比特币矿工在经历一段艰难时期后，正享受到真正的保证金缓解，但他们仍然在出售几乎所有生产的币。

经济学的改善是显而易见的：比特币（BTC），全球市值最大的加密货币，已反弹，而网络算力——衡量用于保障和处理比特币区块链交易的总计算能力——也已趋于稳定。矿工每单位哈希功率的收入已恢复。但数据显示，矿工们仍然几乎将收到的所有BTC都发送出去，表明更高的利润率尚未减少将生产转化为法定流动性的需求。

算力在2025年11月11日达到约1,111 EH/s的峰值，随后在2026年2月11日降至约950 EH/s。这标志着从峰值到谷底下降了约14.4%。此后，算力在950 EH/s和1037 EH/s之间波动，表明网络已转向更稳定的区间。矿工的盈利能力取决于BTC价格和争夺区块奖励的算力。在过去30天里，BTC上涨了15.6%，而30天平均算力仅上涨了0.9%。这一差距是近期改善的主要推动力。矿工们并没有从竞争的急剧崩溃中受益;他们受益于BTC价格上涨，而竞争相对受控。

矿工每单位算力的收入，这一提升表现非常明显。矿工每哈希每秒美元收入在过去一个月内增长了21.4%，超过了比特币的价格涨幅。矿工总收入（美元计）增长了23.2%，矿工收入以比特币计价增长了6.6%。换句话说，矿工以美元计价赚得更多，以BTC计价略多，而算力几乎没有变化。这表明真正的边际宽限。

高通过限制积聚

更重要的问题是矿工们如何利用经济改善。在这方面，数据的建设性较低。在过去30天里，矿工共收到约14,227 BTC，并发送了约13,885 BTC。这意味着矿工在这段时间内大约发送了97.6%的BTC。这并不是有意义积累的标志。这表明矿工仍在采用高流动模式：先接收BTC，然后大部分资金继续发送。

这种行为不一定是困境销售。采矿是一项运营性业务，具有定期的法定计价成本，包括电费、接待费、人工费、债务服务费和机器费用。出售或转移大量收到的BTC可能仅仅反映了需要覆盖这些成本。

在主要上市企业中，按算力计算的最大美国上市比特币矿商Marathon Digital Holdings（MARA），以及Riot平台（RIOT）和CleanSpark（CLSK）继续应对这些动态，管理大规模运营和公开市场预期。

一跳矿机的供应数据也印证了这一点。单跳矿机供给是指在已识别的矿业实体的单一交易中，地址所持有的余额。这些地址可以包括运营钱包、支付地址、与国库相关的钱包、托管人或其他中介地址。过去一个月，一跳矿机供应减少了约16,868 BTC。这并不能证明矿工直接在交易所卖出，因为该指标并未显示最终的币种目的地。但这确实表明矿工挂钩的比特币仍在下游移动，即使矿工经济有所改善。

不过，这仍然意味着最近的比特币反弹并未完全改变矿工行为。如果矿工进入更强的积累阶段，我们预计更多收到的币会留在矿工关联钱包中。相反，大多数进入的BTC继续在系统中流动。

平衡的观点

因此，结论是平衡的。矿工盈利能力在过去一个月显著提升，主要因为BTC上涨，而算力保持稳定。但这种缓解并未转化为明显的积累。矿工们仍然在发送几乎所有收到的币，可能是为了满足运营和流动性需求。利润压力有所缓解，但矿工行为仍偏向分配，而非累积。

如果BTC能在关键位上保持强势，下一次难度调整带来更有利的条件，或者主要上市矿业向更强硬的企业国债政策转变，持续积累可能会出现。目前，经济改善为行业提供了喘息空间，同时不改变该行业的核心分销动态。