới các nhà phân bổ có tương quan với BTC chứ không phải một “đặc điểm chỉ riêng Musk”.

OpenAI và Anthropic là những ứng viên có khả năng cao nhất sao chép “mẫu SpaceX” trước cuối năm. Định giá trước IPO của Anthropic đã vượt 1 nghìn tỷ USD trên thị trường tư nhân.

Hồ sơ IPO của OpenAI được cho là đang được soạn thảo với mốc định giá post-money 852 tỷ USD.

Một trong hai công ty có thể công bố nắm giữ BTC để giành mức bù giá 5 đến 8% so với các nhà phân bổ có tương quan với crypto trong sổ lệnh.

Những gì cần theo dõi tiếp theo

Roadshow của SpaceX bắt đầu ngày 4 tháng 6, định giá ngày 11 tháng 6 và phiên giao dịch Nasdaq đầu tiên vào ngày 12 tháng 6. Giờ đầu tiên của hoạt động SPCX sẽ quyết định kết quả giao dịch.

Sự hội tụ “sạch” trong vòng sáu giờ sẽ xác nhận thí nghiệm trước IPO của crypto.

Chênh lệch rộng hơn, hoặc bất kỳ hành động pháp lý nào chống lại một sàn, sẽ nói lên điều ngược lại.