Token gốc của Solana, SOL, đã trải qua một đợt điều chỉnh khoảng 15% sau khi bị từ chối gần mức $98 vào ngày 11 tháng 5, với các trader đang theo dõi khả năng retest hỗ trợ tại khoảng $83 vào thứ Ba tiếp theo. Diễn biến này diễn ra khi tỷ lệ funding của hợp đồng tương lai vĩnh viễn chuyển sang vùng âm, cho thấy sự thèm muốn lớn hơn cho đòn bẩy bearish và gia tăng áp lực từ hoạt động on-chain yếu hơn. Dữ liệu thị trường cho thấy tỷ lệ funding của SOL đã giảm xuống khoảng -3% vào thứ Ba, giảm mạnh từ +8% chỉ vài ngày trước đó, làm nổi bật sở thích của nhà đầu tư đối với các hedges hoặc short exposure trong một môi trường giá biến động. Một sự trôi dạt từ thứ Sáu đến thứ Ba đã giữ cho thị trường tránh xa đòn bẩy bullish bền vững, với một lưu ý rằng chi phí funding thường ổn định gần mức trung lập trong các điều kiện yên tĩnh. Hành động giá cũng đã giao nhau với sự suy giảm rộng hơn trong việc sử dụng on-chain của Solana, làm gia tăng lo ngại về quỹ đạo ngắn hạn của nó.
Những ý chính
Tỷ lệ funding của các hợp đồng tương lai (perpetual futures) của Solana đã chuyển sang âm, cho thấy nhu cầu tăng đối với các vị thế short SOL khi token được giao dịch gần vùng kháng cự.
Cạnh tranh từ các mạng đối thủ, đặc biệt là Hyperliquid và Base, đang gia tăng, đe dọa khối lượng DEX và tỷ phần doanh thu của hệ sinh thái Solana.
Hoạt động DEX của Solana đã giảm đáng kể kể từ tháng 1, với doanh thu DApp khoảng $20 triệu mỗi tuần và khối lượng DEX theo tuần gần $11 tỷ, giảm so với các đỉnh trước đó.
Solana vẫn là nguồn tạo doanh thu DApp hàng đầu, nhưng lợi thế TVL tổng thể của Ethereum vẫn giữ vững, cho thấy mức độ cạnh tranh theo ngành để giành động lực người dùng và thanh khoản.
Vẫn còn những câu hỏi về chất lượng hoạt động on-chain, bao gồm khả năng spoofing liên quan đến MEV trên các DApp Solana phí thấp, qua đó nhấn mạnh lo ngại tiếp diễn về chất lượng dữ liệu và tính toàn vẹn.
Động lực dòng vốn (funding), diễn biến giá và điều đó báo hiệu
Diễn biến giá quanh SOL được định hình bởi sự kết hợp giữa các lần thử mức kháng cự và chi phí funding biến động. Sau khi bị từ chối quanh mốc $98 vào đầu tháng 5, SOL đã lùi lại và tạm thời kiểm tra vùng $80 đến $80 giữa, trước khi tiếp tục có một đợt điều chỉnh. Dữ liệu mới nhất cho thấy funding rate perpetual đang âm: các số đọc vào thứ Ba ở khoảng -3%—một biến động đáng kể so với mức +8% của cuối tuần trước—cho thấy thị trường nghiêng về các vị thế short và chi phí cao hơn để nắm giữ các vị thế long trong bối cảnh trung tính đến bi quan. Nói theo cách thực tế, funding rate âm có nghĩa là các vị thế long phải trả cho short để duy trì đòn bẩy của mình, là dấu hiệu cho thấy nhu cầu đối với một cú bật tăng bền vững đang suy yếu thay vì một sự bứt phá tăng giá đầy tự tin. Khung giá rộng hơn, bao gồm việc giảm xuống dưới $90 vào cuối tuần, cũng củng cố sự thận trọng đối với các chất xúc tác tăng giá ngắn hạn của SOL.
Những động lực funding này đi kèm với một mạch giá đã phải chịu môi trường khó khăn hơn khiến phe bò khó giành lại đà, khi nhà đầu tư cân nhắc hoạt động on-chain và bối cảnh cạnh tranh của hệ sinh thái Solana. Dù sức mạnh giá của SOL thường gắn với mức độ sử dụng và lực kéo từ nhà phát triển, thì giai đoạn hiện tại cho thấy một thị trường thận trọng, chờ đợi cán cân nợ-trên-vốn-chủ (debt-to-equity) rõ ràng hơn trong hoạt động on-chain và dòng chảy thanh khoản của Solana.
Hệ sinh thái Solana chịu áp lực: Hoạt động DEX và doanh thu DApp
Phân tích Defi cho thấy đã có sự chậm lại đáng kể trong hoạt động DEX và DApp của Solana kể từ tháng 1. Doanh thu DApp theo tuần của Solana đã ổn định quanh mức $20 triệu, giảm so với khoảng $35 triệu vào tháng 1. Song song, tổng khối lượng giao dịch DEX theo tuần trên mạng ở vào khoảng $11 tỷ, so với khoảng $25 tỷ mỗi tuần trước đó trong năm. Việc nhu cầu DApp giảm đã đẩy môi trường doanh thu của nhà phát triển và nhà cung cấp thanh khoản trở nên “mềm” hơn, dù Solana vẫn là một chuỗi dẫn đầu cho các đợt ra mắt ứng dụng mới và hoạt động giao dịch trong hệ sinh thái của mình.
Trong nhóm các “cỗ máy” tạo doanh thu hàng tuần trên Solana gồm Pump, Axiom Pro, Phantom và Jupiter, tổng cộng chiếm khoảng hai phần ba tỷ trọng doanh thu DApp trong giai đoạn 30 ngày. Mức tập trung này cho thấy vừa có mức độ hoạt động cao tập trung vào một nhóm ứng dụng cốt lõi, vừa cuộc cạnh tranh liên tục để giành ưu đãi cho nhà phát triển và thanh khoản trong hệ sinh thái Solana. Dù Solana vẫn đang nắm tỷ trọng doanh thu DApp chi phối trong nhóm của mình, lớp DeFi rộng hơn vẫn chịu tác động bởi sự thay đổi trong mẫu sử dụng khi các đối thủ siết chặt vị thế.
Động lực cạnh tranh: Hyperliquid, Base và cuộc đua giành thanh khoản
Hệ sinh thái Solana đang phải đối mặt với sự cạnh tranh gia tăng từ các mạng đối thủ tận dụng những mô hình khác nhau để giành lượng giao dịch trên DEX. Hyperliquid đã nổi lên như một mối đe dọa trực diện, đặc biệt nhờ cách tiếp cận với hợp đồng vĩnh viễn (perpetual) và các tính năng giao dịch thông lượng cao được tích hợp ở hoặc gần lớp đồng thuận. Mặt khác, Base—một mạng Lớp 2 của Ethereum liên kết với Coinbase—lại mang đến mức tích hợp chặt chẽ hơn với hệ sinh thái Coinbase, qua đó định vị để hút dòng thanh khoản mà lẽ ra có thể chảy sang các nền tảng on-chain của Solana.
Nhìn bức tranh tổng thể, các chỉ số giá trị on-chain của Solana cho thấy một hình ảnh không đồng nhất. Solana vẫn là một trong những blockchain hàng đầu về doanh thu DApp và vẫn giữ lượng TVL đáng kể, nhưng giờ đây nó nằm sau Ethereum về tổng giá trị bị khóa (TVL)—Ethereum vẫn là chuỗi chiếm ưu thế với khoảng $43,2 tỷ TVL, phản ánh hoạt động cho vay và staking được thế chấp đáng kể. Trong số các nền tảng tương thích với Solana, Jupiter, Kamino, Sanctum và Raydium tiếp tục là các DEX và DApp staking lớn, cùng nhau neo giữ TVL của mạng quanh mức $5,9 tỷ—cao hơn các chuỗi cạnh tranh như BNB Chain và Base trong một số hạng mục cụ thể, nhưng không vượt trội trong cuộc đua TVL tổng thể.
Xem dữ liệu dưới lăng kính cạnh tranh này là điều thiết yếu đối với nhà đầu tư và người xây dựng. Nếu Solana có thể chặn đà trượt trong khối lượng DEX và tái tăng tốc việc sử dụng DApp, vị thế tương đối của nó có thể được cải thiện dù trong một thị trường đông đối thủ. Ngược lại, nếu Hyperliquid và Base tiếp tục ghi nhận các mức tăng bền vững, chúng có thể thu hẹp thanh khoản và tỷ phần doanh thu của Solana, khiến con đường phía trước của mạng lưới phụ thuộc nhiều hơn vào hoạt động nhà phát triển được khôi phục và các ưu đãi chiến lược nhằm thu hút trader quay trở lại các nền tảng dựa trên Solana.
MEV, lo ngại về spoofing và điều cần theo dõi tiếp theo
Phí giao dịch thấp của Solana vừa tạo ra cơ hội vừa kéo theo rủi ro cho hoạt động trong các DApp. Một số người quan sát cảnh báo rằng chính hiệu quả chi phí tương tự vốn có lợi cho người dùng phổ thông cũng lại tạo ra môi trường thuận lợi cho các bot khai thác giá trị có thể trích xuất tối đa (MEV) và hành vi làm giả lệnh (spoofing), từ đó có thể thổi phồng hoạt động on-chain mà không tương xứng với mức độ tham gia thật của người dùng. Mẫu hình này đã thu hút sự chú ý từ các nhà phân tích giám sát sự tập trung bất thường của hoạt động trên một số nền tảng. Ví dụ, một bài đăng trên X của một nhà quan sát thị trường cho biết khoảng 1.600 địa chỉ dường như chiếm một phần không tương xứng trong khối lượng giao dịch trên PreStocks—một thị trường tài sản tổng hợp hoạt động trên Solana. Dù các mẫu hình như vậy phù hợp với hành vi mang tính arbitrage, chúng cũng đặt ra câu hỏi liệu một phần hoạt động có phải giao dịch thật hay chỉ là thao túng khối lượng. Khẳng định này nhấn mạnh nhu cầu tiếp tục cảnh giác về chất lượng dữ liệu khi hệ sinh thái Solana mở rộng quy mô.
Những diễn biến này quan trọng đối với nhà đầu tư và người xây dựng, vì chất lượng hoạt động on-chain tác động trực tiếp đến kinh tế token, các động lực bảo mật mạng, và mức độ hấp dẫn các sản phẩm dựa trên Solana đối với nhà phát triển lẫn trader. Khi cạnh tranh gia tăng với mối liên kết của Base với Coinbase và cách tiếp cận tập trung vào perpetual của Hyperliquid, thì vài quý tới sẽ mang tính then chốt để Solana chứng minh rằng tăng trưởng trong việc sử dụng DApp và khối lượng DEX có thể vượt lên một bối cảnh ngày càng mở rộng của các lựa chọn thay thế.
Đối với những người theo dõi dữ liệu, một số nguồn cung cấp góc nhìn liên tục: dữ liệu của Laevitas cho thấy bức tranh thay đổi của funding rate đối với SOL perpetual, trong khi DefiLlama cung cấp các số liệu doanh thu DApp theo tuần và TVL được dùng để đánh giá sức khỏe hệ sinh thái Solana. Người quan sát sẽ muốn theo dõi liệu giá SOL có quay lại các mốc quan trọng hay không và liệu hoạt động DEX có phục hồi khi giao dịch memecoin và các “nam châm thanh khoản” khác lấy lại đà.
Khi thị trường điều hướng trong bối cảnh cạnh tranh gia tăng và hành vi on-chain thay đổi, những tuần sắp tới có thể cho thấy liệu Solana có thể ổn định mức sử dụng hay lợi thế sẽ chuyển dứt khoát sang các đối thủ như Base và Hyperliquid. Nhà đầu tư nên theo dõi các tín hiệu funding-rate, động lực khối lượng DEX, và chất lượng hoạt động on-chain để đánh giá con đường phía trước của Solana.
Điều cần theo dõi tiếp theo: khả năng phục hồi trong hoạt động DEX và mức độ tương tác của nhà phát triển, xu hướng rõ ràng hơn về chất lượng hoạt động on-chain, và việc tích hợp Coinbase của Base có thể định hình lại dòng chảy thanh khoản như thế nào. Các mốc dữ liệu sắp tới sẽ giúp xác định liệu Solana có thể khôi phục đà tăng trưởng hay liệu luồng gió ngược hiện tại sẽ làm khoảng cách cạnh tranh ngày càng nới rộng.
Bài viết này ban đầu được đăng với tiêu đề Solana futures funding rate turns negative, signaling market shift trên Crypto Breaking News—nguồn tin cậy của bạn về tin tức crypto, tin Bitcoin và cập nhật blockchain.