Một sự chênh lệch 1 tỷ đô la đang tồn tại giữa những gì quỹ tài sản quốc gia của Bhutan nói và những gì dữ liệu blockchain cho thấy. Arkham Intelligence đã theo dõi hơn 1 tỷ đô la Bitcoin đã rút khỏi các ví thuộc về Druk Holding and Investments. Đây là nhánh đầu tư nhà nước của Bhutan từ tháng 7 năm 2025, chảy vào các sàn giao dịch và công ty giao dịch. CEO của DHI, Ujjwal Deep Dahal, đã có phản hồi ngắn gọn và nổi bật với CoinDesk. “Tôi không nhớ lần cuối chúng tôi bán bất kỳ BTC nào.” Tin tức Bitcoin hôm nay có một vương quốc nhỏ ở Himalaya làm trung tâm, và các con số không khớp nhau một cách rõ ràng ở cả hai bên.
Dữ liệu Trên Chuỗi Cho Thấy Gì
Việc Arkham quy gán ví cho DHI đã hoạt động trong nhiều năm mà không có sự phản đối trước đó từ phía chính phủ Bhutan. Dữ liệu kể một câu chuyện nhất quán. Các khoản nắm giữ trong các ví Bhutan được gắn nhãn bởi Arkham đã giảm từ khoảng 13.000 BTC vào tháng 10/2024 xuống còn khoảng 3.100 BTC hiện tại. Đây là mức giảm xấp xỉ 76% trong chưa đầy hai năm. Dòng tiền ra đã tăng tốc trong giai đoạn đến năm 2026, với khoảng 207 triệu USD rời đi chỉ trong năm nay sang nhiều sàn và công ty giao dịch khác nhau. Trong đó có các ví trước đây từng dùng để tương tác với Galaxy Digital và OKX.
Hiện Bhutan nắm giữ 3.121 BTC (246,5 triệu USD). Nguồn: Arkham Intelligence
Theo tốc độ hiện tại, Arkham dự đoán Bhutan sẽ xả hết hoàn toàn phần nắm giữ còn lại vào tháng 10/2026. Một nhà phân tích của Arkham đã giải thích trực tiếp logic của các giao dịch trên chuỗi. “Khi một thực thể gửi tài sản tới sàn giao dịch hoặc công ty giao dịch OTC, thường mục đích của việc chuyển tiền là để đổi các tài sản đó. Việc gửi tài sản lên sàn thường cho thấy hoạt động bán.”
Bhutan Thực Sự Nói Gì
Sự phủ nhận của DHI là tuyệt đối nhưng hẹp. Khi bị hỏi cụ thể về các dòng tiền di chuyển trong ví được Arkham theo dõi, quỹ chỉ trả lời rằng “bản tuyên bố của chúng tôi vẫn có giá trị và không có gì để bổ sung thêm.” Quỹ không bác bỏ việc Arkham quy gán các ví. Quỹ cũng không xác nhận các khoản nắm giữ hiện tại. Quỹ không đề cập đến các ví đích cụ thể.
Giám đốc điều hành DHI, Dahal, cũng khẳng định riêng rằng hoạt động khai thác vẫn đang diễn ra. “Mưa vẫn giữ cho các nhà máy thủy điện của chúng tôi hoạt động ở công suất mạnh và các hoạt động khai thác vẫn đang tiếp diễn. Toàn bộ Bitcoin được khai thác tại Bhutan được cung cấp bởi năng lượng xanh, và chúng tôi liên tục nâng cấp lên các giàn máy thế hệ mới nhất để duy trì khả năng cạnh tranh.”
Tuy nhiên, vào tháng 3, họ báo cáo rằng trong hơn một năm qua đã không có dòng tiền vào đáng kể đối với các ví được biết đến của Bhutan. Đây là một khoảng trống bất thường đối với một hoạt động khai thác đang hoạt động.
Vấn đề lời cam kết Gelephu
Hệ quả cụ thể nhất của đợt sụt giảm đáng chú ý liên quan đến Lời cam kết Phát triển Bitcoin của Bhutan vào tháng 12/2025. Với cam kết lên tới 10.000 BTC cho việc phát triển Thành phố Tư duy chánh niệm Gelephu, một khu vực kinh tế mới. Ở mức nắm giữ hiện tại khoảng 3.100 BTC, Bhutan không có đủ Bitcoin còn lại để thực hiện lời cam kết đó theo đúng giá trị danh nghĩa. Vương quốc vẫn đang nắm giữ khoản lợi nhuận chưa thực hiện xấp xỉ 754 triệu USD đối với vị thế còn lại. Nhưng phép toán cho cam kết Gelephu hiện không còn khớp.
Điều này có ý nghĩa gì đối với nhà đầu tư
Đối với những người theo dõi tin tức khai thác Bitcoin và những người quan sát Bitcoin do nhà nước nắm giữ, tình huống của Bhutan cho thấy một mâu thuẫn mang tính cấu trúc trong các vị thế Bitcoin do nhà nước giữ. Các chính phủ vừa khai thác vừa nắm giữ Bitcoin phải chịu những áp lực quản lý thanh khoản tương tự như bất kỳ kho bạc nào khác. Dù các biến động trên chuỗi cuối cùng vẫn kể một câu chuyện mà các tuyên bố chính thức không thể phủ nhận hoàn toàn.
Một nguồn tin thân cận với một trong các công ty giao dịch đã nhận Bitcoin từ các ví được Bhutan theo dõi xác nhận rằng chưa có bất kỳ đợt bán nào diễn ra gần đây. Điều này để ngỏ khả năng rằng các đợt chuyển tiền là các thỏa thuận lưu ký, dùng làm tài sản thế chấp hoặc các cấu trúc OTC, chứ không phải bán giao ngay. Sự mơ hồ đó có thể giải thích cho lời phủ nhận mang tính chính xác về mặt kỹ thuật nhưng diễn đạt hẹp của DHI. Blockchain không bao giờ quên. Nhưng đôi khi nó cũng không tiết lộ toàn bộ bức tranh.
Bài đăng “Bhutan phủ nhận đợt bán tháo Bitcoin 1 tỷ USD — nhưng dữ liệu của Arkham nói khác” xuất hiện đầu tiên trên Coinfomania.