Tác giả: Jae, PANews

Năm 2026 đã bước vào mùa hè, nhưng thị trường tài chính tiền điện tử vừa trải qua một cơn 'đông xuân lạnh lẽo'.

Dữ liệu từ Cointelegraph cho thấy, thị trường đầu tư mạo hiểm trong ngành tiền điện tử tháng 4 đã giảm nhiệt rõ rệt, tổng số vốn đầu tư mạo hiểm vào tháng đó giảm 74% so với tháng trước, chỉ đạt 660 triệu USD, với 63 sự kiện giao dịch, ghi nhận mức thấp nhất kể từ tháng 7 năm 2024. Không khí lạnh gần như lan tỏa đến mọi lĩnh vực, các tổ chức đầu tư đồng loạt thắt chặt hầu bao.

Tuy nhiên, giữa mùa đông, luôn có sức mạnh vươn lên ánh sáng. Tháng 5, thị trường phái sinh trên chuỗi bùng nổ ngược dòng, ba giao thức lớn PopDEX, Variational và Liquid đã đồng loạt thu hút vốn lớn từ các tổ chức trong vòng hai tuần liên tiếp. Ngoài Dragonfly Capital, các quỹ đầu tư truyền thống tăng trưởng như Left Lane Capital cũng đã để mắt đến.

Khoản đầu tư thực tế gần một tỷ USD không chỉ thể hiện sự đồng thuận của vốn đối với sự tăng trưởng mạnh mẽ của thị trường phái sinh, mà còn đánh dấu chiến trường mới của thế hệ Perp DEX (sàn giao dịch hợp đồng vĩnh cửu phi tập trung) đã bắt đầu.

Tạm biệt phồn vinh giả, PopDEX dẫn đầu 'trở về giá trị' với 30 triệu USD

Hiệu suất xuất sắc của thị trường giao dịch phái sinh tiền điện tử chứng minh những thành quả tài trợ của ba giao thức có nền tảng logic mạnh mẽ. Báo cáo thị trường hợp đồng vĩnh cửu tiền điện tử năm 2026 của CoinGecko chỉ ra rằng cấu trúc thị trường Perp DEX đang dần tạo ra sự nghiêng lệch biên.

• Hoạt động giao dịch trên Perp CEX đang thu hẹp: Khối lượng giao dịch trung bình hàng tháng của Top 11 Perp CEX trong bốn tháng đầu năm nay đã giảm 34% so với cùng kỳ năm ngoái, từ 71.1 nghìn tỷ USD xuống còn 46.9 nghìn tỷ USD.

• Thị phần của Perp DEX đã tăng mạnh: Khối lượng giao dịch trung bình hàng tháng của Top 12 Perp DEX đã tăng từ 531.65 tỷ USD của năm ngoái lên 611.57 tỷ USD hiện tại. Điều đáng chú ý là, trong phân phối hợp đồng mở (OI) của toàn bộ thị trường phái sinh tiền điện tử, tỷ lệ của Perp DEX đã từ 3.6% đầu năm ngoái tăng vọt lên 13.5% vào cuối tháng 4, đạt được sự tăng trưởng gần 4 lần.

Ngay cả JPMorgan cũng trong báo cáo của mình đã thẳng thắn cho rằng Perp DEX đang dần xâm chiếm thị trường của các CEX tầm trung.

Giữa những chuyển biến qua lại, tiết lộ rằng vốn đang nhanh chóng di chuyển sang Perp DEX 'không lưu ký, tự kiểm soát quyền sở hữu tài sản'.

Tuy nhiên, thị trường Perp DEX đã lạc lối trong đợt mở rộng mạnh mẽ trước đó: giao thức phụ thuộc nhiều vào airdrop để 'bù đắp' thanh khoản, dẫn đến sự phồn vinh giả tạo. Khi kỳ vọng airdrop được thực hiện, thanh khoản sẽ biến mất, nền tảng rơi vào im lặng, giá token giảm dần. Mặt khác, những người dùng giao dịch hoạt động thực sự đóng góp phí cho nền tảng lại thường nằm ở cuối chuỗi phân phối lợi ích.

PopDEX cố gắng phá vỡ vòng luẩn quẩn này. Nó nhằm tái cấu trúc hệ thống phân phối giá trị, trực tiếp và bền vững hoàn trả giá trị sinh thái mà nền tảng đã thu được cho những người dùng thực sự đóng góp, biến những nhà giao dịch từ 'người đóng góp' thành 'người đồng xây dựng', đạt được sự đồng thuận về lợi ích.

Ngày 22 tháng 5, PopDEX hoàn thành vòng tài trợ hạt giống chiến lược 30 triệu USD do Foresight Ventures lãnh đạo. Đối tác đầu tư Zac Tsui thừa nhận rằng tương lai của giao dịch trên chuỗi sẽ thuộc về các nền tảng xây dựng xung quanh nhu cầu thực tế của những nhà giao dịch hoạt động, và điều độc đáo của PopDEX là cố gắng hoàn trả giá trị nền tảng cho những người thực sự đóng góp vào sự phát triển của nó.

Theo thông tin được công bố, 30 triệu USD sẽ được sử dụng để bơm thanh khoản ban đầu, nâng cao độ sâu giao dịch, tăng tốc độ kiểm tra an toàn sản phẩm và mở rộng đội ngũ toàn cầu. Hiện tại, PopDEX đã chính thức mời một số nhà giao dịch ưu tú tham gia thử nghiệm nội bộ kín, đội ngũ sẽ tập trung vào tối ưu hóa động cơ ký quỹ chéo, quản lý rủi ro trong tình huống cực đoan, và đơn giản hóa quy trình giao dịch để chuẩn bị cho việc ra mắt công khai.

Trong bối cảnh airdrop tràn lan và các 'cá chép' hoành hành, PopDEX đã chọn con đường 'trở về giá trị'.

Vốn đổ vào 'nhà môi giới trên chuỗi', Variational lên ngôi vua hút vốn

Mặc dù số tiền tài trợ của PopDEX đã đủ gây chú ý, nhưng ngôi vương hút vốn của thị trường Perp DEX trong nửa đầu năm 2026 lại thuộc về Variational.

Ngày 20 tháng 5, Variational thông báo hoàn thành vòng tài trợ Series A trị giá 50 triệu USD, do Dragonfly Capital lãnh đạo, cùng với tham gia của các tổ chức hàng đầu như Bain Capital Crypto và Coinbase Ventures. Trước khi nhận được khoản vốn khổng lồ này, Variational đã thu về 10.3 triệu USD từ vòng hạt giống và 1.5 triệu USD từ vòng chiến lược, tổng cộng hơn 60 triệu USD.

Đằng sau khoản tài trợ khổng lồ là sự đặt cược của các quỹ đầu tư mạo hiểm vào mô hình 'nhà môi giới trên chuỗi' của Variational. Mặc dù bề ngoài là một giao thức DeFi, nhưng bản chất thực sự giống như một nhà tạo lập thị trường tập trung trên nền tảng thanh toán trên chuỗi.

Hầu hết các Perp DEX khám phá hợp đồng vĩnh cửu RWA đều cố gắng dẫn dắt thanh khoản từ zero bằng cách sử dụng sổ lệnh giới hạn trung tâm trên chuỗi (CLOB), nhưng lại dẫn đến sự phân mảnh thanh khoản, chênh lệch lớn và biến động giá mạnh.

Do đó, Variational đã từ bỏ cơ chế sổ lệnh giới hạn trung tâm truyền thống (CLOB), thay vào đó áp dụng hệ thống báo giá điểm-điểm (RFQ), tương tự mô hình môi giới của thị trường tài chính truyền thống.

Trên ứng dụng bán lẻ của Variational, Omni, đơn vị thanh khoản nội bộ OLP (Nhà cung cấp Thanh khoản Omni) đảm nhận vai trò của nhà tạo lập thị trường và đối tác giao dịch của người dùng, kết nối thời gian thực với các CEX hàng đầu như Binance, Bybit và các kênh tài chính truyền thống để giảm thiểu rủi ro. Variational không cần tạo ra sổ lệnh từ không mà trực tiếp tổng hợp và định hướng thanh khoản từ thị trường truyền thống và thị trường trên chuỗi. Sự phong phú của thanh khoản cũng cho phép Variational tự tin cung cấp giao dịch không phí cho người dùng, nền tảng chỉ kiếm lợi nhuận từ chênh lệch giá mua-bán.

Đội ngũ Variational có nền tảng sâu sắc từ Silicon Valley và Phố Wall, hầu hết các thành viên đến từ các tổ chức tạo lập thị trường hàng đầu như Google, Meta, Virtu, IMC và Jane Street. Đồng sáng lập và CEO của giao thức Lucas Schuermann từng thành lập quỹ đầu cơ định lượng Qu Capital, sau đó bị DCG mua lại và đã giữ chức Phó Giám đốc Kỹ thuật của gã khổng lồ OTC nổi tiếng trong lĩnh vực tiền điện tử Genesis Trading.

Cá cược vốn thường đi kèm với những bước ngoặt kinh doanh quan trọng. Vòng tài trợ này đánh dấu thời điểm Variational ra mắt thị trường phái sinh tài sản thực (RWA) đầu tiên, trong giai đoạn Phase 1 sẽ hỗ trợ giao dịch hợp đồng vĩnh cửu trên chuỗi cho các hàng hóa như vàng, bạc, đồng và dầu thô WTI, và sẽ tiến hành thử nghiệm áp lực cho động cơ ký quỹ chéo và thị trường thanh toán trên chuỗi. Giai đoạn Phase 2 dự kiến sẽ khởi động vào mùa hè năm nay, giao thức sẽ trực tiếp dẫn dòng thanh khoản từ kênh tài chính truyền thống, đưa vào hơn 100 thị trường mới.

Kể từ cuối năm 2025, giao thức đã xử lý gần 130 tỷ USD khối lượng giao dịch tích lũy, và tổng hợp hợp đồng mở (OI) đã vượt qua 1 tỷ USD.

Thay thế thao tác bằng hội thoại, Liquid với trợ lý AI chiếm lĩnh dòng chảy phía trước

So với hai đối thủ trước đó với cấu trúc tài chính thuần túy, Liquid đã kể một câu chuyện tại giao điểm của Silicon Valley và Phố Wall: giao dịch được tiếp sức bởi AI.

Ngày 28 tháng 4, Liquid hoàn thành vòng tài trợ Series A trị giá 18 triệu USD, do Neo và Left Lane Capital đồng lãnh đạo. Vào cuối năm ngoái, Paradigm cũng đã lãnh đạo độc quyền vòng hạt giống 7.6 triệu USD của Liquid, đưa kho đạn của giao thức lên tới 25.6 triệu USD.

Liquid bắt đầu từ một Perp DEX aggregator, giờ đã mở rộng thành nền tảng giao dịch 24/7 hỗ trợ hơn 500 thị trường như tiền điện tử, chứng khoán Mỹ, hàng hóa, ngoại hối, thị trường dự đoán và cổ phần Pre-IPO, với đòn bẩy tối đa lên đến 200 lần.

Điều quan trọng hơn là, Liquid duy trì thiết kế cấu trúc không lưu ký. Điều này có nghĩa là người dùng luôn giữ quyền kiểm soát tuyệt đối đối với tài sản của chính mình.

Trong thị trường tài chính truyền thống, điểm vào gần gũi nhất với người dùng, hay giao diện phía trước, thường thu được phần lợi nhuận lớn nhất trong toàn bộ chuỗi giá trị.

Logic sản phẩm của Liquid chính là sự phản chiếu của quy luật này trong lĩnh vực tiền điện tử. Giao thức tăng cường kiểm soát dòng lệnh của nhà đầu tư nhỏ lẻ bằng cách tích hợp sâu AI trợ lý giao dịch.

Giao dịch phái sinh vốn dĩ có đặc tính đòn bẩy cao, rủi ro cao và độ phức tạp cao, khiến các nhà giao dịch thông thường phải đối mặt với rào cản chuyên môn cực kỳ cao. Liquid đã đóng gói những tính toán đòn bẩy phức tạp, quản lý rủi ro đa tài sản, và báo cáo dữ liệu vĩ mô vào AI hội thoại, cho phép nhà đầu tư nhỏ lẻ cũng có thể tận hưởng độ sâu nghiên cứu và tốc độ thực hiện như tổ chức, thay thế các thao tác phức tạp bằng cuộc hội thoại đơn giản, từ đó nâng cao độ gắn bó của người dùng.

Kể từ khi ra mắt vào tháng 8 năm 2025, Liquid đã ghi nhận hơn 30 tỷ USD khối lượng giao dịch tích lũy trong số 40,000 người dùng hoạt động.

Khoản đầu tư gần một tỷ USD chứng minh rằng giao thức Perp DEX vẫn có khả năng hút vốn và dẫn dắt, nhưng chỉ là chương mở đầu cho một đợt cải cách tiếp theo của thị trường phái sinh.

PopDEX điều chỉnh phân phối ưu đãi, Variational kết nối tài chính truyền thống, Liquid sử dụng AI để kết nối người dùng, cả ba từ những khía cạnh khác nhau, xây dựng cầu nối cho vốn đến với thị trường tài chính trên chuỗi.

Khi ba giao thức này lần lượt tiến tới bước tiếp theo trong lộ trình, cấu trúc của thị trường Perp DEX có thể sẽ trải qua một đợt tái cấu trúc mới.